广发证券策略首席戴康：A股“修复市”港股“走牛市” 优选高弹性资产
3月1日—3月2日，复苏温度与政策脉络——广发证券2023年春季资本论坛暨上市公司闭门交流会在成都举办。
在本次论坛上，广发证券首席经济学家郭磊博士表示，年初以来的宏观面主要是围绕着五条线索展开。第一，居民生活半径打开，GDP逐步正常化。消费和服务业高斜率开局；伴随着预期好转和社融倾斜，制造业也出现高景气的起步。第二，去年10月以来，美元下行、人民币上行，这导致大宗商品一度出现逆美元交易，以及人民币资产的重估。第三，欧美经济韧性显现，这也带来其加息预期上修，市场重新交易紧缩；同时也带来了中国出口预期的调整。第四，地产和汽车尚未典型启动，这导致市场对于复苏的持续时间仍存观察情绪。第五，股票、利率的定价缺口逐步收窄，低估已经不像去年下半年那么明显，但空间仍在。
郭磊认为，下一阶段，经济的最后一块拼图——地产将会呈现中等程度修复。伴随着向新发展模式的切换，预计修复持续时间较长。全年实际GDP的增长大概在5.5%—6%。在这一过程中，企业盈利增速将从低位逐步回升。从“PPI定买卖”的历史经验来看，PPI上行期，权益资产存在盈利支撑，盈利对市场形成牵引，熊市概率偏低。
对于股票市场，广发证券策略研究首席分析师戴康继续维持“A股‘修复市’，港股‘走牛市’的判断”。
他提出，A股、港股的ERP已下行至接近2010年以来的历史中枢，需进一步等待“此消彼长数据确认”。如果中美“此消彼长”方向不变，则短期呈现“中美共振不弱”格局。2022年10月，美债利率顶已探明，港股“天亮了”，美股性价比不高。本轮“市场底”非系统性“估值底”，板块赔率分化。
此外，戴康认为，2023年将是经济触底复苏的拐点年，“预期照向现实”的强弱将决定指数的弹性和风格。
他初步预判，2023年，外需有压力，内需有潜力。当前经济仍在“强预期”阶段，静待4月决断，核心主要看地产基本面。历史上，地产强复苏=经济强复苏。
对于A股的行业配置，戴康指出，A股处于“强预期”阶段，低估值、业绩高弹性资产占优，待“4月决断后”，需要观察估值比价，寻找从“高弹性”向“高景气”资产的切换，同时兼顾政策主线，积极布局“中特估值”主线。
具体而言，他建议，“强预期”阶段，布局低估值、高弹性的开工复工链、消费修复链及科技景气修复中的机会；“4月决断”后，需观察估值比价，探索从高弹性向低估的高景气切换，如泛新能源技术创新带来的景气延续及高端制造业的景气韧性。同时，全年建议持续关注贯穿始终的“中国特色估值体系”政策主线的投资机会。
在分析债市时，广发证券固定收益首席分析师刘郁提到，地方存量债务的根源在于，过去的部分投资投入到了回报偏低的项目，并未形成真正的可以带来现金流的资产。有债务而无项目现金流，需要财政提供还本付息的资金，是个别地区债务压力大的根源。
谈到化解债务的方法，他表示，海外政府处理债务问题，一般是通过降低利率的方式，如美国、日本和欧元区是通过零利率甚至负利率，将付息压力降到可接受的水平。拉长时间来看，通胀也可以稀释债务，因为通胀上行时，财政收入增长，往往超过新增债务融资利率上行的影响。
“而我国选择了与海外政府不同的第三条债务化解之路，试图通过严控增量+化解存量，有效稳定了宏观杠杆率。”
展望未来，刘郁认为，政府相关债务压力的释放，预计仍将通过置换进一步降低存量债务利息负担(地方政府债或者金融机构置换)；同时将增量资金投到回报率相对较高、又有经济效益和社会效益的项目，在发展中解决债务问题。
猛砸销售费用，汤臣倍健把2022年净利润砸出「坑」？炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
根据欧睿预测，到2026年我国VDS市场零售额将达到2979.5亿元，2021-2026年CAGR为6.57%。
虽然增速慢于2013-2019年的CAGR为9%，但随着人们对自身健康的重视，以及更舍得在康健方面花钱，这仍然是一个相对的景气赛道。
作为行业翘楚，汤臣倍健在2020年和2021年交出了双增长的财报，股价也得到大幅提振。
不过，进入2022年，该高昂的形势终究没有持续下去。
据公司年度业绩预告显示，汤臣倍健预计2022年归母净利润在12.28亿元-15.79亿元，同比下降10%-30%；扣非后归母净利润在11.18亿元-15.39亿元之间，同比下降0.11%-23.53%。
对于业绩下滑原因，汤臣倍健解释称，主要系品牌推广、电商平台投入较上年同期增加和非经常性损益较上年同期减少。
换言之，就是营销费用多了，偶发性的、一次性的收益少了。
财报显示，2022年上半年，喊着强科技口号的汤臣倍健销售费用超过13亿，同比增长38.47%，远超营收增速；而研发费用仅为0.65医院元，同比增长29.98%，约占当期销售费用的4.84%。
2022前三季度，其销售费用继续扩大到20.86亿元，研发费用则为1.04元。
此前，汤臣倍健也在证券平台表示，预计2022年公司销售费用率维持在较高水平。
不难看出，卖力砸钱并没有换来汤臣倍健业绩的同步拔高，销售费用对营收的拉动作用边际递减，且显著蚕食净利润。
另外，市场对于“保健品就是智商税”的质疑一直存在。
某业内人士告诉节点财经：“保健品没办法直接衡量效果，全靠自我感觉和他人的评价，只要自己觉得不错，他人再夸两句，就可能一直买下去”。
如何给消费者“洗脑”、布道、种草，在矮门槛、同质化、低价值、拼价格的保健品圈，汤臣倍健只能借助营销牌。
只是，随着市场进入到白热化竞争阶段，汤臣倍健这种粗暴砸钱的手段还能带来多大效果？
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文/七公 出品/节点财经
瑞士信贷跌超8%，最低触及2.75美元，创下历史新低瑞士信贷跌超8%，最低触及2.75美元，创下历史新低。
知情人士称，瑞士信贷正提供远高于其竞争对手的存款利率，旨在吸引亚洲富有客户。高级银行家陆续出走加剧了该行重振资产的紧迫性。
据悉，在第四季度资本空前外流之后，瑞信已将亚洲市场500万美元或以上新资金的三个月期利率上调至最高约6.5%。知情人士称，这比瑞信去年12月报出的利率高近100个基点，也高于瑞银集团、摩根大通和花旗集团等竞争对手在亚洲的利率报价。据透露，瑞信在瑞士提供的存款利率也比其他竞争对手高。
瑞士信贷一位发言人表示：“银行业一直在以更高利率应对全球加息，瑞士信贷完全专注于为我们的客户提供差异化的建议和有竞争力的解决方案。”
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。