随着医疗改革进入深水区，该行业的投资逻辑也在不断变化。现如今，寻找行业中基本面与估值共振的公司是投资的重中之重。笔者发现，一些细分领域的龙头企业，在行业整体估值提升时，它们的表现往往脱颖而出。
其中，眼科医疗影像AI服务的龙头企业鹰瞳科技-B（2251.HK），近期已触底反弹近三成。究其原因，这段时间密集出台的政策或是其股价表现强势的推手之一。
利好政策频发，鹰瞳科技有望受益
从公司所处的医疗器械行业来看，其背后的发展受政策的影响较大。尽管政策复杂多变，但笔者注意到，“创新”是这些年来众多政策不变的关键词。
2021年12月24日，中华人民共和国主席令（第一〇三号）签发，新修订的《中华人民共和国科学技术进步法》已于2022年1月1日起实施，将培育具有影响力和竞争力的科技领军企业，充分发挥科技领军企业的创新带动作用。
随后在12月28日，十部委发布《“十四五”医疗装备产业发展规划》。2022年1月4日，卫健委更是出台了《“十四五”眼健康规划》。作为行业的顶层设计，这些政策的发布对于创新型企业而言无疑是重磅利好。
图一：近期出台的医疗健康政策
资料来源：公开资料，格隆汇整理
人工智能是国家角力的创新领域，其细分行业——眼科医学影像AI的领军企业鹰瞳科技，正是中国首批提供人工智能视网膜影像识别无创、快速、有效且可扩展的早期检测、诊断及健康风险评估解决方案的公司之一。公司也有望受益于这些利好政策的影响。
公司的核心产品Airdoc-AIFUNDUS系列涵盖辅助诊断诸如糖尿病等疾病引起的视网膜病变，而独立产品包括青光眼、白内障等疾病的检测SaMD。此外，公司还有健康风险评估解决方案、独有硬件设备等产品。
图二：公司的产品管线
展开全文资料来源：公司招股书，格隆汇整理
打开行业增长天花板，多维度推动企业发展
时至今日，鹰瞳科技所处的AI医学影像赛道正处于高速发展的黄金时期，而国家出台的《“十四五”眼健康规划》等政策，还有望打开行业增长的天花板。
鹰瞳科技的产品组合就涵盖了糖尿病视网膜病变、高血压性视网膜病变、视网膜静脉阻塞及年龄相关性黄斑变性、病理性近视及视网膜脱离、青光眼、白内障等眼部疾病的辅助诊断和检测。在《“十四五”眼健康规划》的政策指引下，未来这些眼部疾病的诊疗需求将不断扩大，公司也将享受行业的增量红利。
图三：政策的主要目标
资料来源：《“十四五”眼健康规划》，格隆汇整理
值得一提的是，眼底病诊治及其长期管理成为此次《规划》中的新增重点。由于超过70%眼底疾病患者分布在基层，但基层的渗透率较低。与此前发布的“千县工程”政策结合，眼底病慢病体系管理逐步向基层渗透，这有望释放出来自于基层的眼科医疗影像AI服务需求，扩大该行业的市场空间。
不仅如此，鹰瞳科技的产品组合还贴合政策的发展方向，在帮助三级医院及二级医院的医生提高工作效率的同时，还能够解决基层医疗机构存在的医疗资源与医疗需求不平衡的问题。
图四：政策支持基层发展
资料来源：《“十四五”眼健康规划》，格隆汇整理
这些政策除了加速行业的进步，同样也促进了公司的发展。产品迭代的关键归根于企业的创新实力，但由于眼科医疗影像AI产品的开发难度较大，研发上不仅需要人才的培养，还需要大量的资本支出。不过，国家为解决这些困难，作出了明确的政策指示。未来，鹰瞳科技在人才、资金等方面有望得到政策的大力支持。
在人才方面，“十四五”眼健康规划将加强眼科专业人才队伍建设。在“十四五”末，国家将培养眼科医师总数超过5万名，并重点培育高层次复合型眼科医学人才。不仅如此，鹰瞳科技与知名高校、医院建立的研发合作还将会受到政策的鼓励。这些举措将为深度学习算法、AI等关键技术的开发提供支持，以及解决公司人才储备不足的问题。
在资金方面，这些政策也将在税收减免、资金补贴等方面进行援助。鹰瞳科技获得了“高科技企业证书”，享受15%的税率缴纳企业所得税。公司直至2023年12月31日，产生的额外75%合资格研发开支还可以从应课税收入中扣除。而且，《中华人民共和国科学技术进步法》也正引导着社会资金流入高科技企业。此外，公司联合高校和医院参与了由科技部、国家自然科学基金或上海市政府机关组织的九项学术研究项目，也有望获得财政性资金的支持。
由此可见，国家政策在行业层面将扩大整个市场蛋糕，在公司层面也将从人才、资金等方面加强鹰瞳科技的创新实力，在一定程度上将推动公司快速发展。
小结
鹰瞳科技顺应政策的发展，在眼科医疗影像AI领域内具备明显的领先优势。该行业在政策的支持下，未来几年将保持高速增长。所处于朝阳行业中，公司有望获得更大的市场份额，其长期发展前景值得乐观。也正是基于此，安信国际给予了公司“买入”评级，目标价89.5港元，相较于目前的38.8港元，公司股价存在较大的上行空间。