中国基金报记者 若晖
首批增强ETF上市“满月”之际，这类创新品种又迎来扩容。
1月10日，随着景顺长城中证500增强策略ETF正式上市，场内增强ETF扩容至4只之多，与此同时，南方中证500增强策略ETF也于近日启动发行，有望在本月完成募集。
在业内人士看来，鉴于规模、主题/行业ETF当前的白热化竞争，预计未来更多的基金公司会着力发掘公司内部优势，采用多种方式布局具有公司特色的ETF品种，增强ETF正是其中一种。
首批增强ETF上市“满月”
今年1月份，首批增强ETF迎来上市“满月”。在紧跟指数表现的同时，部分增强ETF在过去一个多月时间展现出获取超额收益能力，流动性、日均成交金额等方面也各具亮点。
截止1月16日，目前已经上市的增强ETF已达4只之多，其中，包括华泰柏瑞500增强ETF、国泰300增强ETF、招商300增强ETF在内的3只基金上市已超1个月。
最近一个月A股市场走势疲弱，自2021年12月10日首批增强ETF上市之际，截止1月16日，中证500ETF跌幅已经达到3.27%，而作为指数增强基金，部分增强ETF在市场下跌中也积累了一定的超额收益，在相同时间段内，华泰柏瑞500增强ETF跌幅仅有2.26%，显著跑赢同期中证500指数表现。
而在产品规模方面，国泰300增强ETF则持续领跑同类基金，Wind数据显示，截止1月16日，国泰300增强ETF场内流通份额超过17亿份，最新规模达到16.30亿元，两项指标均位列同类基金榜首。
作为新生品种，成交活跃度在一定程度上反映出投资者的参与热情，也是业内判断ETF是否具备“生命力”的重要指标。从目前情况看，已经上市的4只增强ETF成交均颇为活跃，据Wind数据，截止1月16日，国泰300增强ETF上市以来日均成交金额接近5亿元，招商沪深300增强ETF日均成交金额也突破2.25亿元，4只增强ETF上市以来日均成交金额超过2.7亿元。从换手率上看，招商沪深300增强ETF、国泰300增强ETF日均换手率分别达到30.83%、29.33%，华泰柏瑞500增强ETF日均换手率超过16%、景顺长城500增强ETF日均换手率同样超过14%水平。
展开全文谈及上市首月情况，华泰柏瑞基金指数投资部总监柳军称，华泰柏瑞500增强ETF上市至今已满月，达到了增强效果。相对于大多数的宽基和行业主题ETF，500增强ETF展现了良好的市场流动性和参与度。在成交金额保持较高水平的情况下，流动性对价格的冲击较小，体现了较好的流动性深度。
景顺长城中证500增强ETF基金经理张晓南则从日均换手率、折溢价等方面谈了自己的看法。“当前增强ETF运作时间较短，一个月的业绩表现并不能说明基金运作的情况。从市场交易情况来看，增强ETF普遍在成交较为活跃（日均换手率超过10%）的情况下折价较高，这可能是由于投资者对增强ETF投资策略的不确定性导致的。由于增强ETF的调仓周期不定，当日的PCF无法很好代表明天的预期表现，因此，投资者可能在买卖增强ETF时给予一个基于不确定性的折价进行交易，预计未来当投资者更为熟悉增强ETF的运作情况后，这个折价可能会逐渐消失。”
不过，也有业内人士表示，一个月时间相对较短，建议以更长的时间维度去观察、评判增强ETF整体运作情况。
增强ETF需要基金经理更精耕细作
不同于普通ETF只需要跟踪指数表现，增强ETF在控制与标的指数之间的跟踪误差同时，还需要对外展现出持续跑赢指数的能力，这对于相关投资团队而言，可谓挑战与机遇并存。
“相对普通ETF而言，增强ETF需要基金经理和相关团队更专注、更精耕细作。由于增强ETF的基准权重是由基金公司根据自己的策略生成，需要对权重文件的校验更为专注，以免发生权重文件出错导致基金收益与预期不一致的情况。同时，增强ETF仍然需要跟踪标的指数的表现，毕竟投资者对增强ETF整体收益率的预期是建立在对标的指数收益率预期的基础上。”谈及运作增强ETF的心得体会，张晓南感触颇深。
在国泰基金量化投资事业部总监，300增强ETF基金经理梁杏看来，增强型ETF的管理是比较具有挑战性的，可以说比管理普通ETF和场外增强指数都要难。“首先，普通ETF跟踪的指数每半年调整一次，但是增强ETF为了持续追求超额收益，调仓频率比较高，会有更大的工作量。在调仓过程中，我们既要兼顾完成投资和交易目标，尽可能获取超额收益。还要兼顾PCF清单的连续性和稳定性，所以管理难度更高。”
谈到增强ETF的运作机制，梁杏坦言，目前ETF的PCF清单披露机制已经足够完善，增强ETF也是日度披露申购赎回清单。她表示，国泰基金一直在研究如何更好地优化PCF清单，希望制作出尽量满足申购赎回投资者需求的PCF清单。比如说，篮子的设计要能够方便地和期货进行对冲，篮子整体还要控制得相对小，现金差额，以及现金差额的波动最好也比较小，等等。
开拓ETF差异化竞争的新格局
指数增强ETF是一类不再追求对标的指数完全复制，而是在对标的指数进行有效跟踪的基础上，进行样本配置和权重的优化调整，获取超额收益。在业内人士看来，增强ETF可以弥补传统指数投资样本筛选相对单一、样本调整存在一定时滞的缺陷，也可以丰富ETF产品线和投资者的选择，从长期来看，增强ETF目标客户群体是看好指数并追求稳健alpha的客户。
张晓南表示，增强ETF是指数增强策略与ETF运作模式的组合，在为投资者带来超越标的指数基准的收益，也能够为投资者提供更方便的买卖方式、更便宜的买卖费用、更高效的资金利用效率等。对于有意向参与指数投资者而言，增强ETF是一款比较适合的工具。他预计未来随着国内增强ETF的逐渐推出，该类品种或迎来较快速的发展，成为投资者组合投资工具箱中不可或缺的一部分。
柳军更是指出，增强ETF体现出了ETF在投资方式上的进化，ETF从传统的全复制策略进化到主动策略，既丰富了ETF的品种，也开拓了ETF差异化竞争的新格局。在A股市场有效性还不够高的情况下，结合基本面多因子选股的投资策略，从历史表现来看，获取超额收益的概率相对较高，这也为增强ETF寻找到相对稳定的客户群体奠定了基础，对于那些持有周期较长，同时又希望获得超额收益的投资者而言，增强ETF更能满足其配置需求。即使对于交易型客户，如果对行业、因子等具有一定判断能力，可以借助增强ETF组合透明的特点，把握增强ETF的超额收益窗口，有望通过主动配置增强ETF带来阶段性超额收益，丰富了交易型客户的投资工具。
他认为增强ETF的推出填补了市场空白，是传统ETF的补充，给市场带来了增量。“当然，增强ETF也同时附带了超额收益的硬指标，不同增强ETF之间的竞争，实际上是超额收益的竞争，包括超额收益的幅度、胜率、稳定性等综合指标，因此，增强ETF的投资团队是核心，谁的超额收益做的好，就能在市场中获得更多的市场份额。”
梁杏也非常看好增强ETF的发展前景。“增强ETF的前景无疑是非常广阔的，以国泰300增强ETF为例，我们将股票ETF的优势注入指数增强基金，力争在获取超越指数的增强阿尔法收益的同时，在增强型产品的投资中加入交易的乐趣，强强联合，是符合境内股票市场环境、契合投资者需求的投资策略，为投资者提供高效便捷的多样化投资工具。”
梁杏称，对比普通股票基金，指数增强型ETF更有约束力。由于兼具被动投资和主动投资的优势，同时对跟踪误差有一定要求，使得指数增强类产品的业绩比较基准相比普通股票基金更有约束力，不至于表现和指数产生较大偏离。
对比普通指数ETF，指数增强型ETF在跟踪指数的基础上争取超额收益，有望收获长期复利的魅力，争取每年跑赢指数一点，数年下来累计的超额收益有望更加凸显。
相比普通股票指数增强基金，指数增强ETF费率更低，交易更便捷，特别是交易效率和资金使用效率都更高。指数增强ETF最高股票仓位可以接近100%（普通股票指数增强基金为95%），持仓更透明，投资者可以每天看到ETF的持仓情况。
编辑：舰长
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