新冠疫情之下，各行各业都遭遇不同程度的冲击，与群众生活最接地气的房地产行业在疫情和国家政策调控下面临一定的压力。上半年在国内外疫情反复的环境下，中骏集团交出一份亮眼的成绩单，营收、净利均录得高增长。观察到，公司股价近期触底反弹势头强劲，那么该如何看待公司的这份财报以及后续的机会？
一、利润与土储齐升，中骏集团上半年表现稳健8月27日，中骏集团控股发布半年度业绩公告。上半年公司实现合约销售为590.5亿元，较去年同比增加47.3%，同时销售权益比提升；实现收入204亿元，大幅上升34.7%，母公司拥有人应占溢利为23.8亿元，同比上升12.4%，母公司拥有人应占核心溢利为22.1亿元，同比上升20.1%。每股基本盈利为56.3分；每股派息12港仙，同比增长9%，股本回报率为22%。
中骏集团在销售上保持高速增长的同时，财务上也保持着优秀的管控能力。公司"三道红线"标准继续维持"绿档"水平，其中剔除预收款后的资产负债率为69.5%，净负债率77.9%，非受限现金短债比为1.2倍，财务结构持续优化。融资优势显著，上半年加权平均融资为6.3%，进一步下降。
2021年上半年，中骏集团总土储面积为3967万平方米，新增土储面积557万平方米，新增项目分布在北京、上海、天津及苏州等城市，北京和上海等地块更是底价或低溢价获取。借助"一体两翼"协同效应，有效帮助公司在集中供地政策下获取优质土储，体现战略优势。
中骏集团继续深耕五大区域，土地储备在城市能级和五大经济圈占比有了明显的改变。首先，从城市能级分布上看，按土地储备成本，一、二线占比为73%；三、四线占比为27%。其次，从五大经济圈占比来看，长三角经济圈占比最大为35%、海峡西岸经济圈为25%、环渤海经济圈为20%、中西部地区及粤港湾地区分别为13%及7%。从以上数据可以看出，中骏仍将主力聚焦在一、二线及长三角经济圈上。
展开全文 二、中骏集团控股核心竞争力在哪？笔者细阅业绩公告，中骏集团控股核心竞争力表现在以下几个方面：
(1) 拓展多元化业务，打开利润上行空间
房地产行业正处于转型换道的大浪潮中，谁能把握住多元布局，谁就能在时代的巨轮下满载而归。中骏集团抓住机遇，在以住宅为"一体"的模式下，同时以中骏世界城购物中心、方隅长租公寓为"两翼"战略，协同发展。
中骏集团坚持推进"一体两翼"的发展战略，上半年，透过购买住宅和商业地块结合的综合用地，中骏新增6个中骏世界城购物中心以及9个方隅长租公寓，同时快速获取一线及二线城市副中心或地铁上盖的项目及三、四线城市中心优质住宅土地。透过前期严格的调研和测算下，获取土地前以确保住宅的去化。
截止到7月底，中骏集团已布局38个中骏世界城购物中心，并将于今年12月新开业4座，分布于江苏、广东等，预计于2022年新开业商场将达10座以上。1-7月份，在营商场同店销售较2020年同比增长超60%。精细化的经营理念，结合综合体拿地的优势，中骏集团到2025年布局100座世界城的战略规划正稳步推进。
方隅长租公寓已布局近4万间，其中82%分布在一二线城市，稳定运营项目平均出租率达到97%。与多家海外基金建立投资平台的独特商业模式，使其与市场上大多数"二房东模式"的长租公寓区分开，在拓展规模的同时，协助公司于一二线获取优质综合用地，且有效降低对公司资产负债表的依赖。目标到2025年布局20万间。
从以上公司多元化布局的动作来看，中骏集团力求成为细分领域标杆，其借助住宅一体化发展，将两翼战略做大做强，而购物中心和长租公寓的发展将帮助公司获取优质的综合地块，具有协同效应。同时积累购物中心和长租公寓运营带来的租金和管理费等经常性收益，提前锁定未来利润增长，从而打开利润上行空间。
(2) 中骏商管协同加持，保驾护航共创佳绩
中骏商管作为中骏集团控股子公司，主营业务主要包括商业物管及运营业务和住宅物管业务。为更好的拓展相关业务，深化集团战略，增加协同效应的深度及广度，中骏商管于今年7月2日，在香港联交所主板成功上市，股份代号：606。2021年8月27日，收盘价较IPO发行价上涨11%。
截至2021年6月30日止六个月，中骏商管录得收益约人民币5.79亿元，按年大幅上升63.1%。毛利率49.3%，按年增加4.7个百分点，其中商业物业管理及运营服务分部的毛利率高达63.8%，较去年同期进一步提高2.1个百分点，主要因为开业前管理服务大幅增加。应占核心利润增长116.8%至人民币1.70亿元。
中骏商管分别拥有234个及125个签约及在管商业及住宅项目，总签约建筑面积约4，190万平方米，总在管建筑面积1，860万平方米，商业及住宅物业在管面积分别锁定4.7倍及2.1倍的增长速度。
总而来说，中骏商管未来将继续通过有机增长、战略收购及母公司"100座世界城"计划，专注加强作为商业物业管理服务提供商的实力。凭借自身商管优势打通与母公司的任督二脉，创造出1+1大于2的协同价值。
此外，中骏集团涉及的多元化在管类型，丰富了公司的服务维度和能力拓展空间，同时增加多种运营收益来源也降低了风险，缓解了特定事件或重大灾害带来的冲击，并有望在新市场衍生更多的商机。
从以上两点，不难看出，中骏集团在多元化布局的决心和信心。中骏集团携手子公司在多领域展开协同拓展，不仅丰富了自身的运营能力，也为将来全方位的发展打下坚实的基础。
三、结语业绩公布后，多家券商机构看好中骏集团。花旗表示中骏集团在"一体两翼"战略下，2021-2023年将进入业绩收获期，维持"买入"评级，调高目标价至每股4.62港元；海通国际表示中骏集团全年18%的销售增长目标是同类公司中最快之一，且已售未结丰富盈利可见性高，给予"优于大市"评级，目标价每股5.20港元；汇丰表示在合同销售高速增长的带动下，中骏集团的收益将表现强劲，并不断提升权益比，维持"买入"评级，目标价每股4.90港元；招银国际表示中骏集团2021年中期业绩表现强劲，资产负债表健康，"三道红线"维持绿档，估值吸引，维持"买入"评级，目标价每股5.60港元。
总体来看，中骏集团控股进行战略升级后，公司发展呈现稳健发展状态，通过"一体两翼"战略和协同子公司商业管理及运营经验，助力公司创新发展和产业升级。值得一提的是，公司估值目前动态市盈率仅为2.72倍，远低于行业平均水平，反映公司已经处在价值洼地。而中骏集团控股稳定的经营表现、独特的发展策略、长远的战略部署下展现的种种优势，将有望推动公司在当前房地产板块进入估值修复行情中获得估值提升的契机