国产大飞机撬动万亿产业链
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来源：证券市场周刊
机体结构制造与国产材料已形成产业化优势，发动机与机电系统将持续开拓。
吴新竹/文
截至2022年年底，国产大飞机C919累计获得32家客户1035架订单，2023年将投入商业运营，目前验证飞行已超过50小时，2023年1月15日起验证飞行提速。按每年单通道干线客机345架以及C919最新交付价格计算，市场空间超过2000亿元，未来市场空间将随着竞争力的增强不断提高。
航空工业集团下属单位系C919的核心供应商，在金属结构制造和装配上与国际先进水平相当，高温合金、钛合金、航空复合材料、高性能铝材、轮胎、胶粘剂等材料行业间接受益，国产零部件加工及组装厂商蓬勃发展，未来机电系统和发动机的国产替代空间广阔，大飞机产业链将逐步完善。
大飞机市场蓝海
中国商飞的《市场预测年报（2022-2041）》预测，未来20年，全球预计将有约4.24万架新机交付，价值约6.4万亿美元，其中约71.6%为单通道喷气客机，中国的航空公司将接收其中的9284架新机，占全球的21.9%，市场价值约1.5万亿美元。新兴市场干线航空运量的增长以及全球低成本模式的发展是单通道喷气式客机增长的重要推动力，中国商飞预计，到2041年末，现役机队中约75%的单通道喷气客机将被燃油效率更高的全新单通道喷气客机替换，根据飞机价值划分，单通道喷气客机占比约为57%，预计到2041年，中国航空市场将拥有单通道喷气客机6896架。
大飞机通常指民航领域的干线客机，目前，垄断国际干线客机市场的只有美国波音公司以及英、法、德、西班牙四国合办的空客公司。C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月首飞成功，于2022年9月获得型号合格证。上海自贸区民用航空产业规划显示，C919将在2023年实现批量交付、2025年具备年产50架的能力。中国东航披露的C919采购单价为6.53亿元。此外，另一种国产大飞机CR929是中俄合作研发的远程宽体飞机，交付工作预计在2028-2029年完成。
与波音737MAX-8和空客A320neo飞机相比，C919的机身宽度更大，波音737系列飞机的安全性曾一度陷入争议，而C919航电系统的后发优势明显，其采用了波音和空客的综合设计，C919在已获得中国民航局的适航批准基础上，可以通过双边适航来获取进口国民航局的适航批准，目前中国已与美欧等32个国家和地区签订了双边适航协议。
机体结构制造企业崛起
经过多年的转包生产，国内航空工业各大机体供应商在金属结构制造和装配上与国际先进水平相当，C919的I类供应商提供发动机、重要结构件、机载设备与重要机载系统件，II类供应商提供一般的零组件、结构定制件、锻铸件、橡胶件、扭矩螺栓、电子仪器等，III类供应商提供原材料。
C919整体设计由中国商飞完成，各零件则和其他企业协同设计和生产，最终由商飞完成组装，金属结构件供应链紧紧依托国内企业进行构建。中航证券指出，在当前的国产民机研制过程中，航空工业集团主要参与机械制造环节，如C919的雷达罩、机头、机身、机翼、垂尾等机体结构件的研制工作，占大型客机机体90%以上。航空工业集团下属单位是核心供应商，以I类供应商为主，各大主机厂如西飞、沈飞、成飞、洪都和哈飞承担着C919大型客机雷达罩、机头、机身、机翼、垂尾等绝大部分机体结构件的研制工作，占大型客机机体研制95%以上的工作份额。其中，中航西飞承担了新舟系列飞机、C919飞机、AG600飞机、ARJ21飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述飞机型号最大的机体结构制造商。
国产材料发展迅猛
大飞机制造中，材料及标准件的技术难度相对较小，在整机中的价值占比在20%以下。C919大型客机在中央翼、机翼、机身等主承力部段上使用了经ARJ21飞机成功验证的铝合金等成熟材料，在尾翼、后机身和襟缝翼上使用了复合材料，在尾翼盒段和后机身前段上使用了国外先进的第三代中模高强碳纤维复合材料，在机身蒙皮和长桁结构中使用了第三代铝锂合金。国内航空企业的复合材料制造技术与国际先进水平差距则较大，主要体现在工艺稳定性、质量控制、过程控制等方面，随着中国航空工业的发展，工业制造逐步步入高端制造行业，铝合金、镁合金、钛合金、碳纤维复合材料等各种新型轻量合金材料涌现，助力C919大飞机的顺利制造。
钛合金可以大大减轻飞机及其发动机的重量，中国新支线飞机ARJ21的钛合金用量为4.8%，干线客机C919的钛合金用量为9.3%，和波音777相比略高。国内军工领域的钛合金厂商主要包括宝钛股份、西部材料、西部超导、金天钛业等，下游飞机零部件及大型关键结构件的高端精密加工制造与柔性装配服务遍及军用机型以及C919、C929等民用机型，例如通达股份的全资子公司成都航飞主要从事产品包括机体钛合金、铝合金框、梁、肋、接头等的数控加工件以及机体结构件的部组件柔性装配。
空客A380客机的碳纤维用量约为15%，波音B787客机的复合材料用量达到50%，机体蒙皮结构几乎全是复合材料，空客A350XWB飞机复合材料的约占结构质量的53%。碳纤维国产化进程持续推进，光威复材、中简科技和中复神鹰近年来高端碳纤维产品收入增长迅速；预计C919达产后，带来的碳纤维年消耗量为484.15吨，市场容量为1.1亿元。
国海证券指出，C919大型客机是国内首个使用T800级高强碳纤维复合材料的民用机型号，C919在后机身和平垂尾以及发动机风扇叶片等位置均使用了碳纤维复材，占机身重量的11.5%。此外，发动机采用了18片碳基复合材料制作的风扇叶片。长城证券指出，中国高性能树脂基复合材料技术已取得突破，国产T300级碳纤维已实现了千吨级产业化生产，国产T700级碳纤维实现了百吨级批产。
单架C919的轮胎需求量在66条。国产航空轮胎成果渐出，玲珑、森麒麟、昊华科技、三角轮胎等公司不断加大研发力度，森麒麟已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录，于2019年成为中国商飞ARJ21-700航空轮胎合格供应商。航空化工材料方面，昊华科技2022年上半年的收入规模为16.86亿元，该公司的航空轮胎正式投入ARJ21飞机航线运营，西北院研制的AG600飞机用橡胶密封件完成批量产品交付。胶粘剂能够和面板、蜂窝芯一起组成蜂窝夹层结构，显著减轻飞机重量，提高疲劳寿命，单架C919的胶粘剂用量为1.06吨，每吨单价约为9.36万元。回天新材系该类企业的代表，其军工环氧胶主要用于各类军机、大飞机、发动机的结构粘接、补强和灌注。
发动机替代空间广阔
民用飞机是世界上产品内分工最精细、国际合作最紧密的产业之一，以波音787为例，其90%的零部件由供应商制造，波音只负责少数零部件的生产和总装任务。ARJ21和C919的发动机、航电、飞控等主要机载系统选择了通用电气、霍尼韦尔等国外供应商，这些国外供应商也是波音、空客、庞巴迪、安博威的供应商。中国机电系统的发展与国外产品存在着较大差距，机电生产企业相对分散、规模较小、缺乏核心竞争力。
商用航空发动机领域呈寡头垄断的格局，美国通用电气公司GE、美国普惠、英国罗罗、法美合资的CFM国际、德日合资的IAE占据着全球商用航空发动机约97%的市场。C919选定的发动机是CFM国际生产的LEAP-X1C型涡扇发动机，由中国航发研制的CJ-1000A发动机预计将于2023年开始换装，2025年批量化生产。
材料成本约占发动机成本的50%，其中高温合金约占材料成本的35%，目前中国军用航发用高温合金市场规模超过250亿元，民用国产航空发动机的成熟将为市场带来更多增量空间。产业链上游企业有抚顺特钢（维权）、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、中航上大等；中游企业较多且各有所长，包括航材股份、钢研高纳、图南股份、中科院金属所、万泽股份、中航重机、派克新材、航宇科技、应流股份、三角防务等；下游企业从事成品零部件加工、零部件组装和设备总装业务，如爱乐达、立航科技和利君股份的全资子公司德坤航空等。
目前，钛合金材料在国外先进飞机航空发动机上的用量占其总重量的25%-40%，中国第三代航空飞机发动机的钛合金材料用量为25%，第四代用量为40%，随着技术的发展，钛合金材料的用量将越来越多。生产航空用钛合金相关产品的企业主要包括西部超导、宝钛股份和西部材料。
价格下探、技术成熟......折叠屏与XR设备赛道前瞻上证报中国证券网讯 2022年消费电子行业持续低迷，最新数据显示，2022年中国智能手机市场出货量创史上最大同比降幅。即使是新兴市场印度，其2022年智能手机出货量也同比下降9%。
疲软的行情中，折叠屏手机和XR设备是当前消费电子行业最具潜力的赛道。在2月8日举行的CINNO Research(科技产业咨询机构)新兴科技产业新春策略研讨会上，分析师针对这两个新兴赛道给出了分析与前瞻。
CINNO Research高级分析师田婷表示，折叠屏手机作为融合多种先进技术的创新机型，自面世以来，已逐渐成为智能手机市场新增长点，呈现超高速发展趋势。
CINNO Research预测，2023年全球折叠屏手机市场销量有望达2370万部，同比增长63%。预计2026年折叠屏智能机销量将达5170万部，年复合增长率37.4%，其中中国市场销量或达1100万部，市占率为21%。
全球折叠屏手机销量预测
田婷说：“折叠屏成为安卓品牌高端化的方向之一。2019年以来，折叠屏新品发布趋于密集，新品价格不断下探，从最初的将近两万元下探至6000元左右。而国内主要手机品牌在折叠屏手机市场上也各具优势。”
具体而言，2022年华为引领国内折叠屏手机市场，已逐渐形成覆盖高、中端市场的几个产品线。OPPO产品价格优势明显，份额持续上扬。小米主打性价比优势，助力市场价格下沉。
相比已经明显走入大众的折叠屏手机，XR设备在技术和市场等方面尚在更初级的阶段，但也被认为具有更广阔的市场空间。
目前，XR消费市场中，VR拥有相对较为成熟的技术和细分市场，构成了当前市场的主体。2022年VR产品出货量为1220万台，到2026年有望成长至当前的3.5倍。2022年AR产品出货量仅为50万台左右，占比仅4%，但随着消费市场逐渐开发和技术成熟，到2026年全球出货量有望成长至2050万，成为XR另一增长支柱。
2022年VR市场出货量前三名的厂商分别是meta、Pico、DPVR，合计占2022年全部VR出货量的85%。CINNO Research资深分析师刘雨实认为，2023年随着索尼等厂商加大投入力度，以及苹果等新厂商跨界进入，使用新技术MicroOLED(硅基OLED)的产品将对现有以FastLCD为主的市场格局带来一定冲击，改变市场格局的同时激活新一轮VR热潮。
全球VR和AR出货量预期
刘雨实接受记者采访说，对于XR核心技术和产业链而言，苹果等新进入者普遍采用Micro OLED+Pancake方案，以较高的定位、参数和价格与目前的主流VR产品形成差异化竞争。预计苹果首代产品将采用索尼的Micro OLED，同时苹果也对LGD(LG显示)和三星下达了研发硅基显示的要求。光学、传感等方面则基本由苹果原来的供应链厂商配合。
2022年AR市场出货量前三位厂商微软、MadGaze和Shadow Creator合计占全年总出货量的66%，不过即便是微软出货量也仅为16万台左右。“AR出货量增长的同时，显示和光学方案的组合也在发生较大变化，行业向Micro LED和廉价光波导过渡，未来市场格局面临较多变数。”刘雨实说。
随着市场体量逐步拓展，XR消费产品的形态也日趋丰富。目前受限于性能、续航、发热、成本等诸多因素，部分产品还配有承担计算、存储、传感、电池甚至显示等功能的一个或多个外置。因此，XR产品目前产生了大量不同的过渡形态。不过从大方向上，VR和AR最终都将向全集成化的独立设备发展。(刘怡鹤)
太古地产第4季度香港整体办公楼租用率达96%太古地产（01972）公布，于2022年第4季度，已落成投资物业方面，香港整体办公楼租用率达96%。其中，太古广场租用率为97%，租金下调18%；太古坊（整体）出租率达96%，租金下调2%；港岛东中心及太古坊一座出租率达97%，租金上调2%；其他太古坊办公楼出租率达95%，租金下调4%。
内地方面，太古汇办公楼租用率达94%，颐堤港一座租用率达94%；香港兴业中心一座及二座租用率达99%。
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。