中国基金报记者 方丽
煤炭、石油、天然气等相关能源概念板块一度成为市场“明星”，表现强势，然而近期却出现震荡。
为什么会有调整？后续投资逻辑是否发生变化？哪些细分领域更值得布局？为此，中国基金报记者专访了 广发道琼斯石油指数（QDII）基金经理叶帅、中信保诚基金经理顾凡丁、诺德基金经理谢屹、国泰基金投资人士、长城基金首席经济学家向威达、永赢基金策略分析师戴清。
这些投研人士认为，前期涨幅较高、九月中旬以来全国部分地区的停电限产等多因素引发近期相关能源板块的调整，从中长期看，全球碳中和的大背景下，传统能源领域具备一定的长期投资价值。投资者借道基金参与时要注意基金实际投资标的，同时要有“逆周期”思维。
多因素引发近期能源领域调整
中国基金报记者：今年以来表现较为强势的煤炭、石油、天然气等近期表现平平，您能否解读下？此前涨幅较大和近期调整的原因是什么？
叶帅：今年以来，煤炭、石油、天然气等传统能源板块出现较大涨幅，主要原因是出现了较为严重的供需错配。供给方面，在疫情影响、碳减排、环保因素等的共同作用下，传统能源公司整体的资本开支严重不足导致供给增长有限；而需求方面，在后疫情周期，经济活动的恢复使得传统能源的需求快速增长，同时拉尼娜等极端天气严重拖累绿色能源发电，引发对传统能源的发电需求激增，进一步加大了煤炭、天然气等的供需缺口。在这种供需缺口不断扩大的情况下，煤炭、石油、天然气价格暴涨，相关上市公司业绩呈现爆发式增长，带动股价大幅上涨。
但是9月中下旬以来，传统能源板块出现明显的回调，原因一方面是伴随着美债利率的快速上行，市场滞胀交易情绪升温，传统能源板块作为典型的周期行业面临较大抛压；另一方面国内出于保民生保生产的考虑，出台了相关政策以缓解能源紧缺问题，板块炒作情绪有所回落。
顾凡丁：煤炭和原油价格10月以来还是延续前期强势上涨，天然气震荡走平。上涨原因可能是供需不匹配造成，因环保压力和资源国疫情因素导致能源供给受限，而需求快速释放，拉高能源价格。
近期国内政策关注价格，开始出台保供应政策，降低市场对价格失控的预期，稳定对上市公司未来盈利预期。
谢屹：原因主要是经济周期。在周期的不同阶段会有不同的行业处于相对优势并超越市场，对资源品而言最有利的是周期顶部以及之后的一段时间。一方面，经济过热的时候下游需求和价格会传导到上游，对商品价格有提振。另一方面，经济过热了以后就是放缓的阶段，增速放缓自然不利于股票类资产，而高企的商品价格会推高通胀，也不利于债券资产，相对最安全的是商品本身，所以资金面上也会有投资人将资产配置在商品上，这也会进一步推高商品的价格。
这是周期过热到滞胀阶段商品价格上涨的动力，而今年以来我们正好处于这个阶段。不过这个阶段通常不是很长久，最终经济下行周期里需求的下降会成为主导因素，并带动商品价格回归，这个是我们正在经历的。
国泰基金：最近的回调主要由于前期累计涨幅较高，资源周期自身的逻辑其实也没有产生任何变化，只是8月下旬以来涨幅过大，有内生调整的需求。
展开全文中国基金报记者 方丽
煤炭、石油、天然气等相关能源概念板块一度成为市场“明星”，表现强势，然而近期却出现震荡。
为什么会有调整？后续投资逻辑是否发生变化？哪些细分领域更值得布局？为此，中国基金报记者专访了 广发道琼斯石油指数（QDII）基金经理叶帅、中信保诚基金经理顾凡丁、诺德基金经理谢屹、国泰基金投资人士、长城基金首席经济学家向威达、永赢基金策略分析师戴清。
这些投研人士认为，前期涨幅较高、九月中旬以来全国部分地区的停电限产等多因素引发近期相关能源板块的调整，从中长期看，全球碳中和的大背景下，传统能源领域具备一定的长期投资价值。投资者借道基金参与时要注意基金实际投资标的，同时要有“逆周期”思维。
多因素引发近期能源领域调整
中国基金报记者：今年以来表现较为强势的煤炭、石油、天然气等近期表现平平，您能否解读下？此前涨幅较大和近期调整的原因是什么？
叶帅：今年以来，煤炭、石油、天然气等传统能源板块出现较大涨幅，主要原因是出现了较为严重的供需错配。供给方面，在疫情影响、碳减排、环保因素等的共同作用下，传统能源公司整体的资本开支严重不足导致供给增长有限；而需求方面，在后疫情周期，经济活动的恢复使得传统能源的需求快速增长，同时拉尼娜等极端天气严重拖累绿色能源发电，引发对传统能源的发电需求激增，进一步加大了煤炭、天然气等的供需缺口。在这种供需缺口不断扩大的情况下，煤炭、石油、天然气价格暴涨，相关上市公司业绩呈现爆发式增长，带动股价大幅上涨。
但是9月中下旬以来，传统能源板块出现明显的回调，原因一方面是伴随着美债利率的快速上行，市场滞胀交易情绪升温，传统能源板块作为典型的周期行业面临较大抛压；另一方面国内出于保民生保生产的考虑，出台了相关政策以缓解能源紧缺问题，板块炒作情绪有所回落。
顾凡丁：煤炭和原油价格10月以来还是延续前期强势上涨，天然气震荡走平。上涨原因可能是供需不匹配造成，因环保压力和资源国疫情因素导致能源供给受限，而需求快速释放，拉高能源价格。
近期国内政策关注价格，开始出台保供应政策，降低市场对价格失控的预期，稳定对上市公司未来盈利预期。
谢屹：原因主要是经济周期。在周期的不同阶段会有不同的行业处于相对优势并超越市场，对资源品而言最有利的是周期顶部以及之后的一段时间。一方面，经济过热的时候下游需求和价格会传导到上游，对商品价格有提振。另一方面，经济过热了以后就是放缓的阶段，增速放缓自然不利于股票类资产，而高企的商品价格会推高通胀，也不利于债券资产，相对最安全的是商品本身，所以资金面上也会有投资人将资产配置在商品上，这也会进一步推高商品的价格。
这是周期过热到滞胀阶段商品价格上涨的动力，而今年以来我们正好处于这个阶段。不过这个阶段通常不是很长久，最终经济下行周期里需求的下降会成为主导因素，并带动商品价格回归，这个是我们正在经历的。
国泰基金：最近的回调主要由于前期累计涨幅较高，资源周期自身的逻辑其实也没有产生任何变化，只是8月下旬以来涨幅过大，有内生调整的需求。