调研直播火出圈 基金探索“沉浸式”投教新模式
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来源：证券时报
证券时报记者 裴利瑞
走入预制菜研发基地、探访VR工厂、参观上市公司“无人车间”、观摩培育钻石全过程、深入沙漠万亩光伏基地……近来，基金行业掀起了一轮轰轰烈烈的“调研直播”潮。
调研直播，简单来说就是基金公司将基金经理、研究员的调研过程以直播的形式呈现，带投资者“沉浸式”了解行业企业一线情况，深入科普行业知识、探讨投资前景与风险等。据证券时报记者统计，截至目前，行业内已经有天弘、汇添富、国泰、中欧、上投摩根、兴银等约20家基金公司尝试调研直播，由投研人员带领呈现调研一线的内容，并与投资者线上交流互动。
在基金直播边际疲软的当下，传统正襟危坐的说教式课堂已经很难吸引投资者持续观看，以调研直播为代表的创新型理财直播正在异军突起，占据观看榜前列，成为基金直播新的突围方式。
基金直播寻求突围之路
随着移动互联网日益普及、第三方基金电商销售平台飞速发展，直播早已成为基金公司开展产品推介和品牌营销的“标配”。据欢句数据研究院最新发布的《2022年金融业直播年度报告》统计，2022年140多家公募机构一共组织了44665场直播，比2021年的28285场大增57.91%。
一定程度上来说，基金直播仍然是抢占投资者注意力的眼球经济，但随着直播数量的大幅增加，直播观看量却开始呈下降趋势。道乐研究院数据显示，从2022年8月至2022年12月，机构在支付宝开展的理财直播场均观看量连续5个月下降，至2022年12月已经下降至10.6万次。
上投摩根基金副总经理郭鹏认为，基金直播是一个大趋势，各家公司都在做，但直播越来越多，边际效应实际上在递减。“基金直播缺的不是数量，而是有质量的、有可看性的内容，基金直播做到这个程度，必须要去突围了。”
基金直播如何突围？摆在基金公司面前的这一大难题，在近期出现了一种新解法——调研直播。
据道乐研究院统计，2023年1月，共有121家机构在支付宝开展1174场直播，平均每家机构直播9.7场，场均观看量为37.2万，这是理财直播场均观看量连续5个月下降后首次回升。而从单场观看量来看，排名靠前的直播中有多场为调研直播。其中，天弘基金的“走！一起去三亚调研吧”直播以781万观看量位居榜首，超过第二名近200万；富国基金的“实地调研：国货护肤品成长之路”和“实地调研：国货服饰新趋势”直播分别获得了503万、339万观看量；大成基金的“拆开新能源车给你看”直播观看量达到了316万。
蚂蚁财富平台数据显示，调研直播观众的平均停留时长是日常直播的2倍，多家机构调研直播的有效互动评论占比创年度新高；基金公司也靠优质内容收获了更多用户关注，单场直播新增订阅用户数是日常的3倍。
尝试沉浸式投教新形式
调研直播为什么能在众多基金直播中突围？“沉浸式”可能是它的关键法则。
不同于直播间正襟危坐的说教式课堂，调研直播把镜头转向了更为动态的实地调研过程，将基金公司、基金经理日常的调研内容，生动、真实地呈现给投资者，帮助投资者“沉浸式”了解行业企业一线的情况，深入科普行业知识、投资机会和风险等。
比如，上投摩根基金最近推出的关于预制菜的调研直播，吸引了不少投资者观看。基金经理叶敏带领投资者调研了预制菜的研发中心，并与特邀营养师进行了预制菜与传统手工做菜的厨艺竞技，仅直播当天的累计观看量便超过了60万，取得了相当不错的传播效果。
“投资者教育工作推进的一大难点，在于如何把专业性的投资知识以有趣且合规的形式传播给投资者。这次预制菜的调研直播受到不少投资者的喜爱，我认为主要是一方面在直播话题上贴合日常公众的兴趣，预制菜最近几年确实走入了‘寻常百姓家’，很多人也对预制菜未来的商业潜力感兴趣；另一方面，我们在直播形式上也设置了很多互动的环节，比如预制菜分类游戏等，直播的可看性更强，观众互动参与的积极性也更高。”郭鹏表示。
再比如，在1月份天弘基金的“走！一起去三亚调研吧”直播中，天弘消费组研究员们带领观众一起实地调研了三亚的各类消费场景，聚焦消费复苏下的投资机会。去年9月，天弘基金还曾经在地处内蒙古库布齐沙漠腹地的“万亩光伏基地”进行了一场调研直播，光伏企业管理人员、体验“户用储能”的当地村民、一线建设者、天弘基金研究员借此齐聚，为投资者系统性科普了光伏治沙、光伏惠农和光伏投资的“知识点”。
“理财直播的内容同质化比较严重，我们希望通过户外调研等形式做出差异化、有特色的内容。”天弘基金相关负责人指出，公司在日常运营与用户调研时发现，用户对于所投资行业现状、产业链以及行业投资逻辑等十分关注，且因行业信息获取受限，调研直播可以以沉浸式体验视角为用户传递更多投资信息，满足用户投资的信息需求。
对于调研直播，大部分基金公司更多地将其视为“沉浸式”投教的一种尝试。“调研直播可以把投资从‘冷冰冰的数字和文案’变成‘触手可及的一条条生产线、一家家实业公司’，让用户不单靠业绩的涨跌、排名的先后、产品的宣传文案去选基购基，而是基于对行业板块的更深入更直观的认知，来理解投资背后的逻辑，并从中知道咱们基金公司在实地调研中的工作方法、关注的核心问题。”汇添富基金相关负责人表示。
平衡好专业性与可看性
调研直播方兴未艾，毫无疑问，它在很大程度上丰富了投教的内容形式，但也难免被一些投资者质疑为新的营销噱头。
比如，某基金公司将直播间设在某上市煤炭企业，基金经理穿着矿工服、戴着安全帽直播，被网友评论“不务正业”；另一位基金经理因为在直播中调研养猪场而备受关注，同时收到“花点心思在选股上吧”的评价。可见，基金公司“吃力不讨好”，投资者似乎并不买账。
定力科技首席运营官杨纲认为，调研直播的形式很新颖，它带领投资者体验了基金经理的日常工作，对了解基金经理的性格、工作风格有所帮助，基金经理更为人格化了，但这对客户心智的引导作用有限，对客户的实质购买行为、盈利体验也影响有限。
“那调研直播是否纯粹是噱头？当然不是，因为祛魅本身就有价值。”中泰资管基金业务部总经理、基金经理姜诚曾发文谈过这一现象，他认为调研直播的价值是揭开了基金经理脸上的神秘面纱，是一种了解专业投资人工作方式和内容的好方法，有助于打破信息不对称。
实际上，调研直播只是投资者服务的一个工具，但这个工具能否用好，取决于用工具的人。
“调研直播比日常理财直播的投入更大、耗时更长，如何能既保证直播热度，不让大量付出白费，又能避免哗众取宠的质疑，别成为一次‘黑红’营销，这个度很难把握。”有基金公司电商部人士表示。
2021年5月，中国证券投资基金业协会发布《公募基金直播业务专题讨论会会议纪要》（下称“《纪要》”）。《纪要》建议，基金管理人在开展直播业务时应守住专业底线，并适当采取与直播内容相匹配的表现形式：一是直播内容为投资者教育或品牌宣传的，可以选择相对轻松活泼的形式，但不宜娱乐化；二是直播内容涉及基金产品宣传推介的，应注重体现基金行业专业性，严格遵守宣传推介相关法律法规。
如何去平衡调研直播的专业性和可看性？郭鹏认为，无论直播的形式如何创新、如何包装，但内容仍然需要严谨，向投资者传递基金公司的专业性，传递对产业逻辑、市场趋势的专业看法，这才是调研直播的核心，“作为一家资产管理公司，专业的核心是不会变的”。
上述基金公司电商部人士也表示，为了避免“黑红”，公司在选题把握上会非常谨慎，既要体现实地调研的沉浸式和互动性，也要守住专业的底线，比如淡化相关上市公司，强调产业投资逻辑，更多地输出专业知识，而不是靠噱头博眼球。
不断探索内容呈现形式
当然，调研直播只是基金公司在直播上的一种创新型尝试，对于未来基金直播的发展趋势，业内人士普遍认为，基金理财直播的带货属性越来越弱，更核心的是做好投资者教育与用户陪伴，这也需要基金公司不断探索新的内容呈现形式。
汇添富基金相关负责人表示，“理财直播已经不是新鲜事物，带货也不该再是直播的核心目标，目前投资者教育与用户陪伴成为我们运营工作的重点，我们需要有些新的思路去发掘对用户更有用的内容、更能有效传递给用户的内容，调研直播就是这样的一种尝试，未来当然还需要继续探索。”
郭鹏认为，调研直播在拍摄阶段需要大量投入，“出于投入产出比的考虑，调研直播可以作为创新型直播的一种形式，但可能很难成为基金直播的主流。对于基金公司来说，传统直播要坚持做，创新型直播也要去探索。”
“理财直播作为为用户深度服务的一环，与电商直播有很明显的区别，那就是带货属性越来越弱，在现有平台用户池子中，核心是做好用户陪伴。”天弘基金相关负责人表示，随着用户投资水平不断进阶，以往常规的讲课式单向输出投资方法或者理念等已经无法满足用户的投资信息获取需求，因此需要不断地探索新内容呈现形式，挖掘更多用户真正感兴趣、能提升用户投资能力的内容，调研直播是其中一个方向，跨界直播（比如文化艺术与投资）、用户连麦基金经理、通过技术手段虚拟3D展示全产业链等新形式，或许也是新方向，需要不断尝试。
多地密集召开推介会 以优质项目促投资继2023年首批重大项目开工之后，陕西、四川、天津、郑州等地近期密集召开推介会，向广大企业家和各界投资人介绍当地营商环境，推动更多高质量项目成为高质量增长的动力。
投资推介活动密集举行
2月12日至18日，多地投资推介会密集举行。陕西省招商推介会、苏州吴中(深圳)智能制造产业推介会、2023中国·嘉善城市推介大会暨嘉善国际投资贸易洽谈会等均在上周举行。
2月17日，天津(新加坡)投资环境推介会在新加坡举行，推介会全面展示了天津市特别是滨海新区、中新天津生态城的优质营商环境，吸引更多外资企业前来投资，进一步深化合作。
一些省份还发布了有针对性的措施，推进项目建设全生命周期质效提升。
陕西近日印发《陕西省高质量项目推进年行动方案》，要求完善“谋划一批、储备一批、开工一批、投产一批”项目动态管理机制。四川近日印发了《聚焦高质量发展推动经济运行整体好转的若干政策措施》，明确安排3.5亿元资金开展项目前期工作激励，支持各地不断完善常态化项目储备机制。
西南财经大学经济学院教授、政治经济学研究所所长吴垠表示，推进高质量项目是实现高质量发展的重要支撑。各地召开推介会，是优化供给结构、持续扩大内需、塑造发展新动能、加快建设现代化产业体系的关键一招。
制造业链式发展是引资工作的抓手
各地在推介会上推出了一批向民间资本开放的项目。上海证券报记者梳理发现，制造业的链式发展是引资工作的重要抓手。
在徐工·邳州工程机械产业投资推介会上，15家企业与邳州市现场签约。徐州市副市长吴卫东表示，这些项目科技含量高、发展潜力大，与邳州产业基础高度契合，将为邳州乃至徐州工程机械产业能级提升、集群壮大再添后劲。
一些地方确定了链式发展具体计划。例如，陕西提出今年要建立“一链一清单”，加快打造先进制造、现代能源、文化旅游、战略性新兴产业等万亿级产业集群，确保年内取得突破性进展。
品质提升是重要投资方向
在北京，王府井集团喜悦购物中心的建设正在进行，预计今年7月底完工。记者了解到，2023年北京市将全面落实商业消费空间布局专项规划，科学构建“国际消费体验区、城市消费中心、地区活力消费圈和社区便民生活圈”四级商业消费空间结构。
中国宏观经济研究院投资研究所研究员刘立峰认为，品质提升是发挥投资关键作用的着力点。要使投资更好顺应城市群、都市圈成为重要经济增长源的趋势，适应国家中心城市、区域中心城市人口集聚能力提升的需要。
刘立峰建议，接下来应该提高投资的有效性，优先投向战略作用强、需求潜力大、带动作用好的重点领域，更多安排能够补短板、促消费、扩就业的“一举多得”项目。
超700家上市公司参与！长江证券策略会被“挤爆” 刘元瑞再次发声券商策略会参与者出现爆发式增长！
2月16日至18日，长江证券在桂林召开“春和景明”为主题的春季投资策略会，吸引了产业界超过700家上市公司代表以及投资界公募基金、保险资管等投资者参与，主会场直接被挤爆，不少嘉宾不得不在后排站着“引颈而望”听会。
长江证券春季策略会的火爆，响应了疫情放开后投资者普遍“想出去走一走，交流交流”的心愿。同时，长江证券投资策略会本身也安排了1个主论坛和10个投资与产业平行分论坛，广泛吸引了各行业上市公司代表和投资者。
在主论坛环节，长江证券党委副书记、总裁刘元瑞在致辞时回顾了长江证券研究所15年来从稚嫩到行业领先的历程，并认为融合的文化、融合的平台和融合的团队是推动长江研究业务发展壮大的主要原因。
对于未来发展，刘元瑞表示，长江研究会一如既往坚持融合的文化，以平台的力量去延续团队的核心竞争力，坚持以人为本和善借科技的东风。
同时，在主论坛上，长江证券首席经济学家伍戈作了《归雁留痕》的主题演讲，从居民储蓄流向、企业投资意愿和政府财力空间三方面，深度解析经济时局、宏观大势。
刘元瑞详解长江研究崛起之谜
“好久没有参加线下这么多人的会议了。”2月16日，这是长江证券春季投资策略会上刘元瑞在正式致辞之前的开场白。
事实上，自长江证券发出春季策略会邀请以来，报名人数的爆发式增长远超长江证券研究所会议筹备人员的预期，原本预订了桂林香格里拉酒店1家主会场酒店，最后不得不把桂林市内五星级标准的酒店都预订下，并安排接驳巴士接送嘉宾参会。
“这是我这么多年办会以来首次碰到这种情况，主会场安排了七八百人座位，全部爆满，不断加椅子到墙角，最后只能委屈后排嘉宾站着听会。”长江证券研究所相关会议负责人对券商中国记者表示。
“疫情三年来，这是我们第一次出来外省与同行交流，连公司IPO敲钟都没去，这次来主要想看看大家所面临的共同问题，以及市场都在关注些什么？”一家来自西北的上市公司董办负责人对记者表示。
在长江证券春季投资策略会上，长江证券总裁刘元瑞主要就长江证券研究业务进行了发展回顾、分析和展望。
“上一次我们来到桂林，是2008年，那时的长江研究稚嫩弱小，正在蹒跚学步。”刘元瑞说，而十五年后的今天，长江研究已经实现了突破性的发展。在刚刚过去的2022年第二十届新财富最佳分析师评选中，长江研究荣获9个行业第一、3个产业第一，历史首次获得“本土最佳研究团队”第一名。
“回顾这十几年的点滴沉淀，长江研究可以说是起于草莽，兴于勤勉，也正是盛于融合。”刘元瑞认为，长江研究业务的发展壮大与“融合”二字密切相关。
具体而言，首先，融合的文化，滋养平台成长。一直以来，长江研究就强调内部重于外部，内部的耕耘远比盲目地向外延伸来得重要。比如坚持将内部工作优先级置于对外服务之上，这看似有悖于卖方研究服务的商业逻辑，但其实先向内求、再向外修，坚实的根基才是向上无限生长的本源；再比如鼓励发挥联合优势，在市场上率先建立了行业大组制度，优化了产业链联合研究方式，这些工作本理所应当，但相信每一家友商在实践过程中都会遇到不小的挑战：工作由谁主导？收益如何分配？团队个人怎样平衡？其实，这就是牺牲部分个体利益，寻求集体更大成就的过程。每一个人在奋楫前行的同时，也都跟随这艘大船，驶向了个人难以企及的深海。
第二，融合的平台，孵化团队的传承。独木不成林，一花难成春，如果说过去几年长江研究在市场份额和品牌影响力上小有所成，那其中最核心的资产，就是这一群和衷共济的团队。长江研究的文化核心是，“最好的青春，我们在一起”。“青春”是长江研究的底色，长江研究向来重视新人发展，应届生累计占比超过90%、研究员平均年龄30岁；“一起”是长江研究的底蕴，一群平凡的个体在一起创造一个伟大的事业，涓涓细流乃以汇成浩荡长江；“传承”是长江研究的底气，在明星分析师甘于奉献的肩膀上，年轻一代将有机会眺望更远的山峰。融合的平台，使得我们可以持续进化，薪火相传。
第三，融合的团队，推动业务前进。在瞬息万变的研究服务工作中，长江研究各个业务条线的团队愿意舍小我、成大我，进而促进各项工作紧密衔接并迭代发展。销售和研究员的团队融合，造就了机构客户服务平台、研究服务小程序的问世，开智能服务之先河；前台和后台的融合，催生了协同平台及画像系统的升级扩容，推动了研究图谱建设的日积跬步，集数据管理之大成。夯实基础研究，善用新颖手段，团队的融合奋进，致力于价值的发现并有效传递，一直是长江研究推动业务发展的基石。
刘元瑞表示，当下券商研究业务同样面临着快速的变化和挑战，例如，人海战术是否有助于提升研究质量？如火如荼的专家服务如何才能对探寻公司长期价值有利？未来人工智能是否会取代我们当前的投资研究工作？
站在新的起点上，刘元瑞表示，作为券商研究的领航者，长江研究会一如既往坚持融合的文化，以平台的力量去延续团队的核心竞争力，坚持以人为本、善借科技东风。相信诸多疑问，都会在未来的工作中得到解答。
伍戈三维角度解码宏观大势
刘元瑞在致辞时表示，2023年被定义为转机之年，刚过去不久的春节期间，全国各地又重现了勃勃生机；假期之后，经济“抢开局”下开工季实现强起步，各地都在铆足干劲奋力实现“开门红”。展望全年，提振信心、释放潜力，将是中国经济的主线。
对于2023年宏观经济时局，长江证券首席经济学家伍戈作了《归雁留痕》主题研究，从居民、企业和政府三维角度进行了解析。
1
居民储蓄流向何处？
经历疫情三年，居民的储蓄率总体上升，那么，高企的居民储蓄率，未来究竟流向何方，是流向消费、房地产抑或A股二级市场？
伍戈表示，从放眼世界来看，不管是新兴市场经济体还是发展中经济体，一旦防疫政策优化，都能看到一段经济修复的历程。
不过，全世界各国的经济在经历了疫情之后，有明显的分化，因为每个国家开启防疫优化的进程不一样，造成经济重启的时间点不一样。如果以多国统一优化作为一个时点，大概能够看得到，在经济修复了两个季度左右，各个国家的经济有所分化。
伍戈表示，这种分化的背后一个看得见的解释是，前期一个国家的微观主体，包括企业以及政府资产负债表如果受损比较严重，那么这种经济修复的弹性是有限的，甚至在一段时间，可能经历了反弹之后，它未必能够实现真正意义上的反转。但是对于那些资产负债表没有损害的微观主体，它们经济修复的弹性相对而言更强。
伍戈表示，从中国来看，如果先考虑中国居民家庭的资产负债表的一些变化。从疫情开始，到整个疫情防控优化，以及居民阳过之后整个历程，大概能够看得到很多国家特别是亚洲经济体，都经历了一轮家庭资产负债表受损的过程。而相较欧美经济体居民的家庭资产负债表，却没有受到明显的影响。这也许是和这些国家进行的基于居民端的刺激政策有关。
两种经历环境优化的经济体，即资产负债表改善的经济体和资产负债表恶化的经济体，在初期都能看到消费的一个明显反弹，不过，反弹并不必然代表着反转，反转还需要考虑更多的因素，既要考虑前期三年资产负债表的一些变动，也要考虑中国未来增量政策的变化。
过去三年，中国老百姓总体收入是受损的，但是客观上居民存款增速、M2等却非常高，居民储蓄率也比较高，那么高存款是否必然转化为高消费，甚至二级市场的投资？
伍戈认为，从历史过往来看，两者并不是必然的关系。一个国家百姓前期之所以将收入用于消费，除去消费场景因素，另一个因素很大程度上取决于他对未来收入和经济前景的看法。如果百姓对未来经济预期是相对温和的，那么，高存款转化为高消费的过程也是相对温和的。
与之相关联的房地产，当居民资产负债率高出趋势水平，都对应着购房意愿的回落。鉴于本轮资产负债率较历史趋势的差值已达历史最高，购房意愿短期或难显著抬升，不过，政策仍将不断加码。未来考虑到人口流动等因素，对房地产方面的关注，可能要更加集中在对二线甚至是强二线城市的一种政策调整方面来观察。
2
企业投资意愿如何？
紧随居民之后的微观主体企业未来投资意愿如何？
伍戈表示，经历疫情三年，企业的经营收入持续减少，不愿意进行融资扩张，即使利率下行，现金流的不断恶化，企业资产负债率明显被动上升，从某种意义上定义这种为“资产负债表受损”，这些和企业家的信心指数下降紧密结合在一起。
因此，从其他国家经验来看，一旦企业资产负债表明显受损，短期内要恢复其信心有难度。往往还要经历一段修复期，其间企业的负债行为将比较谨慎。直至资产负债率重回历史中枢后，且伴随着投资回报率的不断抬升，企业盈利领先于长期贷款，中长期信贷才有望实现真正扩张。
伍戈表示，未来随着疫情冲击的消退，微观主体资产负债表的受损进程或将终结。但离实质性扩张还有明显距离，尤其以“保交楼”“还旧债”为主要任务的房企更是如此。
3
政府财力空间多少？
财政尤其是地方财政面临挑战，未来财力将如何接续？这直接关乎政策刺激的强度，以及经济复苏的高度。
伍戈表示，中国财政在这么多年来采取“以收定支”的原则，收入的状况在很大程度上约束财政支出。三年来受到疫情、地产等多重拖累，我国政府尤其是地方政府的资产负债率显著抬升并创新高。历史上，前期的资产负债表受损都将掣肘下一年财政支出力度。
伍戈认为，今年有两个财政主要收入来源受到影响，第一个是与房地产相关，“保交楼”仍然是房地产今年首要任务，这将延后房企拿地，至少在今年上半年甚至三季度看不到土地出让收入明显升温的情况，今年土地出让收入降幅收窄但仍会有小幅拖累，政府性基金预算依然面临挑战。
从调入资金方面看，去年中国采取了非常多的超常规政策来夯实财政收入，不过，去年央行等上缴的大规模利润主要源于历史的暂停上缴，难以持续。且去年所拥有的过往万亿专项债结余资金也不再有，“拖累”财政收入。
此外，伍戈还提及了出口以及CPI上升等带来的对财政收入的影响。
最后，伍戈认为，从目前居民提前还款以及企业端以及政府财政约束来看，这些因素或多或少都折射出了疫情三年来，对我国居民、企业等资产负债表的影响，且受损后修复面临不可回避的现实问题。同时，在资产负债表修复过程中都迎来趋势性抬升趋势，不过，趋势性抬升与未来我国的增量政策力度和过去三年疫情对资产负债表影响两个因素息息相关。
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。