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记者 | 杨马可
编辑 | 陈菲遐
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回顾2021年的A股市场，氢能源板块俨然是香饽饽。特别是下半年，板块开启了加速上涨模式，个股均有不错表现。美锦能源（000723.SZ）下半年涨幅高达117%、蓝科高新（601798.SH）也喜提73.6%的涨幅，京城股份（600860.SH）涨幅高更是达263%。
为何2019年就被提及的氢能源板块，会在今年下半年迎来集中爆发？其实原因不难理解。2021年出台了众多政策大力扶持氢能源，加之碳中和背景，氢能源是唯一一个尚未被资金大力追捧的新能源行业。展望2022年，氢能源还有多少投资机会？
政策扶持、需求释放带来机遇
根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》预测，2020-2030年间，绿氢比例将从3%上升至 15%；2025年，我国氢能产业产值将达1万亿元，氢气需求量将接近6000万吨，在终端能源体系中占比10%，其中绿氢比例进一步增长到70%，实现二氧化碳减排约7亿吨。面对万亿市场，围绕氢能源孕育的相关产业链必将受益。政策利好叠加行业长期发展潜力，就目前而言上游的氢生产与供应、中游的燃料电池及核心部件将率先获益，下游的燃料电池应用端或许还需时间传导。
展开全文为何上游和中游产业将首先受益？
2020年9月21日，财政部、工信部、科技部、发改委和能源局发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》推动“以奖代补”，示范期暂定为4年。当前的氢能源车市场主要以政策驱动为主，政策上实行“以奖代补”，方向上侧重发展中重卡，上游、中游企业是政策下的获益对象。具体奖励范围包括燃料电池总成和零部件以及氢气成本、来源和运输（即上游、中游）；奖励对象以示范城市群为单位，进行积分核算，奖励上限为单个城市群不超过17亿元。
可以预计，受到奖励上的刺激，氢能源上中游例如加氢站、燃料电池厂等企业将会迎来一波加速发展期，这与两年前锂电、光伏发展趋势极为相似。
不过，锂电行业是边际成本越来越高的行业，早期不需要过多投资基础建设，充电桩与加氢站相比建设和投资都要简单得多，后期对电网等基础建设维护、回收等相关成本将随着车辆数字上升而逐年递增。氢能源则截然相反，早期需要大额投入，业绩或许无法在短期内体现，但随着车辆增加成本会分摊的越来越低，边际成本会呈递减趋势。
同时，各地方政府也积极响应其中，今年12月广东省发改委制定的《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2021-2025年）》征求意见稿已经下发。征求意见稿提出，到示范期末，实现推广1万辆以上燃料电池汽车目标，广东年供氢超过10万吨，建成加氢站约200座，车用氢气终端售价降到30元/公斤以下。此外，“成渝氢走廊”也启动 2025年投入千辆氢燃料物流车计划，目前两地已累计投入运营氢燃料电池汽车440辆，建成加氢站15座。未来2年内计划分批在氢走廊投入400辆氢燃料物流车，2025年前投入约1000辆氢燃料物流车，并配套建设加氢站。各地方职能部门的态度也更加体现了未来两年氢能源产业链上游、中游的发展确定性，未来确定的装车数据以及产业成本的下降速度让氢能源不再只是概念。一万台氢能源重卡每台每年消耗10吨氢气，一万台便是10万吨，截至12月18日的数据显示，高纯氢气全国主流市场均价为3.27万元每吨外加国家给与的2万元每吨补贴，一万台氢能源重卡将带来52.7亿元氢气消耗，对于补贴下每吨2万利润的加氢站而言，这些数字都是肉眼可见的，这仅仅只是一万台重卡给加氢站端带来的价值。
关注中上游机会
对于上述政策以及规划，未来有两家A股上市公司值得关注。
美锦能源（000723.SZ）在氢能源产业链中布局涉及上中下游，公司未来有望成为大力发展氢能源政策下的最大“宠儿”。美锦能源主营焦化产品，焦炉煤气副产大量氢气，资源优势非常突出且成本低廉。目前公司全资子公司华盛化工焦炉煤气制高纯氢项目三期建设竣工后，高纯氢（99.9%纯度）产能每小时可达2万标方，年产能可达1.56万吨。加上原本的产能和内蒙古美锦和唐钢美锦二期项目建成后的产能，美锦能源高纯氢总产能将达到18.7万吨一年，这相当于可供日加氢能力1000kg的加氢站620座、4.6万辆氢能源重卡一年的氢气使用量。对于各地方政府推广1万辆以上燃料电池汽车的目标，美锦能源完全有能力负荷。因为美锦能源可以自己制氢，公司目前焦炉煤气制氢成本在1.1-1.3万元每吨，到终端客户售价（含运氢等成本）可控制在3万元每吨，距离当前市场价3.27元每吨存在不小价格优势。另外，美锦能源也在积极推进加氢站的建设，目前已拥有7座建成加氢站，未来3-5年还将规划100座加氢站。
此外，美锦能源目前是A股唯一一家拥有制氢、储氢、运氢、加氢完整体系的企业。在中游燃料电池端，美锦能源也参股了国内燃料电池电堆和膜电极生产商（鸿基创能和国鸿氢能），率先实现了国产化，国鸿氢能为全球最大燃料电池电堆生产商，市占率超过70%在下游端，美锦能源也控股了国内最大氢燃料电池车企飞驰科技。
值得一提的是，美锦能源不管是参股的鸿基创能和国鸿氢能，还是控股的飞驰科技，均为广东本土企业，广东是国内氢能源发展强省，上述企业将会是广东燃料电池产业链的重要参与者。
产业中游的潍柴动力（000338.SZ）也值得关注。这家公司是国内重卡、动力总成的主要生产商，目前已在全国开通燃料电池公交专线29条，运行里程超过800万公里。当下氢能源战略主要集中于重卡，与潍柴动力目前业务完美契合，公司也表示氢燃料电池将成为未来核心战略业务，业绩有比较大的想象空间。2018年，潍柴动力出资1.63亿美元认购Ballard19.9％的股份，成为电堆龙头巴拉德的第一大股东，与此同时启动林德液压产业园项目主要发展方向包括氢燃料电池和固态氧化物燃料电池等。目前公司在燃料电池动力总成的资本布局已完成，包括战略投资全球领先商用车氢燃料电池厂商Ballard、战略投资全球领先固态氧化物燃料电池技术厂商Ceres、战略收购动力电子技术厂商ARADEX、战略投资燃料电池空压机技术厂商FISCHER，为下一阶段大规模应用和商业化做准备。
氢能源的发展是一个长期过程。与锂电、光伏不同，氢能源产业链刚开始投入资金数字较为庞大，但随着规模化产业化的完善，成本会逐渐递减，业绩也会慢慢兑现。未来一到两年内，产业内相关公司盈利还会主要以政府扶持为主，对于产业发展看好的同时，投资者也需多些耐心。