污水处理专家清研环境科技股份有限公司（简称“清研环境”）拟上创业板。
红星资本局注意到，多家机构2020年8月突击入股清研环境，还签署了对赌协议，可谓十分“精准”，入股短短一年后公司就将迎来IPO。
清研环境的水处理系统，图据官网
专注污水处理
毛利率超6成
清研环境成立于2014年7月，是由深圳清华大学研究院孵化的国家级高新技术企业，主要从事市政污水厂新建及提标扩容、黑臭河道截污控源、乡镇污水处理厂建设、工业园区有机污水处理等环保相关业务。公司独创性地开发了RPIR（一种快速生化污水处理技术）、村镇分散污水处理一体机、竖流生物强化脱氮除磷技术等多项核心技术。RPIR及其相关工艺先后获得深圳市技术发明一等奖、广东省科技发明三等奖、广东省环境保护科学技术一等奖，相关工艺被鉴定为国际先进水平。
招股书显示，报告期内（2018年-2021年上半年），清研环境实现营业收入分别为7252万元、1.51亿元，1.82亿元和1.05亿元，净利润分别为3036.74万元、5990.31万元、6559.36万元和3525.18万元。
展开全文清研环境主要财务数据
公司预计2021年全年营业收入可达2.23亿元，同比增长22.15%；预计归母净利润7044.95万元，同比增长7.4%。从公司近几年营收、净利表现看，均出现稳步增长趋势。水环境治理行业是国家重点鼓励和扶持发展的产业，污水处理领域近年来也保持了高速增长。
清研环境的主营业务收入来源于RPIR工艺包销售、水处理运营服务及水处理工程服务三项收入。其中，报告期内RPIR工艺包实现销售收入分别为5117.57万元、1.28亿元和1.48亿元和9994.8万元，占公司主营业务收入的比重分别为70.9％、85.03%、81.23%和95.37%，也是公司主营业务收入的主要来源。
报告期内，清研环境综合毛利率分别为65.4%、63.29%、61.03%和54.7%，虽然整体呈小幅下降趋势，但仍保持在较高水平。红星资本局对比同行业可比公司如金达莱（688057.SH）、思普润、德林海（688069.SH）、三达膜（688101.SH）等，清研环境的毛利率也远远高于行业均值50%左右的毛利率。对此清研环境表示公司专注于水处理核心环节的工艺及设备生产，主要产品根据客户需求和项目特点设计，技术附加值较高。
报告期内，清研环境对前五大客户销售金额分别为7091.97万元、1.24亿元、9954.77万元和9230.83万元，占当期营业收入的比例为97.79%、82.06%、54.58%和88%。整体来看，公司对前五大客户十分依赖，但随着公司发展，客户集中度也在逐渐降低。2021年上半年前五大客户占比又升高，主要是与客户合作的污水处理项目规模较大。
机构精准潜伏
对赌协议已无效
清研环境控股股东、实际控制人刘淑杰，其直接和间接控制公司50.16%的股权，也是公司董事长兼总经理。
红星资本局注意到，在清研环境上市前夕，多家机构突击入股，还签署了对赌上市协议。如今看来，对赌上市可谓十分“精准”，短短一年后就将迎来IPO曙光，一众机构可望在上市后大赚一笔，而且又快又稳。
2020年8月，深圳人才基金、深创投、惟明投资、宜安投资、子今投资分别受让清研环境0.8％、0.2％、0.5％、0.15%、0.35%的股份，认购价格为108.91元/股。
2020年9月，清研环境变更为股份公司后又开始增资。由深圳人才基金、惟明投资、启高致远、深创投、子今投资、宜安投资、力合泓鑫等以1.13亿元认购新增股本93.47万元股本，占增资后股本的7.04%。本次增资对应公司整体估值为投前14.94亿元，认购价格为121.01元/股。
机构突击入股
上述投资者通过增资、股权转让入股时还与清研环境签订了对赌协议，约定如果公司未能在2022年12月31日前完成上市，投资方有权要求回购义务人回购全部或部分股权等。
事实上，不少公司在融资时为了吸引各路投资者，往往抛出“对赌协议”橄榄枝，以降低投资者退出的风险。但是，对赌协议也一直存在很大的争议，甚至出现了脱离公司实际情况，损害公司利益、债权人利益的情况。
如今创业板IPO审核发生变化，原则上要求发行人在申报前要清理对赌协议等类似安排。这也导致清研环境各股东在2021年6月签署补充协议，又将相关对赌协议彻底解除。目前发行人已经清理相关对赌协议，已不存在要求回购股份的情形，也不存在任何赔偿的情形。
清研环境上市能否获批，红星资本局将继续关注。
红星新闻记者 李伟铭
编辑 杨程