美中嘉和转投港股：背负巨额债务，盈利遥遥无期，中金豪掷10个亿，东方证券提前离场！
1月30日，民营肿瘤医疗机构美中嘉和提交赴港上市申请书，中金公司和海通国际为联席保荐人，公司为拥有多间质子治疗舱的少数中国民营医疗机构之一。
截至目前，公司于中国拥有七家运营中的自营医疗机构，包括两家肿瘤医院、三家门诊部（或诊所）、一家影像诊断中心及一家互联网医院。同时，公司于中国拥有一家在建自营肿瘤医院。
于2021年及截至2022年9月30日止九个月，公司网络业务服务的企业客户分别达88 家及66家。截至2022年9月30日，公司以云平台服务、管理及技术支持以及经营租赁赋能17家合作医院。
根据公司业务收入明细，公司主要业务收入从2019年6成来自网络服务到2022年前9个月逾一半的收入来自医疗机构，相反网络服务贡献则不足5成。
盈利能力堪忧，毛利率持续为负
公司在过往一直录得净亏损，且毛利率至今为负值，盈利问题待解。
根据公司财报，2019年至2021年及2022年前9个月，公司分别录得收入1.27亿元、1.67亿元、4.71亿元及2.92亿元。但同时，公司收入成本也从74.2%一路飙至目前的138.7%，收入已无法覆盖营业成本，这也导致了公司毛利率持续为负。
财报显示，2019年至2021年及2022年前9个月，公司亏损持续扩大，分别为亏损9200万元、3.22亿元及4.88亿元，2022年前9个月净亏损达到3.72亿人民币，同比升4.7%。近四年亏损额高达12.74亿元。
盈利能力不行，融资补血，公司2022年前9月经营活动净现金流转为流出7661万，前三年则为净流入，同时公司的投资活动现金流也大幅流出，这也导致公司账上现金目前只有8563万，去年同期为1.2亿。
8家医院6家亏损，背负巨额债务，高额成本如何维持？
根据公司毛利率明细，除了公司一家互联网医院和一家上海全科诊所，公司目前运营的6家诊所和医院全面录得亏损，累计亏损上亿元。
对此，公司解释为，主要是由于于医疗机构上升阶段产生重大运营成本。目前，公司网络业务毛利率为正，但随着收入占比小，毛利率波动大，并未让公司实现盈利。
公司表示，新的医疗机构在营运的初始阶段通常表现为收入较低，经营成本较高，在开设新医疗机构之前，公司亦会产生大量的开支，较高的成本通常需要数年才能实现每月的收支平衡，而收回初始投资成本则需要更长的时间。公司在风险提示中更是表示，“新开的医疗机构可能无法及时实现盈利，或根本无法实现盈利。”
一边是持续亏损，一边是各项开支居高不下，随着新医院运营对资金的巨大需求，美中嘉和又能否维持高额成本？根据公司财报，只行政开支一项就占到了公司收入的一半。2019年至2022年前9个月，公司分别开支1.4亿元、2.38亿元、2.55亿元及1.57亿元，分别占同期收入的110.1%、 142.8%、54.3%及53.6%。
为此，公司举借了大量借款，截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，公司银行及其他借款分别为11.17亿元、19.64亿元、22.2亿元及24.06亿元，这也导致了公司的财务成本不断增加，偿债压力大增。
根据公司财报，截至2022年前9月，公司一年内到期债务高达1.64亿，而公司账上现金只有8563万，短期偿债压力凸显。
另一方面，该公司面临着巨大的信贷风险，也反应了公司惨淡的议价能力。美中嘉和贸易应收款项和其它应收款项及预付款项持续增加，2022年前9个月就有大约2.4亿的应收款项，同时预付款项也突破1亿元，达到了1.5亿。
中金豪掷10个亿，东方证券提前套现离场
2016年1月25日，美中嘉和在新三板上市，2018年2月在新三板摘牌，摘牌前市值13.22亿元，公司表示，香港上市是的公司获得更多接触国际投资者及市场的机会，从而作出新三板摘牌的商业及战略决策。
三板摘牌后，公司持股结构如下：上海医学之星持股61%，天津泰和诚持股23.77%，中信证券持股5.55%，东方证券持股3.57%。
2018年3月，公司迎来A轮融资，成本15元，中金公司豪掷10亿认购6000万股；诺亚控股旗下歌斐资产投资2.66亿，认购1773万股
在2018年5月，东方证券实现股份转让，全部转让给上海医学之星，每股成本19.7元，套现4231万元离场。
2020年2月，公司引入B轮融资，中信产业投资认购3889万股，每股成本18元，涉资7亿人民币。
2021年4月公司迎来C轮融资，成本21.21元，涉资4亿元。
调整后来看，A轮每股成本7.5元，投后估值40亿；B轮成本9元，投后估值55亿；C轮成本10.635元，投后估值69亿。此外，各轮投资者有12个月禁售期。
上市前，公司董事长杨建宇控制下的CCM集团持股50.83%，杨博士拥有73.2%的表决权，中金持股18.5%，歌斐资产持股5.47%，中信产业投资持股11.99%。
总结：美中嘉和各大门店持续亏损，经营持续亏损，公司通过融资补血26亿，举债借款24亿来维持营运。公司高昂的成本开支和依然为负的毛利率，盈利遥遥无期，未来能否继续举债维持？而一向关注业绩的港股投资者，会否用脚投票？中金豪掷10亿，中信产业投资7个亿，他们又看中了美中嘉和什么？我们拭目以待！
【图解季报】华夏研究精选股票基金2022年四季报点评一、基金基本情况概述
华夏研究精选股票(004686)成立于2017年9月6日，四季度最新规模3.36亿元。招商证券三年期评级为3星，济安金信三年期评级为2星。
基金经理刘文成拥有2.1年的基金投资经历，2020年12月23日正式接受华夏研究精选股票基金管理，任职期间回报为-11.18%，位居同类1609只基金中第1026名。
刘文成现管理2只产品（包括A类和C类），管理总规模为30.54亿元，平均年化回报为-1.22%。
基金经理变动一览
二、业绩表现
基金本季度收益为0.78%，同类平均收益为0.70%，在同类867只基金中排名405位。
基金历史季度涨跌幅
成立以来基金净值与指数表现
数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。
三、规模与持有人结构
最新数据显示，华夏研究精选股票基金的总资产为3.37亿元。较上一期3.46亿元变化了-0.09亿元，环比变化了-2.51%。
基金历史资产份额变化
数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。
华夏研究精选股票基金的持有人数为69052人，机构投资占比为52.51%。
基金投资者结构变化
机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。
个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。
数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露
四、基金持仓情况
最新数据显示，本期该基金的股票仓位达94.18%。较上一期环比变化了6.97%。
基金股票仓位变化
从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为38.17%。
基金前十大重仓股占比变化
数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。
华夏研究精选股票基金四季度十大重仓股明细
数据说明：区间涨跌幅统计区间为四季度
基金最新换手率为103.89%，上一期换手率为141.63%。历史换手率最高为2019年12月31日，高达213.12%。
基金年化换手率变化
数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。
数据来源：银河证券、东方财富Choice数据
五、投资策略和运作分析
2022年四季度,市场呈现较大波动,10月份市场回撤较大,随着“二十大”的召开,市场信心企稳,11月份出现明显反弹。四季度,内、外部环境均有明显变化,内部环境确定性增加,外部环境不确定性仍在延续。首先从内部环境看,二十大圆满结束,地产危机初步缓和,疫情和防控政策也有较大调整,整体看,国内经济的几个重要因素的不确定性都在降低;海外方面,美国通胀问题有所缓解,美联储紧缩路径逐渐明朗,但美国内部可能的衰退问题又逐渐暴露,日本、欧洲几个经济体面临保汇率还是利率的两难选择,俄乌冲突暂无进展,整体看外部环境仍然混沌不清。 报告期内,本基金坚持既定策略,对标沪深300指数,大行业中性,自下而上“研究”细分板块并“精选”其中的优质标的集中持有,力求获得相对于沪深300指数长期、稳定、可解释的超额回报。
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李大霄：超4200家上涨春节红包大派送 牛不知不觉来到了我们身边 只缘身在此山中炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
英大证券李大霄表示，截止到2023年2月1日14：35分，今天外资大举流入65亿，上涨家数超4200家，一月外资流入超纪录，外资出现了抢筹。盘面出现了久违的牛气，春节大红包徐徐而来。
外资根本不顾悲观者抛出了筹码，散户朋友在悲观者的蛊惑下，纷纷抛出的筹码被外资一网打尽了，出现了明显扫货模式的抢筹迹象，根本不等回调。
美联储将在2月2日议息，加息幅度调低至25基点，并且有消息传出5月停止加息的声音，美股大幅上涨鼓舞全球市场，外资勇气着实可嘉。
关键的信息是IMF上调了全球GDP增长预期。IMF预计今年全球整体GDP将增长2.9%，比10月份的预测提高了0.2个百分点，IMF还将中国2023年的GDP增长预期从去年10月4.4%上调至5.2%，认为中国疫情防控措施调整将促进全球经济增长。从我国大部分省市今年GDP目标超5%来看，亦表明今年我国经济增速是值得期待的。这是外资看好的重要逻辑。牛已经来了，只不过绝大部分人浑然不觉而已。
正可谓：不识庐山真面目，只缘身在此山中。
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。