第三次冲刺“燕窝第一股” 燕之屋还要过几关
■ “燕窝第一股”这个称号，燕之屋已经为之奋斗了多年。
■ 红星资本局注意到，早在2011年，燕之屋就曾计划赴港上市，后因“毒血燕”事件折戟IPO。
■ 2021年，燕之屋再次冲刺港股上市无果，随后在同年底转战A股。2022年4月，证监会针对燕之屋招股书提出了57个问题，直指燕之屋营销、食品安全及关联交易等问题。在随后更新的招股说明书中，燕之屋并未对此做出准确回应；2022年9月21日，燕之屋主动撤回了IPO申报材料。
■ 2022年12月1日，厦门证监局披露了厦门辖区IPO企业基本信息情况表，其中燕之屋的审核状态为“辅导备案”。这意味着，燕之屋正在再度冲刺“燕窝第一股”。
■ 上市之路为什么一波三折？从燕之屋的招股书或许可见端倪。
盈利关？
毛利率不低 净利润不高
燕之屋成立于1997年，是一家从事燕窝产品研发、生产和销售的企业。
招股书显示，2019-2021年（报告期），燕之屋的营收分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元。
收入由线上渠道与线下渠道共同贡献，2021年，燕之屋线上收入占总营收的51.2%，线下收入占总营收的48.8%。截至2021年12月31日，燕之屋拥有116家直营门店（含直营市场二级门店）和519家经销商门店，共计635家线下门店。
按产品划分来看，目前燕之屋的主要产品分为常温即食燕窝、鲜炖燕窝、干燕窝及其他燕窝衍生产品。
其中常温即食燕窝又包括碗装的“碗燕”系列产品和瓶装的冰糖燕窝系列产品，燕窝衍生产品包括燕窝粽子、燕窝月饼、燕窝糕点等。
在各系列产品中，即食燕窝“碗燕”系列是燕之屋最主要的营收来源，2021年“碗燕”系列的收入为6.82亿元，占总营收的比重超过45%。
从毛利率来看，报告期内，燕之屋的主营业务毛利率分别为48.33%、48.51%和52.69%。
2020年主营业务毛利率与2019年基本一致，对于2021年主营业务毛利率的上涨，燕之屋表示主要是原材料采购均价降低以及公司促销力度有所减小所致。
从各产品毛利率来看，明星产品“碗燕”系列同时也是毛利率最高的产品。报告期间内，“碗燕”毛利率逐年增长，分别为52.96%、55.74%、59.64%。以2021年为例，产品平均销售成本为66.82元/碗，而平均销售价格则为165.54元/碗。
目前燕之屋天猫旗舰店在售的一款“燕之屋碗燕即食燕窝108g×6碗”产品，平台显示原价为1268元/盒，活动后为1141.2元/盒。也就是说，按目前的折后价格计算，燕之屋这款“碗燕”产品电商零售价可达每碗190元。
虽然企业毛利率不低，但净利率不高。招股书显示，2019-2021年，燕之屋的归母净利润分别为0.79亿元、1.2亿元和1.67亿元，净利率分别为8.28%、9.37%、11.46%。
研发关？
广告费用近7亿 研发费用0.56亿
招股书显示，2019-2021年，燕之屋的销售费用分别约为3.08亿元、3.17亿元和3.91亿元。企业三年累计销售费用超过10亿元，投入持续增长，销售费用率保持在25%以上。
巨额的销售费用中，广告宣传费占比最高。报告期内，广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，分别占同期销售费用的60.84%、74.93%和68.37%，占同期营收的比例分别为19.72%、18.27%、17.85%。
2019-2021年，燕之屋广告费用累计近7亿元，相当于公司累计净利润的2倍。而近年来，燕之屋确实频频邀请明星代言、赞助综艺节目。
公开信息显示，2008年，燕之屋请来刘嘉玲代言；2018年，林志玲成为燕之屋品牌代言人；在2022年，赵丽颖接档成为品牌代言人。
2021年初，燕之屋成为了中国国家击剑队指定燕窝产品，还冠名了《鲁豫有约一日行》、电台节目《爱的小屋》、天津卫视《智者见智》和《智造中国》等节目。
大手笔的广告投入，也受到证监会的关注。反馈意见提出，要求发行人说明公司的业务驱动模式，是否存在通过大量广告营销支撑业绩，公司是否存在影响持续经营能力的相关风险。
与营销费用形成鲜明对比的，是燕之屋的研发投入。
燕之屋招股书显示，募集资金中有1.6亿元将用于“研发基地升级建设项目”，占总募资金额的比例超过10%。但2019-2021年，燕之屋研发费用分别为0.19亿元、0.18亿元、0.19亿元，累计0.56亿。且研发费用率呈逐渐下滑的趋势，从2019年的1.97%，下降至2021年的1.35%。
从研发人员来看，截至2021年12月31日，燕之屋共有1705名员工，其中仅47人从事研发相关工作，占比仅为2.76%。
口碑关？
燕窝是不是“智商税”？
一直以来，燕窝厂家的营销逻辑，都围绕燕窝保养功效展开。
燕之屋的前代言人刘嘉玲宣称其保养秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”。
燕之屋招股书表示，燕窝是一种有数百年食用历史的珍稀食材，中医认为燕窝具有滋补养生作用。实验室研究表明，燕窝所含唾液酸在免疫调节、抗衰老、促进细胞生长等方面具有有益功效。
燕之屋的说法，也引来了证监会的注意。反馈意见提出，是否存在前代言人刘嘉玲曾自称“每天吃一碗燕之屋的碗燕”等媒体广告情形，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险。要求补充披露关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处。
事实上，燕窝是不是“智商税”的争议一直未停。
丁香园旗下健康科普平台丁香医生曾表示：“如果只是追求口感，吃吃燕窝也没啥事，但是如果想追求一些特殊的功效，那可能除了显得有钱，没有任何作用。
据《新民周刊》，也有部分专业人士提出过不同观点。厦门大学公共卫生学院副教授李红卫曾指出，燕窝当中的“唾液酸”，已被医学研究证实是对人体健康有效的一种营养成分，且在所有已知食物中，燕窝的唾液酸含量最高。
小结
燕之屋多次冲击IPO未果，暴露出企业产品功效不明确、营销大于研发、行业门槛低等问题。想要最终摘得“燕窝第一股”的头衔，燕之屋还需要努努力。
成都商报-红星新闻记者 刘谧
全面注册制“开门迎客” 沪深交易所受理16家企业主板首发申请截至2月20日晚间中国证券报记者发稿时，沪深交易所受理16家企业主板首发申请。这是全面注册制下，沪深交易所受理的首批主板IPO申请。
其中，沪市受理7家企业，分别是江苏常青树新材料科技股份有限公司、中重科技(天津)股份有限公司、江西省盐业集团股份有限公司、浙江万丰化工股份有限公司、柏诚系统科技股份有限公司、江苏恒尚节能科技股份有限公司、中信金属股份有限公司。上述7家公司的拟融资金额分别为8.5亿元、12.54亿元、9.5亿元、5.48亿元、4.7亿元、5.77亿元和40亿元，合计规模为86.49亿元。
深市受理9家企业，分别是华纬科技股份有限公司、南昌矿机集团股份有限公司、陕西能源投资股份有限公司、常州长青科技股份有限公司、浙江海森药业股份有限公司、重庆登康口腔护理用品股份有限公司、芜湖三联锻造股份有限公司、深圳中电港技术股份有限公司和江苏翔腾新材料股份有限公司。上述9家公司预计融资金额分别为4.34亿元、11.54亿元、60亿元、5.26亿元、6亿元、6.6亿元、4.35亿元、15亿元、5.02亿元，合计融资118.11亿元。
此前，沪深交易所明确，将于2月20日至3月3日，接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，并按在证监会的审核和受理顺序接续审核；3月4日起开始接收主板新申报企业申请。科创板、创业板申报受理和审核工作正常推进，在审企业应于3月10日前提交符合新规的专项说明和核查意见，并在下一次问询回复或者更新财报时提交更新版申请文件。
沪深交易所强调，对于两所在全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日内接收的主板在审企业，两所对其的受理顺序，不作为对其的审核顺序，两所按该企业在证监会的审核阶段和受理顺序接续审核。
道达投资手记：A股短线调整风险解除2月20日（周一），A股市场出现了久违的普涨，大幅超出预期，一扫上周连续两天跳水的阴霾。其中，沪指报3290.34点，涨2.06%！上证50指数更是收出2月份以来的首次大阳线！与此同时，债市也在遥相呼应，十年期国债期货大跌。商品市场也不甘落后，黑色系跟涨。
从消息面看，本周一的上涨有全面注册制正式实施的消息刺激。上证指数“一阳吞三阴”，并收复上方所有均线，可以说确认了前面3个交易日的下跌是洗盘动作，成交量也出现了有效放大，站上了所有均量线，算是止跌企稳。
不过，从走势结构看，并没有质的变化，大盘仍然在延续箱体震荡，虽然还没有突破箱体上沿，但已经有了向上突破箱体的迹象。在箱体震荡中的节奏就是尽量买箱体下沿的止跌，上沿则考虑高抛一部分。后续可以关注上证指数能否突破，一旦突破3310点的前高，不排除回补上方3341点~3354点的缺口。
重点关注蓝筹权重股
就市场运行风格来看，普涨格局之下，主要还是蓝筹股领涨带动，小盘股则是跟涨状态，市场热点重心开始转向蓝筹，这是一个需要关注的点。后市指数如果要突破3310点的前高或进一步向上拓展，仍需权重蓝筹股助力，所以后面几天仍然要把关注重点放在蓝筹权重股上。
早盘A股拉升，北向资金并没有流入多少，主要是下午才开始回买，这说明上涨是内地资金在干活。上证指数短线下行的空间暂时没有了，即便短期不上冲，应该至少横向整理，所以短线调整风险已经解除，后面就看蓝筹板块如何轮动。
盘面上，通信服务板块大涨。有机构指出，数字经济的发展奔涌向前，通信板块整体已经出现修复上行的迹象。通信板块指数在经过前期回踩后，本周一再度放量中阳上攻，中长线趋势维持得不错。
尤其是几只电信运营商个股，表现相当抢眼。但在中国电信涨幅几乎翻倍、中国移动创收盘新高之后，达哥还是不建议再追。不是说运营商类个股在这个位置是否会形成顶部，但短期涨幅太大，后面大概率会出现剧烈的回调。相反，可以关注一下和这个板块关系紧密的CPO概念，它们的业绩也不错。
证券期货板块走强。鉴于其此前就对大盘有先行指标的作用，后续即便不参与这个方向，仍然可以作为一个风向标。上周五证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行；同时转融券费率调降，相当于给券商“定向降准”，利好券商。
连板股总数只有2只
证券期货板块和大盘一样，属于转危为安的走势。“一阳吞四阴”，形态上反包，走势已经企稳，量能配合放大，后市有望向上拓展空间，积极关注。
其实，券商股可以代表一种操作思路，对于这种横盘之后向下破位的走势结构，一旦被拉回震荡区域，就是有参与机会的，并不针对这一个板块，最差的走势无非就是接着震荡；倘若是强势板块、强势股，短期很容易走出延续性。
工程机械板块涨幅居前，2022年我国挖掘机出口量持续稳步增长。和工程机械同方向的强周期地产产业链，受上周末一线城市二手房市场成交火爆刺激，带动经济复苏类板块，地产链走强，下游家居装饰、厨卫家电板块涨幅居前，上游建材水泥、钢铁有色、工程机械全部大涨。
这个方向的不少板块指数放量上攻，中长线趋势良好，不建议追高。家具制造表现出色，节后开复工进度明显加速，增加对家具建材的需求；板块走势上放量突破平台，有望向上拓展空间，可继续关注。
短线情绪方面，在上证指数中阳线的背景下，连板股总数只有2只，可以说短线情绪与指数表现大幅背离，两市超3800只个股上涨，但自然涨停的连板股仅有麦趣尔(002719)。大市值题材股更受欢迎，中国电信、三六零(601360)涨停，成交额均超40亿元，科大讯飞(002230)涨超9%，成交额近65亿元。
按照这个逻辑，没怎么涨的基建产业链可能要注意一下，虽然难走连板，但可能会走趋势，这也符合注册制下个股的走势，有点像港股那样。这种走势，可能技术分析起的作用更大。
（张道达）
根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。
（责任编辑：赵艳萍 HF094）
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。