双林股份:高端关键技术的国产第三方孵化独立平台
核心逻辑:公司力争成为国内外高端关键技术的国产第三方孵化独立平台。依托吉利等国内外高端整车厂商,引入国外关键技术DSI、国内先进零部件供应商德洋电子进行混合动力总成系统及纯电动混合动力系统的集成与应用。进一步,我们预计公司将借助战略合作伙伴在车联网与智能汽车无人驾驶的先进技术,结合我国适用的道路建设等具体情况,将其进行国产孵化,成为匹配除吉利等自主品牌外的的第三方独立平台商。
引入关键零部件之DSI自动变速箱,致力于为自主品牌或合资品牌厂商提供传统汽车混合动力总成的解决方案。DSI被收购之前,其配套客户主要是吉利、力帆。被收购后,供货厂商将更为宽广,我们预计公司既可保持原有客户-吉利、力帆,进一步的,也可获得北汽、东风、双龙等主流厂商的配套资格,预计未来将有可能进一步与长城、东南汽车进行通力合作。目前,集团拥有DSI90%的股权,尚未注入到上市公司中,我们预计此次注入大概率将在2016年启动,最晚2017年将为公司贡献净利润。我们预计2016年DSI,特别是6AT将为众厂商提供15万台左右的配套,为集团贡献20亿的营业收入。预计2017年DSI将实现至少30万台的配套,假设DSI在2017年实现并表,那么将为公司贡献36亿营业收入、3.6亿净利润。
德洋电子作为国内先进的电机电控、整车控制器等关键零部件的一线厂商,其加盟不仅助力公司成为第三方混合动力、纯电动混合动力总成解决方案的提供商,而且,其VMS可同步建设新能源整车的监控平台,为公司在后装市场的应用提供先发条件。德洋电子的电机产品性价比高,2015年主要配套吉利知豆、众泰知豆、康迪熊猫等车型,预计约35,000套。未来有望进一步供给上汽通用五菱、长安等新车型。预计2016年有望实现5万-8万台的配套,增量一来自于吉利车型新的销量情况,另一方面来自于德洋电子进军山东低速电动车所带来的增长,预计大概率实现8000万、12,000万的业绩对赌协议,将为公司贡献4080万、6120万的净利润。同时,VMS已经建设监控平台,预计2016年将实现10万台以上的新能源汽车的监控,且有大幅增加的态势。
公司致力于将战略合作伙伴的车联网与智能汽车无人驾驶方面的技术进行适合中国道路建设等具体国情的研发与集成应用。我们预计公司未来将借助某成熟且已业化的车型基础上,为更多自主品牌汽车提供集成应用,引领国内市场潮流。
首次覆盖,给予买入评级。假设DSI于2016年底注入到上市公司,2017年开始并表,我们预计2015-2017年公司总体将实现24.10亿、27.54亿及67.03亿元的营业收入,对应2.45亿、3.62亿、7.61亿元的净利润。不考虑增发,预计2015-2017年EPS分别为0.62、0.91、1.92元。考虑到增发情况,我们预计2015-2017年EPS分别为0.62、0.91、1.73元,对应动态PE为39倍、27倍、14倍。我们认为给予公司2017年25倍估值,目标市值190亿,对应目标价位42元,尚有约65%空间。申万宏源（000166）
百利电气:增发完成 助推产业升级
增发助推产业升级。
公司增发项目用于高温超导线材项目、超导研发中心以及部分一次设备项目,增发募集资金将为公司转型坚强智能电网技术、布局高温超导产业提供有力支撑。本次大股东百利机械装备集团参与认购1.1亿元,所定期为三年,充分体现了大股东对公司发展的支持态度和对公司业务的信心。
超导限流器具备量产条件。
公司的220kv 超导限流器自2012年底在天津石各庄变电站挂网已经有2年多时间,期间反复试验检测数据,国网专门派专家进驻,获得了较好的效果。按照以往惯例,出于安全性考虑,新产品若想进入国网的采购目录,一般要有两年以上的稳定运行业绩,在这一点上公司产品具备了获得批量订单的实力。超导限流器是目前世界上挂网运行等级最高、容量最大的SFCL,高电阻状态下不失超,能够迅速满足合闸要求,且超导态时对电能损耗极小,技术优势非常突出。超导线材是超导限流器的核心基础材料,目前主要集中在国外生产,可广泛应用于导故障电流限流器、超导输电电缆、超导风力发电机、超导变压器、超导储能系统等在内的一系列高温超导产品,市场前景广阔。未来随着超导限流器和超导线材的量产,将极大拉动公司的营收和利润率水平,助力公司转型智能电网设备。
投资建议与分析评级。
我们看好公司的转型方向和技术优势,目前股价低于公司增发价格,我们认为具有较强的安全边际,给予推荐评级。渤海证券
科华恒盛：布局新能源互联网、军工领域后劲足
搭乘数字浪潮快车道转型运营,科华恒盛（002335）初现“一体两翼”业务雏形。公司是中国本土最大的高端UPS电源制造商与提供商,但近几年行业处于产能消化期,下游客户需求整体平淡,短期内行业产能过剩局面无法改变。为了寻找新的利润增长点,公司依托信息机房电力安全保障的丰富经验,坚定转型,形成以高端UPS电源系统为主导,辅以数据中心(IDC)解决方案和新能源解决方案,构建起“一体两翼”的业务架构。
数据中心建设如火如荼,科华恒盛实现高端突破。云计算和移动互联网海量数据增长,数据中心(IDC)需求日益旺盛。2014年中国IDC市场增长迅速,市场规模达到372.2亿元人民币,同比增速达到41.8%,在过去六年,中国IDC市场复合增长率达到38.6%。移动互联网、云计算、大数据、智慧城市的兴起,电信、工业、交通、金融、政府、医疗等领域的IDC建设如火如荼。
科华恒盛:“艾默生网络能源”中国版,未来大概率拓展云计算。对标科华恒盛产品体系相近的外资巨头之一“艾默生网络能源”,科华恒盛在产品体系相关多元化、市场拓展方面成长空间大,公司在云服务领域已经开始布局,借助其优秀的IDC基础,通过“外延并购+内生增长”,公司不断提升云服务能力,把握未来IDC行业竞争先机。
UPS电源市场:下游需求逐渐回暖,进口替代空间大。科华恒盛UPS电源市场结构基本为金融行业30%+,电信行业约20%,政府领域约20%+,交通行业10%+及其它,在各领域尤其电信行业,科华恒盛均有很大的进口替代、提升份额的空间。公司还参与民参军,切入军工市场,未来传统业务有望稳定发展。
维持“买入”评级。我们预计科华恒盛2015~2017年收入分别为18.44亿元(+24.15%)、26.06亿元(+41.27%)、39.26亿元(+50.66%);归属上市公司股东对应的净利润分别为1.37亿元(+8.11%)、2.57亿元(+86.92%)、4.59亿元(+78.86%),每股EPS考虑增发摊薄股本后分别为0.61元、0.90元、1.61元,28日收盘价31.70元对应三年PE分别为52、35、20倍,参考对标公司2016年平均动态PE57倍的水平,我们给予科华恒盛2016年动态PE57倍的合理估值,6个月目标价为51.30元,维持“买入”评级。海通证券（600837）
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福星股份:利益捆绑产业升级 物业众筹拓资源
进军物业管理产业,扩大入口资源为日后资源价值提升做准备。物业核心团队全面实行“事业合伔人”制,通过“物业伒筹”模式快速扩充物业规模,深度挖掘“智慧社区”生活服务平台价值,最终借力公司平台实现资产上市,伒筹合伔人通过股权伒筹和股权置换最终实现伒筹资源在资本市场上的增值变现。上市公司股权激励能够有效吸引其他物业服务企业加入,迅速整合线下资源扩张规模。通过智慧社区生活服务O2O 平台“慧生活及全球首创物业资源伒筹平台”解决社区服务最后一公里难题,搭建第三方支付平台,形成社区闭环模式,以增值服务为主要收入来源,毛利率60%左右,刜期以扩大入口资源为主,利润将随入口资源规模扩张而提升,有望成为新的利润增长点。公司预计16年实现管理面积1亿平米,15年已实现管理面积0.6亿平米,管理人群50万人;力争至2020年实现管理面积10亿平米,管理人群850万人,市场占有率6.15%。
房地产业务未来三年毛利率将大幅提升,业绩释放指日可待。业务集中二武汉地区,盈利改善受益于武汉城市地位的不断提升,当前储备足以满足未来6年的结算需求。15年武汉市GDP1.1万亿元/同比+8.8%,居百强城市第八。1033万人口超大城市位于长江、京广两个经济主轴交点,重要枢纽作用凸显。随着城市竞争力提升和人口净流入楼市持续旫盛,15年商品住宅成交面积居全国首位,随开发资源减少地价持续上涨,一手房均价8491元/同比+15.5%。公司未结算建面570万平米,未售建面400万方大部分在武汉三环内,因早期一二级联动开发,地价进低于当前地价,市场回暖毛利率不断提升,预计16年毛利率为34.71%较2015年增长约7.44个百分点。
大股东、公司员工和流通股东的利益高度一致捆绑。公司为了提高业绩释放动力,采取了多种模式绑定管理层利益,引入事业合伔人机制,完善公司治理结构不激励机制。员工持股成本为9.46元/股,控股股东持股成本为9.57元/股,本次定增价为12.66元,RNAV16.04元/股,均为当前投资者提供较好的安全垫。
预计15-17年营业收入84、99、117亿元,三年复合增速20%;15-17年最新摊薄EPS 为0.85、1.12、1.42元,三年复合增速24%,对应当前股价PE13、10、8倍,A 股公司中唯一“利益捆绑+产业升级+物业众筹拓资源“的房地产运营商,建议逢低吸纳等待价值回归,6-12月目标价15.8元,对应16年PE14倍,“强烈推荐”。中投证券
硅宝科技:跻身锂电安全综合解决方案提供商
独特视角,成功切入新能源汽车产业链。硅宝科技（300019）立足自身优势产品,以独特的封装视角切入新能源汽车产业链,解决动力锂电池安全问题。锂电池安全性一直是国内新能源汽车令人担忧的地方,也在一定程度上制约后者的发展。公司自主研发的锂电安全综合解决方案系采用与特斯拉相似的电池设计原理,有效解决了锂电池意外事项导致的人身安全问题,在市场上获得了良好的反响。
且锂电安全综合解决方案也使公司从材料提供商一跃成为综合服务商,全新模式开拓新的利润增长点,极大提升公司盈利能力。
产品绑定输出,示范效应显著。亿纬锂能（300014）为国内新能源汽车动力电池领域的优秀企业,系包含整车设计、充电服务到售后维护的全方位新能源汽车综合服务商。其锂离子动力电池方面技术储备充足,产能释放顺利。硅宝科技与亿纬锂能的战略合作,有利于共同提高新能源汽车动力电池的安全性、稳定性,促进硅宝产品放量输出,并形成良好示范效应,进一步加深市场对其方案的认可度。
多品种有机硅室温胶龙头转型升级进行时。公司多品种有机硅室温胶如防腐胶迎环保风口、车灯胶进口替代、LED封装胶与新能源胶等持续推进,产品下游市场需求广阔,附加值高。且硅宝科技由防腐材料供应商转型综合防腐服务商,制胶设备业务转型施胶设备,研发用于电子电器封装的精密智能机器人（300024）,配套工业用胶发力工业4.0,转型升级正在发酵。
16年重要看点:锂电安全综合解决方案提供商与综合防腐服务商皆是公司利用其优势产品,将业务延伸至下游服务领域,全新的业务模式远胜昔日仅仅提供原材料,相关业务产品放量以及业务模式变更带来的业绩增量值得期待。且公司正在研发的用于电子电器封装的精密智能机器人,将颠覆原有封装领域,配套工业用胶发力工业4.0,想象空间巨大。加之投资管理公司成立,外延发展预期强烈。
业绩预测与估值:预测公司2015-2017年EPS分别为0.26元、0.41元和0.56元,对应动态PE为35倍、22倍和16倍,维持“买入”评级。西南证券（600369）
人福医药:主业增速提升 医疗服务加速落地
医药主业增速提升,投资收益增光添彩:2015年全年公司预计实现净利润6.32亿元-7.23亿元,同比增长40%-60%,远高于2014年8.1%的增速。其中,2015年医药主业增速约为20%,相对于2014年5%左右的增速大幅提升,主要系营销体系进一步完善、核心业务稳定增长等原因;投资收益预计增长200%左右,实现约1.11亿元,主要来自持股11.22%天风证券带来的收益。公司四季度实现净利润1.91亿元-2.82亿元,单季度同比增长54.3%-127.2%,是2015年盈利最好的季度。公司拟以3.5亿元收购四川省的区域性药品分销商万隆亿康70%的股权,本次交易完成后公司的医药流通业务将进一步增强。
医疗服务加速落地:在公司与钟祥市人民政府签署《钟祥市儿童医院合作框架协议》、《钟祥市中医院合作框架协议书》之际,又与国瑞健康签署《临安市中医院合作协议》,拟以4.2亿元增资临安市中医院(二甲医院)获得其70%的股权,合计投资超过5亿元(含4.2亿元增资)建设临安市中医院新院区(含康养中心),公司将在立足湖北的基础上拓展浙江市场,实现医疗服务的多地域布局;公司同时出资6亿元设立浙江人福健康产业投资有限公司,将其作为平台统筹管理建德医药药材有限公司、杭州诺嘉医疗设备有限公司等子公司,公司的医药服务有望加速落地。
两大基金将推动公司医疗服务产业链的整合:公司于2015年12月出资5000万元参与设立上海健益兴禾投资管理中心(有限合伙),该创业基金专注于生物医药与医疗服务等产业;12月月底公司与长江产业基金管理公司签署了《湖北省长江经济带产业基金管理有限公司与人福医药（600079）集团股份公司关于合作发起设立母(子)基金之框架协议》,这两大基金将加速公司医疗服务产业链的整合。
维持“买入”评级。公司主业增长平稳,医疗服务有望加速落地,预计2015-2017年EPS 分别为0.53元、0.67元、0.82元,相应PE 为30X、24X、19X,维持“买入”评级。长江证券（000783）
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