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2月社会融资规模增量1.71万亿元,预期10669.2亿元,前值51700亿元;2月人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增4529亿元;M2余额223.6万亿元,同比增长10.1%。 数据解析 ◇3月高社融指向经济复苏动力仍强,目前企业投资、居民购房等信用需求持续旺盛。从新增信贷情况来看,随着经济复苏及制造业投资改善,企业中长期贷款成为拉动信贷的主力,预计二季度经济仍将持续修复。但从信贷增速来看,在高基数效应下,社融存量增速下降的趋势已经显现。在财政赤字收敛,货币政策常态化的背景下,预计社融及M2增速仍将趋势性下行。 ◇3月新增人民币贷款2.73万亿元,环比多增1.37万亿元,较去年同期少增1200亿元,3月新增贷款投放仍处于历史高位水平,结构持续向中长期倾斜。从结构来看,3月居民贷款新增1.15万亿元,同比多增1614亿元,其中,新增居民短期贷款5242亿元,同比多增98亿元,新增居民中长期贷款6239亿元,同比多增1501亿元。居民贷款表现仍强,在中长期贷款方面,受到一线城市房市火爆的提振,拉动居民中长期贷款增长。长期来看,消费逐步修复,其中以汽车为代表的耐用消费品及家电等日用消费品需求反弹,一线城市购房需求仍有支撑,随着新年信贷额度的放开,预计居民贷款或将维持高位。3月企业贷款新增1.6万亿元,同比少增4500亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别为3748亿和1.33万亿元,同比分别少增5004亿元和多增3657亿元,新增票据融资-1525亿元,同比少增3600亿元。由于20年6月份投放了大量的短期贷款,中长期贷款基数相对较低。在短期贷款集中到期的情况下,短贷增速有所下降,随着经济复苏及制造业投资改善,企业中长期贷款成为拉动信贷的主力。今年以来货币环境边际偏紧,票据融资利率抬升,新增票据融资萎缩。3月票据融资利率波动也较为明显,预计短期票据融资仍将受到一定的制约。 ◇3月份社会融资规模增量为3.34万亿元,较去年同期少增1.84亿元,但较2019年同期多增4000亿元。3月社融存量增速12.3%,较2月份大幅回落1个百分点。从新增社融的结构来看,企业融资需求仍旺盛,而地方政府专项债持续回落。3月新增信贷2.75万亿元,同比去年少增2885亿元,年初储备项目充足,银行信贷额度充裕,叠加经济复苏及制造业投资改善,信贷投放仍处历史性高位;3月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少4129亿元,同比少增6338亿元,其中未贴现银行承兑汇票同比少增5115亿元,主要受到基数效应的扰动。3月企业债券融资3535亿元,同比少增6396亿元,主因去年同期基数较高。3月新增政府专项债券3130亿元,同比少增3214亿元,今年财政投放或将主要集中在二三季度,但整体力度较去年有所放缓,或仍将拖累社融增速。3月社融存量增速重回下降趋势,在财政赤字收敛,货币政策常态化的背景下,预计社融及M2增速或将趋势性下行。 ◇3月M2同比增速9.4%,环比下降0.7个百分点,主要受到去年同期基数较高的拖累。M1增速回落至7.1%,仍处于相对高位,体现出实体经济活动仍强。从结构来看,3月企业存款增加1.73万亿,同比少增1.46万亿,受去年同期基数较高的影响,目前企业部门补库意愿较强,融资需求较好,实体经济回升动能仍强;居民户存款新增1.94万亿,同比少增4100亿;财政存款少增4854亿元,同比多增2499亿元,财政政策投放仍强。总体来看,紧信用搭配稳货币,3月M2大幅下行。 图1 新增贷款数据资料来源:东海期货研究所整理图2 社会融资总量资料来源:东海期货研究所整理图3 M1及M2增速资料来源:东海期货研究所整理(文章来源:东海期货)