在买股票前，看看相关媒体报告与听一听股票分析师在电视上论述的观点并无害处，但绝对不能完全依赖这些讯息来决定如何投资，因为这种数据是不完整的。
认清股市本质 别把运气当实力
认清股市本质 别把运气当实力
错误认知：能够赚取比市场回报率更高的就是优质基金。
无论是价值投资（ValueInvesting）还是即日买卖（DayTrading，俗称「即日鲜」），都有一个共同的问题：很难准确地判断眼前的胜利是源自于运气或者自身的分析能力。
如果是前者，事主往往会被眼前的胜利冲昏头脑，一旦类似的赢钱经历重复了几次过后，就会开始目空一切，以为自己是股神再世，在往后的日子里便可以完全把股市当做是自己的无限额私人提款机。这种情况都曾经在新加坡与香港市场出现。
在2000年之前，网络泡沫危机还没破灭之前将近一年的时间里，在新加坡股票交易所的任何首次公开招股（IPO），只要被冠上了「dotcom」的符号，其价格都会在上市后的几天内猛涨。
同样地，在2007年底前大概8个月的时间里，大多数在香港交易所进行IPO集资的企业，其价格都会在上市后的几天内猛涨。本人就亲身经历了这两段奇特的股票「黄金期」。
刚开始的时候确实糊里胡涂地赚了不少钱，但最后还是「连本带利」地赔给了后来的股市大崩盘。本人还记得当时令我赚钱的最后一只港股就是阿里巴巴的IPO，我以每股13.8元的发售价购买了些许IPO股票后，在上市交易的第一天便以每股38元的高价位卖出。这是我人生至今从股票投机中赚到最快的一笔收益，但也同时标志了那个「黄金期」的结束。从此以后，在香港投资IPO不再是一场稳赚不赔的游戏了。
可想而知，只要有胆量投资，在选对了所谓的「黄金时期」入场，都会赚钱。这就是所谓的运气，跟自身的分析能力毫无关系。问题在于，在所谓的「黄金时期」里，很少人会意识到这就是「黄金期」，更少人会能够准确无误地预测到「黄金期」的开始与结束。
这也是为什么本人一直认为，能够赚取比市场回报率更高的基金，在很多时候不一定就是优质基金。如果某个基金正好撞上了所谓「黄金期」的时间成立，其回报率会非常可观。但我们得保持清醒，这只是好运气在作祟，跟基金经理的操盘能力毫无关系，更谈不上任何持续性的可能。
质素非与回报正比
当然，我们也不能一竹竿打翻一条船，好的基金经理还是存在的。问题在于我们不能单凭某个时期的成功，来判断某个基金经理与交易员的能力，以及其投资策略的长久可行性。同样地，某个基金经理或交易员在某段时间的局部投资亏损，也不能单纯地被定为人为失误，投资亏损的可能掺杂了运气与局部环境变化的因素。
因此，我们建议投资者在衡量某个基金经理或交易员的投资策略的优劣时，必须全面及客观分析，并考虑当时投资环境的现实状况。具体如何执行，如果有机会，我会在以后的文章跟大家一一道来。
错误认知四：买股票一定要看媒体报告，特别是股票分析师在电视上所论述的观点。
本人从事过2年的Sell-side investment analyst与4年的Buy-side research analyst，虽然不敢说是投资研究领域里的精英，也算是有点资历，对于自己以前在现场直播财经节目上的「谈股论市」可以简单地用8个字来概括：谨慎有余，实用不足。
任何一位从事过股票分析员工作的朋友都知道，只要一不小心，我们在大众媒体上所讲的任何一句话，都有可能要为其负上法律责任；退一步讲，我们的一举一动都代表了其背后的证券公司或者研究机构，从来都不属于个人意见。
分析模棱两可有因
正因如此，我们所论述的内容一般较为中立，广泛但缺乏果断性。在评论一只股票时，一般会附加上许多假设，久而久之，很多时候会给观众一种讲了等于没讲、说了等于没说的感觉，而这种现象是无可厚非的。很多时候不是分析师没水平，也不是他们不愿意分享真正的心得，而是很多客观的分析结果在股价还没有波动前都是模棱两可的，根本谈不上任何的确定性，因此也上不了媒体。
举个例子，有某些上市企业的生意模式本来就非常的不透明，有些甚至达到了「神鬼莫测」的地步。对于这些企业的财务披露与其管理层对外公布的生意模式阐述，都存在着很多疑点，但疑点终归是疑点，都不能算是确凿的证据，对于这类企业，分析师一般会采取避而不谈的态度。
因此，在买股票前，看看相关媒体报告与听一听股票分析师在电视上论述的观点并无害处，但绝对不能完全依赖这些讯息来决定如何投资，因为这种数据是不完整的。顺带一提，很多时候，关键的情报可能隐藏在没有提到的内容，而不是在已经被公开谈论的部分中。（卢俊东/ CFA投资视野）
每次投资前都要想的题目
每次投资前都要想的题目
股神一出，谁与争锋？只好再当一回文抄公，继续毕非德1998年在佛罗里达的演讲。
问：「谈谈你喜欢的企业吧，怎么样的企业才能让你喜欢？」
「我只喜欢自己能看得懂的生意，这已排除了90%的企业。我也不要会容易引来竞争的生意。我喜欢的生意要有护城河，并由负责能干的人来管理。
「30年前，柯达和可口可乐的护城河一样深阔。柯达保证，今天拍的照片，20、30年后看来还是一样的栩栩如生，但现在柯达已不再独占人们的心了，富士追了上来，柯达的护城河变窄了。」
毕非德没料到的是，柯达10余年后被数码相机逼得要宣布破产。
科技重划护城河
科技重划护城河
过去是企业填满别家企业的护城河，现在则是互联网把许多传统行业的护城河填满。零售、商场、银行（区域链，请参阅8月份《信报月刊》）、保险（无人车普及后，汽车保费将大幅下降）、运输、媒体等都被波及。
企业的护城河在哪？在变阔还是收窄？是投资者要时刻都在思考的问题。
「我喜欢经理人想办法把护城河弄得再阔些，把竞争者拒诸门外。一般而言，你可以通过产品质量、服务、价格、成本、专利等来达到。」
互联网不只摧毁护城河，也同时建立起自己的护城河。云端服务的领头羊有什么优势？不是加价，而是减价。过去6年上规模的减价已近20次，基本上每年都会降价，较之前便宜近六成。降价就是要把其它竞争者驱逐出场，但价格下降了，领头羊利润却在上升（因市场正急速成长）。云端的领头羊多是网购企业，或许二三年后，将变成云端才是其主要利润所在。
贪便宜让你更穷
贪便宜让你更穷
「我只会买那些，即使交易所明天起关门5年，我也很乐意持有的股票。就像拥有一家农场，即使未来5年都不知报价，但只要农场运作得好，我也就会很高兴。所以只要企业好就好，只要你的买入价不是太离谱。」
所以，重点还是好企业。
问：「谈谈你投资上的失误吧。」
「你确定我们有足够的时间吗（毕非德式的幽默）？最大的失误不是做了什么，而是该做的没做（请参考周三本栏）。但你看得到的亏钱投资，差不多全都是因为贪便宜。早几年买了的全美航空，3.6亿美元投资近乎全部报销。每次我手上有闲钱的时候，就忍不住想做些什么，这让我常常犯错。在我只有1万美元的时候，因贪便宜而花了2000美元在汽车维修厂，结果又输光。这本是有可能变成60亿美元的。贪便宜而做的投资决定，几乎全都是错误的决定。我总觉得自己十分幸运，如果人生能从头再来，我大概会再做我做过的每一件事。当然，买全美航空除外。」
是企业好还是贪便宜，是每次买入前都要扪心自问的问题。
是企业好还是贪便宜，是每次买入前都要扪心自问的问题。
「做决定时，你应看着镜子，说服自己：『我用55美元买入通用汽车的原因是……』你必须时刻保持理性。如果只是在鸡尾酒会上听别人说过，又或技术指标上不错，根本远远不够。一般而言，你懂得而又好的投资主意，很少会超过6个，我自己没作多元化投资，我所知做得不错的人也没有。」
坏消息带来机会
好的投资主意，还不是云端、网购、社交媒体、新能源汽车、天然气（行业坏消息出台，未来一两个月的低迷或许正是吸纳时刻）等五至六个？只投资看得懂的企业，再排除没有深阔护城河保护的，便可能只余下十数家。
好股票通常都有点不便宜，让人要耐心等待其下跌，但没有人让你只死守等一家啊，哪家下跌便买哪家好了。