方正中期期货：2022年螺纹钢市场回顾与2023年展望
方正中期期货 汤冰华
2023年螺纹钢继续在复杂的国内外宏观政策中波动，全年供需偏向宽松，均价相比2022年回落，预计波动区间3300-4500元/吨，价格重心或随时间逐步上移，但向上突破有待刺激政策的顺利落实。
宏观政策变化依然关键，公共卫生事件以来宏观对钢价走势影响增大，2022年全年走势基本都是宏观政策引导，2023年海外货币政策的变化节奏、国内在“二十大”之后首年，经济增长、防疫政策也可能更为复杂，因此产业波动或有限，但政策及宏观数据波动依然较大，从而继续引导钢价走势，在预期先行已成范式的当下，需要关注政策对预期的引导。
综合看，2023年情况仍较为复杂，政策已转向，但钢市乍暖还寒，仍需守正待机。2023年三季度之后可能会有更为明显的向上合力：一是海外加息转降息的路径不明，因此2023年下半年或2024年降息概率更高，同期经济可能重新走稳；二是国内在防疫政策转变后需要经历一段适应期，2024年有望出现明显改善；三是房地产次轮下行幅度过大，居民、企业信心受损严重，政策从完全宽松到见效需要时间或更长，传导至钢材需求端的时间可能也较长。
一、螺纹钢期现市场2022年回顾
图1-1 2007-2022年螺纹钢现货价格走势
数据来源：wind 方正中期研究院整理
2022年国内钢价整体呈现“N”字形走势，大涨大跌之后底部企稳反弹，具体来看：
1-4月，钢价延续了2021年11月下旬以来的反弹势头，继续上涨，预期交易情绪较强，出于对目标经济增速的信心，以及房地产政策刺激再度加强的信心，同时继续减产的消息也再度传出，淡季钢材需求虽然较差，且春节后公共卫生事件形势严峻，但仍未能阻挡钢价上涨的步伐，至二季度初，主力合约突破5000元/吨，自低位上涨超过30%。
5-7月，淡季结束后，国内公共卫生事件形势逐步好转，但需求未随之改善，同比降幅较大，房地产虽有政策支持，但一是以地方、区域性政策为主，中央部委出台较少，二是新开工、销售等指标继续大幅下滑，同时年初预期的经济增长目标随着公共卫生事件影响逐步淡化，需求预期落空，钢价大幅下跌超过30%，并跌破2021年四季度低点。
7-11月，三季度小幅反弹后，国庆过后，旺季需求依然较差，且产量重回高位，地产延续弱势，政策效果依然一般，钢价再度回落，并在原料持续走弱的带动下，创年内价格新低，11月前期利空影响减弱，防疫政策调整、房地产政策支持力度继续增强，海外加息进程有放缓预期，再次之下，市场重新交易2023年经济及需求修复预期，钢价重拾反弹，但幅度有限。
二、全球钢材供应情况
2022年前三季度，全球粗钢产量14.03亿吨，同比减少4.3%，去年同期为增加8%，中国以外地区粗钢产量6.24亿吨，同比下降5.3%，去年同期为增加16.4%。具体看，独联体地区受突发事件影响，粗钢产量下降18.6%，降幅最大，欧盟下降8%，美洲下降4%，亚洲下降3%，亚洲除中国外产量下降1.2%。
能源供应紧张及价格大涨、俄乌冲突、通胀高企、需求不足等，导致2022年海外钢材产量大幅下降。俄乌冲突后，乌克兰东部钢厂产能受损，造成产量大幅下降，欧洲电价大涨，9月平均价格飙升至521欧元/兆瓦时，钢厂成本尤其电炉主导钢厂（占60%）生产成本飙升，同时天然气供应不足，钢厂资金紧张，相继进入关停或检修状态，例如安塞乐米塔尔暂停其在西班牙，法国，波兰，德国，意大利的部分高炉和电炉，阿尔维迪（Arvedi）关停其部分意大利电炉厂，英国liberty关停一座高炉。
图2-1：全球主要地区粗钢产量 图2-2：全球除中国以外主要地区粗钢产量
数据来源：世界钢协、方正中期研究院 数据来源：世界钢协、方正中期研究院
三、中国钢材供应情况
（一）利润回落钢厂主动控产
2022年1-11月，中国粗钢产量9.35亿吨，同比减少1124万吨，粗钢与生铁产量比值为1.18，较2021年略降，幅度不大。粗钢产量预期一波三折，年初市场预计全年粗钢产量继续压减3000-4000万吨，但进入三季度，减产预期逐步让位稳定经济，开始淡化，而随着去年产量基数在三季度大幅回落，全年粗钢产量同比降幅由3800-4000万吨降至11月份的1100万吨，预计全年产量10.15亿吨，同比减少1600万吨。
图3-1：中国粗钢产量 图3-2：中国高炉生铁产量
数据来源：统计局、方正中期研究院 数据来源：统计局、方正中期研究院
今年政策实际影响不大，但供应端受利润影响比较大，螺纹钢高炉生产利润相比2021年均值减少300元/吨，在二季度价格见顶回落后，钢厂利润也大幅下滑，全国247家样本钢厂盈利占比由70%以上最低降至不足10%，并在50%以下持续了8周时间，同期高炉产量大幅下降，粗钢日均产量由二季度的300万吨降至7-8月260-270万吨，7月下旬钢厂利润低位反弹，盈利占比升至50%以上，但进入10月份，随着钢价下跌，利润又再次下降，钢厂盈利占比在10月中旬开始降至50%以下并一直持续至11月，10月份粗钢日均产量再度降至257万吨。下半年以来，高炉一直维持低利润状态，电炉方面则长期亏损，电炉企业的开工率在二季度回落后，一直未能回到上半年的水平，电炉产量明显下降。
图3-3：钢厂盈利情况 图3-4：螺纹钢高炉利润数据
数据来源：Mysteel、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院
图3-5：电炉钢厂利润数据 图3-6：钢厂高炉产能利用率
数据来源：Mysteel、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院
（二）螺纹产量明显下降
螺纹钢产量相比过去几年下了一个台阶。据Mysteel数据，2022年螺纹钢周产量最高值为311万吨，截止11月，全年周产量最低值为230万吨，同口径下过去3年螺纹钢周产量最高为400万吨，包括春节期间在内最低为240万吨，2022年螺纹产量均值相比去年下降13%，较2020年下降20%。利润回落是产量下降的主要因素，春节过后高炉生铁产量回升，同比相差并不多，同期钢厂利润已降至历史低位，盈利水平快速回落，螺纹产量也相应下降，钢厂在利润回落后先行减少了废钢用量。据Mysteel数据，今年3-5月样本钢厂废钢消耗量同比减少30%，进入7月份，钢企利润虽有回升，但废钢用量并未随铁水产量同步增加，3-10月国内钢厂废钢消耗量同比下降32%。今年1-10月生铁产量同比减少717万吨，与粗钢产量降幅相差930万吨，明显高于2021年1-10月，废钢用量下降贡献了绝大多数粗钢产量下降。
（三）废钢产需两弱 贡献供应减量
2022年废钢对外的贸易量明显减少，根据富宝咨询等统计，同比下降30%，4月之后在钢价下跌及钢厂利润大幅减少后，废钢供应量也明显下降。不过废钢理论资源量较高，根据钢联等机构的数据2022年已经有2.7-2.8亿吨，从废钢主要来源看，自产废钢跟随粗钢产出波动，今年小幅下降，降幅较多的是加工和折旧废钢，前者受部分行业粗钢需求减少影响，如房地产业、工程机械行业，造船业今年订单完成量也大幅下降，这些均会影响加工废钢产出，而折旧废钢占比最高，受钢铁积蓄量以及钢材回收周期的影响，正常每年有一定的增量在，但在棚改高峰过后，建筑业拆解废钢量下降，同时今年废钢产出及对外供应量大幅减少与公共卫生事件影响运输、钢厂利润较差减少废钢需求有较大关系，废钢价格从近几年看独立运行的难度较大，部分下跌时段要滞后于钢材，但很难长期坚挺，主要是废钢产业链中以钢厂为主导，贸易商和加工基地基本上采取以销定产的模式，钢厂利润的高低直接影响其对废钢的采购需求和价格，而为了保证高炉平稳运行，减产也通常是先行降低废钢的用量。今年废钢对外贸易量大幅下降，除了有利润影响外，公共卫生事件对加工基地生产、区域物流运输也影响较大，废钢场地或贸易商盈利较差，也有影响。因此，2022年废钢实际产出下降应该是明显低于贸易量的下降，2023年如果公共卫生事件影响减弱，废钢对外供应量将会低位回升，但受钢厂利润的约束，可能难以回到2021年的水平。
废钢需求方面，根据国际回收局的数据，2021年中国废钢消耗下降3%到2.26亿吨，根据钢联和富宝咨询的数据，2021年废钢消耗量增加15-20%，2022年废钢消耗量则下降15-30%。2023年废钢消耗量预计持稳或略降，主要是今年废钢消耗下降受钢厂主动降低废钢比例带动，Mysteel统计211家样本钢厂废钢消耗比下降5%，目前为2020年以来的偏低位，因此2023年粗钢产量在需求及利润带动下若继续减少，则通过废钢减产的空间可能相对有限，届时铁水产量可能会随粗钢下降，从而带动高炉原料需求减少。
图3-7：废钢消耗量数据 图3-8：钢厂废钢库存量
数据来源：Mysteel、方正中期研究院 数据来源：Mysteel、方正中期研究院
图3-9：钢厂日均铁水产量走势 图3-10：螺纹钢样本企业周度产量
数据来源：Mysteel、方正中期研究院 数据来源：Mysteel、方正中期研究院
2022年产能置换方面，据钢谷网统计，1月至10月国内钢厂发布钢铁产能置换方案涉及新建炼铁产能5041.92万吨，涉及新建炼钢产能3584.16万吨，涉及淘汰炼铁产能5059.94万吨，涉及淘汰炼钢产能5113.86万吨，今年全年多数时间高炉开工率处于80%以上，为2018年以来中值偏高的状态。
总结：2021-2022年，行政减产和钢厂自主控制产量之下，中国粗钢产量相比2020年下降5000万吨，粗钢总产量到了10.1亿吨，2022年行政减产让位经济增长，2023年稳经济可能仍是主线，在此之下，行政减产力度或依然偏弱，但好于2022年，同时利润将继续影响钢厂生产节奏，整体看，终端需求重新启动前，预计2023年粗钢产量存在继续下降空间。
四、需求分析、降幅收窄、内部分化
2022年，粗钢消费量同比降幅相比上年收窄，基建偏强、房地产较弱，外需增量高位回落但仍维持小幅正增长，制造业用钢整体一般，在低基数带动下，下半年粗钢消费同比明显改善。根据统计局和钢联数据计算，1-10月粗钢国内消费量大致同比下降2.67%，按季节性估算全年国内粗钢累计消费量预计为9.59亿吨，同比减少2-3%左右，上年同比下降5%。1-10月粗钢外需同比增加17.1%，去年同期增长188%，全年同比增长149%，1-10月钢材净出口增量明显减少，但钢坯进口量大幅下降近500万吨，外需对今年内需下滑的对冲效果显著低于上年。
建筑钢材消费情况弱于其他品种，2022年3-5月钢联统计口径计算的螺纹钢消费同比降幅一直在20-30%之间，6-9月需求降幅收窄至10%左右，10月以后随着上年消费基数大幅回落，以及今年基建施工情况逐步改善，螺纹钢需求同比增速开始转正，今年春节后40周螺纹钢消费量同比下降14.8%，同期钢联同口径下五大钢材品种消费量下降7%，热卷同期消费减少2.7%，均明显好于螺纹钢，从数据看房地产今年大幅度下滑对建筑钢材需求影响显著。
（一）房地产低谷已过 修复之路缓慢曲折
对2023年的房地产市场，新开工一般受几个因素影响，一是房企预期，二是房企资金情况，三是土地储备。截至2022年11月，购置土地面积同比连续四年负增长，2021年和2022年1-11月分别下降15%和55%，从2020年之后土地成交面积和新开工面积的走势看，两者已没有明确的先后关系，即土地不在明确领先新开工，但过去4年土地成交大幅下降，特别是2021年、2022年土地成交面积降幅大于新开工面积降幅，房企土地储备持续减少，因此即使预期开始改善，土地成交增加前，新开工回升也会受土地储备制约。
房企预期和资金情况可以归属于一个问题，即房地产市场整体情况能否明显改善，最直观的指标应该是房屋销售面积表现，截至2022年10月，销售同比降幅再度扩大，二手房挂牌量增加，均表明当前销售依然疲软，居民购房意愿不强。对于2023年销售，也可以从居民购房意愿和能力预测。居民意愿主要受房价影响，房价企稳并重新上涨前，预计非核心城市居民购房意愿很难明显提高，同时次轮房企违约、停工楼盘较多，影响居民信心，因此在停工楼盘大范围重启前，预计对于销售的影响会持续，11月开始政策对房企资金的支持力度提升，若能解决房企资金问题，则有望改变这一现状，使居民对期房按时交付的信心增强，同时房贷利率自本轮高点已下调160bp，限购、限贷等政策积极调整，均利于销售企稳，但这些并非关键。对于购房能力，1-10月居民新增存款量12.7万亿，高于历史年度增量，居民新增存款与新增贷款的差值达到9.3万亿，为2008年以来最高，而居民中长期新增贷款量降至-2.8万亿，受公共卫生事件、房价下跌、期房交付延期的影响，居民购房、消费意愿下降，但新增存款量较大，因此2023年整体环境若明显改善，则新增存款有望释放，并拉动地产销售。因此，对于地产销售，能力存在但意愿较为关键，国内公共卫生事件发展情况依然是重中之重，影响居民信心和购房意愿。
最近一个月，国内政策经历了高频次、大幅度的调整，这也使明年钢材需求不确定性增加，而其中房地产又是影响明年钢材需求的主要不确定因素，考虑到今年居民存款大增、储蓄率较高，购房能力充裕，因此明年钢材市场面临的就是地产购房能力能否转为实际销售、或何时会转为实际销售，进而传导至新开工和钢材需求，因此在房地产已经大幅下滑近15个月，并带动粗钢消费也出现持续下降后，对于防疫政策转变后的首年，可能要去注意在较强的金融属性之下，房地产出现超预期改善的可能了，届时钢材内需也会出现一轮脉冲式的扩张。
图4-1：居民同比多增中长期贷款额 图4-2：央行调研居民对未来房价预期
数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：wind、方正中期研究院
图4-3：央行调研居民储蓄和购房支出情况 图4-4：房企购置土地面积及新开工面积
数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：wind、方正中期研究院
（二）基建维持高增速存在难度
2022年1-11月基建投资广义增速达到11%以上，2017年之后首次回到两位数增长。基建资金来源可以分为5个部分：自筹资金、国家预算内资金、国内贷款、利用外资、其他资金，其中自筹资金占比高达63.8%，其来源可以进一步分为政府性基金、地方专项债、城投债、PPP、非标等。政府性基金中主要是土地出让收入，占比90%，2019年以来土地成交面积连续4年同比下降。
2023年专项债发行量可能依然关键，2022年专项债总的计划额度是4.15万亿，基建投资在今年高基数上若继续较快增长，专项债发行量需要继续增加。同时，基建本质还是逆周期行业，2022年房地产、消费均有压力，且外需开始高位回落，在此之下，基建稳增长诉求较强，2023年伴随“20条出台”，消费如果出现恢复，则继续推动基建投资的必要性可能会下降，同时房地产政策目前已经转向，房地产和基建历史是“蹊跷板”效果，地产投资降幅如果收窄，基建增速也可能有所回落。因此，2023年基建继续高增速的概率下降，但依然会是近几年偏高的水平，仍可能是钢材需求相当确定的支撑因素。
图4-5：新增专项债券发行额 图4-6：基建投资完成额季节性
数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院
（三）外需走弱的风险可能较大
2022年，粗钢外需增量较上年明显下降。1-10月，中国钢材净出口量4724万吨，同比增加156万吨，钢坯进口量大致同比减少470万吨，折算后粗钢净出口量同比增加633万吨，去年1-10月粗钢净出口量同比增加2400万吨，2021年粗钢净出口同比增加2460万吨，是年内粗钢需求主要贡献。2022年一季度，俄乌冲突引发独联体钢材出口受限，海外钢材价格大涨，刺激中国钢材出口，随着海外供应问题缓解以及二季度以后需求开始走弱，海外钢价自历史高位大幅回落，截至11月，欧洲、美国及其他地区热卷价格已跌至2020年的价格区间内，与中国出口价差也大幅回落，需求下滑及出口价差回落后，中国钢材出口也逐步下滑，但同比仍有韧性，10月钢材出口同比继续高于去年，增幅则收窄，海外高能源成本及亏损使钢厂减产增多，中国钢材在成本方面的压力小于欧洲，因此对中国钢材出口形成支撑，但海外经济下行还在持续，钢价羸弱，预计2023年钢材直接出口量将同比明显下降，特别是二、三季度在去年高基数的情况下，钢材进口可能会增加。间接出口方面，今年汽车、部分机械出口量较高，随着外需下滑，家电出口已同比下降，预计2023年钢材下游行业出口面临同比下降。
图4-7：热轧卷板出口内外价差 图4-8：中国出口与海外经济数据关联情况
数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院
综上，和2022年相近，2023年钢材需求可能仍呈现内部分化的状态，地产不确定性较大，高储蓄率之下，结合地产自身的金融属性，要注意突然改善的可能，不过新开工增速转正存在难度，外需在连续两年表现较好后，预计将高位回落，基建仍有韧性，但增速可能有所下滑，制造业中汽车、家电均有增速下滑的可能，工程机械情况改善更多是基数效应。整体看，粗钢内需增速好于2022年，但仍会小幅负增长，外需有较大的回落压力，总需求继续小幅走弱。
四、供需平衡表预测
表5-1：粗钢供需平衡表
数据来源：Wind、Mysteel、公开资料、方正中期研究院
口径：产量为统计局数据：进出口为海关数据；库存为Mysteel数据并根据样本占比调整
2022年粗钢国内消费量同比预计减少3%，2023年地产好转，但基建、汽车、家电增速可能回落，因此粗钢内需有所好转但仍小幅下降0.5%，外需在欧美经济开始走弱及海外钢材价格跌至2020年中后，预计下降10%，粗钢总消费量减少1.1%。供应方面，2022年粗钢产量预计减少1600万吨，1.5%，2023年若无政策性减产任务，粗钢产量预计跟随需求波动，初步估计减产1000万吨，降幅1%，粗钢供需情况相比2022年宽松，但宽松幅度未显著放大。
五、2023年市场展望及操作建议
2023年螺纹钢继续在复杂的国内外宏观政策中波动，全年供需偏向宽松，均价相比2022年回落，预计波动区间3300-4500元/吨，价格重心或随时间逐步上移，但向上突破有待刺激政策的顺利落实。
需求可能逐步见底，在政策持续刺激下，内需降幅收窄，基建对需求支撑延续，房地产政策已经转向，居民储蓄率增加使房地产市场存在极强的改善能力，但本轮地产下行幅度之大、时间之长历史罕见，因此信心修复可能需要时间，上半年地产将延续弱势并影响钢材需求，三季度之后对地产乐观一些。外需有走弱风险，海外钢价已跌回两年前，同时钢材部分下游产品出口已开始下降，在欧美货币政策转向以及经济企稳前，钢材直接和间接出口均有较大回落压力，预计内需下降0.5%，外需下降10%，总需求下降1.1%。
产量方面，过去两年粗钢主、被动减产量达到5000万吨，2022年政策性减产让位稳经济，因此2023年行政减产能否重现可能要看国内经济恢复情况，在此之前，需求和利润影响下粗钢产量或小幅下降，幅度在1000万吨左右，减少1%。
成本端，钢厂盈利显著回升前，原料供需可能略偏宽松，价格运行区间下移，但焦煤、铁矿石供应不及预期的风险仍需关注，特别是在钢厂库存较低的情况下。
宏观政策变化依然关键，公共卫生事件以来宏观对钢价走势影响增大，2022年全年走势基本都是宏观政策引导，2023年海外货币政策的变化节奏、国内在“二十大”之后首年，经济增长、防疫政策也可能更为复杂，因此产业波动或有限，但政策及宏观数据波动依然较大，从而继续引导钢价走势，在预期先行已成范式的当下，需要关注政策对预期的引导。
2023年可以关注以下几个时段：一是2022年12月至明年3月，中央会议对23年经济的表态；二是“两会”过后，二季度政策执行情况及落实效果；三是下半年国内经济、欧美货币政策及经济，重要的是国内房地产市场表现。同时在防疫政策变化后，要全程关注社会面的情况。
板块之间，在国内外经济及政策可能出现分化的情况下，钢材相比部分外需占比较高的商品表现或更好，比值也有望向历史中值附近修复，但通过钢价大涨修复的概率偏低，可能更多是在震荡整理中完成。
总结看，2023年情况仍较为复杂，政策已转向，但钢市乍暖还寒，仍需守正待机。2023年三季度之后可能会有更为明显的向上合力：一是海外加息转降息的路径不明，因此2023年下半年或2024年降息概率更高，同期经济可能重新走稳；二是国内在防疫政策转变后需要经历一段适应期，2024年有望出现明显改善；三是房地产次轮下行幅度过大，居民、企业信心受损严重，政策从完全宽松到见效需要时间或更长，传导至钢材需求端的时间可能也较长。
操作方面，春节前一段时间可以逢低买入，对现货冬储意愿不高的企业可以在期货出现贴水后于盘面少量备货，若已进行冬储可结合基差在盘面卖保，博弈基差扩大同时降低节后风险；春节后价格若继续脉冲式上涨，建议提防现实不能匹配的风险，逢高卖保，下半年关注政策落地效果，房地产如果企稳回升，则2024年对应的相关合约关注低多机会，反之继续偏空对待。
上行风险：国内公共卫生事件影响结束；房地产快速改善；海外货币政策转向宽松
下行风险：全球能源价格大幅下跌；基建投资明显回落；公共卫生事件影响延续
多主力现身龙虎榜，福莱特涨停（01-06）上交所2023年1月6日交易公开信息显示，福莱特因属于当日涨幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。福莱特当日报收36.69元，涨跌幅为10.02%，偏离值达9.94%，换手率1.47%，振幅8.25%，成交额8.99亿元。
1月6日席位详情如下：
龙虎榜数据显示，今日共3个机构席位出现在龙虎榜单上，分别位列买二、买四、买五，合计净买入9990.53万元。
今日龙虎榜单上出现了沪股通的身影，占据了买一、卖二的位置，净买入5993.97万元，占当日成交总额的6.67%。
榜单上出现了2家实力营业部的身影，分别位列卖一、卖四，合计卖出3699.21万元。
卖一为华泰证券营业总部(非营业场所)，该席位卖出2716.81万元。近三个月内该席位共上榜632次，实力排名第9。
卖四为东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部，该席位卖出982.41万元。近三个月内该席位共上榜1225次，实力排名第3。
注：文中合计数据已进行去重处理。
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斯迪克(300806)：2020年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限售股份于2023年1月11日上市流通此消息来源于交易所公开披露，由和讯网智能公告整理。
2023年01月07日公告显示：
斯迪克（300806）发布关于2020年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限售股份上市流通的提示性公告。本次限制性股票上市流通日为2023年1月11日。本次申请解除限售的限制性股票数量为186624股，占目前公司总股本324013402股的0.0576%；本次实际可上市流通的限制性股票数量为186624股，占目前公司总股本324013402股的0.0576%。本次申请解除股份限售的股东人数为2人。
【和讯声明】此消息系该公司公告内容摘要，和讯网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。