核心观点
进入7月份云南水电进一步下调，成本支撑下移，西南进一步复产，西北6月完成检修7月复产概率增加，硅价再经历西北大厂检修以及空单获利离场的拉涨后，缺乏进一步上涨空间，在供应过剩的局面下，恐再次回落。此外跟踪仓单注册进度与持仓情况，预计8月首个交割日卖交割压力较大或使得价格承压下滑。
不过由于工业硅、有机硅投产计划存在很大不确定性，供需格局需随时跟踪。
报告正文
1. 一季度行情回顾
2022年12月22日工业硅商品期货成功上市，2023年1季度结束后工业硅价格出现单边趋势性快速下跌走势，从17500元/吨跌至6月中旬12300元/吨，跌幅达到30%。2023年初工业硅供应过剩格局已定，但当时新疆地区生产利润超2000元/吨，云南地区600元/吨左右，四川地区面临小幅亏损，因此春节四川地区复产意愿不强。但市场交易逻辑为—过剩格局难以扭转，丰水期西南电价下调后复产积极性增加，当下市场价格高估，因此盘面价格提前交易丰水期电价导致价格快速下滑。6月中旬价格跌至丰水期生产成本后，且新疆火电相较丰水期电价并未体现出优势，因此新疆地区同样面临生产亏损的压力，大厂大规模的检修减产、保温停炉给市场注入强心剂，盘面价格也应声上涨最高达到13870元/吨。
消费方面春节后的消费旺季始终未能体现，多晶硅行业如预期投产贡献消费增量，但硅料价格持续回落截止6月底已跌破6万元/吨，使得尾部硅料企业减产，后续新增产能计划推迟等，给下半年工业硅消费蒙上阴影。2023年有机硅行业陷入亏损泥沼难以自拔，行业自2022年9月份开始进入亏损模式始终未能扭转，行业整体开工率始终未能提升至60%以上，年初出现上涨，大部分因素是由于疫情防控优化后，市场对于需求好转预期强烈，叠加第一季度需求旺季等因素，下游集中补货带动了价格的小幅上涨，但仍处于亏损状态。且当下企业仍存在主动检修降负荷的情况，有机硅行业对工业硅的消费拉动难以见到希望。铝合金行业保持相对平稳，但进入6月份开始行业进入传统消费淡季。
2. 工业硅供应
2.1 利润问题使得硅厂检修频出
据SMM数据统计2023年1-5月份中国工业硅产量143.12万吨（不包含97硅和再生硅），累计同比增长8%。3月份开始工业硅价格单边趋势性下跌，而当时正值枯水期，西南地区电价均在0.5元/吨以上，四川地区更是达到0.6元/吨，企业面临亏损并主动减产检修以准备丰水期的复产，因此4.5月份工业硅产量明显回落。5月底开始四川地区进入复产阶段，6月份云南地区进入集中复产过程，周度产量开始回升。但到6月底新疆地区大厂出现检修使得产量出现小幅回落。
从开炉数统计来看从3月中旬的峰值341台下降至5月中旬的谷值278台。当下西南地区的复产仍在继续，新疆大厂的保温停炉减产虽然抵消了西南的复产量，但停炉周期较短，预计新疆大厂将于7月初逐步复产，工业硅的供给仍将重新进入增产周期。
据统计2023年预计新增产能超过200万吨，考虑到硅价低迷会抑制工厂投产的积极性，全年预计产量370万吨，同比增长5.7%。
2.2 电价及原料成本全线下移
截止6月底新疆地区421#生产成本约13500元/吨，云南地区421#生产成本13600元/吨左右，四川地区421#成本约13200元/吨，7月份云南地区电价有望进一步下调，成本仍将进一步回落。按照目前421#成本计算折算盘面价格，工业硅底部估值为12000元/吨左右。
四川地区5月份开始进入平水期，电价开始回落，从峰值0.63元/度降至0.47元/度，6月份进入丰水期再次下调至0.4元/吨，部分低电价地区跌破0.4元/度。云南地区7月份进入丰水期电价第一次下调从峰值0.5元/度跌至0.43元/度，8月将进一步下调有望跌破0.4元/度。硅石价格由于1季度末硅厂开始检修减产而回落，云南硅石从490元/吨降至435元/吨，随着进入丰水期硅厂的陆续复产，硅石价格平稳运行。上半年动力煤价格趋势性下跌，连带硅煤价格以处于一路阴跌的状态中，预计后期仍有进一步小幅下调的空间。
随着西南地区雨季的来临，蓄水量有所提高，且为了预防雨季后期降水不足的情况，水库并未排水，蓄水量高于往年同期。此外今年下半年逐步进入厄尔尼诺年，南方降水概率将会进一步增加，出现2022年七八月份降水突然减少的概率微乎其微。工业硅并不算在高耗能行业里，因此2023年因电力问题导致工业硅企业减产的概率较小。
3. 消费端
3.1 有机硅行业持续亏损
据SMM统计2023年1-5月份中国DMC产量83.5万吨，累计同比增长16%，从2022年9月份开始有机硅行业开始进入亏损泥沼中难以自拔，从百川周度产量统计数据来看，3月份开始行业进行了明显的停产，开工率始终未能突破60%。DMC价格在2023年年初出现上涨，大部分因素是由于疫情防控优化后，市场对于需求好转预期强烈，叠加第一季度需求旺季等因素，下游集中补货带动了价格的小幅上涨。虽然DMC价格下滑幅度较大，部分下游企业有补库行为，但由于终端需求释放仍然乏力，下游补货操作也是量力而行，DMC高库存状态并未扭转。由于2022年DMC新增投产月100万吨，集中增产且消费并不旺盛，市场消化需要时间。据统计2023年待新增产能165万吨，2023年上半年新投产约40万吨，但考虑到目前有机硅市场低迷，保守估计下半年新增产能大概还有40万吨集中在4季度，供需层面改善并不乐观，下半年产品价格依然会承压。
1-5月份有机硅净出口12万吨，同比下滑31.4%，主要由于去年统计出口高基数原因所致，当下净出口量回归常态化，出口市场的回落也是造成消费疲软表现的另一主要原因。预计2023年有机硅净出口量30万吨左右，同比减少17%。
预计2023年全年有机硅产量200万吨，增速8.1%，对应工业硅消费104万吨左右，增量7万吨。
3.2 多晶硅尾部企业面临亏损
据SMM统计2023年1-5月份中国多晶硅产量54.5万吨，累计同比增长92%，从百川周度统计数据来看，自2022年10月份多晶硅产量快速提升，但同时行业也面临严重过剩现象，行业利润率快速走低，多晶硅致密料从22万元/吨跌至目前6.6万元/吨，行业平均利润率从75%跌至不足40%，进入6月份行业尾部企业出现了减产，并有新增产能推迟投产的计划，是的多晶硅周度产量环比出现了回落。据统计2023年中国多晶硅新增产能规划有151.5万吨，上半年已经投产约40万吨，6-7月份新增产能40-50万吨，存在不及预期的可能，预计2023年国内多晶硅产量130万吨，同比增长60%，对应工业硅消费量超155万吨，消费比2022年增量55万吨。
3.3 铝合金平稳运行
据国家统计局数据统计1-5月份中国铝合金产量535.9万吨，同比增长15.1%，预计2023年全年中国铝合金产量1300万吨，同比增长7%，对工业硅消费贡献量为65万吨。铝合金最主要消费终端为汽车及地产行业，地产方面，房屋竣工面积27825万平方米，累计同比增长19.6%，对地产行业竣工数据改善拉动铝用需求保持乐观的态度；汽车方面，据中国汽车工业协会数据统计2023年1-5月份中国汽车产量1068.7万辆，同比增长11.1%，其中新能源汽车产量300.5万辆，同比增长45%，传统汽车产量768.2万辆，同比增长1.8%。汽车产量在上半年表现出高增速的亮眼表现一方面受制于去年同期疫情封控严格造成的低基数，但在新能源汽车购置税减免延期以及汽车下乡等政策的拉动下，汽车行业产销一改年初的疲态，呈现迅猛的增长态势。不过6月份开始，这两个行业进入传统消费淡季，合金开工率也出现了小幅下滑，不过全年保持稳定，不会拖累工业硅消费。
3.4 工业硅出口市场保持平稳
据海关统计2023年1-5月份中国工业硅累计净出口24.1万吨，同比减少9.4%，预计全年净出口量60万吨，同比减少3%。
3.5 库存
4. 供需平衡与结论
进入7月份云南水电进一步下调，成本支撑下移，西南进一步复产，西北6月完成检修7月复产概率增加，硅价再经历西北大厂检修以及空单获利离场的拉涨后，缺乏进一步上涨空间，在供应过剩的局面下，恐再次回落。此外跟踪仓单注册进度与持仓情况，预计8月首个交割日卖交割压力较大或使得价格承压下滑。不过由于工业硅、有机硅投产计划存在很大不确定性，供需格局需随时跟踪。
2023年因成本问题导致工业硅厂检修频发，预计工业硅产量370万吨，相对年初预测进行了明显下修，同比增长5.6%，2023年工业硅净出口预估60万吨，多晶硅消费155万吨，有机硅行业预估消费量104万吨，全年国内消费344万吨，增速26%，全年过剩26万吨，过剩幅度收窄。