翼虎投资：兴许最好的三年已经开始了！虎年耻，犹未雪，待从头，重振山河，满仓红！
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来源：翼虎投资
三年疫情画下终点，国人也终于迎来一个欢欢喜喜的团圆之年。跟年味一起回来的还有今年的春节档，从黑马逆跌的悬疑喜剧《满江红》到制作精良的《流浪地球》，据国家电影局1月28日发布数据显示，2023年春节档票房达67.58亿元，取得我国影史春节档票房第二的成绩，大体上称得上不负所望。当然，在此我们不谈消费的复苏，而是借由两部精彩的影片，分享一些碎片化的思考。
一
《满江红》之 重振山河待后生
张艺谋导演操刀的《满江红》，也让岳飞这首慷慨苍凉的诗赋再次传颂在街巷之中。闲时发现，这诗赋稍一改编，虽没有了古文形意上的精髓，却也能刻画出咱们二级人的呐喊，迷惘又决绝，慷慨而应战。
怒发冲冠，K线前，迷雾渐渐。抬望眼，仰天长啸，壮怀激烈。三千研报尘与土，十万里程云和月。莫等闲，白了少年头，空悲切！
虎年耻，犹未雪；多头恨，何时灭。春躁动，南水北渡香江无限。K线逶迤腾细浪，笑谈渴饮空头血。待从头，重振旧山河，满仓红！
待从头，重振旧山河
山河确实该重振了！在巨量的宏观不确定性裹挟之下，2022年全球资本市场进入困难模式，纳斯达克指数全年跌幅33.1%熊冠全球，标普500（-19.77%）亦是创下了2008年以来的最大年度跌幅。放眼国内市场，A股主要股指全线收跌，直言熊市不足为过。上证指数全年下跌15.13%，年内数次触发3000点保卫战，在成长转战价值的风格切换中斩获全年最小跌幅指数。而成长股集中营的科创50指数全年下跌31.35%，跌幅居首，创业板指全年下跌975点，跌幅29.37%。从板块来看，全年价值板块跌幅在15%左右，成长板块跌幅在25%左右。一改2020年的高歌猛进，2021年的结构行情，2022年的股票市场可谓是投资的重灾区，迎来流动性和基本面的戴维斯双杀，赚钱效应极差，虎年耻，犹未雪！
多头恨，何时灭？
兴许过去的一年，物理行动上的限制、语言论调的过虑让你感觉些许压抑，兴许正义的声音、理想的声音、勇敢的声音的沉默让你感觉到些许黯淡，兴许俄乌冲突正式宣告了雅尔塔体系的终结，中美亦结束了长达几十年的蜜月，在对抗和博弈的丛林法则之下，逆全球化的格局让你感到些许幻灭；兴许人与人的关系、国与国的对抗让你感到些许撕裂，但是，无论是个人的压抑、时代的暗道、全球化的幻灭，丛林法则的撕裂，2022年所有的痛苦已然成为过去，我们更加需要行在当下，眺望未来，在痛苦中成长、在绝望中重生！
2022年开年我们说，下行压力背景下，按照历史的推演，经历了2021的“手术之年”，2022理应定义为“稳增长之年”，休养生息，养精蓄锐。回首看来，2022年确实是不平凡的一年，党的二十大，美国中期选举，新冠疫情、加息狂潮、俄乌冲突、能源危机、高温炙烤、币圈爆雷，全球暗流涌动，旧秩序不断崩塌，新秩序尚在酝酿，洗礼从宏观至微观，最终真真切切地反映在我们每一个人的投资账户上。
正如霍华德马克斯说：我们能够肯定的事情之一是，极端市场行为会发生逆转。2022年坑大如斯，从兴奋到沮丧，从贪婪到恐惧，从信任到怀疑，2023年，我们有乐观的理由相信，最坏的时刻已经过去。
2022年是宏观变量裹挟的一年，中观的产业趋势难以对抗宏观的下行力量，主要的干扰因素有中美关系、疫情防控、美联储加息三大灰犀牛和俄乌冲突、国内重要会议两大黑天鹅。值得庆幸的是，这五大宏观变量都出现了边际的拐点，美国中期选举之后，中美关系相对走向缓和；美国2022年12月CPI数据低于预期，通胀及加息预期回落；疫情防控从乙类甲管变更为乙类乙管以及入境措施的放开调整，我国的防疫措施发生重大变化；俄乌冲突客观上讲对于市场的冲击已经钝化，除非走向最坏的核战结局，国内新班子组建完成，逐渐进入政策友好阶段，而股票恰恰是预期的艺术，只要稍微一个拐点的出现，就能很好地释放上涨的动能。
2022年四季度策略会当中我们提出A股现行运行格局处于一个“隧道底”的状态，身处“隧道”有三个关键词：眼前黑暗、没有退路、尽头有光。同时隧道底的出口，我们也做了乐观、中性和悲观的三种假设，如果隧道的尽头是和平发展，合作共赢和全球化的运行格局，这个状态比较乐观，那么资本市场这个隧道底的出口就是一马平川的高速公路；如果各国依然维持这种相互的孤立博弈对峙的状态，从一元的超级大国单边主义转向多边，从一个中心转向多个中心，那么隧道底的出口就是一个丛林，大家在这个过程当中合纵连横，依循丛林法则残酷竞争，这是一个中性的假设。最坏的情况，出现战争，比如台海发生更激烈的争端，俄乌出现不可控的情况，那么隧道底的尽头就可能是深渊。
从开年的市场表现来看，我们兴许已经提前看到了隧道底的出口，整体格局更偏中性，是个抢板凳的丛林法则的游戏。
否极泰来 满仓红
着眼全球，2023年海外逆周期加息的影响在股市钝化，但是对于经济衰退的影响才刚刚开始，从2001年开始到2021年美股长达20年之久的移动互联网时代宣告终结，科技股的牛市结束，回归传统产业，而传统产业的投资逻辑深度锚定货币政策，从这个角度来看，美股大概率已经看到中期的底部，但是要有大的机会，依然需要从加息通道转向降息通道。
国内的机会点在哪里？如果2022是黯淡、幻灭和撕裂，那么2023应该是纠偏、重塑和休养生息。长期来看，国内在人口老龄化、资产价格见顶、全球化、城市化、工业化、信息化和市场化层面都遭遇了周期性的天花板，但是着眼3年维度，国内的机会依然来自于休养生息大背景下的政策兜底，而风险点正是在有效内需疲软背景下政策力度的不足，今年两会可以作为很好的政策观察窗口，如果积极，则未来三年可以更加乐观一点。历经三年疫情，民生孱弱，这三年逝去的消费、投资和信心都存在疤痕效应，时间可以治愈，但治愈依然需要时间，所以本质上来讲，没有宏观需求的正常化，就不存在所谓结构牛。
总的来看， 2023年一季度将呈现政策友好局面，偏不弱的震荡。从宏观层面来看，未来一年美国依然是高利率时代，美股的调整还将继续，国内的宏观环境将进入利率上行，社融下行的格局，货币政策整体发力空间不大，流动性趋于平稳，进入存量经济＋存量流动性的环境，未来投资将更加注重确定性，本质上利好价值投资，风格上低估值的价值会优于成长。
当前市场没有大的利空因素，良性的预期之下，市场将继续维持修复节奏，在犹豫中前行，在震荡中盘升。两会作为重要的观察窗口，3月中开始进入政策、基本面多重验证区间，隐含波动率预期上升，保持高位震荡。
我所经历的最短中级行情至少6个月，最短的牛市至少13个月，在犹豫中前行，兴许最好的三年已经开始了，多头恨，今时灭，莫等闲，空悲切！不如，就让子弹，再多飞一会？
二
《流浪地球》—乌合之众的狂欢
流浪地球二还没有抽出时间去影院观摩，这里聊一聊原著中的情节：
地球在加速器的作用下飞离了太阳系，被恐惧支配的地球人暂时摆脱了太阳系爆炸的潜在风险，危机虽然暂时解除，瓦解从内部开始！无知的人们不相信政府的判断，认为“太阳灭亡”是当权者巩固政权而制造的谎言，群众里面有坏人啊，他们拿着“枪”开始了对科学家的审判。
群体不善推理，却又急于行动。愤怒的人们决定“谋反”，他们要让地球掉头，回归原位。疯狂的叛乱就此开始，叛军把进行“流浪地球”计划的科学家们，全部赶到了室外，让他们在零下一百度的空间里慢慢死亡。正当人群为成功欢呼时，太阳爆炸了，那一刻他们脸上的笑容还没有散去。
原著的结局是这样的：“50亿年的壮丽生涯已成为飘逝的梦幻，太阳死了。幸运的是，还有人活着。”
太阳死了，还有人活着!所有坚持真理的科学家都被暴民所杀，死于非命，而发动暴动的无知人民却最终都活了下来，好一场乌合之众的狂欢！
群体只会干两件事:落井下石和锦上添花
《乌合之众》是一本关于大众心理研究的书，作为一本出版在100多年前的书籍，勒庞被誉为群体社会的马基雅维利，是群体心理学不可逾越的一座高峰。书的封面上印着这样一段话:在个体成为群体的一部分之后，他的智力水平就会大幅度下滑。只有在情绪方面，群体的整体水平才会上升，而其他方面则与之相反,会下降到一个非常低的水平。智商下降，独立人格丧失，就好像被群体的操作系统所接管一样，表现出这种群体的无意识。我们通常会看到“人心齐,泰山移”,“三个臭皮匠,顶个诸葛亮”这样的句子，这告诉我们，群体具有个人所不具有力量。而在这本书里，勒庞却把这样的群体称做“乌合之众”。勒庞认为“在群体中，个体的差异被群体相同的特质淹没了，无意识的品质占了主导。群体表现出智力水平下降,情绪化,狭隘,专横,保守等特征。
那么什么是群体?从心理学角度来讲，所有人的情感和思想都会选择同一个方向，他们有着共同目标的人群称之位群体。所以，像大街上来来往往的人群，只是许多个体聚集在一起，并不足以构成群体。一个更为显著的事实是，无意识构成了人类种族的先天本性，同一种族的个人之间有着十分相似的心理特征。只有在符合心理学角度对群体的定义，这本书所提及到的群体性心理法则才会发生作用，而群体只会干两件事:落井下石和锦上添花。
我们常说，股价走势是市场的合力，落井下石对应杀跌，锦上添花对应追涨。 “谁赢了，他们就帮谁”，放在股市里，谁是带头大哥，他们就跟谁。
股票市场运行特征也是典型的乌合之众，我制作过一个短视频，大意是一旦进入交易，你自己也是不可信的，讲的就是在股票投资这一大众博弈的群体活动中，理性的力量永远无法战胜潜意识的掌控，在强大的趋势面前，内心的平静可以瞬间被攻破，所谓的理性力量在涨跌的诱惑中被击得粉碎，从而陷入追涨杀跌的韭菜行为特征。
我们常说二级市场是盗梦空间，股票是对现实的虚拟，是盗梦空间的第一梦境。当个体进入这个梦境之后，我们开始丧失理性，变成乌合之众的一员。群体中的个人极易受刺激因素的影响，转眼之间就从最血腥的狂热变成最极端的宽宏大量和英雄主义，正如三根阳线改变信仰，股民们转眼之间也能从极度悲观的空头主义变成岁月静好的长期价值。群体很容易做出刽子手的举动，同样也很容易慷慨就义，为每一种信仰的胜利而不惜血流成河，又何尝不是义愤填膺地斩仓，慷慨激昂地接盘，为趋势、为价值的信仰而不惜血本无归的韭菜画像？
最近风头正劲当属新能源一哥特斯拉。整个2022年特斯拉一直处于风暴眼，订单不足、工厂停工、降价，马斯克股票套现收购推特，华尔街精英、媒体们大肆唱空，疯狂的朝着特斯拉扔石头，谁输了，当局的旁观的，都来踩上一脚。正如乌合之众所言：“股民”（群体）不善推理，却又急于行动，投资人们先斩为敬，2022年特斯拉股价下挫近70%。
2022年12月还在四面楚歌的特斯拉，相比2023年1月的低点，股价已经反弹高达75%，创下近十年来最佳的股价表现，反转就是这么猝不及防。群体不疯狂，亦很难洞察理性。我们在1月8号的短视频中就详细阐述了特斯拉降价的左侧机会并且精准出手，感兴趣的可以去看看。
*特斯拉股价表现
（2022.8.2-2023.2.1，数据源自wind）
特斯拉是群体乌合之众的一次镜像，我们作为机构投资人依然也会受到群体非理性的牵制，但大抵上相对大众散户投资着来说还是会有信息处理层面主观能动性的优势，在波动中保持定力。
在股市中保持独立认知和定力的两个障碍，第一个盗梦空间的场景，股票是对现实世界的虚拟，是现实世界在二级市场形成的折射和倒影，从这个角度来说，折射率至关重要，影响到你的估值定价体系，而折射率是个人对于市场综合信息的处理结果，这个处理过程和结果都会受到市场群体意识的左右，从而导致我们随波逐流，追涨杀跌。
“群体中的个人是沙中之沙，风可以随意搅动他们”。满江红让你愤懑，群众跳脚砸打秦桧铸铁跪像，所以不管是满江红引发砸打秦桧的热潮，还是流浪地球中乌合之众的狂欢，终有大部分人心随了境转，随波逐流，不是风动，不是帆动，仁者心动。
要说随波逐流是人性，是宿命，是轮回，下篇我们就抽时间好好聊聊，如何跳出“周期轮回”，心不随境转，做一个合格的“韭菜”！
余定恒
2023年2月3日
END
环比增超200%！事关投资者利益，这项投诉量创阶段新高炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
2月1日，深圳证监局发布《深圳证监局关于2022年四季度证券基金期货纠纷投诉情况的通报》。通报显示，2022年四季度，深圳证监局共接收针对辖区证券基金期货经营机构的投诉1183件，比2022年三季度增加205件。
其中，针对基金经营机构的投诉数量增幅最大，环比增加243.41%，共计443件，创年内新高。基金经营机构的规范经营问题较为严峻，相关投诉数量较2022年三季度增超300%。
基金被投诉量环比增超200%
2月1日，深圳证监局发布的公告显示，2022年四季度，深圳证监局共接收针对辖区证券基金期货经营机构的投诉1183件。
从投诉对象看，针对证券经营机构的投诉409件，减少95件；针对基金经营机构的投诉443件，增加314件；针对期货经营机构的投诉52件，减少76件；针对证券投资咨询机构的投诉279件，增加62件。
其中，针对基金经营机构的投诉数量增长最为显著，环比增幅达到243.41%，投诉数量创年内新高。通报显示，2022年四季度，针对基金经营机构的投诉共涉及30家基金经营机构。富荣基金投诉量位居首位，共有175件投诉，约占总投诉量的40%。
记者注意到，投诉数量最多的富荣基金此前曾有一只债基产品因突然暴跌受到市场广泛关注。该基金为富荣中短债，2022年11月21日净值下跌超过12%，遭遇大量净赎回。2022年四季报显示，该基金期末总份额为1.5亿份，较三季度末减少超40亿份。
规范经营问题较为严峻
从反映的问题来看，通报显示，2022年四季度针对基金经营机构的投诉主要包括规范经营、客户服务、申购赎回等问题。规范经营问题320件，客户服务问题90件，申购赎回问题31件，其它问题2件。
规范经营问题尤为突出，相关投诉数量环比增加超380%，同比增加超过120%。在深圳证监局2022年四季度收到的所有关于规范经营问题的投诉中，基金经营机构的规范经营问题投诉数量占比超过六成。
据了解，规范经营问题主要投诉的是经营机构作为产品代销机构或管理人未尽职履责、产品净值不合理下跌、未及时更新持仓情况、诱导交易致损、未做好风险揭示或适当性管理工作、基金经理管理水平不足或不作为、基金净值与持仓股票涨跌不一致、对居间商监管不力等。
深圳证监局表示，各经营机构应切实履行投诉处理首要责任和主体责任，聚焦广大投资者的合理诉求，提高为投资者服务的意识，提升管理能力和服务水平，加大投资者保护力度，持续做好投诉处理、矛盾纠纷化解等投资者权益保护工作。
风华高科虚假陈述案终审败诉 被判赔偿97名投资者合计2213.98万元因虚假陈述被投资者起诉，风华高科(000636.SZ)被法院判决向谢智谋等97名投资者赔偿损失合计2213.98万元，较一审判决减少658.15万元。根据广东省高级人民法院本次二审判决结果，公司将按照相关会计准则进行会计处理，预计将按照一审和二审判决的差额在2022年年度财务报表中转回已计提的部分预计负债，最终影响金额以注册会计师年度审计结果为准。
回溯前情，2018年8月7日，风华高科因用自有资金填补应收账款、虚增利润超过6000万元的事件，被证监会以涉嫌信披违反证券法律法规被立案调查。2019年11月22日，风华高科及相关当事人收到证监会广东监管局下发的《行政处罚决定书》。
此后，陆续有数百人因风华高科上述违法事件向法院提起诉讼，要求风华高科给予补偿。
2020年10月23日，风华高科发布公告称，广东省广州市中级人民法院已受理恒泽(深圳)金融服务有限公司及谢智谋等44名原告诉公司证券虚假陈述责任纠纷案件，原告合计索赔2326.31万元。2020年11月19日，法院对谢智谋等42名原告诉公司证券虚假陈述责任纠纷案件审理终结并作出一审判决，要求公司赔偿损失662.79万元。
2021年1月30日、2月27日、3月4日，风华高科公告，广东省广州市中级人民法院已受理投资者诉公司证券虚假陈述责任纠纷一案。其中，王啸虎等共56名投资者合计索赔1888.36万元；吴松苗等共16名投资者合计索赔96.03万元；梁高来等共59名投资者合计索赔470.06万元。2021年6月29日风华高科公告，法院对王啸虎、吴松苗等131名原告诉公司证券虚假陈述责任纠纷案件审理终结并作出一审判决，要求公司赔偿损失2771.92万元。
风华高科对于上述一审判决不服，随后向广东省高级人民法院提起上诉，上诉的事实和理由为审判决认定事实和适用法律错误。
据风华高科披露，截至2022年7月18日，公司涉及投资者诉讼案件共计立案受理376起，一审判决327起，一审支持赔偿325起，其余的已撤回起诉。在一审判决中，判令公司赔偿投资差额损失、佣金、印花税、利息合计2.38亿元，并负担案件受理费合计224.44万元，两项合计金额为2.40亿元。
风华高科针对一审判决提起上诉，最终多起案件二审判决赔偿金额较一审减少。
2月3日，风华高科发布公告称，公司于近日收到广东省高级人民法院送达的《民事判决书》，广东省高级人民法院对涉及谢智谋、王啸虎等98名投资者的诉讼索赔案件作出终审判决。判决结果为，公司向谢智谋等42名投资者赔偿损失482.16万元，向王啸虎等55名投资者赔偿损失1731.82万元，驳回谢智谋、王啸虎等投资者的其他诉讼请求。公司合计赔偿2213.98万元，较一审判决赔偿2872.13万元减少658.15万元。
风华高科表示，截至本公告披露日，公司不存在其他应披露而未披露的重大诉讼、仲裁事项。截至目前，公司生产经营情况正常。公告显示，另有多起案件还在审理中。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。