巨亏高至4.8亿，蒙娜丽莎忍痛救子
文/乐居财经 杨凯越
8年前，萧华退居二线，把蒙娜丽莎（002918.SZ）交棒给了儿子萧礼标。2年后，萧礼标就带着蒙娜丽莎正式在深交所中小板上市，成为全国首家在A股上市的陶瓷企业，风光无两。
3年前，踌躇满志的萧礼标，指导投资了广西藤县生产基地和江西高安生产基地，布局华东市场。但没想到，短短2-3年间，房地产行业“黄金”变“黑铁”，疫情反复再加之原材料上涨，家居行业一夜入冬。
2021年前三季度，蒙娜丽莎尚有盈利4.19亿元的盈利，到2022年前三季度，其利润总额转亏4.15亿元，前后不过一年，利润总额的差额高达9亿元。
近期，蒙娜丽莎发布2022年业绩预告，预计净利润扣除非经常性损益后的净利润亏损3.38亿元-4.78亿元，同比下降约213.12%-260.04%。
中证鹏元将蒙娜丽莎主体信用等级和“蒙娜转债”信用等级继续列入信用评级观察名单，维持其主体和相关债项评级为AA。有业内人士直言：“随着下游房地产市场景气度下行，蒙娜丽莎新增产能不仅面临一定产能消化风险，且还存在应收账款及应收票据无法按期回收风险。”
给子公司担保总额超21亿
近期，蒙娜丽莎发布公告，公布了其为全资子公司提供担保的进展。
2月16日，蒙娜丽莎与兴业银行桂林分行签订了《保证合同》，同意为广西蒙娜丽莎新材料有限公司（简称“桂蒙公司”）项下债务承担连带保证责任，主债权金额为500万元。
据悉，桂蒙公司成立于2018年5月28日，注册资本4.62亿元，法定代表人霍荣铨。按其股权关系图显示，桂蒙公司是蒙娜丽莎旗下全资子公司，实际控制人为蒙娜丽莎的法定代表人萧华，持股30.58%。资料显示，该公司是蒙娜丽莎集团在广西的新材料业务公司，产品包括陶瓷砖、陶瓷板等。
此外，桂蒙公司下设2家全资子公司“梧州市绿能达清洁能源有限公司”和“广西美尔奇建材有限公司”。
值得关注的是，在2022年5月26日之前，桂蒙公司由蒙娜丽莎集团持股86.5014%；深圳市碧桂园创新投资有限公司：13.4986%（简称“碧桂园创新投资”），5月26日之后，碧桂园创新投资退出，蒙娜丽莎持股变更为100%。据悉，碧桂园创新投资为碧桂园富鑫投资咨询（深圳）有限公司旗下全资子公司，实际控制人为崇绩有限公司，持股100%。
除了此次新增的500万元担保，蒙娜丽莎的公告还披露了更多关于其担保的细节。截至公告日，蒙娜丽莎审批的对外担保额度为27亿元，占其2021年度经审计总资产的 24.06%，占其2021年度经审计净资产的70.31%。目前，蒙娜丽莎及子公司实际对外担保余额为5.7亿元，均为对子公司提供的担保，占蒙娜丽莎2021年度经审计总资产的5.08%，占其2021年度经审计净资产的14.86%。
按此公告披露的数据，截至目前，蒙娜丽莎或以提供超过21亿元的对外担保，且均为对其子公司提供的担保。
买卖纠纷诉讼多个房企
由桂蒙公司的历史股权架构可以看出，曾经蒙娜丽莎和房企之间的联系颇为紧密。
在地产行业如火如荼的十几年中，知名房企绝对是家居品牌们的“大客户”，众家居品牌多以进入房企的供应商名单为荣。而房企选择和家居品牌合作也是双赢，一方面能压缩建造项目的成本，另一方面还能从合作成立的家居企业中获利。
单从桂蒙公司的变更来看，蒙娜丽莎和碧桂园在该公司股权上的关联已经处于终止状态。而从蒙娜丽莎近一年的企业动态来看，与房企的“切割”动作不止于此。
2月14日，蒙娜丽莎新增开庭公告，当事人为蒙娜丽莎及天津利创房地产开发有限公司（简称“天津利创”），案由为买卖合同纠纷，该案件由天津市和平区法院审理，但暂未披露两位当事人谁是原告。资料显示，天津利创成立于2017年1月19日，法定代表人邓献礼，注册资本6000万元。
穿透该公司股权可获悉，天津利创由菱华阳光（天津）房地产开发有限公司和天津滨港房地产开发有限公司各持股50%，而这两家公司分别是华远地产股份有限公司和保利发展控股集团旗下全资孙公司。
此外，2月11日，蒙娜丽莎同样新增了一起案由为“买卖合同纠纷”的开庭公告，此案件中蒙娜丽莎为原告，被告方为天津南橡装饰工程有限公司。该公司实际控制人为蔡志明，持股80%。2月初，蒙娜丽莎还曾因“票据追索权纠纷”对5家公司提起诉讼，被告中同样由知名房地产开发商阳光城集团股份有限公司。
据不完全统计，进入2023年还不到2个月，蒙娜丽莎已新增近10起开庭公告，身份多为被告，案由则是“买卖合同纠纷”居多。
预亏最高4.78亿元
四处诉讼也是无可奈何，上游原材料成本上涨，蒙娜丽莎毛利率下行，而房企纷纷暴雷之后，违约四起，也让蒙娜丽莎的业绩承压。
据其2022年度业绩预告，预计全年营业收入约为60亿元-68亿元，同比下降约2.67%-14.12%，扣除非经常性损益后的净利润亏损3.38亿元-4.78亿元，同比下降约213.12%-260.04%。
2月3日，中证鹏元公告称，将蒙娜丽莎主体信用等级和“蒙娜转债”信用等级继续列入信用评级观察名单，维持其主体和相关债项评级为AA。
据中证鹏元进一步披露，其于2022年8月，对蒙娜丽莎“蒙娜转债”进行不定期跟踪评级，评级结果为梦娜丽莎主体信用等级为AA，“蒙娜转债”信用等级为AA，将梦娜丽莎主体信用等级和“蒙娜转债”信用等级列入信用评级观察名单。
中证鹏元称，在后续的观察期内，蒙娜丽莎营业收入继续下滑；同时，公司虽实施多项降本减费措施，但能源及部分原材料价格的高位运行以及经济下行和疫情影响下行业竞争加剧，公司盈利能力亦有所下降。
此前，蒙娜丽莎公布的2022年前三季度业绩显示，其实现营业收入46.94亿元，同比下降4.73%，销售毛利率由2021年的31.80%下降至23.36%，利润总额由上年同期的盈利4.19亿元转亏4.15亿元，其中计提信用减值损失5.08亿元。可见，虽然蒙娜丽莎2022年第三季度实现营业利润1.44亿元，但仍没有改变全年的亏损格局。此外，蒙娜丽莎资产负债率由2021年末的61.95%提升至2022年9月末的66.90%，债务压力有所增长。
财通基金金梓才：信心恢复之年，有产业逻辑支撑的成长板块值得期待在A股机构投资者中，金梓才的持仓覆盖了很多行业。
2020年底重仓顺周期化工和有色等上游行业，2021年四季度调仓猪肉股，到了去年四季度，转向电力板块。
2010年，金梓才进入证券市场，亲历了智能手机时代的崛起，对行业贝塔的认知影响了金梓才后来的投资策略。“不断挑战自己、拓展能力圈、走出舒适区的过程，让我感受到更多工作的乐趣。”
因此，金梓才选择了另外一条路：通过把握行业周期，抓住行业贝塔，在一个中长期时间内，力争打造相对稳定的超额收益。
2014年，金梓才加入财通基金从事投资管理工作。2015年的股市大幅调整、2016年的熔断，到2018年的贸易战、去杠杆，在这段风格震荡轮换的时间里，金梓才开始系统总结自己的投资框架。
根据海通证券(600837)发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，2022年开始，他所带领的财通基金权益团队连续四个季度蝉联近10年权益类基金绝对收益榜榜首，从当年一季度起分别位列66、67、68、68家可比基金公司中第一。财通基金权益团队不仅实现了从0到1的业绩突破，逐步搭建起从1到N的多元化人才梯队。
海通证券2022年12月31日发布的基金业绩排行榜显示，金梓才管理的财通价值近10年、近5年绝对收益位列同类产品前7，财通成长优选近5年、近2年、近1年绝对收益位列同类产品前10%。这让他成为去年市场瞩目的几位基金经理之一。
站在当前节点，金梓才认为电动车产业链就像2013年的消费电子产业链，或具有较为广阔的投资空间。
把握行业运行规律
金梓才是上海交通大学工学硕士，2010年初入证券行业时，曾在险资、公募基金从事行业研究多年，逐步沉淀形成对宏观经济和产业格局的深刻理解。2014年底加入财通基金担任基金经理，执掌财通价值动量混合。
“投资没有轻松的事”，看了大量行业后，金梓才开始提炼不同行业的共性。“一方面，开始重视投资研究的深度和广度，把研究视角逐步放到更宽的视野范围。另一方面，注重投资的可复制性，注重对投资本质和要素的提炼。”从结果来看，这些工作取得了相对不错的成绩，也逐步形成了现在的投资框架。
“完善投资框架的过程，就是深刻认知某一个行业运行规律的过程。比如有些行业的成本端因素占据主要矛盾，有些行业的需求端因素占据主要矛盾，把握住由坏向好的拐点，或者说由好向更好的拐点，在股价预期不高的时候做重仓配置，有助于取得较为理想的结果。”
在金梓才看来，从持有人的利益出发，就要保证基金在一个相对较长的时间里，力争有亮眼的收益。“不是说每个月每个季度都要好，但拉长时间来看，还是要争取有一个较好的收益。”
立足产业基本面的景气度驱动
金梓才的投资框架有三个关键词：行业景气、个股空间、动态优化。
在他看来，A股市场贝塔占优，选对了行业，超额收益大概率较为可观。所以，他强调立足于产业基本面的景气度驱动，在行业贝塔向上的拐点或趋势里寻找行业机会。
金梓才重仓的方向，力争寻找确定性高、行业空间大的标的。
动态优化则是指时刻拥抱变化，做好动态优化，紧密跟踪盈利趋势、估值水平和景气度变化，通过动态的行业比较，不断优化组合资产配置，力争做具有性价比的投资。
金梓才是一位进攻型选手，在他看来，风险或可以通过深度的基本面研究来规避 ，做研究还是要回归到基本面的分析上：一是对于基本面后续趋势运行规律的把握；二是对后续基本面能变得多好的预判。
“只有对行业的基本面形成深刻认知，才能知道自己所重仓的行业处在什么周期位置，及时进行动态组合的调整，从而去尽量控制波动与回撤。”
金梓才表示，“如果一个行业周期在底部的时候，我们可以多去持仓，这时虽然基本面很差，但其实股价是有潜力的，当向上确定性较高，行业周期又处在初期阶段时，回撤概率会比较小；而如果这一行业已经进入到行业逻辑的中后段，天然的股价波动就会变大，如果未来基本面有某个阶段跟不上的情况，它可能就会向下波动，而且波动的幅度可能比较大。”
在金梓才的投资哲学里，基金经理普遍会有一些集中，要么是风格上的，要么是行业上的，在看准机会时要尽可能避免投资上的平庸。
今年是信心恢复之年，看好碳中和方向
展望2023年，金梓才认为是信心恢复之年。
他表示，2022年是市场的蓄势之年，部分行业受到疫情和外部扰动影响，市场也处于相对低位和蓄势待发的状态；2023年是信心恢复之年，随着政策支持力度适度加大，市场的投资信心逐渐恢复，2023年会更好。这其中，成长股不仅具有产业逻辑的支撑，还受益于经济复苏，或有较好的成长前景。
金梓才认为，现在的电动车产业链很像2013年的消费电子，“产业背景较为相似，行业从快速爆发式增长转为中低速增长，未来，我们认为会看到已经建立竞争优势的车企不断拓展市场空间，获得明显的份额增长，这和当年的消费电子产业逻辑类似。”
对于上游资源品价格，金梓才认为2023年可能会趋于下跌，这将给碳中和领域带来较多的投资机会。从产业逻辑上看，比如火电受益于动力煤价格的下行，储能、下游整车受益于碳酸锂价格的下行等。
对于电力板块，他认为，随着燃煤成本和组件成本的改善，电力板块在2023年业绩趋势逐渐向上。“伴随着传统火电板块战略价值的提升，作为电网调峰能源的战略价值日益凸显，火电灵活性改造已成为运营商获取风光资源指标的重要手段之一，所以我们看到火电重启审批，行业步入恢复性成长，政策端或将更加积极地鼓励该行业的良性发展。”
【短期融资券新发公告】23临港控股SCP002今日发布发行公告附件：上海临港控股股份有限公司2023年度第二期超短期融资券募集说明书
2023年2月20日，上海临港控股股份有限公司2023年度第二期超短期融资券发布公告。本期债券发行起始日为2023年2月21日，发行期限为240日，发行额为10亿元。
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2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。