机构大量抛售10倍市盈率股票 价值投资已变味
国际金融报
当只有10倍市盈率的股票被多数机构大量抛售的时候,笔者认为沪深股市的价值投资理念已经遭到了无情的嘲弄,笃信价值投资理念的投资者遭到了无情的伤害。如此作弄虔诚的投资者，只能继续加剧市场的投机风气，是对资本市场健康发展无情的摧残。
记得在去年年底和今年年初时，我们的机构老总们逢人便讲价值投
资，不少营业部的分析人士都规劝大家将手中的股票换成蓝筹股。然而市场给大家开了一个很残酷的玩笑，当投资者真地变成价值投资的信徒时，市场毫不客气地拿这些价值股开刀，跌你没商量，而出货的恰恰是那些当初鼓吹价值投资的机构。
最典型的就是对于钢铁股为代表的优质股的抛弃，许多机构以宏观调控作为出货的理由。但仔细分析一下国家的宏观调控政策不难发现，国家提高钢铁企业进入门槛，加大对未经审批的钢铁项目的查处力度，对目前已经具有巨大规模效益的钢铁企业，绝对是一大利好。
退一万步讲，即使由于宏观调控，钢价大幅回落，钢企的效益大幅下降，其市盈率上升一倍，20倍的市盈率仍然远低于目前的沪深股市平均市盈率和国际钢企上市公司的市盈率。更何况钢材的价格受到全球钢价的极大影响，不可能出现如此恶劣的状况。查阅前期资料，钢铁企业的业绩，除少数钢企以外，多数业绩优良，因此即使经济增速回落至原来的7%左右，正大步迈向工业化和城市化的中国，钢铁业真的会进入衰退期吗？
更有意思的是，鼓吹价值投资的机构们在狂抛钢铁等优质股后，又在鼓吹买什么股票呢？消费升级，理由是政策鼓励消费，所以我就要大炒消费升级，其中最大的一个行业板块就是航空。理由非常朴素，人均GDP超过1000美元，出行选择坐飞机的人数剧增，增长性极佳，于是大炒航空股。
但稍微查一下资料就可知道，东方航空上市多年，业绩不佳，南方航空上市当年就出现巨亏，而海南航空最新的年报显示，亏损额近13亿元之巨，调整后的每股净资产跌到面值以下。
与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额也出人意料地降为负6.45亿元，而海南航空2003年度是在实现主营业务收入同比增长6.8%的情况下取得的。显然，乘客人数的温和上升，并不能带来航空公司业绩的快速提升。
同时由于目前航油大幅涨价，火车提速分流客流等负面因素，航空股的业绩增长实际上并不确定，即使增长，也只是超低基础上的增长，或者是在去年出现非典后的非典型增长，这样的增长应该是我们的超级机构们，在目前如此剧烈的下跌市道中鼓吹买入的吗？其业绩及成长性，不要说与煤电油等上游行业比，就是与消费升级中的名优食品、同类行业中的高速公路、水运等行业比，也具有明显的劣势。
机构为何对其情有独衷，惟一的解释就是这些亏损股，普通投资者不敢买，机构在低位吸够底仓后，就鼓吹消费升级，大肆拉抬。在这些机构眼里，什么价值投资，股票就是他们手中的筹码，吸够了就借助政策狂拉；投资者一旦大量买入，就以各种理由悉数倒给你，然后又以政策调控为由，合理地解释其出逃。
当然，笔者并没有将所有的机构一棍子打死的意思，仍然有部分机构在忠实地进行价值投资，只是他们的处境和中小投资者一样艰难，心情一样的矛盾和痛苦。也有不少机构抛弃价值投资的理念实际上是跟风操作，其实内心还是希望继续奉行价值投资的理念。因此笔者仍然相信，价值投资是全球资本市场的主流，中国的资本市场最终还是会迷途知返。
只是这需要漫长的煎熬。