创业板定位|重数传媒IPO：研发费用低到不合行业惯例 核心指标与官方数据“打架”
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/钟文
近期，深交所发布了修订的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，新增几项创业板定位的量化指标，同时增加了限制在创业板上市的几类行业。该规定在发布之日立即实施，且2020年6月的旧规同时废止。
新增的量化指标主要包括营收增速、研发费用金额及增速。我们对创业板在审的338家（截至2023年1月16日，不含已终止及已发行项目，下同）拟IPO企业进行复核，发现有43家企业不满足新修订的量化指标。
需要指出的是，剩余295家企业并不一定符合创业板定位，因其还需要满足“三创四新”的定性指标。
在43家不符合创业板定位量化指标的企业中，有两家属于传媒产业，分别是重庆广电数字传媒股份有限公司（重数传媒）和山东省互联网传媒集团股份有限公司（互联传媒）。
值得关注的是，互联传媒的研发投入不达标，而重数传媒的营业收入、研发投入皆不达标。目前，互联传媒已在创业板定位新规出台后撤回IPO申请，为何成长性和创新性更不足的重数传媒还要坚持？
重数传媒成为创业板在审时间最长的“钉子户”
公开资料显示，重数传媒于2020年12月份递交了首版招股书，2021年获深交所首轮问询，但至今未回复。因评估机构开元资产评估有限公司因被证监会立案调查及多次财务资料未及时更新，重数传媒的IPO进程中止了好几次。
截至目前，重数传媒IPO申请获受理已经有26个月，是注册制下创业板在审周期（不含已过会及注册阶段的企业）最长的企业。
重数传媒此次IPO虽有中介被查的外界因素干扰，但多次财务资料过期其实可以避免，公司至今没有披露两年前首轮问询回复，IPO的效率较低。
如今，创业板定位新规又给了重数传媒一记重拳，重数传媒的营收、研发费用皆不达标。
2019-2021年，重数传媒营业收入分别为2.69亿元、2.72亿元、2.71亿元，营收增速分别为25.29%、1.25%和-0.41%，复合增长率仅8%左右，远未达到20%的标准，2021年营收也未超过3亿元。
2022年，重数传媒的营收只有达到3亿元才能达标。2022年上半年，公司营收为1.32亿元，下半年只有实现约1.7亿元才能达标。
重数传媒的研发投入更是难以达标。2019-2021年，公司研发费用（与研发投入金额一致）分别为101.21万元、174.99万元、173.92万元，没有达到最近一年1000万元的要求。
2022年上半年，重数传媒研发投入仅125.9万元，下半年要达到875万元才能达标，但如果下半年研发费用突然增长，且增长额是前三个年度研发费用之和的两倍，恐难令投资者信服。
与其他以IPTV业务为主的广电媒体运营商相比，重数传媒的研发费用及占比畸低。以2021年为例，6家同行公司中多彩新媒的研发费用最低为2479.85万元，是重数传媒的14倍多。
重数传媒的研发费用率更是显著低于同行。2019-2021年、2022年上半年，重数传媒研发费用率分别为0.38%、0.64%、0.64%、0.95%，显著低于同行公司均值3.41%、3.07%、3.5%、3.27%，同时在同行公司中垫底。由此可见，重数传媒研发费用低到不符合行业特点。
公司称：报告期内，公司研发费用金额及占比较同行业上市公司相比偏低，主要原因系公司部分研发投入采用合作形式，投入包含在系统开发采购中。公司2019年至2021年系统建设中针对系统开发的投入金额分别为664.89万元、506.70万元及1507.52万元，与海看股份研发费用中的委托开发费用相当。
重数传媒的成长性、创新性也不及刚撤回IPO申请的互联传媒。互联传媒2021年的营收超过了5亿元，已经达标；三年研发费用均值在1500万元左右，复合增速虽未达到15%，但绝对金额远比重数传媒高。
互联传媒都已经撤回申请，重数传媒为何在研发费用远未达标的情况下继续做徒劳之举？
渗透率数据与政府文件十分“不一”
招股书显示，重数传媒是一家以IPTV业务为主的广电媒体内容集成运营商，其中IPTV业务收入占比超过了90%。
IPTV业务即基于IP协议的电视广播服务，重数传媒主要负责节目内容集成、商业运营、播出安全管理等。上游公司包括内容提供商、设备提供商等，下游客户主要是三大电信运营商，负责IPTV传输服务。
像重数传媒这种IPTV业务运营商，有几个显著的特点，一是依赖特许牌照，带有一定的垄断性；二是依赖大客户；三是区域性非常明显。
根据规定，重数传媒经营的IPTV业务、网络广播电视台运营业务需要《信息网络传播视听节目许可证》，但重数传媒本身不具备，目前依赖实控人重庆广播电视集团（总台）授权使用上述许可证。在2017年公司IPO被否时，发审委便对此问题进行了重点问询，质疑公司业务独立性。
由于重数传媒的下游客户基本上是三大电信运营商，因此客户集中度较高。其中，重数传媒报告期内对重庆电信的营收占总收入的比值分别为85.52%、85.61%、81.9%及81.27%。
此外，根据国家相关政策要求，重数传媒运营的IPTV集成播控分平台只能和重庆市本地电信运营商合作向本市用户提供IPTV服务，不可跨区域经营，这也造成了公司IPTV业务收入都只能来自重庆市。
因此，重数传媒IPTV业务的总体用户规模将受限于重庆市人口及家庭户数总规模，公司未来的业绩及成长性也受地域人口规模影响。
对于重数传媒这类IPTV业务运营商，渗透率是衡量未来业绩成长性的关键指标。
招股书显示，根据全国人口第七次普查统计数据，重庆家庭数量为1262.77 万户；截至 2022年6月末，重庆IPTV业务用户数为523.68万户；2022年6月末IPTV在重庆地区家庭渗透率为41.47%，低于全国的70%左右，未来还有较为广阔的发展空间。
但实际上，公司招股书中称“重庆IPTV业务用户数为523.68万户”与重庆市通信管理局公布的《重庆市信息通信业2022年6月发展情况》（《发展情况》）不一致。
《发展情况》显示，截至2022年6月末，重庆市IPTV用户数为997.12万户，与重数传媒招股书披露的523.68万户有相当大的差异，两者相差473万户。
如果按照重庆市通信管理局公布的官方数据计算，重庆地区IPTV的家庭渗透率约为79%，远高于重数传媒招股书披露的41.47%。那么，重数传媒未来业绩的增长空间是否很受限？
对于公司招股书与官方公开数据的差异，重数传媒这样解释：重庆市997.12万户IPTV用户中，仅有523.68万户纳入公司系统，因此招股书披露的数据是523.68万户。
但重数传媒的解释存在疑问，没有纳入公司系统的473万户按照官方口径已经是IPTV用户，重数传媒确定可以进行渗透？这有待公司进一步回答。
户外休闲迎来“春季” 露营概念板块再获追捧“一到周末全是带着帐篷、充气座椅、小推车等设备的人在草坪露营。”深圳的李先生告诉《证券日报》记者，随着南方天气转暖，近期身边朋友再度兴起露营。携程数据显示，进入2月份以来，通过携程平台预订南方温暖地带露营产品的订单同比增长75%。
这一变化在A股市场也有所体现。2月24日，户外露营概念股指数收涨1.65%，当日牧高笛尾盘冲高涨停，趣睡科技、扬州金泉涨超5%，三夫户外、探路者、际华集团等多股跟涨。
户外露营风口再起
北京社科院研究员王鹏在接受《证券日报》记者采访时表示，当前户外休闲已经成为一种新的消费潮流，虽然今年露营经济或难出现去年那样爆发式的增长，但其潜力仍然巨大。
“相比于出境游等其他旅游休闲方式，露营经济具备成本低和路程短、时间短等特点，而游客更倾向于高性价比的出行方式和低成本的消费模式。”王鹏表示，尤其是在千万级人口的大城市，露营与短途的周边游、亲子游等结合，备受青睐。
不过，作为一种户外休闲活动，露营一直都受到天气和环境的影响。而目前，由于全国多数地方气温尚未回升，露营市场尚处淡季。
除了气温，有分析人士认为，当前旅游市场回暖明显，旅游产品丰富性增加，游客具备更多元化的选择，一定程度上也会削弱市场对露营经济的关注。但必须看到，这两年露营经济已深入人心，且具备相当的市场规模，更已成为周边游中的重要业态之一。
国金证券研报认为，近郊露营、徒步等项目成为休闲热门，受众群体明显扩容且消费频次明显提升。其中，高端户外黏性更强，预计将保持较快增长。
与此同时，相关户外上市公司正在积极布局户外露营领域。2月16日，登陆主板的扬州金泉斩获6连板，上市7个交易日股价上涨104.56%。据招股书披露，此次上市，扬州金泉计划募集资金4.12亿元，用于年产25万顶帐篷生产线技术改造、年产35万条睡袋生产线技术技术改造、户外用品研发中心技术改造等多个项目。
据GSI增长策略研究院分析，露营市场整体增速可能放缓并呈回落趋势，但整体增长速度仍然较高。预计2023年国内露营市场总体规模可达1781.4亿元，同比增长46.3%。
有望带动万亿元市场
艾媒咨询数据显示，中国露营经济核心市场规模和带动市场规模均呈现逐年上升的趋势。2021年，中国露营经济核心市场规模达到747.5亿元，同比增长62.5%；带动市场规模为3812.3亿元。预计2025年中国露营经济核心市场规模将上升至2483.2亿元，带动市场规模将达到14402.8亿元。
一块天幕、一个帐篷、几张折叠桌椅、若干家电、日用品……看似简单的露营活动在打动广大消费者的同时，也为诸多相关产业带来了利好。
有业内人士告诉《证券日报》记者，露营这一小众户外运动，实则是一条长长的产业链。“从上游营地的选址、建设到中游房车、帐篷、投影仪等配套设备的生产，再到下游包含吃喝玩乐等在内的多元消费，每个环节都蕴藏无限商机。”
“露营经济将大众休闲旅游以及家庭陪伴等消费场景结合在一起，其需求可触达汽车、餐饮、家电、服饰、预制菜甚至更多产业。”上述业内人士告诉记者。
天眼查数据显示，去年我国新增露营相关企业达到3.6万家，而2020年、2021年仅分别为9989家、2.22万家。去年以来，已有不少上市公司布局露营相关业务。
同样值得关注的是，还有地方政府积极探寻露营经济新发展路径。今年2月份，张家界市武陵源区就举办了文化旅游营地投资发展招商推介会，重点推出了“峡谷+露营”“民宿+露营”“体育+露营”“旅拍+露营”“研学+露营”等10个多元素户外营地招商项目。山东淄博市文化和旅游局近日提出，要抢抓露营旅游新风口，打造露营旅游，推出优质文旅产品，满足游客多样化需求。
政策端，去年底，文旅部、中央文明办、国家发展改革委等十四部门联合发布相关文件提出，加强露营旅游标准引领，做大做强露营旅游休闲上下游产业链，提升全产业链整体效益。
在王鹏看来，“全国各地的资源禀赋、公共文化基础设施等情况不同，决定人们露营的偏好也存在差异，相关地区及企业应该做出特色，追求差异化，而不是盲目跟风。”
银保监会：商业银行已开立个人养老金资金账户超2400万户，满足多样化养老需求的发展格局初步形成来源：每日经济新闻 记者 袁园 编辑 陈旭
2月24日，《每日经济新闻》记者从银保监会方面获悉，近年来，银保监会认真贯彻落实党中央、国务院关于规范发展养老保险第三支柱的重要部署，着力推动商业养老金融改革，积极支持银行保险机构参与个人养老金制度试点。多元主体参与、多类产品供给、满足多样化养老需求的发展格局初步形成。
据悉，养老保险第三支柱主要包括商业养老金融和个人养老金制度。
商业养老金融改革方面，截至2023年1月，特定养老储蓄业务余额263.2亿元；具有“稳健、长期、普惠”特征的养老理财产品存续51只，47万投资者累计购买金额1004亿元；专属商业养老保险累计实现保费42.7亿元，保单件数37.4万件，其中新产业、新业态和各种灵活就业人员保单件数超过6万件，保费超过1.7亿元。
商业养老金试点已于今年1月1日启动，目前国民养老保险公司、国寿养老保险公司已面向消费者开展业务，其他两家试点公司也在积极筹备产品。养老年金保险2022年实现原保险保费收入642亿元，保单件数2252万件，期末累计积累责任准备金6659亿元；加上其他有养老保障功能的商业保险，商业养老保险期末积累责任准备金已超过5万亿元。
在个人养老金制度发展方面，自2022年4月国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》以来，银保监会与相关部门联合印发了《个人养老金实施办法》，并发布了《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》等配套政策，为个人养老金制度落地实施并取得良好开局提供了有力支持。
目前，商业银行已开立个人养老金资金账户超过2400万户；银行保险机构正在有序推出储蓄存款、理财产品、商业养老保险等多种可供参加人投资购买的金融产品。
在养老金融机构改革方面，银保监会于2021年出台了《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》，明确要求养老保险机构坚守定位，深化产品和服务创新，成为推动养老金融市场高质量发展的重要力量。各家机构正在按照通知要求主动转型，逐步调整业务结构，进一步聚焦养老主业发展。同时，2022年银保监会批设了国民养老保险股份有限公司，该公司定位于专业型养老保险机构，重点发展商业养老金、专属商业养老保险等创新型养老保险业务。
银保监会表示，下一步将持续深化养老金融改革，督促试点银行安全稳健开展养老储蓄试点工作，引导理财公司践行长期投资、价值投资理念，推动养老理财业务持续规范运作，支持养老保险公司建立与养老资金长期稳健管理相适应的机制制度，在遵守养老金融基本规律和建立健全风控体系的前提下，更为积极地探索商业养老金融可持续发展的新路。
封面图片来源：新华社
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。