《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数呈现分化格局，沪指围绕平盘线窄幅震荡为主，创业板指则震荡走高，一度涨超2%。午后，指数集体走软。尾盘阶段，指数回落速度有所加大。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.80%、跌0.21%、涨0.80%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）41家，涨停股则多达49家，显示市场情绪一般；个股涨跌比986：3446，平均涨幅-1.37%，亏钱效应明显，两市成交额12834亿，较前一交易日缩量2.88%。北上资金净流入逾27亿。
虽然指数上涨跌互现，但从个股普跌且平均跌幅达1%以上来看，上周五整体市场表现，基本符合锐叔盘前早评中“昨天大盘的冲高回落，可能意味着反抽暂告一段落，短线后市存在再次回探的较大可能”的判断。
从情绪面来看，上周日均成交额1.24万亿，较前一周日均成交额1.42万亿明显回落，在一定程度上是节前效应的体现。而随着时间进入国庆长假前最后4个交易日，预计市场成交量水平还将进一步下降，因此整体市场难有大的作为。另外，节前效应在近日还体现为一些前期热点品种，如上游资源股的大跌，由于这部分品种前期有大量杠杆资金参与其中，而由于利息成本等因素，这部分资金在这几天仍有兑现预期，短线上市场局部风险仍然较大，同时也会对整体市场造成拖累。因此，就短线操作层面上来说，目前仍宜控仓观望为主。同时，又基于节后资金回流下上涨概率较高的预期，以及技术上3520-3600前期筹码密集区对大盘的支撑，建议继续等待3600点以下低吸机会，或节前最后一两天再考虑逢低进场。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，食品饮料、酿酒、酒店餐饮等涨幅居前，煤炭、造纸、钢铁等跌幅居前。题材方面，绿电、光伏等相对活跃。
由于上周资源股等前期市场主线纷纷回调，导致部分资金转向前期超跌的食品饮料等低位方向。此外，食品饮料等大消费品种上周五的上涨，还有两个因素，一是与假期消费预期有关，二是一定程度上受到调味品龙头海天味业产品提价消息的提振。消费板块自2月以来持续下跌，家电、食品饮料、社服、医药跌幅分别达25.6%、17.1%、11.4%、5.2%。此外，根据历史复盘，四季度家电、食品饮料、生物医药等消费类上涨概率较高，原因在于，消费作为盈利相对稳定的品种，随着三季报逐步披露，开始进行次年的估值切换。但结合当前的经济和消费数据，展望四季度，包括消费在内经济仍有边际下行压力，在此背景下，消费板块反转概率较低。因此，目前仍不建议将这类品种作为关注重点。
周末最重磅的消息，无疑是华为孟晚舟在被加拿大当局非法扣押了1028天后，乘坐中国政府包机回到祖国。时间上看，孟晚舟被滞留加拿大的时间，正是中美在贸易领域激烈碰撞的时候。在2018年的4月、9月，中美互相启动了商品规模为340亿+160亿+2000亿的关税保护清单，为全球贸易前景蒙上巨大的不确定性；关税壁垒的提高、知识产权冲突的加剧也给国内外向型企业带来了前所未有的挑战，2018年股市也在贸易摩擦的阴影下持续下跌。但事实上自中美贸易摩擦以来，美国国内企业也多次呼吁政府重启或加速与中国的贸易谈判，减免已加征关税。拜登政府上台后，市场对于减免特朗普时期加征关税一度抱有期待。 今年8月初，代表零售商、芯片制造商、农场主和其它群体的36个最有影响力的美国商业团体再度致信贸易代表戴琪和财政部长耶伦，呼吁拜登政府重启与中国的谈判，并削减进口关税，以免拖累美国经济。另据9月24日外媒报道，美国商务部长吉娜·雷蒙多表示，她将寻求改善美国与中国的商贸关系，称这对于双方都有利。雷蒙多认为，鉴于中国市场的庞大体量，美国必须与中国进行贸易。她还表示，她计划率领美国首席执行官代表团前往海外，包括中国，以寻找商机，讨论长期存在的贸易问题。随着孟晚舟回国，市场对中美贸易摩擦缓和的预期有望再度升温。而一旦出现缓和，过去受贸易摩擦冲击较大的行业和个股将首先受益。
展开全文除了华为孟晚舟回国之外，周末在各大财经资讯网站上被“刷屏”的另一消息应该就是各地的“限电”、“停产”了。9月23日，东三省在用电高峰时段部分拉闸限电，限电范围已经从工业用电扩展到居民用电。而在9月25日，广东省能源局和广东电网有限责任公司联合发布《致全省电力用户有序用电、节约用电倡议书》。倡议书中包括要求全省各级党政机关、事业单位空调制冷温度设置不低于26℃、办公场所3层楼及以下停止使用电梯等内容。目前，限电、停产正在席卷包括江苏、浙江、山东、广西、云南等在内的至少10余个省份。供需增速不匹配是导致国内电力紧张的重要原因。一方面，第二产业是拉动全社会用电量增长的主力，带动了用电量高速增长，从细分领域可以看出今年主要的增长动力在工业生产。另一方面，煤价高企影响火电供给弹性，绿色电力提供的电力亦未满足电力需求的增长。此外，在“能耗双控”目标的压力下，被点名的省份紧急加码能耗双控，实行用电降负荷也是原因之一。展望未来一个阶段，初冬气候或大变，加剧电力供需紧张，而海外煤价继续上涨也制约了火电发电量的提升，从而电力供需缺口有可能还会延续一段时间。
电力供需紧张将会继续影响到高耗能的工业品的生产，使之出现商品供需失衡，推动价格强势运行。这些高耗能的工业品包括：1）铝价或随着氧化铝上涨，挑战2.5万元/吨。2）水泥价格四季度或创新高。3）受限电限产影响的化工品价格将继续高位运行。工业硅/有机硅、钛白粉、MDI、纯碱、PVC等均有望继续维持供需偏紧格局。4）钢价持续高位震荡。此外，碳中和大背景下的成本提升，供应端投资限制以及火力发电向天然气发电转型的需要；极端天气的增加带来的阶段性需求增长；考虑到大概率欧洲及美国以低于往年库存水平进入冬季，如果冬季是冷冬，则可能全球冬季天然气价格进一步走高。虽然上述品种的相关股票的股价在近日出现明显调整，其中一个重要原因与这些品种作为前期热点，有大量杠杆资金参与其中，而由于利息成本等因素，部分杠杆资金选择在国庆长假前暂时退出有关。但这一因素在节后将不复存在，而供需紧张导致的涨价趋势又有望延续。因此，节后这些品种也有望重获资金青睐，而节前的调整则或给了大家一个再次逢低进场的机会。在具体的操作上，建议暂时观望以规避节前这些品种的大幅震荡，等节后或节前最后一两天再逢低参与。
操作策略：
上周五整体市场结束此前的短线反抽，而呈现调整态势。盘面上来看，节前效应继续显现。由于临近国庆长假，部分投资者选择“持币过节”可能会导致接下来两三个交易日抛压进一步加大，因此短线上存在继续震荡调整的较大可能。不过由于技术上3600点下方支撑较强、外部不确定因素落地、节后资金回流后上涨概率较大等因素，向下调整空间也较为有限。阶段性来看，在资金存量博弈背景下，市场还是以一个结构性行情为主的格局，市场分化格局将继续演绎。而从当前市场风格变化趋势来看，后期机会有望更偏向于低估值的传统行业。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，等待更好的进场时机；重仓者不必杀跌，但遇盘中反抽机会仍可考虑适当逢高控制仓位，尤其是注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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