瞄准全面注册制机遇 中小投行积极寻求突围
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来源：证券时报
证券时报记者 许盈
万众瞩目的全面注册制改革已启幕，沪深主板市场因此也成为中小投行积极备战的重点领域。
“本次全面注册制改革的重点是沪深主板市场。占A股总市值约2/3的主板市场，新股发行定价将完全市场化，投行的角色全面由通道中介转向定价中介。因此，资金实力强、品牌力占优、规范经营、研究定价能力领先的投行将迎来更快发展。”国金证券副总裁任鹏称。
从主板市场的投行竞争格局来看，实力强悍的大中型投行占据较大的市场份额。据了解，由于主板聚焦大蓝筹，中小投行在拿项目方面常常处于弱势，往往只能零星抢占几单业务，这也导致主板市场的IPO保荐机构集中度较高。
Wind数据显示，2022年沪深主板共有71家企业首发上市，合计募资总额高达1387.27亿元。从项目分布来看，保荐数量最多的是中信证券，去年保荐或联合保荐上市14家企业登陆主板市场。中信建投以7家的数量排名第二，国信证券则以6家排名第三，安信证券、国泰君安均为4家，此外海通证券、光大证券（维权）、国元证券、民生证券、中金公司均各有3家。
证券时报记者采访发现，为迎战全面注册制，不少中小投行已经在主板方面储备不少项目，未来将大力开发大盘优质蓝筹，推荐到主板上市。
比如，民生证券投行目前在审主板项目达13家，中泰证券投行主板在审项目也有十余单，且还有不少在辅导企业。国海证券则表示，该公司在沪深主板方面的项目储备主要集中在高端制造、传统行业升级改造+消费、生物技术、互联网及数字化等领域。
“我们加大项目的摸排和梳理，挖掘企业自身的价值，准确定位以对焦相应的板块，推荐所服务规模较大的优秀传统企业向主板发力，目前我们服务的申报、在审企业大多是行业龙头，后续还有一批正在服务的优质企业，待条件成熟后申报。”国元证券投行部总经理王晨说。
“主板实施注册制后，拟申报企业的上市和审核流程将出现调整，相应地，作为保荐和承销机构的券商，也面临业务流程再造。目前，公司投行团队正在梳理在手主板项目，对项目进度、申报和审核进度等全面把握。同时，公司紧抓注册制机遇，通过设立区域组和行业组，充分发挥公司‘总对总’优势，给予大客户吸引力，提升项目储备能力。”五矿证券相关负责人表示。
“注册制下，优质客户的需求不再局限于某一业务领域，而是具有多元化、多样性的综合金融服务需求。”中泰证券总经理助理、投资银行业务委员会主任姜天坊认为，增量的IPO业务在为投行带来更多机会的同时，也可以协同财富、投资、研究、资管等各业务条线，为企业客户提供全业务链一体化的综合金融服务。
业内普遍认为，随着注册制在主板落地，提升大企业客户的服务能力也将成为中小投行突围主板IPO业务的落脚点。
在长江证券副总裁、长江保荐董事长王承军看来，与客户长期合作建立的相互信任，是共同成长的基石。“在公司的初创期，我们会依据对行业发展趋势的理解，与客户共同制订明确可行的发展规划，完善内控制度和公司治理，协助客户引入风险投资；在公司的成长期，我们会协助客户实施股权激励方案，引入产业资本。通过上述全方位的服务，帮助客户解决创新发展过程中面临的人才短缺、资金不足、基础制度不全、市场能力欠缺等一系列典型问题。因此，我们的优质项目是经过锲而不舍的全方位服务培育出来的，而不是从头部券商那里抢来的。”
国海证券副总裁程明表示，大企业客户肩负着落实国家战略，服务实体经济的责任，这一目标与证券行业的高质量发展战略不谋而合。中小投行要提升对大企业客户的综合服务能力，首先要把发展的着力点放在服务实体经济上；其次，需要积极探索资本市场赋能“双碳”目标的有效途径，助力绿色企业进行股权和债券融资，探索并开发更多的碳金融创新产品，为推进碳市场发展提供智力支持。
华金证券投行相关负责人表示，该公司深耕战略区域，探索“投行+招商+投资”的多元服务模式：一方面，注重与战略客户建立长期的信任与合作关系，建立高效专业的业务团队以快速响应、贴身服务，全面、主动挖掘客户需求；另一方面，加强公司内、外部的资源协调能力，为大客户提供更全方面的增值服务。
低碳农业展现生态效益中央农村工作会议提出，发展生态低碳农业。发展以资源利用集约化、投入品减量化、废弃物资源化、产业模式生态化为特征的生态低碳农业，能大幅降低农业碳排放强度，提升农业生态系统固碳增汇能力，受到关注。
农业具有“绿色”属性和多重功能，是生态产品的重要供给者，是生态系统的重要组成部分。生态低碳农业的发展，有利于碳达峰碳中和目标的顺利实现，也有助于提升农业发展质量和竞争力。然而，当前很多农业生产经营主体特别是小农户被锁定在石油农业发展模式上，单纯依靠其自身难以打破路径依赖，转向发展高效率、低能耗、低排放与高碳汇的生态低碳农业。在农业生产经营主体中，农业企业拥有较多的高质量生产要素，具有较强的减排固碳增汇潜力；另外，农业企业作为农业产业链中的核心主体，有较强的联农带农能力，可以助推小农户、家庭农场等农业生产经营主体加入生态低碳农业产业链。
随着我国经济社会加快发展，人们对绿色优质农产品的消费需求日益增长。作为创新创业活跃的市场主体，农业企业可以感知到新的市场机会，但由于发展生态低碳农业需要投入大量前期成本，而当前生态环境市场的发育还不完善，生态低碳产品价值实现机制尚未形成，这些因素叠加造成农业企业发展生态低碳农业面临着高风险和较低的短期收益，导致企业的动力不足。此外，企业向生态低碳转型也受到自身资金、技术、管理水平的约束，部分企业发展生态低碳农业的能力欠佳。因此，应坚持政策激励与市场引导双轮驱动，激发企业的内在动力，让其成为引领和驱动生态低碳农业发展的“领头雁”和新动能，以持续提升生态低碳农业发展速度与质量。
要创造良好的营商环境，为生态低碳农业产业链上的农业种养企业、农业服务企业、农产品加工企业、农业流通企业等市场主体提供全方位、全过程、全覆盖的优质服务，降低成本，推动形成完整的生态低碳农业产业链。应给予相关企业绿色补贴、生态补偿、税收优惠等政策支持；同时，应完善农业碳汇交易机制，让企业能通过碳排放权交易市场实现正外部性内部化。
要将农耕经验与现代科技相结合，加快构建支撑绿色生态种养、废弃物资源化利用、可再生能源开发、生态系统碳汇提升等技术体系，不断提高农业“双碳”人才培养质量，为企业提供坚实的技术支撑和人才保障，从而增强其发展生态低碳农业的能力。还要放大有效市场和有为政府作用，为高质量发展生态低碳农业创造良好条件和环境，助推企业持续提升绿色竞争力。
警惕人民币过快升值风险来源：经济日报
不久前召开的国务院常务会议指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。汇率是调节国际贸易和国际投资的指挥棒，因此有必要减少汇率风险和不确定性，促进外贸进一步增量提质，让贸易对经济增长的拉动力更足，确保“稳增长、稳就业、稳物价”目标顺利实现。
2022年，我国积极应对俄乌冲突、大宗食品涨价、美联储加息等复杂严峻的国际形势，加强统筹疫情防控和经济发展，坚持高水平开放，抓住RCEP生效机会，推出一系列稳外贸稳投资政策，取得了骄人的成绩。我国货物进出口贸易迈上新台阶，达到42万亿元，货物贸易顺差58630亿元，创历史新高。商务部统计，2022年1月至11月我国实际使用外资1781亿美元，同比增长12%，外商直接投资保持较高规模净流入。外贸规模扩大和结构优化对稳增长、稳就业、稳物价作出显著贡献，而贸易、资本双顺差以及外汇储备增加，对人民币升值形成强有力的支撑。
新年伊始，随着国际国内形势的发展变化，国际资本大规模涌入我国，推动股价上升和人民币升值。2022年11月30日，人民币汇率为7.1769，2023年2月8日下调至6.7752，短短两个月人民币对美元升值幅度就达到5.6%。同期人民币汇率指数CFETS也从97升至99.86，表明人民币对一篮子外币综合升值近3%。导致人民币快速上涨的原因有三：
一是我国优化防疫政策，经济活力增强。去年12月我国优化调整防疫政策，消费和投资活力迸发，市场信心倍增。国际组织和著名投行纷纷上调中国经济增长预期，IMF近期将中国2023年经济增长速度上调至5.2%，与其他主要经济体相比，我国经济增长优势显著。
二是国际资本流动转向，新兴市场受到追捧。美联储的加息令美国经济软着陆，打击了股市和债市，加息步伐可能放缓，致使美元下跌。而欧盟受到高天然气、原油价格和通货膨胀的打击，经济增长大幅放缓。追求更高收益、规避风险是资本跨境流动的动因，证券投资对货币政策、信息、心理预期高度敏感，国际资本纷纷流出美国，以证券方式流向新兴市场国家，其中超过三分之二流向中国。巨额资本流入加大了人民币升值的压力。
三是市场形成了人民币升值预期。2023年我国经济有更高的增长预期，贸易额首次超过40亿元，顺差有所扩大，从基本面看人民币的确有升值的经济基础，而短期的资本大规模流入无疑强化了市场对人民币上涨的预期，容易形成人民币升值自我实现机制。
目前，我国的贸易顺差占GDP的比重处于国际公认的国际收支均衡范围内，这就意味着此时的人民币汇率水平是合理的均衡汇率。人民币上涨幅度较大，会扰乱正常的贸易投资秩序，不利于“稳贸易稳就业稳物价”目标的实现。一方面，这将大幅推高以外币表示的中国出口品价格，打击原本疲软的外部需求，不利于出口。另一方面，还使得人民币资产变得更贵，增加投资成本，不利于吸引外商直接投资和增加就业。此外，人民币过快升值容易引发外汇市场投机，导致金融资源错配，损害金融服务实体经济的功能。
应高度警惕人民币汇率的异常波动，加强对市场预期的引导，防止人民币过快升值，为贸易稳健发展创造良好条件。加强对跨境资本流动的监管，确保跨境资本流动的合法合规，协调央行、外汇局、证监会、发改委等部门的监管政策和措施，打击非法资本流入。尤其是，加强货币政策和宏观审慎政策的配合，创新和灵活运用政策工具，维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。坚持本币优先原则，充分发挥我国在产业链供应链、全国统一大市场等方面的优势，提高人民币计价结算的话语权，重点拓展大宗商品、电子商务人民币结算范围，提高跨境贸易人民币计价结算比例，有效降低汇率波动对贸易的不利影响。
（作者系中国人民大学长江经济带研究院院长、国际货币研究所副所长）
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。