2022年2月11日，联瑞新材最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了82分。
联瑞新材SGI指数的在运行中形成了“支撑位”显著的一大特征，在77分的相邻季度，要么指数持平，要么触线反弹向上突破80分。反观股价，业绩支撑效果往往不及预期，屡次陷入盈利增、股价跌的怪圈。
图：联瑞新材和讯SGI指数综合评分
联瑞新材主要业务涉及功能性陶瓷粉体材料的研发、生产和销售，产品主要应用于半导体、新能源汽车等相关业务。
业绩的驱动支点：销量提升、产能释放
综合联瑞新材2021年的经营状况来看，无论是体量规模还是质量效益，都实现了一定的突破，当前“鲜花著锦”发展局面得益于业绩景气度的持续发散。
根据联瑞新材公布2021年年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润1.72亿元至1.82亿元，与上年同期相比，将增加6108.38万元到7108.38万元，同比增加55.07%到64.09%。联瑞新材是如何维持业绩较高幅度增长呢？
首先是，高端芯片封装需求的球形硅微粉和球形氧化铝产品销量提升。SOPQFNBGAMUF等封装需求、记忆存储芯片封装需求的球形硅微粉以及高导热环氧塑封料需求的球形氧化铝销量提升。同时，海外客户及其在国内的子公司采购数量提升，应用于高频高速覆铜板需求的降低Df值的系列球形硅微粉销售数量提升。近期加强净资产收益率逐渐走高，表明较为高端的产品销量提升也为盈利能力的强化提供了支撑。
展开全文其次，热界面材料市场销量进一步提升，联瑞新材在填料领域具有多年经验的积累，持续服务热界面材料行业客户，已和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系，相应的球形氧化铝订单持续增加。尤其是新能源汽车电池用导热粘结胶领域，球形氧化铝订单增加趋势明显。
另外，募投项目产能进一步释放也为业绩涨幅输送了动力，全资子公司电子级新型功能性材料项目2021年四季度试运行，产能产量持续增长。
盈利增、股价跌的怪圈：关联交易惹的祸？
从2021年年度业绩预增公告来看，联瑞新材以市场需求为导向不断纵向优化产品结构，快速响应国内外领先客户产品需求和研发方向的步伐，为远期经营发展的成长能力、可持续性构筑了较为坚实的业绩底盘。
但令人错愕的是，市场的反馈依旧是“先跌为敬”，埋头向下，在股价和业绩的向背中究竟隐含着什么样的市场分歧，究竟因为业绩增长利好出尽，还是关联交易的老问题持续发酵？
首先，粗略回溯关联交易的历史细节，生益科技是联瑞新材的发起人股东之一，持有联瑞新材23.26%的股份，作为联瑞新材关联方，生益科技及其下属公司还是联瑞新材的主要客户之一。联瑞新材在年报中披露，2020年度，公司向关联方生益科技及其子公司销售产品及提供劳务的收入为6908.72万元，占营业收入总额比例为17.09%。视界财经发现，2017年至2020，联瑞新材对生益科技及下属公司的销售收入持续增加，占营业收入总额比例也未出现显著的下降。
与之相反的是，关联交易金额仍在继续走高。8月16日，联瑞新材发布了关于增加2021年度日常性关联交易预计额度的公告，预计2021年度向关联人生益科技及其下属7家公司销售商品预计关联交易总额为9,160万元，较原先预计向关联人销售商品交易总额7,960万元增加1,200万元。
随着关联交易数据的节节攀升，在投资者预期修正的过程中引发市场不良反应，联瑞新材陷入了盈利增、股价跌的怪圈，姣好的增长势头却并未给投资者兑现预期回报。
澄清与辩解：市场是否“买账”？
关于市场各方对联瑞新材关联交易的指责和担忧，不但是散户和机构的“心病”，也是联瑞新材的“肉中刺”，因此急于对外进行澄清与辩解，但是，市场是否会因此“买账”？
联瑞新材近期表示， 联瑞新材是国内新材料行业的龙头企业，生益科技是国内覆铜板行业的龙头企业。生益科技与联瑞新材为各自独立的上市公司，联瑞新材实际控制人是董事长李晓冬先生，生益科技是联瑞新材参股股东。联瑞新材与生益科技的主营业务不同，分属不同行业。
此外，联瑞新材称公司有独立的管理和研发系统，作为第一批国家级专精特新“小巨人”企业，也是国家级制造业单项冠军示范企业。在管理和经营方面，双方互相独立，各自经营。同时，联瑞新材业务面向各行业，覆铜板行业是应用行业之一，联瑞新材产品供应和服务面向全球，生益科技是联瑞新材覆铜板行业的客户之一，在覆铜板行业，公司与全球知名覆铜板企业如ISOLA、TACONIC、南亚集团、联茂集团、台燿科技、韩国斗山集团等企业纷纷建立了合作关系，并成为该等企业的合格材料供应商。
市场反馈对联瑞新材的表态并不积极，近期股价的滑坡，一方面是去年10月中旬以来积累了大量的获利盘，2021年业绩预告发布时正值价格回调，即使净利润增幅较大，与盈利预期较为符合，但是业绩增长对股价的支撑力度依然处于弱势地位，获利了结的资金诉求和关联交易的焦虑汇合成为联瑞新材股票价格滑落的强势推力。
另一方面，股价长期下调一定程度上也是受到了市场交易情绪整体低迷的拖累。总而言之，在股价跌宕波动的背后，关联交易的影子始终在市场参与者的周边晃动，成为左右股价涨跌的一个不确定性触发因素。