李卫锋 李恒 朱添宁
经过74天紧张备战，中国证券交易市场的“第三胎”——北京证券交易所的开市钟11月15日敲响。10支IPO新股和71支存量精选层股票，成为这个市场的首批企业。开市首日，投资者热情高涨，10支新股涨幅都超过100%，收盘价平均较发行价上涨近200%，募集资金总额超15亿元。
北交所定位于服务“专精特新”的中小企业，那么，首批从7000多家新三板公司中脱颖而出的81家上市企业到底成色如何呢？81家北交所“新兵”，涵盖25个国民经济大类行业，其中先进制造业、现代服务业、高技术制造业等占比高达87%。其中，有16家被认定为国家级的“专精特新”小巨人企业。
从科创能力来看，截至11月14日，81家企业专利申请总量、有效发明专利总量以及软件著作权登记总量，都超过新三板挂牌公司平均数的一倍以上。
而从财务数据来看，2020年这81家企业平均营收为6亿元、平均净利润将近7000万元，近五成公司2020年净利润超5000万元，有8家公司净利润过亿元。
北京交易所的成立，使大量原来准备转科创板、创业板的公司，有相当一部分准备留下来在北交所寻求一些上市的机会。截至首日收盘，这81家企业的总市值已超过2800亿元。“市值一哥”贝特瑞的市值接近900亿元。81支股票合计成交95.73亿元，接近100亿元，超过新三板历史最高成交。资本市场带来的撬动效应，让众多后来者充满期待。众多业内人士坦言，北交所的开市，将使中小企业迎来“资本的春天”。
之前的新三板，受制于市场分割的原因，和主板的转板上市是不通畅的。以前新三板转主板，先要退市，然后再上主板，在很大程度上制约了一些新三板企业的进一步成长，同时反过来也造成了新三板市场投资者的热情不高，交易相对来说比较清淡，流动性比较缺失。而北交所的成立，从某种意义上讲，在原来新三板的基础之上，直接提升了交易的流动性——向上可以和主板市场进行对接，向下可以直接辐射、带动新三板的基础层和创新层。业内人士预计，随着北交所上市企业的不断增加和丰富，投资者的不断进入，未来市场的规模和流动性会有进一步的提升。
有分析指出，北交所的诞生，不仅仅是增加一家证券交易所，更是资本市场发展普惠金融“中国方案”的一次积极探索。2019年起，工信部遴选推出“专精特新”小巨人企业，截至目前，已培育了三批4700多家中小企业，带动各地培育省级“专精特新”中小企业4万余家，这些中小企业，是落实创新驱动发展战略的关键载体，也是提高供应链稳定性和竞争力的坚实保障。但这些企业一直存在获取金融服务能力相对较弱的问题。北交所设立后，将服务企业定位为“更早、更小、更新”，和新三板有效衔接，层层递进，将和沪、深两大交易市场错位发展，构建起覆盖中小企业全链条的金融服务体系。
从金融供给侧结构性改革来讲，提高融资的直接占比，更加充分地发挥资本市场对实体经济尤其是对企业的支持力度，实际上是我国金融改革的一个重大课题。在这样的背景之下，通过北交所来进一步深化新三板制度的改革，去进一步激发新三板市场的活力，对中小企业，特别是对那些“专精特新”企业、科创型中小企业的支持，显然成为金融改革当中非常重要的一环。同时，相关政策实施的速度和效率，提高也是十分显著的。
在北交所开市之后，接下来还有几步路要走，而且要走好。一是要优化上市的制度，让更多优质的中小企业去北交所上市。二是要进一步完善融资产品和相关机制的设计，形成更加多元化的依托，支持中小企业全生命周期的融资需求。三是意味着北交所对专业化投资人的要求会更加迫切。在这样的背景下，就要进一步去激发机构投资者对北交所的参与，进一步培养和优化投资人的结构。四是要强化市场的监管，让整个市场的运行，包括上市企业的行为以及交易行为更加规范，符合现代资本市场发展的需求，保证市场能够健康可持续发展，为完善整个资本市场体系服务，对实体经济的融资提供更好的支持。
（作者单位分别为清华大学五道口金融EMBA教育中心；清华大学五道口金融学院；上海交通大学安泰经济与管理学院）