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年内跟投科创板浮盈收缩至17.27亿 券商“投行+投资”模式面临大考今年市场波动加剧以及新股频频破发，令主承销商压力倍增，尤其是科创板跟投制度下，券商“投行+投资”业务模式也备受考验。
数据显示，今年以来共有117家公司在科创板上市，28家券商另类投资子公司参与了上述科创板新股的跟投，合计实现浮盈收缩至17.27亿元(去年同期券商跟投科创板新股浮盈约为90亿元)。
具体来看，今年以来4家头部券商的另类投资子公司跟投浮盈超2亿元，这主要由于头部券商具备资本金规模优势，其另类投资子公司亦是市场中主流的股权投资机构。例如，中信建投旗下的中信建投投资跟投实现的浮盈最高，为4.84亿元；该公司年内共跟投了14只科创板个股，晶科能源为其带来的浮盈最高，为3.34亿元。中信证券旗下的中信证券投资紧随其后，跟投浮盈为3.72亿元；其中，联影医疗为该公司带来的浮盈最高，为1.16亿元。东方证券旗下的东证创新位列浮盈第三，仅跟投2只科创板个股，浮盈达2.2亿元；昱能科技为之带来的浮盈最高，为2.08亿元。中金公司旗下中金财富目前跟投浮盈为2.06亿元，最高浮盈同样由联影医疗带来，为1.16亿元。
跟投制度是科创板的一项制度创新，券商需要使用自有资金跟投。而今年以来，伴随市场波动加剧，券商跟投“只赚不赔”的局面已被打破。目前，约10家券商另类投资子公司参与年内科创板新股跟投处在浮亏状态。
但长期来看，科创板跟投机制也将为券商带来增量投资收益。中金公司非银团队表示，“尽管短期市场波动对跟投浮盈有所扰动，但测算2019年至2022年期间(截至2022年12月2日)，科创板跟投累计为券商带来了89亿元增量收入，对应收益率为34%。此外，伴随注册制改革，境内上市方式退出项目金额大幅增长，券商私募股权业务亦将有所受益。证券公司通过‘投资+投行’的模式有望深度参与企业全生命周期的服务，增厚业务链收益。”
当前，随着注册制改革的稳步推进，券商持续加大对另类投资子公司的投入，新设、增资的案例不断增加。今年以来，证监会先后核准了甬兴证券、中邮证券通过设立子公司从事另类投资业务(限参与创业板、科创板项目跟投)，并对摩根士丹利证券(中国)、世纪证券申请通过子公司从事另类投资业务提出了反馈意见。
“实行‘保荐+跟投’制度，明确了保荐机构通过另类投资子公司以自有资金、按发行价格进行认购，通过资本约束的方式消除发行人和中介机构之间的利益捆绑，推动中介机构谨慎定价。”光大证券非银金融分析师王思敏表示，科创板实行保荐机构相关投资子公司跟投制度以来，券商在严格把关IPO质量、强化IPO和二级市场定价等方面被寄予厚望。“保荐+跟投”的制度设计也将券商利益由原来短期的保荐承销收益，转变为须同时兼顾上市后长达两年锁定期的跟投股权收益，新制度的推出让发行方、中介机构以及机构投资者之间的利益博弈变得更加复杂。
此外，年内新股频频破发，也让券商包销不再是“躺赢”，而是压力倍增。今年以来，券商对投资者“弃购”新股进行余额包销金额已累计高达81.49亿元(上市日统计)，同比大增664%。其中，有3只新股的包销比例超过10%。12只新股的包销金额已超越券商的承销保荐费。 据证券日报
银行急推“低波”理财产品 摊余成本法靠谱吗作者： 王方然
[ 不少业内人士并不看好摊余法估值理财产品，认为只是目前银行为了稳定投资者的阶段性策略。一方面，由于摊余成本法不透明、期限错配等因素，理财产品收益表现容易失真，甚至可能导致“刚性兑付”，不符合金融市场健康发展的大方向。另一方面，目前使用摊余成本法的限制也相对较多，可发行的产品类型十分有限。 ]
随着债市波动持续，银行的理财赎回压力如影随形。巨量赎回之后，第一财经记者注意到，近期各大银行纷纷推出主打收益净值低波动的理财产品，其中不少是以摊余成本法计算估值。据记者不完全统计，目前市面上招银理财、华夏理财、杭银理财、苏银理财等大约有十余款主打低波动的理财产品在售。
多家银行急推低波理财产品
“近期债市波动确实相对较大，最近理财到期的客户，我会尽量推荐他们购买新推出的低波产品，以获取相对稳定的收益。”招商银行兰州分行客户经理张平表示。目前，购买理财的客户对于净值的波动非常敏感，不少客户打电话来询问是否有更稳健的产品。
事实上，上述理财经理所在的招商银行手机银行App理财首页中，已设立稳健低波专栏，专门推荐低波动类产品。
2022年是净值化元年，但不少投资者对净值波动风险的接受能力还是相对较低。根据中国理财网数据，截至2022年6月底，持有R1级和R2级风险理财产品的投资者数量占比合计超过90%，其中持有R1级风险产品的投资者数量占比持续上升，较年初上升4.94个百分点。
本轮债市波动下，不少银行为了向下“兼容”客户的风险需求，开始推出以摊余成本法估值的理财产品，并在营销端开始发力宣传。
近日，华夏理财发行的某固收纯债封闭式产品，产品业绩基准为3.60%~4.00%，期限453天，100%投资固收类资产，无权益仓位。该产品采用摊余成本法，消除持有净值波动风险。该产品12月15日~12月21日发行，最低发行规模为1000万，在某代销银行客户端已有783人购买，相较于同期使用市值法的同系列产品，该产品购买人数高出7倍。
苏银理财一款个人现金管理类产品，七日年化收益率在2.03%，随时申赎。其宣传页首条强调采用摊余成本法计算，收益较为稳定。
除了使用摊余成本法估值的低波产品外，多位银行理财经理也推荐了一些通过资产配置优化、理财波动性更低的产品。这类产品在宣传上也被列上“低波动产品”标签。
例如，中银理财某192天封闭式理财产品的投资策略中就说明：将精选债券并持有至到期，到期收益确定性高。该理财内部人士指出，这部分低波产品是通过将债券期限和理财期限匹配，从而使得收益更具有稳定性。
交银理财推出的一款90天封闭式理财产品中，业绩比较基准为3.01%。也通过投向同业存款、低波债券等资产，同时配置少量期限匹配的高等级债券获取息票收益，从策略上控制产品波动。销售该理财产品的客户经理解释，“低波债券是指国债、地方政府债券这类信誉好、风险小的债券，波动更小。”
这类通过资产配置策略优化，达成“低波”目的的理财产品目前的市场表现也相当亮眼。上述交银理财产品在募集期间有超过34052人次购买，销量居前。
封闭式理财或迎逆袭窗口期
“产品采用摊余成本法估值，净值曲线相对平滑，产品整体的抗波动能力大幅度提升。”在华夏银行某固收纯债封闭式产品的宣传页中，第一条就强调摊余成本法的优势。上述苏银理财产品宣传中也使用大篇幅对市值法和摊余成本法进行对比，展现低风险、收益较为稳定的特点。
但事实上，不少业内人士并不看好摊余法估值理财产品，认为只是目前银行为了稳定投资者的阶段性策略。一方面，由于摊余成本法不透明、期限错配等因素，理财产品收益表现容易失真，甚至可能导致“刚性兑付”，不符合金融市场健康发展的大方向。另一方面，目前使用摊余成本法的限制也相对较多，可发行的产品类型十分有限。
根据“资管新规”第十八条规定，目前只有两类封闭式产品可以使用摊余成本法。一是所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有至到期；二是所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价，也不能采用估值技术可靠计量公允价值。
第一财经记者咨询了中国银行、建设银行等多家国有大行内部人士，他们透露目前暂时没有大规模发行使用摊余成本法估值理财产品的计划。“目前从产品设计端而言，都在考虑增加纯债式封闭理财产品的比例。”一位大行内部人士指出。
此前，理财市场上一直是开放式产品“一家独大”。根据理财中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》显示，2022年上半年，开放式产品累计募集资金45.79万亿元，占理财产品募集总金额的95.56%。
而此次债市引发的银行理财赎回潮，让封闭式理财产品迎来逆袭机会。兴业研究在研报中指出，目前市场环境下，发行长久期纯债式封闭理财产品正当时。当前封闭式银行理财产品规模仍较低，理财产品拉长久期的潜力较大。考虑到当前信用债已经具备较高的配置价值，叠加监管机构维稳可能性较高，当前时点发行长久期纯债式封闭理财产品，同时渠道部门鼓励客户适当拉长配置期限，既可以降低净值波动对客户的影响，又可以享受未来利率下行的估值收益。
近期，封闭式理财产品规模已经有一定增加迹象。普益标准监测数据显示，12月5日至11日，全市场共新发封闭式理财产品458款，环比增加53款，在当周全市场新发理财产品中占比83.42%。
英皇证券(00717)发布年度业绩，股东应占亏损2.99亿港元 同比收窄48.06%智通财经APP讯，英皇证券(00717)发布截至2022年9月30日止年度业绩，该集团取得收入5.13亿港元，同比减少24.23%;公司拥有人应占年度亏损2.99亿港元，同比减少48.06%;每股基本亏损4.44港仙。
期内，孖展贷款、其他贷款及垫款的减值拨备减少至5.901亿港元(2021年：9.393亿港元)。
（责任编辑：岳权利 HN152）
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。