经济观察报 记者 李沁 芯片荒正有望逐渐缓解。“我在调研车厂时发现，缺芯情况似乎没有得到好转，不过，从工厂复工到下游接收产品是需要一个周期的，所以预计到9月底、10月初会得到好的反馈。”沪上一名基金经理表示，“从跟踪调研情况来看，原本因疫情停工的5条博世马来西亚芯片加工生产线已有4条复工。”
华南一大型公募的基金经理的调研结果亦证实了上述判断，不过，他也表示，汽车行业的缺芯仍较为严重，尤其是ESP（ElectronicStabilityProgram电子稳定程序）。
强烈需求与供应紧张碰撞，给芯片行业带来了不小的波动。8月以来，A股市场上，对半导体的关注度与资金成交额明显下降，继万得芯片指数历经8月25日以来的7个连续下跌后，9月13日起再现连续4日的跌落。同时，板块估值回落明显，当前处在60倍、70倍左右，为近三年的低位。
在全球缺芯的情况下，板块能否重获资金青睐？估值回落的态势能否停止？
进击的半导体
在基金经理们的眼中，半导体并非短期投资逻辑，而是中长期的投资逻辑。
从半导体的起步来看，2019年，半导体处于价格大幅上升阶段，2019年初更是半导体价格上行的起点。此前，与大盘相比，半导体行业并未出现明显的超额收益，2019年开始出现明显的超额收益。
究其原因，2019年以前，愿意投资半导体行业的资金并不多。具体来看，其投资路径、退出路径及风险周期较长。不过，随着科创板的创立，行业生态得到一定的改善。此外，政策层面的支持亦成为影响行业的重要因素。从国家层面来看，为支持硬科技的发展策略，在资源方面的投入也是战略性且不遗余力的。因此，半导体板块在此之后有了非常明显的估值提升。最后，从产业逻辑的层面来看，在中美竞争格局之下，半导体的国产化被提上日程。在此情况下，半导体板块承载了较高的期望，资本市场给予的估值也随之水涨船高，2019年，整个板块的估值迅速抬升。
2020年，新冠疫情爆发，当时市场普遍认为伴随着经济下行、消费意愿降低，半导体行业的下游消费疲软，整个行业都处于主动去库存的状态。“那时候所有的企业，包括下游的电子应用厂商、汽车厂商都在抛售他们的半导体库存，以此应对寒冬。所以，去年2月份到6月份，行业都处于这种状态之中。尤其时汽车行业，当时就预计下半年的汽车销量肯定不行。谁也没想到，三季度的时候，疫情在家办公带来的一系列需要，使得大家对半导体行业下游的需求迅速上涨。”鹏华基金的基金经理罗英宇表示，除了在家办公的影响，新能源车的发展也对半导体行业的扩张产生了重要的影响。整个半导体行业在去年2月份的时候估值差不多到了175倍。
展开全文然而，在半导体行业迅猛发展的同时，上下游的供需矛盾也愈发突出。事实上，受疫情影响，半导体行业的供给侧处于收缩状态，其对于日本、韩国、马来西亚等地的半导体生产扰动强烈，产能无法释放，需求快速增长。2020年下半年，半导体供给矛盾凸显。
也正是从2020年下半年开始，中国台湾地区、日本等半导体厂商率先涨价，订单纷至沓来，很快这些地区的产能被哄抢一空。随后，各种半导体厂商先后涨价，相关上市公司的财务报表和利润表现亮眼。
在此期间，半导体板块估值也经历了冲高回落的变化，从175倍回落到60倍、70倍，板块关注度也随之下降。2021年3月，对公司中报业绩的高预期使得市场再次将目光投向半导体行业，其中功率半导体、安防芯片、上游设备和材料等领域被重点关注。随着8月初相关预告、公告的发布，资金对板块的关注度有所下降。“15%左右的回落仍在良性回落区间，另外，有国家战略层面布局的加持，板块估值很难再回到从前便宜的状态。往后看，半导体仍是值得关注的成长性板块。”罗英宇表示。
基金经理的目光
全球缺芯，国内芯片企业在做什么？机会来了吗？“国内很多芯片公司是趁着这一波缺芯荒和涨价进去的。因为原本市场没有给国产芯片机会，对于下游企业而言，国产芯片的风险成本较高，因一个小元器件带来的整体风险太大。因此，为了追求稳定性，即使国产芯片价格低廉，企业也不愿冒这个风险。而全球缺芯的现状，使得行业下游企业选择对国产芯片进行测试，无论是短期试用还是长期替代，机会是在慢慢渗透的。”前述沪上基金经理表示。
上述华南大型公募的基金经理最近调研时也发现，缺芯之下半导体设计公司开始“冒头”了。在调研时，他最经常关注的一个问题便是，芯片公司能否真正切入下游。他表示，中国厂商的优势在于和需求端结合紧密，如果能够根据企业需求具有针对性地制定产品，未来潜力巨大。例如，由功率半导体、模拟半导体切入物联网芯片便是不错的尝试。
中信建投在研报表示，各类电子产品新旧应用需求推动半导体芯片规模不断扩大，下游需求强劲，5G、汽车、PC等多行业需求共振，驱动长期成长。成熟制程芯片市场仍然巨大并将成为主要的市场增长点，28nm以上成熟节点占整体产能的比例为60%，2021年成熟节点产能短缺将延续，更多晶圆厂加速聚焦特色工艺。其认为本轮半导体景气周期持续度将超出此前预期，预计延续至2022年。同时，全球半导体产业预计将继续向中国大陆转移，2021-2022年中国预计将建8座高产能晶圆厂。目前国产设备采购比例仍处于较低水平（2020年占采购总额的7%），未来国产设备发展空间广阔。此外，国内半导体设备厂商产品线逐步完善，在各自优势环节逐渐突破。
此外，罗英宇提到，除了国家政策方面的支持外，半导体板块估值的未来成长性较好，其中既包括消费电子的扩张和新能源车的发展，也包括如VR、AR眼镜等相关应用的扩张，在此强劲需求下，板块未来的增量会持续发展。同时，国产化的结构变化也使得国内厂商不断延续该路径探索，其在行业的结构和占比亦会有明显提升。