专访穆迪全球主权风险部董事总经理：今年全球主权信用评级展望负面，或比去年更困难
玛丽·迪伦称，预计欧洲大陆和英国的通胀增速将会继续回落。
国际评级机构穆迪对今年全球主权信用评级展望为负面。穆迪全球主权风险部董事总经理玛丽·迪伦（Marie Diron）在接受第一财经专访时称，今年全球多国政府在制定财政政策时，都将面临着是维持财政审慎、降低债务水平，还是增加财政支出、回应民众诉求的两难选择。
第一财经：今年全球主权信用前景如何，将面对哪些风险？
玛丽·迪伦：我们对今年全球主权信用评级的展望为负面，且今年情况可能会比去年更为困难。导致这种局面的因素有很多，一是发达经济体增长普遍放缓，甚至可能陷入衰退；其次，新兴市场经济体增长也可能出现放缓；再者，高利率对经济的影响会越发显著；最后，高通胀也将继续侵蚀民众的购买力。
全球范围来看，多国政府将面临财政政策的两难选择，既要满足饱受高通胀和能源危机冲击的民众的诉求，同时又要维持审慎的财政政策，努力减少赤字，维持适度的债务水平。还有地缘政治因素，由于目前全球多个地缘政治热点区域的局势持续变化，地缘政治方面的不确定性很强，企业在投资和规划未来方面存在困难。
上述所有风险都使各国主权信用面对的环境变得更加困难。
第一财经：若把视线投向欧洲，今年有哪些经济体的主权信用风险需要重点关注？
玛丽·迪伦：欧洲处于受冲击地区的中心地带，既受到利率攀升的冲击，也受到能源危机的冲击。由于这个冬天到目前为止，天气相对温和，加之政府和企业的积极应对、提前准备，能源危机的负面影响小于此前预期。但我们仍然认为，能源危机将对整个欧洲能源系统的重新定位造成长期冲击。
说到具体国家，我们对捷克和斯洛伐克今年的主权信用前景展望为负面。因为这两国属于极度依赖能源密集型产业的经济体，所以受到能源危机的影响更大。当然，我们也在关注俄乌冲突的动态，以评估对周边国家的影响。
第一财经：提到地缘政治风险，你对今年欧洲面对的相关风险有何展望？
玛丽·迪伦：对欧洲来说，最需要关注的是现有冲突如何演变。虽然我们并不对地缘政治风险做具体预测，但我们认为，欧洲面对的地缘政治冲突将会持续，最终解决需要很长时间。因此，目前的地缘政治环境将继续影响企业决策，继续影响能源价格，并将继续影响政府在政策制定方面的优先次序。
供应链问题也是一个关键因素，欧洲已经融入到全球供应链之中，如果供应链出现重大改变，我们将看到它的影响。
第一财经：通胀仍然是难以回避的问题，今年欧洲大陆和英国的通胀轨迹将怎么走？
玛丽·迪伦：我们预计通胀增速将会继续回落。大多数国家的通胀似乎已经见顶，但都维持在极高水平。有趣的是，因为通胀增速刚从两位数回落至一位数，我们就开始对目前的通胀数据感到欣慰，哪怕这样的数字在之前是不可想象的。
只要能源价格保持在目前的水平，仅考虑上年较高的通胀基数，今年的通胀数据就会相应下行。但就购买力而言，民众收入（增速）不大可能与通胀（增速）匹配，这意味着家庭，乃至某些行业的企业，难以应对攀升的生活和生产成本。
第一财经：我们的采访原计划在周三（2月1日）进行，但因伦敦的罢工被迫改期。本轮罢工将如何影响英国经济？国际货币基金组织（IMF）最近预测，今年英国将成为主要经济体中唯一出现经济衰退的国家。
玛丽·迪伦：我们对今年英国经济衰退的看法与IMF类似，罢工显然也将对英国经济活动的开展造成阻碍。从宏观层面看，即使一部分经济活动可以通过变通的方式继续开展，但并非所有经济部门都能够采取类似的调整举措来规避罢工的影响。
从根源上讲，罢工意味着英国政府难以满足民众诉求，尤其是在一个生活成本显著增加、居民购买力下降，且财政资源有限的社会中。像英国政府这样，在过去三年政府债务负担急剧增加的案例并不罕见，决策者不得不在满足民众诉求和审慎的财政政策之间进行权衡。
从已经公布的政策信号来看，英国政府倾向于强调财政审慎。但目前很难断定英国政府接下来究竟会采取怎样的财政举措。
第一财经：对英国政府来说，面对通胀和生活成本危机，应当如何权衡决策？
玛丽·迪伦：对于英国政府而言，挑战是如何分配有限的资源。一般而言，政府债务的规模越来越大，意味着相应的利息支出越来越高；如果利率也出现上涨，则会进一步加剧政府的债务负担。
英国的特别之处在于，政府债务的四分之一都用于应对通胀上涨，所以如果通胀走高，政府债务负担也会同步上升。换言之，英国的政府债务成本，不仅随着利率走高而增加，也会随着通胀上涨而增加，这并不常见。
但另一方面，倾听民众诉求，保持社会稳定，最终也对经济增长有利。各国政府都将促进经济增长作为政策目标之一。我们期待英国政府能够达到某种平衡，增加相关预算以满足民众诉求。
事实上，英国财政大臣杰里米·亨特此前已经宣布，今年3月之后可能会出台更多的补贴计划。尽管力度或许弱于以往，但应该对家庭和企业应对高涨的能源成本有所帮助。我认为，在现阶段英国政府如果试图大幅减少举债，难度不小。
【图解季报】财通资管科技创新一年定开混合基金2022年四季报点评一、基金基本情况概述
财通资管科技创新一年定开混合(009447)成立于2020年7月10日，四季度最新规模9.13亿元。
基金经理姜永明拥有1.2年的基金投资经历，2021年11月23日正式接受财通资管科技创新一年定开混合基金管理，任职期间回报为9.82%，位居同类3468只基金中第1603名。
姜永明现管理3只产品（包括A类和C类），管理总规模为9.28亿元，平均年化回报为-12.64%。
基金经理变动一览
二、业绩表现
基金本季度收益为5.15%，同类平均收益为-0.35%，在同类3548只基金中排名594位。
基金历史季度涨跌幅
成立以来基金净值与指数表现
数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。
三、规模与持有人结构
最新数据显示，财通资管科技创新一年定开混合基金的总资产为9.21亿元。较上一期8.85亿元变化了0.36亿元，环比变化了4.10%。
基金历史资产份额变化
数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。
财通资管科技创新一年定开混合基金的持有人数为12142人，机构投资占比为0.18%。
基金投资者结构变化
机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。
个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。
数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露
四、基金持仓情况
最新数据显示，本期该基金的股票仓位达94.71%。较上一期环比变化了0.70%。
基金股票仓位变化
从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为54.01%。
基金前十大重仓股占比变化
数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。
财通资管科技创新一年定开混合基金四季度十大重仓股明细
数据说明：区间涨跌幅统计区间为四季度
基金最新换手率为240.89%，上一期换手率为202.25%。历史换手率最高为2022年6月30日，高达240.89%。
基金年化换手率变化
数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。
数据来源：银河证券、东方财富Choice数据
五、投资策略和运作分析
2022年第四季度受到新冠疫情扰动,我国经济下行压力较大,权益市场出现了低位波动,市场弥漫谨慎悲观情绪。但随着12月美联储加息幅度放缓,国内无论是保增长为主的房地产政策偏暖还是产业政策为导向的数字经济相关频频出台,权益市场在国庆后还是出现了较为明显的反弹。但进入11月份之后,随着国内疫情反复以及对经济形势不明朗,市场风险偏好下行,部分高估值品种和与宏观经济关联度较大的品种回调幅度较大。整体来看权益市场还是呈现较为明显的结构性行情,其中数字经济、消费板块表现比较抢眼。报告期内,本基金全年维持高仓位,聚焦数字经济优质赛道,板块配置主要偏向经济复苏关联度较大的计算机电子等,个股配置立足安全边际和业绩的确定度和兑现度。整体上组合以持有长期逻辑较好且估值合理的标的为主,择机对计算机软件、半导体设计、通信等偏成长板块进行了逢低布局。 展望2023年一季度,从政策刺激到实体经济复苏存在一个时间差,虽然经济方面国内一季度下行压力依然较大,但政策以及流动性预计一季度依然较为友好。从经济结构来看,出口或无法扮演过去拉动经济的主角,国家也重点强调要加大财政支出,制造业投资进一步加大以及新老基建的政策扶持或超市场预期。在加快构建“内循环”,全面促进消费,科技自立自强的背景下,政府投资加速、消费仍有望成为2023年1季度经济驱动力。宏观层面,中央强调了积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力要适度靠前。预计一季度政策层面仍暖风频吹,利好权益市场。 对于2023年一季度A股市场,整体上我们依然认为大概率会呈现结构性上涨的特征。但需要警惕高估值赛道景气度下行板块的估值收缩压力,行业景气度边际改善、估值性价比或是2023年一季度获得超额收益的关键。中期来看,依然看好数字经济相关板块。看一季度,数字经济相关板块景气度有望反转,同时科技创新领域展望未来自主可控、大数据、ARVR应用、智能制造、工业软件创新不断,因此我们看好自主可控、工业软件、大数据、ARVR产业链,智能制造相关软硬件带来的投资机会。
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报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述基金买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及基金的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预测收入可能会波动。
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【图解季报】永赢医药健康A基金2022年四季报点评一、基金基本情况概述
永赢医药健康A(008618)成立于2020年5月20日，四季度最新规模0.58亿元。
基金经理陆海燕拥有6.3年的基金投资经历，2021年5月27日正式接受永赢医药健康A基金管理，任职期间回报为18.07%，位居同类1405只基金中第819名。
陆海燕现管理2只产品（包括A类和C类），管理总规模为2.36亿元，平均年化回报为3.77%。
基金经理变动一览
二、业绩表现
基金本季度收益为18.69%，同类平均收益为0.70%，在同类867只基金中排名26位。
基金历史季度涨跌幅
成立以来基金净值与指数表现
数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。
三、规模与持有人结构
最新数据显示，永赢医药健康A基金的总资产为2.67亿元。较上一期0.65亿元变化了2.02亿元，环比变化了313.28%。
基金历史资产份额变化
数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。
永赢医药健康A基金的持有人数为4552人，机构投资占比为0%。
基金投资者结构变化
机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。
个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。
数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露
四、基金持仓情况
最新数据显示，本期该基金的股票仓位达89.12%。较上一期环比变化了-5.59%。
基金股票仓位变化
从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为64.93%。
基金前十大重仓股占比变化
数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。
永赢医药健康A基金四季度十大重仓股明细
数据说明：区间涨跌幅统计区间为四季度
基金最新换手率为471.67%，上一期换手率为476.34%。历史换手率最高为2021年6月30日，高达591.67%。
基金年化换手率变化
数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。
数据来源：银河证券、东方财富Choice数据
五、投资策略和运作分析
从估值和基本面分析,维持医药行业已具备长期投资价值的判断。站在当前时点,关键是寻找医药产业新一轮发展逻辑。 展望未来,“十四五”时期中国医药工业发展的内外部环境面临复杂而深刻的变化。国内方面:2016年以来的医药改革进入深水区,政策目标是医药回归治疗本质,实际政策效果是医药生产端的“供给侧改革”,推动行业产品结构不断升级,行业集中度持续提高。国际方面:中美脱钩的大趋势不会有方向性变化,也导致国际药企开始重构全球供应链体系,国内医药先进制造业机遇与挑战并存。 依据以上宏观和产业环境变化的分析,我们认为中国医药产业新一轮产业发展逻辑是以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进的新发展格局。 国内大循环逻辑下,我们看好特色专科药、中药、药店、创新医疗器械等细分行业投资机会。 国际国内双循环逻辑下,我们依然看好以特色原料药、CDMO为代表的中国医药先进制造业崛起。 我们将继续遵循rightbusiness,rightpeople,rightprice的选股标准构建组合,努力为持有人创造价值。
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2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。