AI企业以萨技术闯关科创板胜算几何
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转自：北京商报
云从科技、格灵深瞳、商汤等多家AI企业相继上市后，同行以萨技术股份有限公司（以下简称“以萨技术”）也要冲击科创板。不过，闯关A股背后，以萨技术也有不少疑点，其中公司存在股东增资入股差异较大的情况。2021年4月，17名投资人以45亿元估值增资入股以萨技术，而仅时隔5个月，另有11名投资人以80亿元的估值增资入股，两次增资对应的估值差异较大。此外，以萨技术拟IPO募资15.09亿元，而公司账上并不缺钱，2021年末货币资金达10.51亿元，公司募资的合理性也遭到了监管层追问。
估值短期内大增35亿
招股书显示，以萨技术成立于2015年，公司一直专注于推动人工智能和大数据分析技术与数字城市领域各类应用场景的深度融合，公司基于计算机视觉技术及实时分析数据库技术，搭建完整的业务软件支撑体系，已广泛应用于平安城市及数字政府等领域。
不同于大多数的AI企业，以萨技术实现了用业务来牵引技术发展，公司报告期内已经实现盈利，2019-2021年实现归属净利润分别约为2787.22万元、2767.37万元、1.42亿元。
值得一提的是，以萨技术自成立以来存在部分股权转让价格及对应估值差异较大的情况。其中，2021年4月，深投控、智慧数科、安元基金、松禾创智、中金浦成、海洋新动能、松昕创投、云栖创投等17名投资人以45亿元估值增资入股公司。
时隔5个月，当年9月，齐鲁前海创投、海发数科、松硕创投、青岛金投集团等11名投资人则以80亿元的估值增资入股以萨技术。不难看出，以萨技术前后两次增资对应的估值差异较大。
投融资专家许小恒对北京商报记者表示，IPO公司在短时间内估值发生重大变化，公司与入股投资者是否存在利益输送是监管层关注的重点。
在问询函中，上交所也要求以萨技术结合公司业绩发展情况，分析在2021年4-9月相对较短的时间内，公司估值从45亿元上升至80亿元的内外部因素及合理性，入股股东与公司实控人、客户供应商之间是否存在关联关系、其他利益安排或业务、资金往来。
募资合理性遭质疑
以萨技术此次上市募资的合理性也遭到了监管层的质疑。
据了解，以萨技术拟募资15.09亿元，投向天工系统技术迭代及产业化项目、总部基地建设项目、底层技术研发项目，分别拟投入募资8.01亿元、4.08亿元、3亿元。
而据以萨技术招股书，公司截至2021年末账上货币资金10.51亿元，可见公司账上并不缺钱。在问询函中，上交所也要求以萨技术结合当前货币资金余额、未来具体研发项目规划及资金需求等，充分论证本次募集规模的合理性和必要性。
以萨技术表示，报告期内各期末，公司货币资金余额分别为4236.47万元、3.64亿元、10.51亿元，公司货币资金余额大幅增加，主要系公司在2020年及2021年均进行了股权融资，公司分别收到股权融资款3亿元、5.29亿元。报告期内，虽然公司经营活动产生的现金流有所改善，但公司主要的货币资金来源为外部融资。
另外，以萨技术还梳理了同行业在上市前的融资情况。以萨技术表示，可比公司云从科技上市前融资超过50亿元，格灵深瞳上市前融资超过5亿元。此外，公司的部分竞争对手也在上市前大量融资，旷视科技上市前融资超过13亿美元，云天励飞上市前融资超20亿元。
零壹研究院院长于百程对北京商报记者表示，AI企业属于典型的资金密集型行业，对资金需求及消耗较大，为了保障公司未来业务的正常开展，公司需储备大量资金，并需在未来持续进行融资以保证公司业务的正常进行。
针对相关问题，北京商报记者向以萨技术证券部发去采访函，不过截至记者发稿，对方并未回复。
北京商报记者 马换换
云从科技如何应对ChatGPT：“我们看到了原本被忽视的技术方向”预约云从科技高管杨桦的采访，并不容易。从上周二的第一次预约未果，到改期至上周五下午下班后的五点半，后因一场会议的临时取消，又提前到当日下午四点。
“忙，非常忙，原本我不想接受这个采访。”杨桦在电话中语速极快，“我的确没有时间，近期有很多讨论会，现阶段需要做很多工作。”
在此之前的一周多时间内，因为ChatGPT概念的火热，沉寂了4个月的云从科技股价上涨明显。截至2月13日收盘，云从科技股价为33.85元/股，较1月20日的收盘价16.86元/股上涨逾100%。公司因此发布了两份交易异常波动公告、收到了自上市以来第一份监管工作函，与此同时，也接待了近百家机构集中调研。
对此，杨桦说：“作为上市公司，我们需要更理性、客观、务实，给投资人信心，也要提醒投资风险。市场上肯定存在炒作行为，云从科技希望能够长远稳定发展。”
那么，面对全球爆火的ChatGPT，云从科技是否做好了万全准备呢？
当ChatGPT横空出世
疑虑一扫而尽
杨桦透露，从去年下半年OpenAI的ChatGPT推出后，云从科技管理层与技术团队就非常关注，并组织技术讨论和论证，近期中心议题几乎都关于ChatGPT.1月30日及31日，近百家金融机构对云从科技进行了集中调研，调研问题均聚焦于ChatGPT。
“性感！性感！性感！更多的想象力和空间。”访谈一开始，杨桦连用几个“性感”来阐述ChatGPT技术给行业带来的影响。杨桦说：“ChatGPT是针对C端的产品，具有走红的先天优势，在文本领域实现了超级智能这一技术跨越。当颠覆了C端客户需求时，自然会出现现象级的爆品。”
“但更为惊艳的还是其在AI技术发展方向上的创新引领作用。”杨桦告诉《证券日报》记者，从2016年AlphaGo在人机围棋大战中取胜，到去年元宇宙概念掀起热潮，每一次技术迭代都会引发技术圈以及资本圈的狂欢，因为市场期待着技术能够带来范式的迭代，形成新机会，从而获取更多红利。此次ChatGPT的“走红”恰好印证了这个逻辑，“我们看到了原本被忽视的技术方向。”
她解释说，在ChatGPT诞生前，始终困扰行业的问题是，人工智能技术在很多应用场景落地难，是不是因为数据量不够大、算力不够强。“而ChatGPT的横空出世，将此类疑虑一扫而尽。”
杨桦称，ChatGPT使用的模型与2年前发布的GPT3底层数据和参数规模一致，并没有进一步扩大数据规模，而是突破性地引入了人的知识，即基于人类反馈的强化学习，这为行业打开了思路。原来不用突破数据量就能解锁海量的应用场景，从而大大降低了应用场景的落地门槛。“这使得云从科技的想象空间突然变得很大。”
杨桦表示，云从科技在计算机视觉、语音、自然语言处理(NLP)上，遵从模型和知识相结合的思路推进，这在理念上与OpenAI很大程度上是一致的。“之前公司核心团队还觉得技术在某些领域落地有困难，可能还需要继续进行大规模投入，但现在突然发现有一些新路径可以探索，这就给公司带来了很大启发。国内头部企业一定都会沿着这个方向前进，一起受益于ChatGPT已经验证成功的范式前行。”
早已关注到ChatGPT技术
并立刻安排内部研究
在2月7日披露的第二份股票交易严重异常波动公告中，云从科技强调，“截至本公告披露日，公司未与OpenAI开展合作，ChatGPT的产品和服务未给公司带来业务收入。”
对于云从科技此次突然爆红，杨桦却并不感到意外。她告诉记者，“其实早在去年年底，周老师就关注到了这项技术。”她口中的“周老师”，便是云从科技创始人周曦。
公开资料显示，周曦本科和研究生毕业于中国科学技术大学，随后到美国伊利诺伊大学(UIUC)攻读博士，师从被誉为“计算机视觉之父”的ThomasHuang(黄煦涛)教授，2011年归国在中科院建立了首支AI团队，2015年秉持“定义智慧生活，提升人类潜能”的理念，创立了云从科技。
杨桦以周曦的语境转述称：他已判断到这项技术将会给整个行业带来巨大突破，并立刻安排公司内部研究院进行研究，探讨在该范式下如何结合公司现有的技术进行商业落地。
杨桦透露，在这个阶段，公司与许多外部专家进行了交流，因此在ChatGPT走红后，“云从科技得以迅速受到外界广泛关注。”
据杨桦介绍，像周曦一样，云从科技技术团队都有着优秀的教育背景和职业经历，其中不少技术人员有微软、谷歌或者meta的工作经验。
杨桦称，云从科技内部的研究院分为三个技术团队，分别是感知研究院、数据研究院及AI平台中心，保障了战略技术以及前瞻性愿景的切实落地。
从2020年开始，公司已经陆续在自然语言处理(NLP)、文字识别(OCR)、机器视觉、语音等多个领域开展预训练大模型的实践。不过杨桦同样坦言，“从文本领域预训练大模型的量级层面来说，云从科技确实无法和OpenAI分庭抗礼。”
“因此云从科技还是会基于视觉技术优势，打造全链技术壁垒，专注于自身技术迭代和发展节奏，最终达到技术平台化。”杨桦告诉记者，现实世界的信息是文本、音频、视觉、传感器以及人类各种触觉的综合系统，要更为精确地模拟现实世界，就需要将各种模态能力之间打通，但目前视觉大模型、语音大模型跟自然语言理解大模型是分开的，并没有完全打通。
杨桦称，“云从科技的愿景始终没有改变，致力于打造打通从感知-认知-行动的人机协同操作系统，将技术落地到能够提升人类工作效率和生活满足感的产品上。”
对标最前沿人工智能技术
不以短期是否盈利去衡量
就在2月10日下午，京东集团宣布旗下言犀人工智能应用平台将推出产业版ChatGPT，取名“ChatJD”。此外，百度、腾讯也表示，正积极探索前沿技术，相关深度应用即将推出。国际方面，谷歌注资3亿美元投资竞品Anthropic，而微软作为OpenAI的最大投资方，已开始利用ChatGPT提高产品竞争力。
在这样一个科技巨头“百舸争流”的生态中，云从科技又将扮演什么样的角色呢？
杨桦表示，AI赛道广阔，机会众多，生态内的企业终将找到属于自己的定位和产品，去解决各自客户的核心问题。
她对记者表示，一项技术受到的关注越多，获得的资源也会越多，从产业发展以及技术迭代的角度来看，巨头参与竞争可以促进行业的发展，争取更大的政策支持。从行业竞争角度来看，表面上每家企业都在推出类似的产品，但其实不同产品的核心定位是不同的。
“未来AI生态一定是多场景、多维度的，不是某个单一公司就能覆盖甚至解决的，对于以算法起家的云从科技来说，依然有很多机会点。”她说。
但从目前来看，盈利仍是云从科技无法绕过的问题。不少投资者发出疑问——公司在手订单情况怎么样？管理层对业绩大幅下滑有没有感受到压力？会采取什么措施？计划未来如何保证营业收入的可持续性？甚至部分投资者措辞颇为严厉——“能具体说一下公司的技术落地情况，让普通股东听明白看明白吗？”
这些看似焦急又略带愤怒的直白问题，直击国内人工智能领域的痛点：整个行业尚处于成长初期，企业前期研发投入巨大，但技术仍不够成熟，导致用户接受度低、市场规模小，九成以上的人工智能企业迟迟不能盈利。
公司年度报告显示，2019年至2021年，云从科技的营收分别为8.07亿元、7.55亿元和10.76亿元，归母净利润分别-6.40亿元、-8.13亿元和-6.32亿元，其中研发支出高达4.54亿元、5.78亿元及5.34亿元，所占营收比例分别为56.26%、76.56%及49.63%。
对此，杨桦回应称，高科技企业特别是人工智能企业，尤其不能短视。
她告诉记者：“云从科技是技术型公司出身，技术研发投入是必须要保证的。我们要设法筑牢自己的技术壁垒，更为重要的是云从科技是从中科院走出的独角兽公司，自诞生那天起基因里就带着‘为中国科技发展做出前沿性科技技术’的使命感。作为科技型企业，我们对标的是世界上最为前沿的人工智能技术，所产生的价值是无法仅用‘短期内是否盈利’去衡量的。”
“云从科技的人机协同操作系统已在B端实现了营收，只是不太容易被普通消费者或者投资者觉察。”杨桦透露，“此后我们会适时推出针对C端的产品，当然这需要结合整个商业环境、技术成熟度以及公司自身的发展来综合考虑。”
预计净资产由负转正收关注函 *ST吉药：系政府驻企纾困专班协助炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
每经记者 林姿辰 每经编辑 杨 夏
近日，*ST吉药（维权）（SZ300108，股价2.24元，市值14.92亿元）发布2022年度业绩预告，截至2022年12月31日，归属于上市公司股东的所有者权益（以下简称净资产）预计为7000万元至1.05亿元，相比2022年三季度报告显示的-7.31亿元净资产由负转正，公司因此收到关注函。
2月10日盘后，*ST吉药回复交易所关注函称，累计增加公司净资产的主要来源是业绩补偿款、大股东豁免公司债务、子公司少数股权被司法拍卖等事项不存在应披露而未披露的“抽屉协议”或其他交易安排。政府驻企纾困专班协助是公司2022年末净资产转正的重要因素。
据《每日经济新闻》记者观察，目前，*ST吉药已经走到退市的危险边缘，如经会计师事务所审计公司2022年末净资产仍为负值，将面临终止上市的风险。
离不开所在地政府支持
在1月30日发布的业绩预告中，*ST吉药对2022年末公司净资产较上年末增长的主要原因作过说明，具体包括公司收到浙江亚利大原股东支付的业绩补偿款1.59亿元，公司大股东卢忠奎债务豁免预计增加资本公积3.57亿元，子公司金宝药业的少数股权被司法拍卖预计增加资本公积4.3亿元。上述事项预计累计增加公司净资产9.46亿元。
根据*ST吉药对关注函的回复，以上事项均发生在2022年的最后3个月且都离不开上市公司所在地梅河口市政府的支持。
例如，业绩补偿款的事由为2018年，公司与梅河口亚利大健康产业投资中心（有限合伙）（以下简称梅河口亚利大）签署的《股权转让及增资协议》，由于该协议中的标的公司浙江亚利大胶丸有限公司（以下简称浙江亚利大）在2018年至2020年未能完成梅河口亚利大方面最初的业绩承诺，*ST吉药认为梅河口亚利大普通合伙人王平平需向*ST吉药支付业绩补偿款1.59亿元，但王平平认为疫情是造成标的公司经营困境的主要原因之一，并因资金短缺迟迟未能与*ST吉药就“延期完成业绩承诺”达成一致。
2022年11月5日至12月18日，在与政府驻企纾困专班的协助沟通下，受政府邀请参与*ST吉药风险化解工作的中如建设控股集团有限公司（以下简称中如建设）决定以自有资金协助偿还王平平该笔业绩补偿款，*ST吉药才于2022年12月20日收到了王平平委托梅河口亚利大支付的业绩补偿款1.59亿元。
另外，大股东卢忠奎豁免公司债务的背后，是中央金融企业中国华融资产管理股份有限公司（以下简称中国华融）、吉林省梅河建设发展有限公司（以下简称梅河建设）在银行和卢忠奎搭起桥梁，将银行持有的*ST吉药股权依次对价卖给卢忠奎，最终由卢忠奎豁免公司债务。
2022年12月至2023年1月，中国华融取得了梅河口市人民政府出具的《梅河口市人民政府关于商请不公开转让吉药控股不良金融资产的函》（梅政函【2022】245号），梅河建设对卢忠奎的债权转让是由梅河口市人民政府研究决定。
同样，梅河口国富投资控股有限公司（以下简称梅河口国富）对卢忠奎的债权转让也是由梅河口市人民政府研究决定。
在子公司金宝药业少数股权被司法拍卖的过程中，买方朱余勇则是经中如建设同意并委派参与金宝药业部分股权竞拍的。
因此，*ST吉药在关注函的回复公告中明确表示，吉林省人民政府、吉林省金融局、梅河口市人民政府及公司就改善持续经营能力实现的效果为公司共计减少债务5.07亿元，增加净资产9.46亿元。
公告还显示，2022年11月7日，吉林省防范上市公司退市风险工作专班召开吉药控股金融机构债权人会议。吉林省内的14家金融机构表示，在*ST吉药整个纾困解困过程中，考虑暂不启动执行程序，不会影响公司的正常生产经营。
预计净资产尚未经审计
*ST吉药前身为双龙股份，2010年登陆深交所创业板，是国内白炭黑行业的主要企业之一。2014年，双龙股份通过发行股份及现金购买的方式，获得金宝药业97.71%股权，进入医药领域。2017年8月，双龙股份更名为吉药控股，并在医药行业大举并购扩张，2018年，公司达到2.17亿元的净利润高峰。
*ST吉药在2019年同比由盈转亏。无论是国家医疗体制改革政策变化、主要品种结构调整、销售渠道转型导致核心子公司产销量大幅下滑，还是新增并购项目使用资金较大、银行抽贷断贷导致子公司流动资金无法及时补充，都暗示了*ST吉药此后几年的业绩滑坡。
根据关注函回复公告，从业务构成看，*ST吉药的主营业务包括化工板块和医药板块。2022年，公司化工产品板块对应的子公司分别为通化双龙和江西双龙，两家公司营业收入合计为1.78亿元；医药产品板块对应的子公司分别为金宝药业、长春普华和其他子公司，营业收入合计为3.12亿元，在总收入中占比63.67%。
公告显示，长春普华、通化双龙在2022年保持正常生产经营；金宝药业近年来出现资金困境，全年销售毛利率为负；子公司远大康华、利君康源、金宝医药营销连续多年处于亏损状态，为了提升公司盈利能力、降低无效成本费用，公司管理层已陆续暂停上述子公司的经营业务，并筹划未来通过转让、注销等方式剥离上述不良资产。
根据*ST吉药2022年业绩预告，受2022年度疫情反复及医药行业实施药品带量采购等多重因素影响，医药行业子公司营业收入较上年同期下降；另外受原材料价格上涨及资金短缺等因素影响，化工行业子公司产品销售量较上年同期有所下降，导致营业收入较上年同期下降，预计公司2022年实现营收4.7亿元至5亿元，上年同期收入为6.85亿元；公司预计2022年继续亏损，实现归母净利润-2.1亿元至-2.8亿元，实现扣非净利润-3.5亿元至-4.3亿元。
关于交易所关注函对公司持续经营能力的提问，*ST吉药认为，2022年公司生产经营稳定发展，实现营业收入4.7亿元至5亿元，已体现了公司具备未来可持续发展的产业及价值基础。在梅河口市人民政府、中如建设既定纾困目标的引领下，公司未来持续经营能力不存在重大不确定性。
不过，会计师回复称，海通制药银行借款的诉讼事项尚未判决，较2021年末未发生实质性进展，尚未获取充分适当的审计证据以判断担保事项对财务报表的影响程度。公司持续经营能力仍存在不确定性。
《每日经济新闻》记者注意到，*ST吉药2022年末预计净资产为7000万元至1.05亿元未经过会计师事务所审计。如经会计师事务所审计公司2022年末净资产为负值，*ST吉药将面临终止上市的风险。
封面图片来源：数据来源：记者整理视觉中国图杨靖制图
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。