2021年12月29日，深圳光大同创新材料股份有限公司（简称“光大同创”）更新招股书，继续冲刺创业板。
红星资本局注意到，光大同创营收虽不断增长，但净利润却开始滑坡，其中营收重要来源的功能性产品毛利率出现大跳水，三年半时间毛利率下滑40%。此外，公司报告期内第一大客户均为联想集团（00992.HK），占同期营收的比重均在4成左右，若客户自身经营陷入困境，将对公司的经营业绩造成不利影响。
增收不增利
功能性产品毛利率三年半下滑53%
招股书显示，光大同创产品主要为消费电子防护性及功能性产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。其中，防护性产品主要用于消费电子产品的安全及形态防护；功能性产品是消费电子产品及其组件实现特定功能所需的元器件。
从经营业绩来看，报告期内（2018-2020年及2021年6月），光大同创营业收入分别为4.94亿元、6.64亿元、8.31亿元和4.32亿元；净利润分别为5947.00万元、1.02亿元、8823.06万元和4313万元。
展开全文不过，光大同创在营收快速增长的同时，净利润却从2020年开始走下坡路，这与公司毛利率持续下滑脱开关系，其中功能性产品毛利率甚至出现了大跳水。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为40.63%、43.10%、37.12%和30.73%，2020年较2019年下降5.98个百分点，主要系防护性产品毛利率贡献率同比下降3.69个百分点、功能性产品毛利率贡献率同比下降1.75个百分点造成。
对于功能性产品毛利率2020年相较于2019年大幅下降18.04个百分点的原因，光大同创解释称，主要是由于智能穿戴类产品毛利率贡献率下降25.96个百分点、个人电脑类产品毛利率贡献上升7.85个百分点，合计影响毛利率下降18.11个百分点。
值得注意的是，报告期内，光大同创功能性产品毛利率处于长期下滑趋势，由2018年的72.64%下降至2019年的65.63%，降幅达7.01个百分点；2020年又继续降至47.59%，到2021年，已经降到仅剩34.14%。三年半时间，公司功能性产品毛利率下滑近40个百分点，降幅达53%。
招股书风险提示中，光大同创也表示，近年来伴随个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等智能消费电子产品的更新换代以及下游消费电子市场的迅猛发展，功能性产品的市场需求迅速扩大。受下游客户需求等因素的影响，报告期内公司防护性产品及功能性产品收入占比产生了一定变化；受原材料价格波动、汇率波动、市场竞争、人力成本、产品结构等因素影响，报告期内公司防护性产品及功能性产品的毛利率产生了一定变化。上述因素综合对公司主营业务毛利率产生了较大影响。
四成收入来自联想集团
两份招股书申报稿估值相差近两倍
招股书显示，报告期内，光大同创对前五大客户的销售金额分别为3.55亿元、4.61亿元、5.36亿元和2.8亿元，占同期营业收入的比例分别为72.00%、69.40%、64.49%和65.78%，客户集中度相对较高。
不难发现，光大同创前五大客户中包括联想集团、歌尔股份（002241.SZ）等消费电子行业内的知名公司。其中，报告期内，公司第一大客户均为联想集团，公司对其的销售金额分别为2.16亿元、2.61亿元、3.30亿元和1.97亿元，占同期营收的比重均在4成左右，且销售金额依然在逐年攀升。
光大同创表示，如果公司与重要客户的合作情况发生变化，或该等客户自身经营陷入困境，将对公司的经营业绩造成不利影响。
此外，值得注意的是，有企业刚刚成立就跻身光大同创前五大供应商之列。
光大同创前五大供应商中有两家公司——惠东县新永源包装材料有限公司（以下简称“新永源包装”）、安徽英美达新材料科技有限公司，在其成立的第一年即2018年，就跻身光大同创第一、二大供应商，并在报告期内常驻其中。
天眼查显示，新永源包装成立于2018年2月1日，注册资本为100万元，人员规模小于50人，参保人数10人，经营范围包括珍珠棉包装材料、胶袋的生产、销售，包括绝缘材料、吸塑制品、塑胶制品、纸制品等。从注册资本、人员规模来看，新永源包装在成立的第一年就承接了光大同创2576.40万元的大单，其是否具备这样的资质和生产能力引发关注。
另外，在估值方面，光大同创两份招股书申报稿也存在差异。
2021年6月，光大同创提交首份招股书申报稿，拟募资8.51亿元，发行不超过1900万股。以此计算，达到拟募资额时，光大同创每股价格至少为44.77元。
而光大同创2021年12月提交的最新招股书申报稿显示，计算股份支付费时，根据《资产评估报告》，采用收益法对截至2020年11月30日公司的股东全部权益价值进行评估，评估值为9.01亿元，相应每股公允价值为15.80元，以此确认股份支付费1796.47万元。
截图自2021年12月申报稿
仅隔数月，公司评估的每股公允价值与IPO达到拟募资额时的每股价格差了183.35%。上述两个数据差异较大的原因是什么？股份支付费计算又是否合理？
光大同创能否成功IPO，红星资本局将持续关注。
红星新闻记者 杨程
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