重阳投资合伙人舒泰峰：新一轮中级行情正在酝酿，港股估值修复空间更大
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送走虎年，迎来兔年，舒泰峰在此先预祝《红周刊》读者在新的一年里实现账户金额“兔”飞猛进。
作为《红周刊》的老朋友以及职业投资人，笔者热诚期待每一位普通投资者都能走在基本面投资、价值投资的大道上，年终之际，笔者将自己的一些投资思考与大家分享。
逆向思维是实现超额收益来源
投资的底层是方法论。具体来说，投资要想取得成功需要掌握一些特别的思维方法，比如长期思维、周期思维、底线思维、未来思维等等，其中逆向思维尤其重要。股市的表现具有明显的周期性，涨多了要跌，跌多了要涨，其背后机理在于市场由投资人组成，而人性总是在乐观与悲观之间摇摆。
我们多数人都有线性思维的认知误区，所谓“三根阳线/阴线改变信仰”，涨了觉得还要再涨，跌了又觉得还要再跌。而且由于股市的及时反馈性，它极大地放大了人性的弱点，从而容易走向极端。乐观的极端是贪婪，悲观的极端是恐惧。乐观的时候以为“这次不一样”，悲观的时候又以为“这关过不去了”。当贪婪主导市场，市场就会过热，就会出现疯牛行情。当恐惧主导市场，市场就会超跌。如果在这样的周期变化中，盲目地追涨杀跌，那便是亏损之源。
但是从历史规律中我们不难发现，股市的发展并不是线性的而是周期性的，这周期就如同太阳东升西落一样是常态，它可能在短期内不显现，但终究会回归。
正因为股市周期的存在，而且总是在情绪的极端点反转。这就为逆向思维创造了条件。我们需要做的是在市场情绪极端低迷时买入，在极端高昂时卖出。也就是巴菲特所说的：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”。逆向思维为什么有用？因为当恐惧或悲观主义流行的时候，就会造成低价格，而从长远来看，只要科技创新的活力保持依旧，市场经济的机制运转良好，经济必然将持续增长，而股市消息也最终将会变好。
2023年市场将为逆向投资者创造好回报
逆向思维有助于我们判断当前的市场。
刚刚过去的2022年，中国资本市场在俄乌冲突、疫情反复、房地产市场冲击以及美联储超预期加息等多个“黑天鹅”事件冲击下，遭遇了罕见的“戴维斯双杀”。上证指数两次跌破2900点，市场情绪跌落到多年以来最低谷，市场情绪一度极为悲观。
但是在我们看来，这恰恰是介入市场的机会。事实上，我们在2022年四季度初就将仓位提高到最高区间，也因此没有错过跨年的市场反弹。同时，这也可以算是我们看多2023年市场的一个动作。
前瞻地看，影响2023年市场的几大因素都在发生边际好转甚至是逆转。经济基本面将显著改善，这既有各项经济提振政策对经济的逐渐传导，也有疫情防控放开后市场主体信心快速恢复的推动。我们判断，2023年GDP增速将自二季度起开始恢复，全年增速有望达到5%以上，对应A股上市公司净利润增长5%-10%。
利率和流动性方面，国内无风险利率大概率维持震荡格局，美联储可能在2023年下半年维持基准利率不变，2024年通胀确定性下行后快速降息，整体上全球流动性环境总体趋好。
综上，我们认为，新一轮中级行情正在酝酿，2023年市场可能迎来估值预期与盈利共同扩张的“戴维斯双击”。如果在A股和港股之间进行“比价”，港股因为更低估值可能存在更大估值修复的空间。
乐声一响，好戏开场――揭秘《中国奇谭》的音乐创作幕后近期，由上海美术电影制片厂和B站联合出品的奇幻动画短片集《中国奇谭》自开播以来便迅速凭借口碑火爆“出圈”。《中国奇谭》到底“奇”在哪儿？除了富有中国式美学的人物故事和出神入化的动画设计，每集别具一格的配乐也让观众们耳目一新。今天，让我们一起来揭秘《中国奇谭》音乐创作的幕后故事。
在故事《林林》中，音乐总监、作曲兼编曲马久越让历史悠久的阮“点亮”了全片的韵律。阮作为中国的传统乐器，已经有两千多年的历史了。魏晋时期“竹林七贤”中的阮咸，更是让阮大放异彩，以人名命名的乐器，阮可是独一份。阮之所以如此受人喜爱，是因为它独有的音色――比琵琶更和缓，比古琴更温和，不太过高亢，也不过于清冷，音色甜美且古韵十足。
在《中国奇谭》的配乐中，这样的中式表达多元而精彩，精致而微妙，与故事人物、情节交相辉映。大年初一推出的故事《小满》以剪纸与定格动画为形式依托，置于自然声景中的音乐主题下，配合影片导演设计的人物形象和叙事基调，使其呈现出极具中国韵味的故事表达。多件源自唐代的特色乐器，在这个农历新春佳节里带来古意盎然的视听享受。
配乐中的“巧思”让传统文化与现代意识相互交融与碰撞。在《鹅鹅鹅》的配乐中，除了可以听到板鼓、小锣等京剧中常见的打击乐器，也可以听到西洋打击乐作为点缀。富有民族元素的曲风，与西洋打击乐一同将戏剧化的情节烘托得恰到好处。
事实上，在《中国奇谭》中运用到的民族乐器远远不止这些。如山、如水、如诗、如梦,它们见证了数千年的中华文明。乐声一响，好戏开场，中国人的“魂”就动了。这是流淌在血脉中的文化自信。
记者：徐晓青、周琳
编辑：吴炜玲、王雅璇
制作：新华FM工作室
新华社音视频部
出品
（责任编辑：王治强 HF013）
预见金兔｜嘉实基金经雷：相信趋势的力量 向新而行
劫波渡尽，拨云见日。在一片忐忑与期许交织、彷徨与寄望互融中，我们告别了2022年，迎来了崭新的2023年。在这辞旧迎新的重要时点，券商中国、券中社APP邀请各大金融机构代表拍摄新春祝福视频，分享2022年的心得感悟以及对2023年的展望。
嘉实基金总经理经雷在券商中国《预见·金兔》年终策划中表示，站在新时代的启航之年，无论是宏观政策、产业复苏、消费生活回归，我们能感到万象更新。这是“新”的魅力，也在诞生新的趋势。这也是嘉实基金对未来资产配置与投资机会把握的理解：抓住长期趋势的“贝塔”，趋势的力量叠加主动管理的能力，将会诞生更具竞争力的回报。
“新周期必将产生新气象。万物的复苏需要时间，从冬到春，向新而生，原本就是趋势的力量。”
以下为致辞全文：
各位券商中国和券中社APP用户，新年好！我是嘉实基金总经理经雷。
我们经历了难忘的2022.俄乌冲突、欧美主要经济体连续加息、国内疫情扰动等因素，令A股波动加剧，债市表现震荡。但我们在这一年见证了充满韧性的中国经济，见证了生机勃勃的中国特色现代资本市场。
这一年，党的二十大胜利召开，开启迈向全面建设社会主义现代化国家的新征程，带领我们走向中国高质量发展新时代。这一年，注册制持续推进、科创板做市商交易落地、ETF期权产品实现多种风格覆盖、北交所开启指数化投资、REITs试点加速、个人养老投资全面启航。在制度供给强化，高质量发展路线指引下，资本市场在助力稳定经济大盘、服务实体经济发展、促进“科技—产业—金融”良性循环中的作用不断凸显。
这一年，资管新规元年，刚兑打破，客户亟需新的理财替代；A股波动加剧，进一步结构化，投资者对细分领域布局和产品创新要求均进一步提高；养老新时代，公募助力个人养老投资被赋予更大责任。这一年，新的投资环境，投资者新的需求，均驱动我们去做出新的尝试和努力。
面对客户的理财新体验需求，我们升级了以货币、短债、纯债和“固收+”为核心的基石固收体系，并发布了“固收+”业务品牌。我们充分发挥主动管理能力优势，创新产品谱系，为客户提供了包括嘉实方舟6个月滚动持有等在内的“固收+”产品，以多策略、跨资产能力提供更可靠的“固收+”持有体验。
个人养老金全面启航之年，储蓄养老向投资养老转变。面对个人养老投资需求，我们成立了服务个人养老金投资的FoF投资部，新增7只养老Y份额，上线养老专区；并充分发挥嘉实20年的养老三大支柱服务与投资经验，以养老投资、养老服务、养老投教，三位一体地全面服务好个人养老金投资储备需求。
市场结构化、波动化进一步加剧之年，具有差异化的工具型产品需求增加。面对客户对更低成本、更具效率、更全天候的投资需求，我们对嘉实基金“Super ETF”指数投资品牌全面升级，相继发布了市场首只绿色电力ETF、首只聚焦航空航天高端装备细分领域的ETF；以及市场首批科创板细分主题ETF、首批科创板芯片ETF、首批创业板增强ETF等。我们用更主动的视野，将我们在产业挖掘上的深度研究能力，转化成能为客户识别、布局与直达具有超级机遇新航道的产品。
2022年，也是我国公募REITs试点范围加速的一年。公募REITs能有效盘活基础设施存量资产，助力现代化产业体系建设。对于投资者而言，公募REITs则提供了一种兼顾股债特性的全新资产选择，并保持了投资门槛低、流动性强、透明度高等公募普惠金融特性。2022年，嘉实推出首只民企仓储物流公募REITs，为投资者把握新经济下的智能仓储投资机会。
站在新时代的启航之年，无论是宏观政策、产业复苏、消费生活回归，我们能感到万象更新。这是“新”的魅力，也在诞生新的趋势。
这也是我们对未来资产配置与投资机会把握的理解：抓住长期趋势的“贝塔”，趋势的力量叠加主动管理的能力，将会诞生更具竞争力的回报。
那么，未来的长期趋势在哪里？
党的二十大报告提出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。”中国特色社会主义进入新时代，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。新发展阶段、新发展理念、新发展格局，正是我们把握新机遇最重要的宏观场景之一。这奠定了大类资产配置的核心基础，也能使我们可以从更高的战略格局下去重新梳理投资的逻辑。
在此基础上，长期看，我们认为有五大趋势不容忽略。
第一，权益资产的性价比将持续提升。综合成本优势、服务响应能力、工艺经验沉淀以及整体的技术升级，夯实了中国上市企业强劲且稳健的增长能力，这也是中国上市企业最核心的吸引力。作为与实体经济最匹配的核心环节，权益市场在长期维度都具有吸引力。
第二，名义利率随着高质量发展的要求会逐步下降。虽然短期维度上，今年以来欧美主要国家的持续加息到底是阶段性攀升还是全球利率的拐点，尚需观察；但长期看，利率下降的趋势是具有确定性的。
第三，信用风险仍处于抬升过程，信用定价逐步市场化。自2020年开始，信用风险开始逐步释放。伴随年金入市等趋势，机构资金对优质信用主体的配置供不应求，传导到资产端则体现为信用价差将逐渐拉开。
第四，时代发展的新动能，将是未来的主线索。在中国经济进入高质量发展的时代，能够引领未来的新动能的产业将有机会诞生更多更优质的高质量企业。这些产业包括了战略性新兴产业、突破“卡脖子”问题的技术创新，也包括能源转型下带动的新兴消费需求。
第五，可持续金融政策和标准将驱动ESG投资进一步发展。ESG与国家政策及产业升级方向高度一致，伴随聚焦ESG的政策和指引密集出台，本土ESG投资快速兴起。我国ESG中更需要重视的是其中的“G”，即公司治理；伴随ESG投资的发展，将有望进一步完善投资端与资金端对“好赛道”和“好公司”的标准。一方面，ESG提倡的可持续发展模式打开企业长期发展的空间；另一方面，投资者ESG意识的提升将反过来重新定义“好公司”。
投资无法逾越时代，资产管理的使命正是以深度研究能力，在时代演进中识别价值。2023年，是嘉实成立24周年。持续的投研升级与迭代，我们沉淀出了“投资须研究，研究即投资”的投研体系，并提出“致力于积极的长期主义”投研理念。长期，是将投研力量聚焦与收敛在经济发展的长趋势与关键慢变量之上；积极，则是时刻检验与调整我们的认知框架。我们始终相信，投资要回归本源，在确定性的大趋势Beta总量中，用我们的深度研究与主动管理能力，为客户创造财富，为产业贡献力量。
市场总是充满不确定性，但也总有确定性。我们处于一个宏伟新时代的启航。新周期必将产生新气象。万物的复苏需要时间，从冬到春，向新而生，原本就是趋势的力量。
农历新年来临之际，我代表嘉实基金全体员工祝广大持有人、合作伙伴新春快乐，万事如意！在新的一年，我们愿竭尽全力，为每位客户贡献更多的价值！
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。