就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数高位盘横，印度成为新增病例的主要因素，相较于此，美国日新增病例数缓慢回落，欧洲疫情态势亦逐步改观。经济数据方面，美国一季度GDP 环比折年率达到超预期的6.4%，而欧元区一季度GDP 则环比回落0.6%，美国经济的一季度答卷明显好于欧元区；然而，美国4 月份制造业PMI 指数大幅回落4 个百分点至60.7%，为其二季度经济前瞻增添了一抹阴霾，相较于此，欧元区制造业PMI 指数则小幅提升至62.9%，而且疫情态势向好促使其4 月服务业PMI 指数回归至扩张区间。政策方面，拜登政府的财政刺激再度加力，《美国家庭计划》将带来1.8 万亿美元的刺激规模；与此同时，美联储则延续了此前的鸽派面孔。通胀前瞻来看，拜登政府所主导的大力度的财政刺激若能成行，那么至少带来需求的暂时性增长，面对供给的弱弹性，通胀前瞻明显抬升，但是我们依旧坚持认为，不仅拜登政府的刺激方案落地面临难度，而且其持续性同样堪忧，更为重要的是，贫富差距等结构性问题对美国总需求制约的消除并非易事，因此对持续性通胀的担忧尚为时过早。 就国内环境而言，4 月制造业PMI 数据显示，供需两端的扩张能力均有所回落，就地过年、供应链冲击等是原因所在，相较于此，不仅大、小企业结构性问题的弥合值得欣慰；而且同期非制造业PMI 指数也略强于历史同期水平，前瞻来看，工业生产扩张动能承压和服务业持续改善将是经济运行的主要特征。政策方面，430 政治局会议在肯定经济复苏成果的同时，也更为关注“不均衡”和“不稳固”，着力强调打通改革堵点；正是基于对经济形势的辩证认识，调控前瞻上继续对“不急转弯”加以强调，“有序推进”碳达峰意味着未来会更多考虑避免其对经济产生过大的负向冲击；而对于制造业投资以及消费的强调则意味着需求侧调控被上升到了更为重要的位置；总体而言，此次会议对于政策的表述有利于弱化市场对紧缩力度过大的担忧。 就高频数据而言，下游方面，节假因素令房地产成交略有回落，农产品批发价格200 指数延续回落。中游方面，钢铁价格继续抬升，高炉开工率明显反弹，供给正在逐步恢复；水泥价格显著走高。上游方面，煤炭价格涨势明显，工业金属价格维持强势，其中铜铝价格涨幅明显，贵金属价格高位震荡，原油价格维持反弹。 风险提示：国际疫情发展超预期（文章来源：渤海证券）
