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本文目录一览：- 1、债市风波渐平 债券发行随行就市现新变化
- 2、天然乳品(00462.HK)：撤回覆核请求及取消上市地位
- 3、“被破产”传闻中的苏宁易购
随着债市下跌风波逐渐平息，一级市场渐归平静。本周资金面出现明显改善，银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率(DR007)加权平均利率下降至1.6%左右，带动债券收益率回调企稳。二级市场情绪的改善，也很快传导至一级市场。相比于上周不少发行人推迟债券发行和上调簿记建档申购区间，本周一级市场出现积极变化，不少发行人随行就市，于本周发布公告下调簿记建档申购区间。
多位受访的债市从业人士对证券时报记者表示，债券发行利率水平与资金环境变化息息相关，伴随货币政策操作的谨慎精准，债券发行利率或面临一定的边际上行压力，但上行幅度可能有限，当前发行利率绝对水平或仍处于相对低位，对于发行人而言依旧是合适的利率窗口。从对固收类资管产品的长期发展角度看，此次债市下跌亦是一次推动资管体系完善的机会，投资者教育增强，金融机构也将进一步提升自身的投研能力。
更为重要的是，金融市场愈发呈现高波动特征，不论对一级市场发行还是二级市场交易，均提出了更高的风险防控能力要求。
一级市场现积极变化
11月初以来的债券收益率快速攀升，引发包括银行理财等在内的固收类资管产品净值回撤明显，债券二级市场价格下跌风波逐渐传导到一级市场。来自中诚信国际的统计数据显示，11月中上旬信用债取消或推迟发行规模已达到528.26亿元，创年内新高，其中11月14日至11月18日一周内取消推迟发行规模已超过200亿元。
除取消或推迟债券发行外，由于债券收益率走高，不少待发行债券上周还纷纷上调簿记建档申购区间，甚至有的一天多次发公告调整簿记建档申购区间。例如，11月18日，成都高新投资集团有限公司2022年度第二期中期票据两度上调簿记建档申购区间，从0.36%~1.36%上调至0.36%~1.56%，并再上调至0.36%~1.76%。
不过，值得注意的是，本周以来，随着债券收益率有所回落，一级市场出现积极变化，下调簿记建档申购区间的债券逐渐增多，取消或推迟债券发行的情况也鲜见。以银行间市场为例，本周以来下调簿记建档区间债券的发行人多系央企、国企等高信用等级主体，券种以超短融为主。
中诚信国际研究院副总监谭畅对证券时报记者表示，这类发行主体近年来在债券市场融资亦较为活跃，存续债券规模普遍超过50亿元，1年内到期的债券规模在6亿元至400亿元不等，其中近九成发行人1年内到期债券规模超过20亿元，持续的再融资需求或是此类发行人有意愿根据市场波动调整利率区间的重要因素。
当前仍是发债合适窗口期
随着债市下跌风波逐渐平息，一级市场也在回归平静。本周以来，资金面较上周债市急跌期间出现明显改善，不少业内人士看好当前的融资窗口。不过，不同类型的发债主体感受到的发债压力会有所差异。
北京一基金公司债券投资负责人对记者表示，未来一段时间流动性环境应该是略有改善的，毕竟资金利率已有所回落，二级市场交易体会更明显。但在一级市场，对那些再融资真正有困难的主体而言，发债难度还是较大，原因是在于短期资金利率虽然稳住，但市场对于货币政策的预期生变。尽管市场预计到明年一季度货币政策还会延续宽松，但明年二季度往后能否保持宽松存在不确定性。
谭畅则表示，短期内市场环境对于发行人发债融资而言仍是有利的。从融资成本来看，债券发行利率水平与资金环境变化息息相关，伴随货币政策操作的谨慎精准，债券发行利率或面临一定的边际上行压力，但上行幅度可能有限，发行利率绝对水平或仍处于相对低位，对发行人而言依旧是合适的利率窗口。
从今年信用债到期情况来看，下半年信用债到期规模明显高于上半年。根据中诚信国际测算，含到期偿还、提前兑付、回售和赎回，11月到期规模将达到1.2万亿元，预计12月将进一步增加至1.38万亿元，达到年内单月最高水平，信用债发行人再融资需求或进一步上升。
不过，不同类型的发债主体感受到的再融资压力会有所差异。上述基金公司人士称，产业债续发压力相对大一些；中高等级永续债也较容易出现“发飞”情况，这主要是因为国企改革三年行动收官在即，国企发行人有调整资产负债率的迫切诉求，即使成本上升。
高波动时代更应强化风控
此次债市短期剧烈调整，不仅对银行理财投资者而言是一场生动的投资者教育，对债券交易员、债券发行人来说同样印象深刻。随着金融市场愈发呈现高波动特征，风险防控能力的重要性进一步凸显。
人民银行副行长潘功胜近日表示，从历史长周期看，全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”。华创证券研报认为，在低利率环境下，债券波动本身就会降低，但在经历了一段时间的低波动之后，或许未来就要进入高波动时代。其中，资金中枢水平的提高和资金的不稳定性增强，会导致利率的波动较大；资金的不稳定性会导致金融机构在金融产品上的申购赎回频率加大。
“利率波动加大，并不代表交易一定能赚钱，可能结果是亏得更多。在高波动时代，更应该坚持交易的纪律和规则。”上述华创证券研报称，在坚持价值投资的基础上，兼顾趋势交易和短期波动，更应坚持止盈和止损的交易纪律，坚守风险底线。
鹏扬基金现金管理部总监陈钟闻对记者表示，面对固收类产品的净值波动，如果仅仅告诉投资者长期持有意义不大，而应更多从提供持续财富管理服务的角度出发进行投资者教育，客观地告诉投资者产品的风险收益来源，适合于匹配什么样的理财需求和经济环境。
“如果是在债券大牛市，投资中长期债基票息和资本利得都会放大，而其他环境则需要进一步甄别。”陈钟闻称，即使在利率上行过程中，很多投资者还是会有流动性管理的需求；或是在经济复苏初期，流动性仍宽松但未来经济增速会抬升，此时不做信用下沉的短债基金面对的利率风险相对较低，而且再投资收益率会逐渐提升，取得更高的票息收益。在股债切换初期，二级债基可以发挥权益仓位的优势，成为进可攻退可守的品种，当然这时基金中的债券仓位需保持低久期和低杠杆。
天然乳品(00462.HK)：撤回覆核请求及取消上市地位
格隆汇11月23日丨天然乳品(00462.HK)公布，由于公司没收到投资者任何关于覆核请求的进一步指示，公司于2022年11月11日撤回覆核请求。
公司获悉，根据上市规则第17项应用指引，公司股份的上市地位将被取消。股份上市的最后一天将为2022年11月25日，而股份的上市地位将从2022年11月28日上午九时起被取消。
（责任编辑：宋政 HN002）
“被破产”传闻中的苏宁易购“破产”传闻可谓接连不止，一定程度上也显现苏宁内外忧患之深。高歌猛进一路收割商业版图的高光时刻已成过往。如今，苏宁不得不饱尝债务累累、业务动荡之苦。然而，在大幅关停并转、组阁换帅后，苏宁的危机仍未解除，前路依旧迷雾重重。
频繁“破产”
笼罩在债务危机下的苏宁，又陷入了破产传闻。近日，最高人民法院发布了案号为“（2022）川10破申3号”的有关苏宁易购的破产审查案件的信息，受理审查法院为四川省内江市中级人民法院，申请人为内江锦华物流有限公司，被申请人是内江苏宁物流有限公司和苏宁易购集团股份有限公司。
根据公开的文书信息，内江锦华物流有限公司提交的申请事项理由为“被申请人无法清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务，且显缺乏清偿能力”。一时间，“苏宁被申请破产”的消息充斥网络。11月23日，苏宁相关负责人向北京商报记者回应称，该案件本身是内江锦华物流有限公司诉内江苏宁物流有限公司的纠纷案件，不涉及苏宁易购集团，并非苏宁易购集团被申请破产。
上海申伦律师事务所律师夏海龙也向北京商报记者证实了这一点：“这起案件受理的法院为内江市中级人民法院，因此申请人的债务人应当是内江苏宁物流，只能说明内江苏宁可能存在无法偿债等财务不佳的状况，并不能直接反映苏宁易购集团的财务状况。”
尽管根据据中城院要案中心官网消息，截至11月22日上午10点，在苏宁将欠款付清后，该案申请人内江锦华物流有限公司已向法院申请撤回申请。
事实上，今年以来诸如苏宁易购破产清算、被收购的传言已经不是第一次出现了。今年7月6日凌晨，苏宁易购在官方微博中发表声明称网传“苏宁易购破产清算”系谣言，并表示公司经营一切正常。数月后，11月9日，苏宁易购再次发声否认网传“被供销社收购”传闻。
尽管当事人频频否认，但也一定程度上折射出外界对苏宁命运的揣测和隐忧。北京商报记者在黑猫投诉【投诉入口】平台中看到，不少商家和供应商在平台上投诉苏宁易购拖欠保证金、货款。
阿里难成救世主
从财大气粗、风头无两，到跌入债务缠身的泥潭，苏宁也就花了十年时间走到如此光景。2012年，那时的苏宁正与国美、京东在价格战上打得不可开交。2015年，苏宁抱上阿里，后者以约283亿元的战略投资“坐镇”第二大股东。在此之后，苏宁可谓出手阔绰，投资版图涉足地产、物流、体育、电竞等多个行业，包括42.5亿元收购天天快递、200亿元入股恒大、48亿元收购家乐福中国80%的股份等。
然而，这些密集的投资却成为了苏宁的拖累。例如收购的天天快递年年亏损，在2021年偃旗息鼓。而苏宁创始人张近东与恒大喝的“交杯酒”也因后者A股上市失败而破碎，200亿元不得不“债转股”。很快，苏宁的债务危机随之而来。
根据财报数据，2018-2021年，苏宁电器的资产负债率一路狂飙，分别为55.78%、63.21%、63.77%、89.66%。2020年，苏宁不得不在年底开展了一系列自救措施，比如大股东质押股权、转让股份、转变定增募资用途用于偿还债务和补充流动资金、拆分旗下业务进行融资等。
苏宁高光不再，在内部人士看来，是偶然之中的必然。“苏宁一向是什么都要试，但又什么都赶不上热乎的。”曾经供职于苏宁易购的单宁（化名）告诉北京商报记者，苏宁在战略上的转变一向又快又准，但每一次都比对手晚一步。
占不到“天时”，“人和”在苏宁战略转变的过程中也一直处于失速状态。“苏宁内部，由上到下的执行问题很大，执行人员的管理思维一直很难转变。”单宁透露，以苏宁物流为例，其盈利能力始终不强的很大一部分原因，是内部的管理人员认为所有的客户必须遵从苏宁的规则，这是双方合作的基础。正因如此，直到单宁离职，苏宁物流都尚未跳脱出苏宁易购独立发展，始终在苏宁易购的供应商服务中兜兜转转，缺乏市场竞争力。
业务难掩颓势的同时，苏宁也历经管理层的动荡。为挽救大厦将倾的局面，去年7月深圳国资退出后，江苏国资、阿里、华泰等联合入股苏宁。历经一系列股权变更，张近东及其一致行动人苏宁控股集团持有苏宁易购20.35%的股份，为第一大股东，但张近东已无苏宁易购的控制权。紧接着，张近东出局董事会，接棒者为阿里系前大润发董事长黄明端，担任苏宁易购董事长。这也意味着苏宁与“张近东时代”挥别，由阿里正式接盘。
但进入“阿里时间”的苏宁大船掉头依然吃紧。财报显示，苏宁易购前三季度总营收达555.4亿元，同比下降51.95%；而净亏损为45.45亿元，同比减亏39.94%。2022年以来，苏宁易购已经关闭了54家家乐福超市门店。
屡败屡战
眼下，和其他零售企业一样，苏宁也将刚刚过去的“双11”作为今年四季度的重要发力点。“双11”开启前，苏宁易购宣布与美团达成战略合作，旗下超600家门店入驻美团。平台数据显示，截至11月1日，苏宁易购在美团平台订单量超45000单。与此同时，线下门店也实现了万元以上高端家电销售环比增长137%、智能家电销售环比增长143%的成绩。
除此之外，今年8月，苏宁还在南京徐庄落地了全国首家苏宁易家广场店，据介绍，苏宁易家是苏宁易购旗下聚焦家庭场景解决方案的创新业态，融合了家电、家居、家装等商品和服务能力，为用户提供一站式置家服务。
不过，苏宁和京东、阿里等老对手难免冤家路窄，短兵相接。“作为一家由线下起家的贸易公司，苏宁从开启线上业务以来，一直走得跌跌撞撞不太顺利。”究其原因，电子商务交易技术国家工程实验室研究员赵振营认为，苏宁的底层业务逻辑一直以来都是建立在产品中心主义的基础上，“这与互联网时代经营顾客的底层逻辑不太匹配”。
但赵振营同样认为，残喘苟活的苏宁并非毫无生机。他表示，随着电子商务的进一步发展，线下资产的优势和重要性正在显现，而这恰恰存在于苏宁的天性中。“尽管苏宁目前也进行了线上的布局，但其数据收集渠道的优势并没有很好地发挥出来。”
赵振营表示，苏宁走到这一步，与其底层商业逻辑的固化不无关系，“随着比价成本消失所带来的零售业利润空间的缩小，苏宁急需在零售之外找到新的利润来源节点，如果不改变其底层商业逻辑，当下的困境很难扭转了”。
北京商报记者 何倩 乔心怡
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。