赛象科技：未与中航工业和成飞集团发生业务往来
2月4日，赛象科技在互动平台表示，公司现未与中航工业和成飞集团两家公司发生业务往来。
君实生物新冠口服药定价795元，董事长熊俊曾是“金融男”2022年君实生物预亏24亿，今年能赚回来吗？
作者 | 于婞
编辑丨武丽娟
来源 | 野马财经
这是野马财经的第3013篇原创
本文约2823字，阅读时长约8分钟
又一款治疗新冠的国产口服药定价了。
2月3日晚，四川省医保局公示了君实生物（1877.HK/688180.SH）旗下新冠治疗药品氢溴酸氘瑞米德韦片（商品名：民得维）的首发报价——795元/盒。
至此，国内5款已经获批的新冠口服药全部披露了价格。其中辉瑞Paxlovid为1890元/疗程，默沙东的莫诺拉韦胶囊为1500元/疗程，阿兹夫定片平均445元/疗程（医保前540元，医保后350元），先声药业（2096.HK）的先诺欣定价为750元/盒/疗程。
值得注意的是，民得维是国产新冠口服药中定价最高的一款。
君实生物回应“贝壳财经”称，该定价基于科学的药物经济学测算，以患者可及为先，并且兼顾了创新药物的研发成本。
研发费用8.8亿元
民得维为口服小分子新冠病毒感染治疗药物，用于治疗轻中度新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者。
该药由中国科学院上海药物研究所、中国科学院武汉病毒研究所、中国科学院新疆理化技术研究所、中国科学院中亚药物研发中心/中乌医药科技城(科技部“一带一路”联合实验室)、临港实验室、苏州旺山旺水生物医药有限公司和君实生物共同研发。
从公示信息来看，民得维每盒795元的报价中，原料药成本是385.01元，直接研发费用约8.8亿元，其中，药品的期间费用率为33.69%，企业的期间费用率为58.2%。
在申请于中国上市之前，民得维已在乌兹别克斯坦获得批准用于中重度新冠患者的治疗。在乌兹别克斯坦的定价为1247元/盒。
来源：四川省医疗保障局官网
值得注意的是，据“财联社”报道，君实生物的民得维是国内所有在研新冠口服药中唯一一款直接与辉瑞Paxlovid做过临床试验对比的药物。
具体操作为，两组病人同时接受治疗，一组服用Paxlovid，另一组服用民得维。结果显示民得维并不输给Paxlovid。
辉瑞新冠特效药 来源：罐头图库
在发布定价的同时，君实生物还透露，公司已就产能提前做好了布局和规划，相关药品在获批后立即投产，经过逐步爬坡后相信可以满足全国需求。
君实生物称，公司后续将根据疫情发展进行预判并对产能进行动态安排，争取在1个月内实现发货及落地销售。
“烧钱”做研发
2022年公司预亏24亿
在民得维定价的3天前，君实生物刚刚公布了2022年年度业绩预告。
经财务部门初步测算，君实生物预计2022年营收14.46亿元左右，与上年同期相比减少25.79亿元，同比减少约64.07%。
利润方面，君实生物预计2022年归属净利润为-23.96亿元左右，与上年同期相比亏损增加16.75亿元，同比亏损增加约232.36%。
对于业绩变化，君实生物表示，公司此前研发的新冠中和抗体（用于新冠暴露前预防的药物）已于2021年确认收入，故本报告期内对应的技术许可收入减少。
至于净利润亏损，主要是公司对在研项目及储备研发项目的投入处于较高水平，营业收入扣除产品推广、日常运营等支出后尚不能完全覆盖研发投入。
2022年，君实生物预计研发费用为23.64亿元左右，与上年同期相比增长约14.27%。
君实生物2020年7月登录科创板，据此前《招股书》披露，2017-2019 年，君实生物研发费用投入分别为2.75亿元、5.38亿元和9.46亿元，年复合增长率85.38%。同期，公司研发投入占营业收入的比例为505.15%、18383.24%、122.06%，研发费用率极高。
大额的研发投入是生物创新药企业保持核心竞争力的关键，也是行业内的基本操作。但与同行相比，君实生物对研发的投入也处于较高的位置。2017-2019年，先声药业的研发成本分别为2.12亿元、4.47亿元和7.16亿元，研发费用率分别为5.5%、9.9%和14.2%。
鉴于两公司的产品和经营情况不同，只从对新冠口服药的研发投入来看，先声药业对先诺欣的直接研发费用为5.02亿元，君实生物对民得维的直接研发费用约8.8亿元。
不过，定价公布后，先诺欣750元/盒，民得维795元/盒，差距并不明显。
一边是激烈的市场竞争，一边是业绩的连年亏损，“烧钱”押注研发的君实生物能否顺利“回血”？
IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，尽管目前新冠在国内处于间歇瓶颈期，但出于防疫储备等因素考虑，相应市场仍然存在。“疫情后续发展还存在着极大的不确定性，对新冠口服药来说，还是有很大的市场。”
至于君实生物的这款药在市场竞争中能分得多少蛋糕，还需要时间的检验。
老板离开金融圈跨界做药
搞研发需要钱，而搞钱，君实生物的背景也是专业的。
与大多数创新药企实控人的医药出身不同，君实生物的老板并不是业内从业者，而是从金融圈跨行做药的。
从最新年报来看，君实生物的控股股东和实控人是熊凤祥、熊俊父子。截至2021年末，父子二人合计持有公司14.14%的股份。
来源：君实生物2021年年报
父子二人早年的经历都和生物医药不沾边。据此前《招股书》披露，熊凤祥于1982年毕业于武汉电力专科学校发配电专业，大专学历，退休前曾任武汉气体压缩机厂工人、武汉供电局工程师、武汉供电设计院工程师。
熊俊则是地道金融圈出身，大学就读于中南财经政法大学投资管理专业，1996年毕业后历任湖北省地方税务局稽查分局科员、中经开南京证券营业部业务经理、信达资产管理公司南京办事处副经理、武汉市天和房地产营销策划有限公司执行董事、国联基金管理公司研究员及基金经理助理等。
2007年熊俊获得香港中文大学工商管理硕士学位，同年成立了上海宝盈资产管理有限公司，担任执行董事一职至今。
自立门户后，熊俊开始逐渐对生物医药产生兴趣。2011年，熊俊以投资人的身份进入了从事创新药研发的合众医药，后经多次增资，用真金白银一步步成为了合众医药的实控人。又在2014年率众合医药挂牌新三板。
而合众医药原来的实际控制人，又搞出了一家叫君实生物的公司。
君实生物依然没能逃过熊氏父子的手心，2015年在新三板挂牌后，君实生物通过换股方式最终与众合医药合并，形成新的君实生物，熊俊也随之坐上君实生物董事长的位置。
自此，君实生物开始在资本市场风生水起，2018年在港交所上市，2020年在上交所科创板上市。成为首家摘得“H+A”股的生物医药企业。
除了熊氏父子，上海檀英投资合伙企业（有限合伙）为公司的第三大股东，持股8.41%，实控人林利军在基金圈十分有名，曾被誉为公募行业最年轻的一把手。
此外，还有高瓴投资、东方证券、中金资本、国海证券等众多“大佬”参与投资。据《证券市场周刊》，君实生物自成立以来从未盈利，公司完全依靠外部融资输血，公开股权融资金额超过百亿。
“不懂药”的熊氏父子投资进入这个产业，目的本就直指资本市场。资本市场也曾给过非常好的反馈。在科创板上市当天，君实生物股价曾摸到220.4元/股的高位，较55.5元/股的发行价涨297%。
截至2月3日，君实生物在A股报收57.37元/股，总市值564.8亿元；在港股报收38.9港元/股，总市值383.43亿港元（约合人民币331亿元）。
2022年，熊俊及家族以11亿美元（约合人民币74.52亿元）财富位列《2022年福布斯全球亿万富豪榜》第2448位。
君实生物把融到的钱大量投入研发，如今花了8.8亿的民得维面世，能为君实生物的盈利带来转机吗？仍在亏损的君实生物还能在二级市场风光多久？
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作者 | 莫羽枫香
数据支持 | 勾股大数据（）
去年11月以来，A股迎来一波漂亮大涨。上证50累计反弹21%，跑赢其它A股主流股指。其中，贵州茅台、中国平安、招商银行、隆基股份、山西汾酒、海天味业等大白马均迎来了强势回升，普遍有30%以上。
同样作为上证50成分股的片仔癀关注度并不高，但从低点上来也反弹了33.5%，一度大涨42%。目前，片仔癀PE-TTM为74.4倍，是中药行业赛道市值TOP10中估值最高的，且遥遥领先同行。比如，同仁堂48倍，白云山12.6倍。
那么，片仔癀这只颇具市场争议的一只中药龙头，今年还会有良好投资机会吗？
01
业绩萎靡之谜
1月31日，片仔癀公布了2022年全年业绩预告。去年总营收为86.9亿元，同比增长8.36%，归母净利润为24.69亿元，同比增长2.84%。营收增速创下2015年以来最低，且首次低于10%。
拆分看，Q4营收20.74亿元，仅为8.5%。利润方面，Q4仅为4.17亿元，同比负增长0.7%。
2015-2021年，片仔癀营收复合增速高达27.3%，归母净利润复合增速高达29%。6年能够保持如此之高的增长，是片仔癀股价持续上涨的最核心逻辑。
然而，2022年失速了。要知道，董事长林玮奇曾明确表态过，2022年业绩要争取2位数的增长。但从实际的结果来看，显然没有达到目标。对此，有一些投资者认为，这可能会是未来的常态，片仔癀需求不可能持续爆发。
不过，在我看来，片仔癀的基本面变化并不大，2022年确有特殊之处。
第一，高基数问题。在潘杰任职董事长的第一年（2021年），三季度高调上线电商官方旗舰店，当季以及四季度迎来了销量的爆发式增长。21Q3归母净利润同比大增93%，创下多年新高。基数之高，22Q3利润同比负增长17.6%，也在预料之中。
如果以2020年的净利润为基数，到2022年，年复合增长率为22%。从这个维度看，这并不差。
第二，主被动控量。去年，上海疫情封控持续了将近3个月，大范围波及到周边省市。而华东区域是片仔癀营收的主战场，2021年占比高达70.69%。疫情影响了片仔癀线上以及线下的消费场景。
而四季度业绩疲软，与主动控量有一定关联。在业绩快报中，片仔癀也明确提到，公司努力调控营销渠道，夯实市场基础。2021年，潘杰大力发展线上渠道，对于多年经营的线下渠道冲击不小。而去年林玮奇上任之后，更加注重线上与线下的平衡。两大主要渠道在去年都有断货的问题，这跟公司“细水长流”的经营战略有关。毕竟上游的天然麝香还是相对紧平衡的。
2023年，以上两大制约因素将会有明显缓和。第一，2022年业绩基数低了。第二，疫情封控不再有了。今年业绩重回20%的常态高增长是可期的。这亦是估值维持高位的重要逻辑。
对于片仔癀而言，有一个潜在对业绩增长的关键因素——提价。2005年至2020年，片仔癀一共提价12次，出厂价从125元提升至410元（预估），累计提价幅度为223%，GAGR为8.24%。
最近3次提价的时间分别是2016年6月、2017年5月、2020年1月。按照上一次时隔3年的提价规律，2023年可能就会提价了。一方面是原材料仍然在上涨，对毛利率影响不小；另一方面，片仔癀2021年的巨大舆论风口已过。
02
化妆品之困
片仔癀化妆品是公司以及市场给予厚望的业务，亦在过去几年提高了不少业绩增量贡献。2018-2021年，该业务营收分别为2.74亿元、4.3亿元、6.11亿元、6.85亿元，同比增速分别为56.6%，56.9%、42%、12.1%。归母净利润分别为4246万元、8094万元、1.14亿元、1.34亿元，同比增速分别为102%、90.6%、40.8%、17.5%。
其实，我们发现片仔癀2021年化妆品业务有明显减速，虽然有基数越来越大的客观因素。但对比化妆品行业整体表现，表现还是很萎靡的——当年零售规模为4026亿元，同比大增14%。
2022年上半年，化妆品业务营收2.9亿元，同比大幅下滑19.2%，归母净利润为7188万元，同比下滑26.7%。下滑如此之多，一方面是因为片仔癀化妆品销售一部分来源于体验馆以及化妆品专营店（2019年超300家）等线下渠道，受到疫情封控影响较为严重。这是客观原因。
但很显然，这还跟片仔癀的经营策略与定位密切相关——过去几年把重点精力放在与片仔癀药品协同销售的线下渠道。
但这几年，化妆品销售渠道已经发生天翻地覆的变化。商品百货等传统线下渠道流量快速走低，2020年渠道份额仅占18%，而线上渠道逐年攀升，从2015年的31%提升至2020年的44%。2020-2022年，伴随着疫情对于线下化妆品销售场景的持续挤压，叠加线上电商平台的发力，加速了行业销售渠道的重大变革。
珀莱雅趁着疫情发生了公司经营的重大改革，全面拥抱线上渠道，完成了一场漂亮的成功改革。在疫情之前，珀莱雅线下渠道将近50%。但三年之后，线下渠道已经萎缩至11.73%（2022H1），而线上渠道已经占比高达87.93%。其中，去年上半年线下销售额同比减少16.3%，这已经是线下渠道连续第5个半年度萎缩。
从事实上看，彻底转型为一家名副其实的线上化妆品销售公司无疑是正确的选择，不管是利润增长，还是盈利能力均取得了非常靓丽的表现。2020-2022Q3，归母净利润同比增速分别为21.22%、21.03%、35.96%。毛利率同期分别为63.55%、66.46%、69.43%。
然而，诸如丸美股份、上海家化、兰芳家化线下占比较大，业绩承压，转型线上并不顺利，业绩表现非常之疲软，与珀莱雅形成了鲜明的对比。
片仔癀化妆品业务面临与这些化妆品公司一样的经营困境。
03
尾声
2014年，当时新一届领导班子刘建顺提出“一核两翼”发展战略——一核即片仔癀主营药品，两翼为保健食品药品及化妆品、日化产品。
2021年，潘杰上任后，修改公司发展战略为“多核驱动，双向发展”——即做优片仔癀，做大片仔癀牌安宫牛黄丸，做强片仔癀化妆品；向内挖掘潜力，提质增效；向外积极寻找合适标的，稳妥推进外延并购。2022年，林玮奇上任后，暂无修改公司发展战略。片仔癀会沿着多元化的发展不会停下来。
2020年7月，片仔癀斥资4447亿元收购龙晖药业51%的份额。而龙晖药业是全国5家双天然安宫牛黄丸的生产企业，稀缺性还是有的。2022年上半年，该业务收入1.23亿元，同比暴增171%，主要还是铺货行情，覆盖400家体验店以及全国超50家连锁的5000家药店门店终端。去年Q3，业务仅有0.11亿元，同比下降72%。
安宫牛黄丸是同仁堂的王牌产品，2021年销售额就达到23.08亿元，
占市场总份额的56.42%。片仔癀接手龙晖药业，2021年市占率为0.45%。该行业在2021年的市场规模为40.9亿元，5年年复合增速高达33.6%。在这样一个高速成长的赛道中，片仔癀收购龙晖来分一杯羹无疑是正确选择。目前，该业务还没有成为公司新的增长极，其发展进展值得持续关注。
片仔癀主营的药品基本盘可以继续吃比较久的红利，叠加未来可能会跑出来的安宫牛黄丸等新的增长极，未来几年保持双位数的增长的压力不算太大。
目前，片仔癀PE为74倍，位于公司最近5年中位数水平。如果把估值切换到2023年来重新计算一下，估值倍数还会相对低一些。
随着业绩的筑底回升，叠加宏观大盘的趋势向上（虽然会一波三折），片仔癀有一定概率在今年迎来一波爆发。同时，也需要密切跟踪业绩的表现，谨防片仔癀放量以及提价不及预期、化妆品业务继续大幅下滑的风险。
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。