“中国年”燃旺旅游消费：国内长线旅游回暖 东南亚成境外游赢家
兔年新春假期收官，旅游业强势回暖，中国年再次燃旺相关消费市场。
经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
今年春节，各地纷纷举办丰富多彩的迎春活动，年味儿浓，旅游市场也异常火爆。上海推出了近150场各类展览，吸引大量市民游客驻足参观；西安“花市灯如昼”，游客比肩继踵，多家景区纷纷限流。作为世界乡村旅游大会永久会址的湖州世界乡村旅游小镇，举办了“潞村年·最湖州”主题活动，众多游客在景区赏湖剧表演，做手工体验，品美食；地处川渝陕交界的巴山大峡谷景区，延续当地土家年文化，推出吃土家年味刨汤宴、穿越古巴国·巴山寻福之旅、罗盘顶巴雪乐园·新春迎财等七大特色活动，吸引了众多游客来景区共过巴适年。
全国游客纷纷涌入各大景区，赏年俗，返乡游成为热点。众多景区实时路况“红到发紫”；乡村旅游火爆；黄山风景区单日接待游客量创2018年来新高，西递和宏村春节假期前四日接待人次同比增长509.43%和640.9%。
2023年春节假期，旅游过大年，成为国人享受美好生活的热门选择。
跨省旅游复苏
畅玩主题乐园、逛庙会灯会、体验冰雪运动、游览名山大川、打卡文博展览等，成为今年春节出游的热门主题。民俗游、品质游、返乡旅游同样火热。
“拜完年，开车带父母一起看了我们三明的游龙、舞青狮、走古事、客家花灯等非遗表演，年味儿足，人气旺，很震撼。”在上海工作多年的胡先生，时隔三年再次回乡过年。
今年春节假期，像胡先生这样的“返乡”游客不在少数。在团圆同时，扶老携幼打卡周边主要景点，也成为春节尽孝心的新颖方式。
根据驴妈妈旅游网1月27日发布的《2023年春节出游总结报告》(以下简称《报告》)显示，春节假期3天以内的短程游中，初二到初四出行的占比超六成；3人以上同行订单占比过半。《报告》显示，春节假期，新二线城市、三四线城市中的过半数目的地，出游人次实现了较大幅度增长。其中，常州、淮安、淄博、晋中、德州、包头、达州、惠州、郴州、开封等地，出游人次同比增幅领先，最高翻两番。
此外，相关数据显示，今年春节假期出游高峰为1月23日(初二)到1月25日(初四)。其中，长线游人次同比增长近300%，创2020以来新高；周边出游中，2天1晚、3天2晚占比超六成，在酒店过大年趋势明显。
随着人们出游需求的加速释放和游客的纷至沓来，酒店住宿业也迎来新的“春天”。据锦江酒店(中国区)经营数据显示，兔年春节全国酒店入住率、满房酒店数、RevPAR(平均每间可供出租客房收入)均创近几年同期新高，呈“量价齐升”良好发展态势。其中，1月23日及1月24日，旗下全国酒店平均入住率均超去年同期50%；1月23日开始，旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；且入住率和满房酒店数最高的1月25日，旗下全国酒店综合RevPAR较去年同比提升94.4%。
与此同时，近几年由本地和周边预订占主导的春节度假趋势也在今年发生逆转，跨省酒店预订明显增加，海岛、民俗、登高目的地受追捧。北海、大理、西双版纳、内江、三亚成为锦江酒店(中国区)入住率排名前五城市。
部分热门旅游线路的城市甚至出现一房难求的情况，洛阳某连锁中端商务酒店业主向21世纪经济报道记者表示，周边临时计划出游看烟花表演的游客激增，每天房间全部爆满，即使下架了OTA售卖平台之后，仍有不少游客到店咨询是否有空房间入住，而此类情况不仅城内自己一家酒店。
奇创旅游集团文旅产业研究院负责人马磊向21世纪经济报道记者表示，从春节文旅业态火热情况来看，消费者更青睐品质化、特色化、主题性、场景性强的产品与内容。文旅产业是典型的引擎经济、流量型经济，对综合消费、经济社会发展带动大。对目的地而言，要有全域发展思维、产业命运共同体概念，任何一个景区、酒店、餐饮或业态，都有可能成为网红IP，并带动其他业态发展。
针对兔年春节情况及趋势，驴妈妈旅游网CEO邹庆龄表示，春节市场的火爆，为文旅产业快速复苏开了个好头。讲究品质享受，追求个性体验，重视精神文化满足，拥抱新潮流业态，是文旅消费的趋势。
境外游蓄势待发
境外旅游市场同样也开始了复苏的步伐。
根据携程1月27日发布《2023年春节旅游总结报告》，今年春节假期是跨境旅行放开后的首个长假，中国游客迅速走出国门享受海外中国年，春节期间出境游整体订单同比增长640%，内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍，跨境机票订单增长4倍以上。相较国内热门景点的人山人海，一些尚处于价格低位且体验舒适的海外旅游产品吸引了首批海外过年游客。其中，旅游资源充沛又热情好客的东南亚更是成为春节档大赢家。
春节期间，出境游机票订单中，巴厘岛机票订单同比增长30倍，新加坡增长8倍以上，马尼拉增长超5倍，曼谷、普吉岛增长超4倍，清迈、吉隆坡增长近3倍。
国际旅行强势回归的首个春节，海外目的地也在积极备战、应对中国跟团游放开后的大量游客到访。为迎接中国游客，泰国普吉岛上的大象营购入6头大象并扩充营地及玩乐活动，会说中文的旅游工作人员也纷纷被召回工作岗位。据泰国旅游从业者介绍，春节期间中国游客的回归仍是前兆，大规模中国旅游团有望在三月、四月宋干节来到泰国。
有旅客直言，“到海外过年，一方面是因为很久没有出国旅行，一方面则是受到价格因素的影响。春节期间去一趟东南亚的花费和到国内热门城市旅游的价格差不多，甚至更低。”
此外，马蜂窝数据显示，泰国稳居订单量最高的海外目的地榜首，新西兰、日本、马来西亚、菲律宾紧随其后。截至目前，飞猪平台上有33个国家及地区的出境游相关商品订单量同比增长超过1倍，其中泰国的订单量同比增长超18倍，马尔代夫增长近15倍，新西兰增长超10倍。国际机票预订人次同比增长超4倍，签证办理人次同比增长超3.4倍。
“春节旅游的热度有目共睹，以此为起点，相信中国旅客的旅游消费信心和消费潜能将加速释放，今年的旅游市场将会见到可观的增长。”携程研究院战略研究中心高级研究员沈佳旎认为，随着未来国际航班逐渐增加，海内外出行便利度愈发提高，预计到今年五一假期便能看到明显的市场爆发。
辉瑞自行研制新冠病毒变异株？这段热传的影片产生了这些谣言记者 | 陈杨
“他们在考虑如果你在实验室可控环境下研究新变种……后来这种新变种真的公开出现，你手上就已经有可用的疫苗了。”“简直完美，这不就是最棒的商业模式吗？”
近日，上述对话视频被美国非盈利新闻机构“真相工程”（Project Veritas）曝出。
该视频为真相工程卧底暗访了辉瑞的一名主管。视频显示，被暗访者名为Jordon Trishton Walker，职务为研发总监，负责战略运营与mRNA科学规划。其在视频中称，辉瑞考虑自行研制新冠病毒变异株。据维基百科，真相工程由卧底记者James O‘Keefe于2011年成立，政治倾向偏向于保守右翼，经常以“暗访”取证。
1月29日，该视频冲上微博热搜，“病毒不会无缘无故出现”“疫苗生意就是摇钱树”等视频内容一下挑动了大众的神经。
针对上述内容，当地时间1月27日，辉瑞在官网发布声明称，在辉瑞-BioNTech新冠疫苗的持续开发中，辉瑞尚未进行功能获得或定向进化研究。当公共卫生局确定某种新关注的变异株时，辉瑞与合作方研究，用原始新冠病毒毒株表达新变异株的刺突蛋白。这种研究用来快速评估现有疫苗诱导抗体的能力，辉瑞通过同行评审的科学期刊提供这些数据，并将其作为确定是否需要更新疫苗的步骤之一。
此外，辉瑞称，为了满足美国和全球对公司抗新冠病毒口服药Paxlovid的监管要求，公司开展了体外工作（例如在实验室培养皿中），以确定对奈玛特韦（Paxlovid的两个成分之一）的潜在耐药突变。在少数情况下，当完整病毒不包含任何已知的功能获得性突变时，可以对此类病毒进行工程改造，以评估细胞中的抗病毒活性。公司还在安全的生物安全3级（BSL3）实验室中，在与新冠病毒和奈玛特韦一起孵育的细胞中进行了体外抗性选择实验，以评估主要蛋白酶是否可以突变产生抗性病毒株。辉瑞称，美国和全球监管机构要求对所有抗病毒产品进行这些研究，并由美国和世界各地的许多公司和学术机构开展。
尽管该视频内容引发了舆论热议，但实际上，业内表示其内容并不可信。1月29日，香港大学李嘉诚医学院生物医学学院教授、病毒学专家金冬雁向界面新闻表示，视频内容“全是胡扯不能当真”。
他举例，视频中的被暗访者在介绍“研发新毒株的做法”时称，“将病毒放进猴子体内，持续不断让它们相互感染，然后从它们身上收集血清样本，再将传播力更强的那些变种注射给另一只猴子，你就不断主动地让病毒变异。”但金冬雁介绍，实际上将病毒放到动物、细胞内去传代，传代出的产品都是变弱的，不是变强。并且就算在猴子体内变强，感染到人体内也不一定变强。
金冬雁强调，病毒及其变异是自然界自然发生的过程，历史上从来没有过一个病毒能从实验室做出来的。
这一说法也得到病毒学专家常荣山的认同。他进一步向界面新闻分析，RNA病毒的变异率高，但是出现新的流行株往往不只是增加了一个新的变异位点，而是多个增加了病毒适应性的突变位点。例如，一个国家产生一个突变位点，冰岛产生一个、加拿大产生一个，经过全球范围内大规模流行后发生重组，并与其他流行株竞争，最终才能产生一个新的变异株（VOC）。这一过程至少需要数月的时间，是无法在实验室中完成的，目前也无法通过超级计算机模拟得到。因此，“预先在实验室中做出有危害的毒株，甚至以此提前生产新冠疫苗是不可能的”。
另一个可以佐证的例子是广谱抗新冠中和抗体。实际上，先预测新冠病毒的突变方向，以此提前进行研发也是中和抗体药物的研发思路。但是，在广谱抗艾滋病抗体、广谱抗新冠抗体药物研发上，这条路至今都尚未走通。
常荣山表示，说到底这是因为，目前，医学界对人体免疫系统对新冠病毒的抗感染机理，即宿主反应还是不够清楚的。相比之下，艾滋病病毒包括近1万个核苷酸，数量是新冠病毒的三分之一，而对艾滋病病毒约40年的研究中，所有疫苗的研发均失败了。因而，认为仅经过3到4年的时间就搞清楚新冠病毒，实在过于乐观了。
此外，另一个上述视频和辉瑞声明均提及，并容易引起误解的词语是“功能获得型研究（Gain-of-Function，GOF）”。这是指通过有目的地改造现有的病毒，使之获得某种新的功能，这样才能在未来更好的防控。
实际上，这一词自疫情以来就经历过多轮关注和讨论。常荣山向界面新闻介绍，GOF在病毒学研究中并不罕见，目前全球做的最多的是禽流感病毒。例如，一禽流感病毒目前不能通过动物传染到人，在深入研究的过程中，科学家可以通过功能获得型研究，人为“改造”该病毒，研究哪些地方的突变可能增加感染人、甚至人传人的能力，从而为未来的禽流感跨种流行增加检测、疫苗研发所需要的信息。
那么，这种研究是否会引发风险和危害，甚至成为一些网友口中的“龙王卖伞”？对此，常荣山和金冬雁均认为无需为此担心，因为科研实验在科学界有着非常严格的评审机制。
常荣山举例，针对不同级别的试验，有些需要在特定的实验室进行，例如疫情以来被多次提到的P3、P4实验室；在动物和人体上进行的试验也都需要经过伦理委员会的严格审核，包括试验目的、方案、潜在伦理学危害、如何控制和预期的收益。另外，一些科研工具的设计本身也在规避风险，如用于评估疫苗效果的假病毒。假病毒经过修饰，可以感染易感宿主细胞，但只能感染宿主细胞一次一轮，无法再次感染培养细胞，因而没有生物安全风险。
国盛宏观熊园团队：喜多于忧—春节大事7个看点喜多于忧—春节大事7个看点【国盛宏观熊园团队】
来源：熊园观察
国盛证券宏观团队
熊园、刘新宇、杨涛、刘安林、穆仁文、朱慧
核心结论：春节假期，大事不少，总体喜多于忧；一句话：信心比黄金重要，2023年可以乐观点。具体有7大看点：
1． 全球经济进一步放缓，美国四季度GDP高于预期。
2． 美联储加息将放慢至25bp，欧央行仍将维持50bp。
3． 春节消费：延续修复、分化明显，整体消费增速较节前进一步回升、有望小幅正增，但较疫情前增速仍有距离；预计短期内二次感染影响有限，消费有望继续回升。
4． 1月MLF/LPR报价持平，但宽松还是大方向，降准降息的窗口仍未关闭。
5． 国内高频（1月以来）：物流强、生产降、需求弱，上下游价格延续分化。
6． 国内政策：地方“两会”有9大信号；多部门出招稳信心，多省初七开大会、“抢跑”稳增长。
7． 大类资产：全球股指普涨，大宗商品普跌。
报告摘要：
看点1：全球经济进一步放缓，美国四季度 GDP高于预期。2022年12月全球制造业PMI延续下滑至48.6%、连续4个月低于荣枯线，主要国家PMI均普遍下行，表明全球经济进一步走弱。美国Q4实际GDP环比折年率2.9%，高于预期值2.6%，存货分项的拉动率高达1.5%，其他分项普遍有所下降，反映出经济动能仍弱。预计2023Q1美国实际GDP环比折年率将大幅下滑，作为参考，亚特兰大联储的GDPNow模型最新预测值为0.7%，彭博调查的一致预期为0.1%。重申前期观点：中性情形下，2023年上半年美国经济大概率会发生衰退，衰退起点最早可能在一季度末。
看点2：美联储加息将放慢至25bp，欧央行仍将维持50bp。从近期表态来看，美联储官员普遍主张将加息步伐放慢至25bp，欧洲央行官员普遍主张再进行数次50bp的加息。春节假期前后，市场对美欧加息的预期变化不大，具体如下：
美联储方面：市场预期2月和3月各加25bp，随后可能停止加息，也可能5月再加一次25bp，峰值利率为4.9%，最早从9月开始降息，年底前大概率降息50bp。
欧央行方面：市场预期2月和3月各加50bp，5月和6月各加25bp，随后停止加息，峰值利率为3.3%，并且年底前不会降息；市场预期英国央行2月加息50bp。
重申前期观点：综合考虑美国经济和通胀走势，并结合历史经验，美联储大概率2月和3月各加25bp后停止加息，最早年中开始降息，年底前降息幅度可能达100bp。
看点3：春节消费：延续修复、分化明显，整体消费增速较节前进一步回升至小幅正增，但较疫情前增速仍有距离；预计短期内二次感染影响有限，消费有望继续回升。
分项看：1）交通：春运期间，全国公共交通旅客发送量恢复至2019年同期的5成，百度迁徙指数较2019年同期高1-2成，二者明显分化应与居民倾向于私家车出行有关。2）旅游：春节全国国内旅游人次恢复至2019年同期的近9成，旅游收入恢复至约7成，指向人员流动恢复快于消费恢复。3）电影：春节档电影票房较2019年同期高1-2成，观影人次微降，指向观影等近距离消费恢复快于旅游等远距离消费。
综合看：1月上旬，商务部重点监测的零售企业销售额同比2.5%，该指标与社零增速较为接近，指向今年1-2月社零可能小幅正增长，较2022年11-12月的-5.9%、-1.8%继续修复，但仍明8显低于2019年同期8.2%的增速水平（社零绝对水平已高于疫情前）；整体看，春节消费修复较为温和，基本符合节前预期。
往后看：目前全国感染率已经较高，再次感染一般有一段间隔期，且症状较轻，则预计短期内二次感染的影响可能有限，消费有望继续修复。
看点4：1月MLF/LPR报价持平，后续降准降息的窗口仍未关闭。1月MLF/LPR报价均与上月持平，略低于市场预期，背后央行可能有三点考量：1）当前处于存量政策的落地期，央行更倾向于根据政策效果相机抉择；2）当前利率已处于历史较低水平，央行也更加珍惜货币政策的操作空间；3）中期来看，降息对于通胀的影响也是央行的考量因素之一。往后看，货币宽松仍是大方向，降准降息的窗口仍未关闭、尤其是下调5年期LPR，经济修复情况仍是关键、尤其是房地产修复情况。
看点5：国内高频（1月以来）：物流强、生产降、需求弱，经济仍待继续修复。1）供给端，石油沥青、水泥、PTA等开工仍处低位；春节期间表现多数持平或弱于季节性；中下游开工大降，其中江浙织机开工续创新低；春节期间表现分化。2）需求端，商品房销售下行，房企拿地走弱；发电耗煤季节性回落、但春节期间表现偏强，汽车销售回落。3）价格端，上中下游延续分化，其中菜价大涨，原油、螺纹钢价格小升。4）交通物流：春节期间居民出行增加，航班执飞、地铁、拥堵指数、整车货运等均强于季节性。
看点6：国内政策：地方“两会”9信号；多部门出招稳信心、各地“抢跑”稳增长。
地方“两会”：截至1月29日，31省市均已召开“两会”，总体看，各地“两会”延续了中央经济工作会议以来的主基调，即政策大方向偏刺激、偏宽松、稳信心、稳增长。具体看，基于各省目标，预计2023 年全国GDP目标的底线应是5%左右，更可能定为5%以上（详见前期报告《2023年地方“两会”9大信号（附20张详表）》）。
其他重要政策：1）多部门出招稳信心，包括延长提高政府采购面向中小企业份额政策、加大中小企业融资支持、支持平台企业发展，此外，2.6起试点恢复出境游；2）各地“抢跑”稳增长，包括广东、浙江、福建等多地初七召开稳增长大会等，辽宁稳经济27条、江苏42条、河南90条等；3）春节期间各地促进住房消费，包括落实1.5央行首套住房贷款利率政策动态调整机制、发放购房消费券和补贴等。
看点7：大类资产：全球股指普涨，大宗商品普跌。春节假期期间（1/20-1/27），标普500、道琼斯、纳斯达克指数分别上涨2.5%、1.8%、4.3%，恒生指数上涨2.9%； 10Y美债收益率上行4bp至3.52%；美元指数下跌0.07%至101.92，离岸人民币汇率升值0.4%至6.76；布伦特原油下跌1.1%至86.66美元/桶，伦敦现货黄金下跌0.1%至1923.1美元/盎司，LME铜上涨1.2%至9345.5美元/吨。
风险提示：疫情演化、外部环境、政策节奏等超预期变化。
正文如下：
春节大事不少：全球经济放缓，美国GDP高于预期；美联储加息放慢，欧央行维持加息；春节消费延续修复、分化明显；1月MLF/LPR报价持平，后续降准降息仍可期；国内高频物流强、生产降、需求弱，经济仍待继续修复；地方“两会”9大信号；多部门出招稳信心、各地“抢跑”稳增长；全球股指普涨，美债收益率上行，大宗商品普跌。
看点1：全球经济进一步放缓，美国四季度GDP高于预期
12月全球制造业PMI延续下滑至48.6%，连续4个月低于荣枯线。分国别来看：
主要发达国家中，美国12月制造业PMI延续下滑至48.4%、连续2个月低于荣枯线；欧元区1月制造业PMI为48.8%，连续3个月反弹，但已累计7个月低于荣枯线；英国1月制造业PMI为46.7%，连续6个月低于荣枯线；日本12月制造业PMI为48.9%，连续2个月低于荣枯线。
主要新兴国家中，印度制造业PMI持续大幅反弹，12月为57.8%，表现为全球最佳；韩国12月制造业PMI为48.2%，连续6个月低于荣枯线；越南12月制造业PMI为46.4%，连续2个月低于荣枯线；巴西12月制造业PMI为44.2%，连续2个月低于荣枯线，是全球主要国家中最低。
从走势上看，发达国家PMI已连续较长时间下降，新兴国家PMI大多刚开始回落不久，但下行斜率更陡峭。这反映出，全球经济已经从分化转为共振下行。
美国四季度GDP小幅高于预期，存货是最大的拉动项。美国2022Q4实际GDP环比折年率2.9%，预期2.6%，前值3.2%；同比1.0%，前值1.9%；2022全年实际GDP同比2.1%，低于2021年的5.9%，与2000年至今的均值相当。拆分来看，Q4各分项对实际GDP的环比拉动率分别为：私人消费1.4%，前值1.5%；私人投资0.3%，前值-1.8%；净出口0.6%，前值2.9%；政府支出0.6%，前值0.7%。值得注意的是，私人投资中的存货变化对实际GDP的环比拉动率为1.5%，大幅高于前值-1.2%，对美国Q4 GDP的环比贡献超过一半。若剔除存货分项，则2022年Q1至Q4美国实际GDP环比折年率分别为-1.8%、1.3%、4.4%、1.4%。
前期报告中我们曾指出，美国已进入主动去库阶段，从而存货对GDP的拉动难以持续。2023Q1美国实际GDP环比折年率大概率会显著放缓，作为参考，亚特兰大联储的GDPNow模型最新预测值为0.7%，彭博调查的一致预期为0.1%。继续提示：2023年上半年美国经济大概率会发生衰退，衰退起点最早可能在一季度末。
看点2：美联储加息将放慢至25bp，欧央行仍将维持50bp
假期期间，多名海外央行官员发表讲话，政策立场有鹰有鸽。
美联储方面：多名官员明确支持2月FOMC会议加息25bp，利率峰值可能略高于5%，对经济的看法依然偏乐观，对通胀回落的信心有所强化，对降息依然偏谨慎。
欧洲央行方面：多名官员明确主张要再进行数次50bp的加息，对通胀的看法依然悲观，对何时停止加息存在分歧。
日本央行方面：从1/20的黑田东彦讲话和1/23的会议纪要来看，日本央行不认为扩大收益率目标区间是政策收紧，货币政策仍维持宽松立场，并预计通胀压力可控。
春节假期前后，市场对美联储和欧央行的加息预期变化不大。
美联储方面：市场预期2月和3月各加息25bp，随后可能停止加息，也可能5月再加一次25bp，峰值利率为4.9%。最早从9月开始降息，年底前大概率降息50bp。
欧央行方面：市场预期2月和3月各加50bp，5月和6月各加25bp，随后停止加息，峰值利率为3.3%，并且年底前不会降息。
重申前期观点：综合考虑美国经济和通胀走势，并结合历史上衰退时期的货币政策操作经验，我们认为美联储大概率2月和3月各加25bp后停止加息，最早从年中开始降息，年底前降息幅度可能达到100bp。
看点3：春节消费延续修复、分化明显，整体可能小幅正增长
公共交通恢复至疫情前5成。截至1月28日，春运期间全国铁路、公路、水路、民航累计发送旅客数量7.9亿人，较2022年同期上涨54.6%，恢复至2019年同期的52.9%。
百度迁徙指数较疫情前高1-2成。从百度迁徙指数看，春节前后全国总体迁徙规模较2022年同比上涨29.8%左右，较2019年上涨17.7%。
整体看，今年春节期间人员流动较2022年有明显修复，但结构明显分化，公共交通恢复相对较慢，仅达疫情前5成；而包含私人交通的整体人员流动已经超过2019年，背后应是与疫情后居民更倾向于私家车出行等因素有关。
旅游收入恢复至疫情前7-8成。根据文旅部数据，春节期间全国国内旅游出游3.1亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.4亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
电影票房较疫情前高1-2成，观影人次微降。猫眼专业版数据显示，截至1月27日21时，2023年春节档期总票房67.24亿，较2022年同比上涨11.4%，较2019年上涨14.8%。观影人次1.28亿人次，较2022年同比上涨12.3%，较2019年小幅下降1.5%
整体看，今年春节消费较2022年明显反弹，但仍然呈现收入恢复慢于人员流动恢复，远距离消费恢复慢于近距离消费恢复的特点，指向疫情的残留影响仍然明显。
综合看，1-2月社零增速可能温和修复至小幅正增长。1月19日国新办发布会上商务部有关人士表示：1月上旬，商务部重点监测零售企业销售额环比增长8.7%，同比增长2.5%。从历史看，商务部公布的春节黄金周全国重点零售和餐饮企业销售增速和1-2月社零增速较为接近，指向今年1-2月社零增速可能是小幅正增长。考虑到2022年11、12月社零增速分别为-5.9%、-1.8%，这样的修复节奏较为温和，基本符合预期。
往后看，二次感染短期影响可能有限，消费有望继续修复。根据卫健委专家分析[1]，奥密克戎毒株二次感染的风险高于德尔塔和原始毒株；但二次感染一般有一段间隔期，不会在感染以后很快再次感染；且二次感染奥密克戎不同毒株的症状非常轻。考虑到目前全国感染率已经较高，短期内再发生大规模感染的可能性有限，预计消费有望继续修复。
看点4：1月MLF/LPR报价持平，后续降准降息的窗口仍未关闭
1月MLF/LPR报价均与上月持平，略低于市场预期。1月16日，MLF增量平价续作；1月20日，1年期和5年期LPR报价分别为3.65%和4.3%、均与上月持平。鉴于当前房地产表现仍疲软，以及前期政策对于货币政策力度的相关表述较为积极（如2022.12.17央行副行长刘国强表示“货币政策总量要够、结构要准…力度不能小于今年”），本月MLF/LPR报价均持平略低于市场预期。
1月MLF/LPR报价均维持不变，背后央行可能有三点考量：
当前处于存量政策的落地期，央行更倾向于根据政策效果相机抉择。2022年11月以来，围绕地产和疫情相关的政策持续加码：疫情方面，疫情防控优化20条（22/11/11）、新冠病毒“乙类乙管”（22/12/26）等；房地产方面，房企融资“第二支箭”（22/11/8）、稳地产16条（22/11/11）、房企融资“第三支箭”（22/11/28）、首套房贷款利率动态调整机制（23/1/8）等。疫情防控优化后，各地新增确诊人数正逐步达峰、疫情影响逐步减弱；伴随稳地产政策持续加码，房地产供给端压力也有所缓解。整体来看，目前仍处于存量政策的落地期，实际效果仍有待进一步观察，货币政策尚不急于加码。
当前利率已处于历史较低水平，央行也更加珍惜货币政策的操作空间。在2022年1月和8月两次降息后，目前政策利率已经处于历史较低水平，无论企业贷款利率还是居民房贷利率均已降至历史低位，指向当前资金价格并非宽信用的核心约束。客观来看，Q3货币政策执行报告披露当前贷款加权利率为4.34%，也已处于合理水平区间的下限（去年9月央行曾指出“4%-5%的贷款利率处于较为合理的水平”）。
中期来看，降息对于通胀的影响也是央行的考量因素之一。央行在去年Q2-Q3货币政策执行报告中已多次强调要关注通胀升温的潜在可能性。
往后看，货币宽松仍是大方向，降准降息的窗口仍未关闭、尤其是下调5年期LPR，经济修复情况仍是关键、尤其是房地产修复情况。若后续经济修复不及预期（尤其是地产），降息仍是政策的可选项，短期紧盯消费、出行、基建等中观指标的表现情况。此外，后续货币政策也将继续加强与财政政策的联动，结构性工具是重要的发力方向，如政策性开发性金融工具等具有“准财政”性质的工具。
看点5：国内高频（1月以来）：物流强、生产降、需求弱，经济仍待继续修复
这一部分中，供给、需求、交通物流数据均采用阴历（农历）数据进行分析，主要突出春节因素的影响；价格数据中，布油价格跟国内春节关系不大，螺纹钢、猪肉、蔬菜缺少春节期间的高频数据，仍然采用阳历进行分析。
供给：多数行业开工仍处低位，春节期间表现分化
上游开工涨跌互现，石油沥青、水泥、PTA等开工仍处低位；其中，春节期间多数指标持平或弱于季节性。1月以来，唐山钢厂高炉开工率环比2022年12月小幅回升1.4个百分点至56.2%，相比2022年同期回升3.4个百分点，绝对值处于近年同期均值附近。石油沥青装置开工率环比2022年12月回落4.0个百分点至26.9%，相比2022年同期回落3.3个百分点，绝对值续创近年同期新低。水泥粉末开工率环比2022年12月大幅回落18.5个百分点至16.5%，相比2022年同期回落13.2个百分点，绝对值亦创近年同期新低。PTA开工率环比2022年12月小幅回升2.3个百分点至68.3%，相比2022年同期下降9.9个百分点，绝对值仍为近年同期最低。其中，春节期间及春节前1周（部分指标春节期间数据尚未公布）：唐山钢厂高炉开工率小幅回升1.2个百分点，强于季节性；石油沥青装置开工率回落2.2个百分点，基本持平季节性；水泥粉末开工率下降18.8个百分点，弱于季节性；PTA开工率回升0.9个百分点，同样弱于季节性。
中下游开工大幅回落，江浙织机开工率续创新低；其中，春节期间表现分化。1月以来，汽车半钢胎开工环比2022年12月大幅回落22.1个百分点至39.3%，相比2022年同期下降14.3个百分点，绝对值处于近年同期偏低水平。江浙织机开工率环比2022年12月进一步回落7.8个百分点至48.3%，相比2022年同期大幅下降32.6个百分点，绝对值续创近年同期新低。其中，春节期间及春节前1周：汽车半钢胎开工率下降23.3个百分点，弱于季节性；江浙织机开工率下降2.0个百分点，略强于季节性。
需求：地产走弱，发电耗煤下行、但偏强，汽车销售回落
商品房销售进一步下行，房企拿地走弱。1月以来，30大中城市商品房日均销售28.5万㎡，环比2022年12月下降38.7%，相比2022年同期下降42.1%，绝对值续创近年同期新低。百城周均土地成交1897.4万㎡，环比2022年12月下降53.6%，相比2022年同期小幅增加8.2%，绝对值处于近年同期中枢偏高。其中，春节期间及春节前1周：30大中城市商品房日均销售环比下降67.7%，弱于季节性；百城土地成交面积环比下降63.4%，大幅弱于季节性。往后看，继续提示：当前经济下行压力仍大，地产政策进一步放松可期，尤其是需求端政策；另外，基准情形下，2023年地产修复确定性有所提升。
发电耗煤季节性回落、但偏强，汽车销售回落。1月以来，沿海8省发电耗煤量环比2022年12月下降14.0%至174万吨/日，相比2022年同期下降21.9%，绝对值仍处于近年同期中枢偏高水平。1月前两周汽车日均销售4.8万辆，环比2022年12月前两周下降21.1%，相比2022年同期下降19.7%。其中，春节期间及春节前1周：沿海8省发电耗煤量环比下降22.7%，略强于季节性；汽车尚未公布春节期间的销售数据。
价格：上中下游价格延续分化
上游、中游价格分化。1月以来，布伦特原油价格环比2022年12月上涨3.1%至83.8美元/桶，相比2022年同期小幅回落1.4%，绝对值仍处近年同期偏高水平。黄骅港Q5500动力煤平仓价环比2022年12月回落7.4%，相比2022年同期偏高约31.1%，绝对值仍为近年同期最高。螺纹钢价格环比2022年12月小幅回升4.3%，相比2022年同期回落11.3%，绝对值接近近年同期中枢。水泥价格指数环比2022年12月下降5.7%，相比2022年同期偏低约20.8%，绝对值仍为近年同期最低。
下游消费品中，猪肉价格回落，蔬菜价格明显上涨。1月以来，猪肉价格环比2022年12月回落18.3%至24.0元/千克，相比2022年同期上涨约8.1%，绝对值显著低于2020-2021年同期、但高于2019年和2022年。28种重点蔬菜价格环比2022年12月上涨19.5%，相比2022年同期上涨约6.1%，绝对值仍处高位。
交通物流：居民生活半径增加，春节期间人员流动强于季节性
1月以来，航班执飞量环比2022年12月大幅回升75.9%至10490架次/日，相比2022年同期回升9.4%，绝对值接近近年同期中枢。地铁出行人数同比增加25.7%至2888.6万人，相比2022年同期下降28.9%，绝对值仍处近年同期低位。百城拥堵延时指数环比小幅上行0.4%，相比2022年同期偏低约7.0%，近期绝对值已处近年同期偏高水平。全国整车货运流量指数环比2022年12月下降23.8%，相比2022年同期偏低约44.7%，绝对值仍处近年同期低位。其中，春节期间及春节前1周：航班执飞量环比增加34.0%，显著强于季节性；地铁出行人数环比减少28.2%，同样强于季节性；百城拥堵延时指数环比下降9.5%，小幅强于季节性；全国整车货运流量指数下降59.0%，略强于季节性。
看点6：国内政策：地方“两会”9信号；多部门出招稳信心、各地“抢跑”稳增长
2023年地方“两会”9大信号
截至1月29日，31省市均已召开“两会”，通过地方“两会”，我们可以明确2023年各地政策发力方向和特点。总体看，各地“两会”延续了中央经济工作会议以来的主基调，即政策大方向偏刺激、偏宽松、稳信心、稳增长。具体看，基于各省目标，预计2023 年全国GDP目标的底线应是5%左右，更可能定为5%以上。稳增长的主抓手是扩内需，包括松地产、扩基建、促消费等。
具体有9大信号：（详见前期报告《2023年地方“两会”9大信号（附20张详表）》）：
1）2023 年各省将全力稳信心、稳增长、抓落实，也会着力稳民企；
2）2023年全国GDP目标的底线应是5%左右，更可能是5%以上；
3）各省稳增长的抓手主要有三：松地产、扩基建、促消费；
4）稳就业仍是硬要求，计划新增就业规模与2022年接近；
5）产业政策发展和安全并举，关注粮食/能源/产业链安全、现代产业体系、数字经济；
6）促改革进一步推进，重点关注新一轮国企改革、营商环境优化、要素市场化改革；
7）区域政策继续强化，关注“乡村振兴、新型城镇化、都市圈城市群”三大方向；
8）防风险底线不变，重点仍是金融、房地产、地方债务；
9）其他关注点，防疫侧重“保健康、防重症”，双碳约束性指标有所放松。
其他重要政策
开年以来，除地方“两会”陆续召开外，中央及地方密集部署稳信心、稳增长、稳地产，多举措促进春节假期消费，具体看：
1）部委部门全力稳信心、稳增长
开年以来，各部门延续落实中央经济工作会议精神、全力稳增长，近期国务院、工信部、财政部出台政策多围绕稳信心，包括延长提高政府采购面向中小企业份额政策，加大优质中小企业直接融资支持，明确增值税小规模纳税人减免增值税政策，大力支持平台企业发展。此外，伴随疫情防控持续优化，2.6起文旅部试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境游业务。
2）开年各地“抢跑”稳增长
开年以来，各地除了召开“两会”谋划2023年稳经济思路外，广东、浙江、福建等多地1.28年初七召开稳增长大会，多地发布2023年稳经济若干政策，包括辽宁稳经济27条、江苏稳经济42条、河南稳经济90条等，均涉及扩投资、促消费、稳就业、稳外资外贸、纾困等重点领域。此外，多地就重点领域出政策，如1.28上海持续优化营商环境、1.18吉林支持生猪家禽产业高质量发展、1.11浙江支持重大项目建设等，“抢跑”稳增长。
3）各地加码购房优惠政策，加快春节返乡置业需求释放
近期，多地继续加码购房优惠政策，一是黑龙江、韶关等地落实23.1.5央行首套住房贷款利率政策动态调整机制，符合条件城市阶段性维持、下调或取消首套房贷利率下限政策；二是盐城、南昌等多地开展春节购房消费活动，以购房现金补贴、购房消费券等形式促进住房消费；三是辽宁、哈尔滨、济南等地继续围绕多孩家庭出政策，支持二手房“带押过户”以活跃二手房交易市场。
看点7：大类资产：全球股指普涨，大宗商品普跌
春节假期期间（1/20-1/27），全球大类资产表现如下：
股市：全球主要股指普涨，美股方面，标普500、道琼斯、纳斯达克指数分别上涨2.5%、1.8%、4.3%；欧股方面，法国CAC40、德国DAX指数指数分别上涨1.5%、0.8%，英国富时100指数小幅下跌0.1%；亚洲股市方面，韩国综指、日经225、恒生指数分别上涨4.4%、3.1%、2.9%。
债市：全球主要经济体10Y国债收益率小幅上行，10Y美债收益率上行4.0bp至3.52%，10Y德、法、日债收益率分别上行13bp、8.9bp、6.5bp至2.25%、2.70%、0.48%，10Y英债收益率下行4.7bp至3.39%。
外汇：美元指数下跌0.07%至101.92，欧元兑美元、英镑兑美元分别上升0.11%、0.05%，美元兑日元上涨0.26%，离岸人民币汇率升值0.4%至6.76。
商品：大宗商品价格普遍下跌，WTI、布伦特原油分别下跌2.4%、1.1%至79.68、86.66美元/桶；伦敦现货黄金、现货白银分别下跌0.1%、0.6%至1923.1、23.73美元/盎司；LME铜上涨1.2%至9345.5美元/吨。
注：
[1]“早阳早好”？复阳几率有多大？能否自行服用抗病毒药物？
风险提示：疫情演化、外部环境、政策节奏等超预期变化。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观研究员；穆仁文，国盛宏观研究员；朱慧，国盛宏观研究员。
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[2]2023年地方“两会”9大信号（附20张详表），2023-1-16
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[4]中国居民储蓄：现状、趋势、影响，2023-1-13
[5]2023 年出口会降到多少？节奏呢？，2023-1-13
本文节选自国盛证券研究所已于2023年1月29日发布的报告《喜多于忧——春节大事7个看点》，具体内容请详见相关报告。
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。