国泰君安：2023年核心CPI两波走 后续预计温和回升
本月拖累CPI的因素就是猪和油。12月CPI同比增速1.8%(前值1.6%)，环比持平上月，低于季节性，猪和油是核心拖累。CPI实际动能自7月以来持续走弱，本月环比再次低于季节性(0%0.14%)，其中：食品烟酒略低于季节性(0.4%0.62%)，猪价环比-8.7%，是主要拖累，蔬菜和鲜果环比上涨有所对冲；非食品项大幅低于季节性(-0.2%-0.02%)，主因油价拖累，交通通信分项环比-1.4%，核心CPI环比开始回升。
核心CPI开始抬头，后续预计温和回升。结构来看，依赖消费场景的分项是主要拉动，如：生活用品(0.3%)、衣着(0.1%)、娱乐(0.1%)，环比都高于季节性。实际上，自2021年下半年以来，核心CPI持续处于收缩的区间，剔除猪和油，我们更接近通缩。但随着12月初的防疫优化，我们看到近期线下出行已经开始回暖，核心CPI基本已经见底，未来服务消费的修复将带动核心CPI温和抬升。
工业品价格再次下探，上游采掘是主要拖累。12月PPI同比-0.7%(前值-1.3%)，环比-0.5%，低于季节性，其中上游采掘是主要拖累(核心是能源)。结构来看，采掘和原材料环比分别为-1.4%和-0.8%，大幅低于季节性，再看细分行业情况，能源是主要拖累，有色稳步回升，钢铁基本已经筑底。后续海外衰退和国内复苏两股力量相互对冲，工业品价格预计难以走出趋势行情，但需警惕地缘的再升温。
居民到底积累了多少预防性储蓄？实际上，疫情前全国居民的储蓄行为相对稳定(在28%~30%的区间)，其中2019年全国储蓄率为29.9%，城镇和农村分别为33.8%和16.8%。后疫情时代，居民储蓄率波动加大，2020~2022年的储蓄率分别为34.1%、31.4%、33.2%，分别超出疫情前4.3%、1.5%、3.4%(我们称之为超额储蓄率)，结合我国居民人均可支配收入和支出情况，测算得到：过去三年我国居民积累了约4.46万亿的预防性储蓄，其中2022年约1.76万亿(约占该年居民消费的5%)。
如何看待预防性储蓄释放和通胀再升温？
根据美国经验，核心CPI经历了两波走，第一波(1.3%→4.5%)主要是由于财政援助带动居民储蓄意愿回到疫情前常态，消费修复叠加低基数是本轮CPI上行的主要动力；第二波(4.0%→6.5%)则是由于预防性储蓄的释放带来的CPI实际动能回升。
相较于海外，国内未来通胀的节奏可能与之相似，但中枢的大幅抬升不具备基础。其一，根据我国第一轮疫情后储蓄率恢复的情况来看，未来预防性储蓄的释放首先需要看到储蓄率回归常态(预计在2023年年中以后)；其二，我国疫后阶段的核心CPI斜率持续低于疫情前，主因居民资产负债表受到严重冲击，未来的修复不是一蹴而就的，这也决定了后续CPI的实际动能抬升偏缓。
总体来看，我们判断2023年上半年核心CPI将由于低基数叠加消费修复，进入第一波上行加速期，而通胀更真实的回升需看到储蓄率回到常态后预防性储蓄的释放，预计在下半年迎来通胀的再升温。
风险提示：疫情超预期反复、政策发力低于预期。
改善优质房企资产负债表计划行动方案起草：房企或迎新融资工具炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
1月13日，据新华社报道，为贯彻落实中央经济工作会议部署，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》。根据行动方案，下一步，金融管理部门将鼓励金融机构与优质房企自主协商，推动存量融资合理展期；加大信贷、债券等新增融资支持力度；研究银行向优质房企集团提供贷款，合理满足集团层面流动资金需求；支持境外债务依法偿付，提供外汇管理等政策支持。在合理满足集团层面流动资金需求上，房企盼望能够迎来新的融资工具。
着力改善优质房企经营性现金流
新华社报道指出，为防止风险从出险房企向优质房企扩散，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，有关部门起草了行动方案，并将于近期推动尽快落地。
该方案按照稳当前也利长远的思路，通过短期针对性措施和中长期制度性安排，围绕“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四个方面，重点推进21项工作任务。
在“资产激活”行动中，通过优化政策激活合理需求，加大保交楼力度，稳定房地产销售，压实企业瘦身自救责任，支持优质房企通过并购提升资产质量，着力改善经营性现金流。
报道显示，工作任务中还包括设立全国性金融资产管理公司专项再贷款，支持其市场化参与行业重组并购，加快风险出清。
在推动住房租赁市场建设方面，金融部门近期也将出台金融支持住房租赁市场发展的相关文件，并设立1000亿元住房租赁贷款支持计划，支持部分城市试点市场化批量收购存量住房，扩大租赁住房供给。
当日，在国新办介绍2022年金融数据发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜亦提到，最近央行在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等，届时出台后会另外再作一些详细披露和发布。
多渠道稳定优质房企融资，房企关注新政落地形式
据新华社报道，在风险可控和保障债权安全的前提下，金融部门将从存量和增量入手，加大贷款、债券、资管等多渠道融资支持力度，保持优质房企融资性现金流稳定。
根据行动方案，下一步，金融管理部门将鼓励金融机构与优质房企自主协商，推动存量融资合理展期；加大信贷、债券等新增融资支持力度；研究银行向优质房企集团提供贷款，合理满足集团层面流动资金需求；支持境外债务依法偿付，提供外汇管理等政策支持。
有房企财务线人士对澎湃新闻表示，目前正在关注行动方案中提及的“研究银行向优质房企集团提供贷款，合理满足集团层面流动资金需求”。
而在这之前，商业银行是严禁以房地产开发流动资金贷款或其他贷款科目发放的。
按照2007年中国人民银行、中国银行业监督管理委员会共同发布的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，在严格房地产开发贷款管理方面提及：商业银行对房地产开发企业发放的贷款只能通过房地产开发贷款科目发放，严禁以房地产开发流动资金贷款或其他贷款科目发放。
房企人士称，房企流贷以往政策是严禁的，关注后续政策具体落地形式。
“三线四档”规则将完善部分参数设置
近年来，我国加快建立健全房地产金融管理长效机制，先后推出重点房企“三线四档”规则试点和房地产贷款集中度管理等制度。行动方案明确，合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期，同时完善针对30家试点房企的“三线四档”规则，在保持规则整体框架不变的基础上，完善部分参数设置。
所谓“三线四档”，是指2020年8月住建部、央行召开重点房地产企业座谈会，会上提出三个监管要求，即“三道红线”：剔除预收款的资产负债率不得大于70%、净负债率不得大于100%、现金短债比不得小于1倍。根据“三道红线”踩线的条数，监管部门将房企分成“红、橙、黄、绿”四档管理，每降低一档，有息负债规模增速上限增加5%，即使是处于绿档位置的房企，有息负债年增幅也不得超过15%。而“踩线”数量越多，房地产企业面临的降杠杆压力越大。按照监管要求，从2021年1月1日起，房企正式进入降杠杆测试期。到2023年6月底，试点房企的“三道红线”指标必须全部达标，2023年底所有房企实现达标。
上海易居房地产研究院研究总监严跃进指出，房贷集中度和三道红线将继续落实，总的改革思路依然是符合房地产金融管理长效机制的，但是会结合短期和中长期做工作，即短期是针对性措施，而中长期则是制度性安排。目前会强调短期方面的救急政策，所以房贷集中度和三道红线会有进一步放松的做法，或有缓冲的操作。对于房企来说，融资方面的节奏可以加快一点。而对于银行的信贷投放，也可以更为积极和主动一点。
方案没有具体名单，由金融机构自主把握
此前，有市场消息显示，中国监管机构初步确定实施“资产负债表改善计划”的优质开发商名单，龙湖、金地、碧桂园、新城、美的置业、远洋、滨江等榜上有名，“资产负债表改善计划”包括对股权融资的更多政策支持。
对此，滨江回应未收到正式通知，美的置业则回应以后续公告为准。龙湖、金地、碧桂园、新城、远洋则未明确回应。不过，有房企人士称，“公司属于系统性重要性房企，符合要求。”
据新华社1月13日报道，行动方案主要针对专注主业、合规经营、资质良好的优质房企，重点是其中经营规模较大、覆盖区域较广，具有一定系统重要性的优质房企。方案只设定了优质房企条件，没有具体名单，金融机构可自主把握。
中国人民银行货币政策司司长邹澜亦表示，方案里面关于优质房企的条件并没有具体名单，由金融机构自主把握。
富安达现金通货币基金经理变动：增聘康佳燕为基金经理2023年1月14日，富安达现金通货币（710501）发布公告，增聘康佳燕为基金经理，任职日期自2023年1月14日起，变更后富安达现金通货币（710501）的基金经理为康佳燕,张凯瑜。
康佳燕女士：中国国籍，香港大学工商管理硕士。2007年6月加盟浦银安盛基金管理有限公司，先后在基金会计部、交易部、固定收益部从事基金估值、债券交易、固定收益投资工作。2013年12月起在专户管理部担任固定收益投资经理。南洋商业银行固定收益部投资经理。2014年6月起担任浦银安盛货币市场证券投资基金基金经理。2014年7月起担任浦银安盛日日盈货币市场基金基金经理。2021年12月30日任富安达富利纯债型证券投资基金基金经理。2022年7月21日担任富安达稳健配置6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。
其管理过的公募基金如下:
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石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。