深耕行业十三年，公司业绩迎来爆发式增长。富瀚微成立于2004年，是一家专注于视频监控芯片及相关服务的高新技术企业。随着2014年开始的模拟高清安防摄像头普及趋势，公司赶上了技术更替的浪潮，实现了爆发式增长。2016年归母净利润1.12亿，同比增长199.37%；2017H1营收维持稳健成长；
安防行业大浪潮来袭，技术储备拥抱行业红利。一方面近年来公司安防视频监控多媒体处理芯片业务以用于模拟摄像机的图像信号处理（ISP）芯片与用于网络摄像机的IPC（IP Camera）SoC 芯片为两大支柱，顺应安防行业发展的大浪潮；另一方面富瀚微公司长期以来，积累了视频编解码技术、图像信号处理技术、智能处理技术、SoC设计技术以及嵌入式系统软件开发包技术等业界领先技术，预计顺利进入泛安防与人工智能领域；
低市占率+绑定海康威视大客户+强劲竞争实力，公司业绩将迎来爆发点。一方面，国内IPC SoC市场以及DVR SoC市场集中度较高，海思拥有最高的市占率，分别为64%以及79%。相比行业巨头，富瀚微公司当前市占率仍在低位，我们预计公司市占率具有巨大提升空间，另一方面公司绑定了海康这一业绩优良、潜力无限的优质公司，叠加公司技术储备优异，业绩的快速提振只是时间的问题；
大数据和人工智能推动安防行业进入“智能平台化”时代，使公司获得更大成长空间。由于以视频技术为核心的安防行业拥有海量数据来源和丰富的数据层次，可以充分满足人工智能对于模型训练的要求，同时安防行业要求事前预防、事中响应、事后追查，其本质诉求与人工智能的技术逻辑完全吻合，因此我们判断安防将是人工智能最早落地的领域，公司只要能够积极把握机遇加强相关研发，未来上升潜力是十分值得期待的。
募投项目顺利展开，助力公司业绩成长。公司各项目有序开展。特别是“新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目”和“全高清网络摄像机SoC芯片项目”，进度已经过半，预计2017年底完成，由于这两个项目和公司主营业务息息相关，将进一步升级原有产品，降低运营成本，给业绩带来明显的提振作用。
深耕行业十三年，公司业绩迎来爆发式增长。富瀚微成立于2004年，是一家专注于视频监控芯片及相关服务的高新技术企业。随着2014年开始的模拟高清安防摄像头普及趋势，公司赶上了技术更替的浪潮，实现了爆发式增长。2016年归母净利润1.12亿，同比增长199.37%；2017H1营收维持稳健成长；
安防行业大浪潮来袭，技术储备拥抱行业红利。一方面近年来公司安防视频监控多媒体处理芯片业务以用于模拟摄像机的图像信号处理（ISP）芯片与用于网络摄像机的IPC（IP Camera）SoC 芯片为两大支柱，顺应安防行业发展的大浪潮；另一方面富瀚微公司长期以来，积累了视频编解码技术、图像信号处理技术、智能处理技术、SoC设计技术以及嵌入式系统软件开发包技术等业界领先技术，预计顺利进入泛安防与人工智能领域；
低市占率+绑定海康威视大客户+强劲竞争实力，公司业绩将迎来爆发点。一方面，国内IPC SoC市场以及DVR SoC市场集中度较高，海思拥有最高的市占率，分别为64%以及79%。相比行业巨头，富瀚微公司当前市占率仍在低位，我们预计公司市占率具有巨大提升空间，另一方面公司绑定了海康这一业绩优良、潜力无限的优质公司，叠加公司技术储备优异，业绩的快速提振只是时间的问题；
大数据和人工智能推动安防行业进入“智能平台化”时代，使公司获得更大成长空间。由于以视频技术为核心的安防行业拥有海量数据来源和丰富的数据层次，可以充分满足人工智能对于模型训练的要求，同时安防行业要求事前预防、事中响应、事后追查，其本质诉求与人工智能的技术逻辑完全吻合，因此我们判断安防将是人工智能最早落地的领域，公司只要能够积极把握机遇加强相关研发，未来上升潜力是十分值得期待的。
募投项目顺利展开，助力公司业绩成长。公司各项目有序开展。特别是“新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目”和“全高清网络摄像机SoC芯片项目”，进度已经过半，预计2017年底完成，由于这两个项目和公司主营业务息息相关，将进一步升级原有产品，降低运营成本，给业绩带来明显的提振作用。
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深耕行业十三年，公司业绩迎来爆发式增长
上海富瀚微电子股份有限公司成立于2004年，是一家专注于视频监控芯片及相关服务的高新技术企业。公司于视频监控芯片开发倾注大量心血，在业内占据了一席之地。2014年，公司完成股份制改制；2017年，公司首次公开发行股票。
公司管理层处于稳定状态，公司治理结构及治理制度运作良好。公司实际控制人杨小奇先生现任公司董事长、总经理等职位。杨小奇先生除直接持有公司股份外，间接通过控股上海朗瀚、上海腾瀚实现对公司的实际控制。公司下设子公司分别为香港富瀚和上海仰歌。
公司主要经营数字信号处理芯片的研发和销售，并辅以相应的专业技术服务。主要产品包括图像信号处理芯片（ISP芯片）、网络摄像机（IPC） SoC芯片以及数字硬盘录像机（DVR）SoC编解码芯片、按照客户委托定制开发的数字接口模块等。
而公司营业收入来源以视频监控多媒体处理芯片部分业务为主。以2016年度为例，该项业务占营业总收入比例95%以上，其中ISP芯片贡献了接近70%的营业收入。
从主要产品应用领域上看，公司产品主要用于安防市场，主要客户为海康威视、富威迪、上海君旗电子科技等。公司在芯片研发早期就和海康威视进行了深入合作以及联合开发。基于公司过硬的技术实力，公司培养了稳定的客户群体。
公司近期营收迎来爆发式增长，随着2014年开始的模拟高清安防摄像头普及趋势，公司赶上了技术更替浪潮，营收实现爆发式增长。根据公司财报显示，2016年度公司营收为32169.60万元，同比增长77.14%；2017H1公司营收为19399.49万元，同比增长30.98%，归母净利润5779.51万元，同比增长5.29%。同时，公司净利率从2012年至2015年都维持20%以上，2016年更是达到了34%，盈利能力十分亮眼。
作为高新技术企业，公司在科技研发方面倾注了许多心血。从财报数据中，我们可以看出，2014年度到2017年上半年，公司研发费用投入占营业收入总额比例均维持在16%左右，最高2015年达到了20%。在选取行业前八体量的标的作为依据，对行业整体研发投入情况进行分析后，可以发现，行业平均研发投入占比大概维持在10%左右，由此可见公司十分注重新技术、新产品的研发环节，对研发工作的投入远远高于行业平均水平。
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乘行业浪潮爆发，公司业绩成长空间广阔
2014年以来，模拟高清安防摄像头落地普及，公司凭借明确的产品开发战略与雄厚的技术实力积累，乘行业技术更替的浪潮，营收实现了爆发式增长。一直以来，公司立足安防视频监控多媒体处理芯片及数字接口模块两条产品线，依托长期积累的视频编解码技术、图像信号处理技术、智能处理技术、SoC设计技术以及嵌入式系统软件开发包技术，已建立起稳定的上下游供应链，不断提高品牌知名度和市场占有率，并寻求外延拓展，布局未来。
1安防行业大浪潮来袭，公司发展正当其时
近年来，我国以模拟摄像机、网络摄像机和模拟高清摄像机为代表的安防视频监控行业快速发展，面对旺盛的市场需求，安防行业正在高速前行。而公司安防视频监控多媒体处理芯片业务以用于模拟摄像机的图像信号处理（ISP）芯片与用于网络摄像机的IPC（IP Camera）SoC 芯片为两大支柱，顺应安防行业发展的大浪潮。
其中，ISP(Image Signal Processing) 即图像信号处理单元，堪称拍照过程中运算处理的“大脑”，主要作用是对前端图像传感器输出的信号做后期处理，如线性纠正、噪点去除、坏点修补、颜色插值、白平衡校正、曝光校正等处理。同时，ISP芯片也是实现人脸识别、自动场景识别等功能的重要组件。
我国当前的视频监控行业中，模拟摄像机仍然占据主要份额。传统标清模拟摄像机近年来规模逐渐萎缩，但仍存在巨大存量；高清模拟摄像机替代趋势明显。2013年，我国标清视频监控模拟摄像机和模拟高清摄像机的市场规模分别约为24.5亿美元和0.6亿美元。到2018年，这一数字变为10.8亿美元和10.3亿美元，2013年-2018年期间的复合增长率分别为-15.2%和76.6%。
另一方面，网络摄像机IPC（IP Camera）SoC 芯片是视频监控行业向网络化、高清化、智能化方向发展的另一代表，同样也正在蓬勃发展。2013年，网络摄像机的市场规模约为15.2亿美元。到2018年，中国网络摄像机的市场规模预计为55.4亿美元，将占据视频监控摄像机最大市场份额，2013年-2018年的复合增长率为29.6%，该领域同样拥有广阔的市场空间，而公司也精准定位并积极布局IPC芯片，行业发展好时代给予公司更大的发展红利。
2技术储备行业领先，夯实上游产业链夯实上游产业链，拥抱行业红利高速发展
富瀚微公司长期以来，积累了视频编解码技术、图像信号处理技术、智能处理技术、SoC设计技术以及嵌入式系统软件开发包技术等业界领先技术。
为了应对24 小时不间断以及30 天以上可回溯的要求，并且为了满足“看得清”的需求，目前视频监控市场中百万像素以上的视频比率越来越高，巨大的数据量对网络传输和存储系统形成了巨大的挑战，高压缩比的视频编码技术和相应的解码技术是解决这一问题的关键。2013 年新一代的视频编码标准H.265/HEVC 正式发布，对全高清及以上幅面的压缩比大幅超H.264/AVC。
在SoC芯片方面，其结构复杂而且技术含量较高，不仅包含了高性能的图像信号处理单元、视频编解码单元、2D 图形加速单元、智能分析统计单元等与媒体处理相关的部件，还包括高性能的微处理器单元、功耗控制单元、加解密安全部件、网络媒体控制部件、各类必须的外设接口单元以及支撑起整个系统运行的总线框架和外存访问控制器等，复杂的媒体处理会导致芯片大部分的内存访问开销、功耗开销和电路规模开销。
目前视频监控领域的SoC 基本采用110nm/55nm 工艺，部分产品采用40nm 工艺，少数国际领先企业已开始28nm工艺产品研发并出货。富瀚微公司当前工艺以40nm和55nm为主，产品覆盖8寸和12寸晶圆。视频监控设备常处在高温密闭的恶劣环境中，对性能、低功耗和可靠性均有很高的要求，需要有解决方案统筹各项指标。富瀚微基于自产芯片，为客户提供视频监控产品的SoC整体解决方案，有效提高了公司产品的整体利润水平。
从公司产品上具体来看，2016年公司ISP芯片的销量达到4045万颗，同比增长76.36%，营业收入2.24亿，同比增长71.38%，占据了模拟摄像头市场的60%以上。2015年以来，富瀚微公司准确判断市场趋势，加大高清ISP芯片研发生产的投入，多个相关的募投项目也将在今后1-2年内投产。据公司2017年中报披露，上半年公司在模拟高清摄像机（ISP）产品线持续推出了300万、400万、500万像素的ISP新产品，进一步提高产品性价比，从而进一步巩固和提升了细分市场份额。由于同轴模拟高清的市场规模依旧出于上升通道，所以ISP业务预计能维持每年20%到30%的增速，产品售价均价为5.5元/片。
此外，2016年富瀚微IPC芯片销量为536万颗，基于富瀚微自主的Smart264编码技术，推出了智能高清网络摄像机SoC芯片及解决方案，主要目标市场为总规模约2亿的安防市场。这一市场也是行业公司纷纷瞄准发力的领域，富瀚微多个募投项目预计在两年以内完成现有IPC生产线的产研升级，并结合云智能等技术向消费应用外展。竞争对手中，海思暂时占据最高的市场占有率，安霸主攻运动相机，安防市场进入门槛较高，多数国内公司暂时仍只能在智能家居等泛安防领域发力。
在上游产业链的布局方面，公司建立稳健的供应商合作关系，稳定了产品价格提升市场竞争力。由于集成芯片（IC）产业链芯片设计占据核心，晶圆代工厂、封测厂商接受芯片设计公司订单，为芯片制造商提供制造与封装测试服务。当前业界主要存在IDM和fableless两种经营模式。IDM模式中，企业覆盖设计、制造、封测的所有环节，多被以Intel为代表的跨国巨头所选用。Fableless模式则具有“轻资产，重核心”的特点，将资源集中在最关键的设计环节，而将生产线外包。包括富瀚微在内的绝大多数集成电路设计商采用这一模式。
Fableless模式下，富瀚微公司与上游中芯国际、长电科技等国内厂商建立联系，充分借助国内完整的半导体制造产业链和国际领先的封装测试水平。2016年报告期，中芯国际作为富瀚微最重要供应商，提供掩膜与晶圆加工服务；此外，上海捷策创与长电科技等公司为富瀚微提供封测服务。
据市场预估，全球半导体硅晶圆供应缺口持续扩大，并可能持续到明后年，部分芯片产商甚至遭遇砍单，优先保证大厂供应。12寸硅晶圆分别于今年1月、4月连续两季调涨，累计涨幅已超过两成，且预计自7月开始的第3季合约价将再调涨一成左右，12寸抛光硅晶圆每片均价将达80美元，12寸外延硅晶圆则会升至100美元以上。而8寸硅晶圆在第二季调涨个位数百分比后，预估第3季涨幅将与第2季相同。
依托长期以来与上游供应商建立的扎实联系，在这次晶圆涨价、产能紧缺的大行情中，富瀚微公司保证了上游供货，稳定了价格，有效地提升了公司的市场竞争力，助力公司毛利率、净利率全面领先行业。
3低市占率+绑定海康威视大客户+强劲竞争力，公司业绩将迎来爆发点
安防行业市场集中度较高，海康威视和大华股份两大巨头占据了绝大多数的市场份额。根据中国安防网数据显示，2015至2016年期间，安防生产商数量由8400家降至7000家，营收过亿的企业占比由不到1%上升至9%，1000万以下营收的小企业则由97%降至56%。
具体看IPC SoC以及DVR SoC市场，同样几乎也都是大玩家瓜分了国内绝大多数的市场份额。国内IPC SoC市场以及DVR SoC市场中，海思拥有最高的市占率，分别为64%以及79%，可谓一骑绝尘，第二名的德州仪器则分别只有17%以及7%。
可以看到，在行业集中度较高的安防行业，公司产品的市占率都比较低，远不及行业巨头的市场影响力，但是反过来说，正是由于公司的低市占率才使得公司的成长空间异常巨大，考虑到我们上一节中分析到的其技术实力和产品布局，公司未来的发展非常值得期待。
我们认为公司未来业绩能够快速提升的另一个最重要的逻辑在于，公司与下游大客户海康威视建立了密切的合作关系，绑定了海康这一业绩优良、潜力无限的优质标的，公司业绩的快速提振只是时间的问题。海康威视在CCTV 闭路电视监控系统和视频监控领域连续五年蝉联全球市场份额第一。富瀚微公司在芯片研发早期就与海康威视建立了深度合作、联合开发的关系，并且日趋紧密，而且富瀚微公司有董事是海康威视的重要股东，并有一定的发言权。另一方面，公司创始人杨小奇则与海康威视大股东中国电子科技集团五十二所有着长期的良好合作。根据富瀚微公司年报，2016 年公司全年来自海康关联收入为1.3 亿元，而截至今年8月，公司已实现与海康关联交易金额1.03 亿元。账期为100天，并且可以提前支付10%货款。业务角度，根据公司招股说明书，2015年海康威视即已经将视频智能分析技术及人脸图像检索系统及其方法专利授权给公司，并被用在新一代IPC 芯片中，助力富瀚微打入安防智能芯片。
最后，乐为科技等国内安防龙头企业也是公司的主要下游客户。这些客户财务资信情况良好，订单稳定，盈利能力强，为公司长期稳定成长提供支持。与竞争对手相比，富瀚微产品在性价比方面极具竞争力，这是众多安防领域的中小型公司最为看重的，特别是公司对中小客户的支持力度与反应速度在业界领先，确立了在这一领域的竞争优势。
综上，我们认为基于公司本身优秀实力，并绑定优质大客户共同崛起，在现有低市占率的情况下，将迎来一个业绩的爆发点。
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大数据+人工智能，“智能安防”时代公司将深度获益
1辅助信息服务需求旺盛，安防行业迎来新机遇
安防监控高清化、网络化带来了海量数据，使得客户对辅助信息服务需求旺盛，给安防行业带来了新机遇，也将令作为芯片供应商的富瀚微公司深度获益。
从本质上来说，安防监控行业的核心是对数据的采集、传输、存储和处理。在过去的十多年间，安防行业的发展主要由数据采集端和数据存储端驱动，数据采集端以摄像头为代表产品，数据存储端则以硬盘录像机为代表产品。随着技术的日渐成熟，市场上不断涌现出新的竞争者，传统的安防设备市场已经成为红海，即便像海康威视、大华股份这样的行业巨头虽然实现了营收和利润持续高速增长，但在近两年也出现了毛利率和净利率双双下滑的情况。在这样的背景下，大数据和人工智能技术为富瀚微等安防相关企业带来了新的发展机遇。
从需求端分析，在安防监控的主要应用领域，在软硬件一体化解决方案的基础上，用户对辅助决策信息的需求日渐提高。
在社会治安领域，监控系统要求变被动防御为主动预防，传统的治安视频监控系统大多仅依靠人力对违法犯罪行为进行识别和追踪，面对海量视频数据，对违法犯罪行为的甄别效率低下，难以及时响应，结果就是只能采取“事后研判”模式，无法做到防患于未然。主动预防要求视频监控系统更加智能化：比如犯罪分子在进行作案时，经常会对监控摄像头进行遮挡、移位或断电处理，此时监控系统应及时触发异常报警功能；比如在敏感区域识别出可疑人员徘徊、翻越围墙护栏、贵重物品移动等特定行为时，同样应及时触发异常报警功能；比如在重点监管场所的出入口，视频监控系统应实现出入人员智能管理功能，自动记录人员的出入信息和体貌特征，并通过人脸识别和数据库比对，及时检测出潜在的违法犯罪分子。
在智能交通领域，随着城市车辆保有量的持续增加，路况的复杂性不断提高，道路拥堵、停车难等问题成为城市治理中的痛点和难点，发展智能交通诱导系统成为大势所趋，在这样的背景下，视频监控系统需要提供更多有价值的辅助决策信息。图21给出了智慧交通管控与指挥系统的系统架构图，通过对电子警察、高清卡口、视频监控等安防设备采集到的数据进行融合处理，生成路况、交通阻塞及疏导情况、停车信息等诱导信息，并采用多种方式向驾驶员发送，同时对交通信号灯等管控设备进行反馈控制。
所以，在安防设备竞争日渐激烈，行业毛利率整体下滑的情况下，新形势下用户的需求为行业带来了新的发展空间。通过提供更加准确、更加多元化的信息服务带动安防基础设施建设，将是安防行业发展的新机遇。
2大数据提供技术支撑，“安防平台化”方向明确
依靠大数据相关技术提供的支撑，行业中“安防平台化”方向已经十分明确，并成为了“智能安防”实现的先决条件。富瀚微公司结合自身在大数据领域的技术积累，将在此次“安防平台化”浪潮中占得先机。
辅助决策信息的生成依赖于对数据的正确处理，海量视频、图片数据使安防行业进入大数据时代。安防行业十多年迅猛发展的背后，是视频监控规模的飞速扩大，以北京为例，政府和社会公共机构部署的监控摄像头总数超过200万个，这些安防监控设备产生海量的视频、图片数据，一个典型的大型城市每天的数据量达到PB量级（1PB=1024TB）。安防行业进入大数据时代的主要特点有：
数据种类繁多（多种规格的视频图像数据）
PB量级的数据总量（随设备数量增加、高清化等趋势持续增长）
低价值密度（大部分视频数据无分析价值）
数据共享（多个细分行业应用之间共享数据）
数据实时处理（及时产生辅助决策信息）
数据种类繁多（多种规格的视频图像数据）
PB量级的数据总量（随设备数量增加、高清化等趋势持续增长）
低价值密度（大部分视频数据无分析价值）
数据共享（多个细分行业应用之间共享数据）
数据实时处理（及时产生辅助决策信息）
在安防大数据时代，传统的安防系统架构遇到了明显的瓶颈。市面上存在众多的安防厂商，在数据的整个处理链条上缺乏统一的标准，各厂商不同时期的设备、不同的技术方案、不同的平台系统混合在一起，并且均以特定的行业应用为主，难以实现数据的共享和互通，更无从谈起进行有效的数据挖掘，得到有价值的信息。因此，安防系统“智能化”的概念虽已提出很久，但始终没有落地。
云存储和云计算技术的出现为安防大数据提供了强有力的技术支撑。云存储通过集群应用、网络技术和分布式技术，将多样化的存储资源通过应用软件集合起来协同工作，共同对外提供数据存储和业务访问功能。云计算在云存储的基础上，将数据计算相关的软硬件资源虚拟化、集群化，通过并行计算将结果提供给用户。总结来说，云存储解决了数据统一存储和共享的问题，云计算则解决数据的结构化和实时计算问题。
云存储和云计算等大数据技术的发展使安防产品真正实现了“平台化”。大数据平台由独立的云存储子系统和云计算子系统组成，之间通过数据中心高速连接，以服务的形式来支持上层各种安防应用，如图22所示。行业平台化整合方向明确，也成为了实现“安防智能化”的先决条件。
3人工智能助力“智能安防”落地，公司产业链抢占先发优势点
人工智能在近五年来的巨大突破，为“智能安防”真正提供了可行性，行业巨头已经促成“智能安防”落地，产品线丰富。借力产业链中的下游客户，富瀚微公司已经在“智能安防”时代取得先发优势。
云存储和云计算技术使安防产品实现“平台化”，但传统的图像识别和图像处理算法却在处理大数据时举步维艰。安防产品“智能化”的概念提出多年，但仍然存在着识别准确率低、环境适应性差、识别种类少等问题，严重限制了智能应用的普及。
人工智能，特别是深度学习算法的发展彻底打开了安防产品“智能化”的发展空间，面对大数据时不再束手无策。深度学习的概念源于对人工神经网络的研究，通过模拟人类大脑进行分析学习的神经网络，对图像、声音和文本数据进行处理。
深度学习的主要优点有：
准确率更高——应用深度学习算法的深度智能设备，可以自行提取更多更详细、更微小的特征，从而使得识别分类对象的准确率越高。
环境适应性更强——深度学习算法可以自行提取更丰富、更适合的环境特征参数，从而达到更强的抗环境干扰能力。
识别种类更丰富——理论上只要有足够多的样本进行训练，深度学习能够实现比较精准的目标分类识别，自主特征识别的特点，又让深度学习特别适用于抽象、复杂的关于人的特征、行为的分析领域。
准确率更高——应用深度学习算法的深度智能设备，可以自行提取更多更详细、更微小的特征，从而使得识别分类对象的准确率越高。
环境适应性更强——深度学习算法可以自行提取更丰富、更适合的环境特征参数，从而达到更强的抗环境干扰能力。
识别种类更丰富——理论上只要有足够多的样本进行训练，深度学习能够实现比较精准的目标分类识别，自主特征识别的特点，又让深度学习特别适用于抽象、复杂的关于人的特征、行为的分析领域。
可见，基于人工智能的深度学习算法完美解决了传统图像识别和图像处理技术在处理安防大数据时的痛点，使得安防平台“智能化”真正具备了可行性。如图25所示，以车辆特征识别为例，应用深度学习技术后，不仅可以完成基础的车牌识别功能，还可以识别出10余种车型、200多种车辆品牌和4200多种车辆子品牌，并且可以快速辨认出危险品车和黄标车。在违章行为检测方面，应用深度学习技术后，大大增加了未系安全带和开车打手机等违章行为的检测数量，并且可以根据识别出的车辆挂件和人脸特征对违章车辆进行持续跟踪和快速定位。
表4进一步整理总结了目前深度学习在安防领域的主要应用场景，可以看到其应用已经深入到安防领域的方方面面。
国内安防行业在十年前开始布局，投入“人工智能+安防”的研发；近五年以来，随着人工智能取得突破性进展，大量图像识别领域的创业公司崛起，为传统安防公司提供强大的技术支持。以富瀚微产业链中的重要下游客户，行业巨头海康威视为例，自2006年开启“人工智能+安防”研发，近年来成绩斐然，引领业界步入“SDT(Security Data Technology)安防大数据时代”。海康威视新推出的智能泊车系统、“萤石”云平台、“深眸”系列专业智能摄像机等产品中都有富瀚微公司的身影。可以说，富瀚微借力公司产业链已经抢占了“智能安防”时代的先发优势。
4安防企业在“智能平台化”中收获更大成长空间，公司将深度获益
安防“智能平台化”的浪潮中，安防企业将收获比以往更大的成长空间。芯片设计商富瀚微的产品，紧密关联视频采集与处理技术，处于本次技术革新的中心，为安防产品提供核心竞争力，若能抓住机遇，准确把握行业技术发展方向，也将从中深度获益。
图26给出了一个典型的安防智能平台的体系架构：采集层对应以安防前端数据采集产品；网络层对应安防传输产品；平台服务层对应云存储和云计算技术支撑起的安防数据平台，并应用人工智能算法对大数据进行处理，提取有价值的辅助决策信息；应用层针对用户的特定需求，将产生的辅助决策信息进行反馈；用户层为最顶端的细分行业或部门。
实现“智能平台化”之后，安防企业销售的不再仅仅是硬件设备或解决方案，而是从采集层到应用层的整体智能平台。收入来源也不再仅限于有形的前后端设备，而会越来越多的来自于智能化服务以及智能平台的运营。
随着智慧城市等概念的逐步落地，安防将不仅仅局限于治安、交通、金融等某一个细分领域，“大安防”概念将会涵盖城市治理的方方面面，而安防企业也将向服务提供商和平台运营商转型，获得更大的成长空间。
综上所述，正是由于人工智能技术的不断发展，使基于大数据的信息服务和平台运营成为现实，为安防行业带来了全新的发展机遇。图27给出了基于大数据的安防服务示例。我们认为，由于以视频技术为核心的安防行业拥有海量数据来源和丰富的数据层次，可以充分满足人工智能对于模型训练的要求，同时安防行业要求事前预防、事中响应、事后追查，其本质诉求与人工智能的技术逻辑完全吻合，因此我们判断安防将是人工智能最早落地的领域，安防行业公司将收获巨大成长空间。
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募投项目巩固技术优势，偏重人工智能布局
今年2月，富瀚微公司顺利完成IPO，在深圳创业板挂牌上市。本次IPO中，公司计划使用募集资金对主营业务进行发展和对现有产品进行技术延伸和升级换代。此次发行股票募集资金拟投资项目为：（1）新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目；（2）全高清网络摄像机SoC芯片项目；（3）面向消费应用的云智能网络摄像机SoC芯片项目；以及（4）基于H.265/HEVC视频压缩标准的超高清视频编码SoC芯片项目和（5）补充与主营业务相关的营运资金。
本次募投项目重心主要集中在摄像机ISP芯片的更新换代上。市场上原有的模拟标清视频监控产品正在逐渐被高清视频监控产品所取代。根据HIS研究报告预计，到2018年，模拟高清摄像机市场规模将达到10.34亿美元，年复合增长率将达到76.6%，这说明，模拟高清摄像机ISP芯片具有广阔的市场空间，我们认为，这部分业务未来发展和营收能力值得看好，将成为公司未来几年业绩新的增长点。
从市场发展长远角度来看，公司本次募投项目与公司规模、发展目标相适应。2014年至2016年间，公司抓住市场机遇，营业收入从2014年的17497.93万元增长到2016年的32169.60万元，年均复合增长率达到35.59%。本次募投面向未来市场需求，提升自身竞争优势，对现有业务上进行优化和延伸，加强技术研发，扩大产品规模，保证业务增长。升级IPC SoC芯片产品两项，升级并继续研发ISP 和IPC SoC芯片各一项，整体投资偏重大数据与人工智能布局，特别是增强了公司在先进的H.265/HEVC视频编码标准和自主产权的Smart 264 编码技术方面的研发实力与产品规模。
目前，募投项目资金已经到位，各项目有序开展。特别是“新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目”和“全高清网络摄像机SoC芯片项目”，进度已经过半，预计2017年底完成，2018年正式投产后预计为公司增加年均收入10336.47万元，增加年均净利2487.21万元，整体销售利润率为24.06%，由于这两个项目和公司主营业务息息相关，在原有的基础上进行了深度开发和升级，降低运营成本的同时具有更加广泛的适用性，将给公司的业绩带来明显的提振作用。
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盈利预测
盈利预测与评级。预测公司2017~2019年营收分别为4.77、7.59、11.32亿元，归母净利分别1.56、2.67、3.90亿元，EPS为3.51、6.02、8.78元，根据可比公司给予18 年40倍PE，对应目标价240.80元，给予“买入”评级。
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风险提示
业绩增长不及预期。