单日176家机构调研！多位知名基金经理现身，京新药业要火？
新年首个交易周（1月3日至6日），A股实现开门红，沪指周内4连阳，收于3157.64点。申万31个一级行业中，仅交通运输、社会服务、农林牧渔3个行业指数开年以来微跌，计算机、建筑材料和通信板块领涨其余板块。
与此同时，机构早早开始摸底“春季行情”。截至记者发稿，周内已有69家公司率先获得“光顾”并披露调研记录，其中，京新药业(002020)、 东方电热(300217)、华中数控(300161)、火星人 、润泽科技等公司获得百家以上机构调研。
在市场整体赚钱效应较好的背景下，获调研股中，超八成全周股价上涨。其中，信创概念次新股中亦科技涨幅领先，达到21.52%；火星人 、鸿路钢构(002541)、新瀚新材等个股周涨幅超过15%。
新年首周机构调研名单上，除了比亚迪(002594)、伟星新材(002372)、祥鑫科技等熟悉的面孔，还出现了一些“新面孔”。例如，宣布筹划收购水电站物业后，新大正迅速收获2批次机构调研，该公司上一次接待机构还是在2021年；中钢洛耐披露了自去年6月上市以后的首场调研活动等。
行业分布上，周内机械设备和计算机行业受关注度较高，分别有10家和7家公司接待调研。机械设备行业中，又以通用设备子行业获调研公司数居多，达7家。
京新药业为周内最受青睐的公司。东方财富(300059)Choice数据显示，1月4日，176家机构调研了京新药业。值得一提的是，昔日明星公募基金经理、去年加盟勤辰私募的崔莹，以及勤辰私募的合伙创始人张航携手调研；诺德基金朱明睿、南方基金钟贇等多位知名基金经理也现身调研名单。
从近期调研内容看，机构主要关注京新药业治疗失眠的潜力大品种地达西尼。去年4月，京新药业公告，安达西尼胶囊（即“EVT201胶囊”）是治疗失眠障碍的1类小分子新药。与传统的GABA受体完全激动剂相比，在运动障碍、后遗效应、耐受性、乙醇相互作用、身体依赖性、记忆力损伤等不良反应方面，具有明显的优势。公司于2021年11月完成该药品的Ⅲ期临床试验，达到主要终点和次要终点，并于2022年3月向药监局递交上市申请。截至该公告日，公司在该药品上累计已投入研发费用约为2亿元。
京新药业在上月下旬接待机构调研时透露，地达西尼目前按照正常的节奏在推进，上市预期没有变化。目前市场治疗失眠的主流药品大部分都已经被集采，预计地达西尼上市后的销售预期会以主流药品集采前的规模作参考，但药品上市后，公司会积极推进学术推广，推动药品的放量。
在最新调研活动中，京新药业表示，未来地达西尼上市后的定价策略，公司将从几个方面来考虑：药物经济学角度；供应链角度；市场竞争环境；患者的支付能力等等。会综合考虑各方面因素后制定一个相对合理的价格。
此外，京新药业介绍了原料药的产能布局情况。目前公司在山东潍坊进行一个原料基地的建设，未来项目阶段性试产后将主要承担几方面的任务，包括解决现有原料药的产能限制；进行API和中间体的基地的专业化分工，提高生产效率；扩大现有产品的范围和种类。该公司称，未来相信随着基地落地投产会带动原料药的增速提升。
二级市场上，京新药业一周股价上涨约6%，最新收于12.91元/股，当前市值约111亿元。
责编：彭勃
校对：姚远
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新大正抛7.88亿同业并购计划 间接收购华能水电8年前剥离企业炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
每经记者 王琳 每经编辑 杨夏
近日，新大正（SZ002968，股价24.65元，市值56.47亿元）发布《重大资产购买预案》（以下简称《预案》），拟以7.88亿向陈昆等13个自然人收购云南沧恒投资有限公司（以下简称沧恒投资）80%股权。
《预案》显示，沧恒投资实际经营性业务由云南澜沧江实业有限公司（以下简称澜沧江实业）及其子公司开展，澜沧江实业主要从事水电站等工业园区的物业管理服务，同时衍生出水利水电工程及检修等服务。
《每日经济新闻》记者注意到，沧恒投资曾在2014年以1.082亿元的价格从华能水电（SH600025，股价6.73元，市值1211亿元）员工持股会手中收购了澜沧江实业100%股权。
标的业务依赖华能集团
根据《预案》，澜沧江实业成立于2001年，旗下拥有云南澜沧江物业服务有限公司、云南一佳建筑工程有限公司、大理华源机电安装有限责任公司3家全资子公司，其中物业服务板块主要是为中国华能集团有限公司水电站、火电厂、风电厂、光伏发电厂工业园区、企业办公楼物业后勤综合服务，包括会务、就餐、安保、绿化、保洁服务，以及部分城市高端写字楼、住宅小区物业服务。
本次沧恒投资80%股权的交易作价暂定为7.88亿元，交易最终对价以评估机构出具的以2022年9月30日为基准日的评估报告中的评估值为基础，由新大正与交易对方协商确定。
值得一提的是，沧恒投资间接持有的英大保险0.8734%股权（对应出资额200万元）以及会泽磷业41.8605%股权（对应出资额1800万元）不在本次交易的范围之内。
记者注意到，澜沧江实业原本是澜沧江有限（即华能水电前身）职工持股会100%持股的企业。华能水电IPO招股书中曾显示，根据相关文件以及主辅业分离的要求，澜沧江实业100%股权在2014年被转让给了沧恒投资，转让价格为1.082亿元。可见，澜沧江实业在时隔8年之后已增值数倍。
不过，财报显示，截至2022年三季度末，新大正的资产总额为15.33亿元，其货币资金仅为3.93亿元。也就是说，本次股权交易金额达到新大正资产总额的近一半，且其货币资金暂无法覆盖交易金额。
新大正则在《预案》中表示，拟采用包括但不限于自有资金、银行借款、股份定增等方式筹集资金来进行交易支付。
标的公司收款情况较好？
对于此次股权收购的目的，新大正表示，公司将借此实现业务新的突破，在“内生”活力持续增强的同时，辅以“外延”齐步快跑，快速推动新五五战略目标实现。新大正在2019年底上市以来，已通过收购等方式快速进入了贵州与四川等西南市场，本次对沧恒投资的股权收购无疑是这一“外延”进程的进一步落子。
从本次收购标的的业绩来看，2020年、2021年和2022年前三季度，沧恒投资的营业收入分别为5.53亿元、6.12亿元和4.79亿元，其净利润分别为7518.47万元、7699.34万元和6185.99万元。
本次交易对方做出了业绩承诺，即2022年至2024年各年度，沧恒投资的承诺净利润（扣除非经常性损益前后孰低）分别为0.84亿元、1.01亿元和1.226亿元，承诺净利润累计为3.076亿元。
沧恒投资还与ST云城（SH600239，股价1.84元，市值29.54亿元）、兰坪合顺工程队等存在系列纠纷案件。《预案》显示，如果因上述纠纷后期发生损失，则由交易对方来承担，且在业绩承诺期内的实际净利润累计数也将剔除上述损失金额。
而在2022年12月28日，ST云城也发布公告称，其与其他被执行人与澜沧江实业签署了和解协议，将向澜沧江实业支付约3.91亿元，这其中包括剩余代建预购款、违约金以及按件收费。
记者还注意到，截至2022年三季度末，新大正的应收账款达5.9亿元，占到公司资产总额的38.49%。那么，沧恒投资的应收账款状况如何？新大正又是否有账款回收方面的压力呢？
“收购标的的收款情况其实是挺好的，而且还会有物业方面的预收款，收款情况甚至要好于一些住宅物业。”1月5日，新大正方面人士在接受记者电话采访时表示。而对于公司的应收账款情况，其回应称，这是在全国化的业务铺开之后，存在一个短期的收款周期的情况，比如它在下一个季度可能就会收回来，只是一个账期的问题。
戚自科：2023年美国经济会衰退吗？︱美国经济评论美联储2022年12月通过年内第七次加息，使美国基准利率来到4.25%~4.5%的目标区间，同时推特和meta这样的头部企业纷纷大量裁员，但美国12月季调后非农就业数据显示，美国劳动市场依然火热，就业人口新增22.3万，高于预期的20万，基准利率似乎没有对企业的用工需求造成实质性打击，月度失业率更是在近半年以来始终在3.5%~3.7%之间低空飞行；另一方面，通胀环比虽然在2022年11月只增长了0.1%，但12月移动平均通胀和核心通胀依然分别高达7.1%和6.0%。上述两个主要月度数据已经为市场预测2023年年初美联储肯定保持鹰派立场提供了充分的依据，但是，市场更为关心的却是，在2023年可能继续加息后，美国经济能撑多久，将在何时迎来衰退。
关于美国的劳动市场和通胀情况，本专栏已经在2020年8月的《疫情前的美国劳动市场状况孕育着未来的强劲反弹可能》以及2022年11月的《为什么美联储对美国的通货膨胀失去了控制？》分别作出过预测和研判。现在，要进一步预测2023年美国经济后续是否以及何时衰退，我们依然需要延续上述研究，到美国经济内部去深入挖掘底层逻辑，并且结合最新的资本进出美国的动向以及从衰退定义本身出发去进行综合考虑。
劳动市场中蕴育着美国经济的抗通胀机能
上图表明2008年金融危机以来，美国的确存在“无就业增长的经济恢复”现象，也就是说美国劳动市场在经济整体上从2009年已经开始恢复后，经历了很长的时间失业才下降到危机之前的水平，这是美国经济最近25~30年来的新现象。2020年疫情之前，如果把所有的职业分成五大类，在可以恢复到2007年失业绝对人数的大类行业中，最先恢复的是2015年的自然资源、建筑和维修，其次是2016年的销售和办公行业，然后是同年的制造业交通物流业，再然后是2017年的服务业，管理和执业相关行业则是一直保持着高于2007年的绝对失业人数。
疫情的冲击使得所有的行业失业人数都曾经大幅度高企，然后，在2021~2022年的美国劳动市场反弹中出现了如下的新情况：管理和执业相关行业虽然直到现在还一直保持着高于2007年的绝对失业人数，但和疫情前的2019年年末比起来，出现了非常明显的下降；另外一个也出现明显下降的是销售和办公行业。
如果我们再进一步细分，会发现管理和执业相关行业中，建筑与工程行业、教育培训图书馆行业，以及艺术、设计、娱乐和文体媒体这三个细分行业的失业下降是构成管理和执业相关行业失业人数收缩的主要原因，它们的下降程度都非常惊人。也就是说，即使是在管理和执业相关行业这个大类内部，失业减少的原因也已经从疫情之前的一般管理岗位和商业、金融服务岗位的增加转变到了更加提升民众生活福祉感受的行业部门，这也增加了经济周期的长度和韧性。
管理和执业相关行业属于“以非例行的认知为基础”的行业，其平均工资要远高于其他行业平均水平；销售和办公行业属于“例行公事式”的行业，因此工资水平比其他行业平均水平略低。这两个分类的加总就是生产性服务业，它们和一般生活服务一起，构成三次产业分类中的服务业。
在给定制造业和建筑业内部并没有太多的可喜劳动生产率波动的情况下(见下图，普遍在以2012年为100基准的100~110之间变动)，我们需要转向美国的服务业，看看美国劳动生产率的变化趋势。管理和执业相关行业之所以报酬较高，是因为其工作内容普遍具有执业考试门槛，而且复杂程度高于其他行业，所以这个类型工作的存在，本身就是为提高生产部门的生产效率而出现的社会分工细化的结果。销售和办公行业则不同，它所提供的就业岗位因全球化的兴起使相应岗位转移到美国本土以外，且因ICT技术对人力的替代而一直在减少，属于生产性服务业中的“落后产能”部分。
因此，这里我们选择“销售和办公行业”中的细分代表——零售和批发行业，意在观察这种明显具有淘汰趋势的细分行业对目前美国的经济增长来说究竟意味着什么，下面是零售和批发行业中的1987~2021年的年度劳动生产率(以2012年为100指数基准)增长情况，可见，2012年后批发和零售的劳动生产率都得到了大幅度的提升，这种态势在2017年以来更加明显，而提升的主要原因正是用工成本得到了控制，尤其是零售，即使是在批发用工成本高企的最近两年，都还保持了低于2012年的绝对用工成本，可以想见，这背后的机制很可能就是网络平台的兴起以及“机器替代人”的过程。
服务业中与生产活动息息相关的两部分如果都出现失业人数剧烈下降，而且劳动生产率有明显而持续的增长态势，就可以解释为什么在制造业和建筑业内部并没有发生重大的生产性技术革命的情况下，美国经济的整体非农部门之劳动生产率在2019~2021年有3.4%的年增长率，并且其中的全要素劳动生产率在2019年以来年增1.4%，这个1.4%比上个世纪90年代实现的0.9%以及金融危机前的年均1.3%还要令人瞩目。
因此，如果说在金融危机后劳动市场2017年前的恢复还要仰仗自然资源、建筑和维修、制造业交通物流业和一般生活服务业的话，那么在2017年之后，尤其是疫情发生后的两年，美国劳动市场内部已经出现了可喜的变化，目前就业的主要提供行业已经变成了生产性服务业，并且由于服务业和制造业的日益融合，使得服务业的劳动生产率提升带动了经济整体上的全要素劳动生产率正在出现健康的增长态势。这使得本专栏2017年10月曾经提出的《当下美国经济是新经济翻版》的提法得到产业技术层面的支撑和落实， 2018~2019年美国的菲利普斯曲线形状尤其好看，尽管后来经历了疫情和国际能源价格的冲击，但这种疫情前就已经存在的类似新经济时期的菲利普斯曲线基础，还是为美国在2023年进一步加息和抵御通胀提供了尽可能的腾挪空间。劳动生产率的这种良性变化，会延缓工资和物价的螺旋式上升，菲利普斯曲线就不会因为人们通胀预期的改变和劳动合同的一签再签而发生垂直化形变。
全球供应链的可能变化会增加美国控制通胀的不确定性
除了通胀吞噬经济增长动力之外，另一个被市场普遍用来预估美国经济即将走向衰退的指标是近期的美国进口，因为2022年9月以来，美国进口出现锐减，减少主要来自于一般消费品，而一般消费品直接对应着居民的可支配收入和消费意愿，所以这个减少成为了衰退的表征。而且，由于出口小幅增加(主要是石油等能源产品在增加)和进口锐减带来的美国贸易赤字意外减少，使得贸易部门因此虽然在绝对意义上依然是负的赤字状态，但在计算中竟然成为季度美国经济增长贡献分析中的正向来源项，分别在2022年第二和第三季度中贡献了1.16%和2.86%的增长，是2020年第二季度以来的首次为正，也极大地对冲了因为住房市场价格下降而导致的住宅投资下降的投资负增长效应。
这次美国进口的下降值得市场引起高度关注，它可能是疫情之后美国国内生产商恢复生产的进口替代结果，也很可能是2017年特朗普上台以来资本围绕美国进进出出重新布局全球价值链的结果。下表显示，美、日、欧三者各自在2017~2021年间对其他两个经济体进行的直接投资的数额分行业在2021年对2017年的倍数关系，由表可见，美国对欧洲进行了化学、信息和金融等产业的重点直接投资，而对日本则进行了电气设备和运输设备等行业的重点投资。欧洲对美国的直接投资重点放在电气设备、批发和计算机产业等，日本则对美国的直接投资进行了全方位的加仓，可以大概看出，基本上美国对外投资都是按照东道国相对自己的比较优势，吸收对外投资都是按照自己相对于投资国的垄断优势进行的布局。这说明，美国全球采购的供应链可能正在发生变化，三大经济主体之间的连接，尤其是制造业之间的连接将更加紧密。
上一次美国借由资本的进进出出达到淘汰落后产业产能的目的还是在上个世纪的80年代，那时的背景和现在很相似，那就是2022年4月以来的美元升值，不同的是，上世纪80年代的美元升值时间足够长。假如对应于一般消费品这样的简单生产制造也因某些原因已经或者正在部分地转移到欧洲，那么很可能欧洲目前受到能源价格影响的通胀对美国来说就是一种输入式的通胀，对于美联储进一步控制通胀的努力将是负面的影响。
衰不衰退还要看是谁在下定义
定义美国经济是否衰退的权威部门是NBER(美国国家经济研究局)，该机构给出的衰退定义就是教科书中普遍采用的连续两个季度为负增长。21世纪以来，NBER先后有两次打破了自己认同的这个经典定义，作出了不同寻常的节点判断。第一次是在2001年3月，但是美国的经济增长并没有出现两个季度的负值，但是借由一些月度指标(主要是就业、工业生产和销售等)的表现，NBER宣布，美国经济已经进入衰退。同样的事情，在2022年第二季度又出现一次，当2022年第二季度在第一季度已经负增长1.6%的基础上继续负增长0.6%时，NBER考虑到就业市场的状况，并没有宣布美国经济步入衰退，这当然有数据进一步修正的空间考虑因素，但是至少到现在第四个季度已经过去了，数据依然没有改变。
所以，是否进入衰退也取决于定义者的业务和业务之外的考量，比如2022年一、二两个季度没有被定义成衰退，在美国新闻界看来，就是在暗中助力拜登夺取此次中期选举的胜利。那么，同样地，如果2023年出现两个季度的负值，NBER也要既考虑就业市场、通胀，也要考虑对消费者信心和政治周期的影响。
(作者系北京大学经济学院副教授)
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。