2021，A股的进化与分化
这一年有太多的想不到
这一年有太多的想不到
文|《财经》记者 黄慧玲 张欣培
编辑|陆玲
2021年最后一个交易日，上证指数收于3639.78点，全年上涨4.8%，创业板指全年上涨12.02%，均实现年线三连阳。
指数平稳背后是巨大的分化。如果只能用一个词总结2021年的资本市场，那就是“想不到”。
这一年有太多的想不到。想不到互联网公司在内外双重监管压力下引发中概股下跌潮，想不到房地产经历了行业性债务危机，想不到教育行业的“双减”政策，想不到北交所横空出世，想不到打新也会亏钱，想不到茅台YYDS被打破，想不到“碳中和”成为年度最强概念，想不到新能源继续称王。
2021年，市场先生在无数个“想不到”的惊呼中更加坚定、更有态度，中国资本市场背后的社会主义价值观也愈发清晰。
指数的分化
相比全面上扬的2020年，2021年的A股显得十分逊色。
连续两年强势的大蓝筹股在这一年居于跌幅榜首位。根据Wind数据，上证50全年跌幅达到了10%，二线蓝筹代表上证180指数全年跌幅5.19%。
沪深300的成分股是沪深两市规模最大、流动性最强的300只股票，核心资产、白马股多聚集于此。而在今年，沪深300指数下跌5.2%。过去两年，沪深300一直是资金追捧对象。
展开全文另一边，中小盘股正强势崛起，代表中小盘的中证1000和国证2000分别上涨20%和29%
“今年中小盘行情好，核心原因在于业绩弹性更大，叠加过去几年大盘蓝筹股的持续上涨，估值也有明显抬升，相对来说中小盘公司估值也较低。” 国金证券策略分析师、策略团队负责人艾熊峰向《财经》记者表示。
星石投资首席研究官方磊向《财经》记者指出，国内产业格局的优化、新兴产业发展带来的增量机会、“专精特新”概念的提出以及北交所的正式成立都有利于中小盘风格的演绎。数据显示，“专精特新”指数今年上涨31%，大幅跑赢沪深300和中证500指数。
创业板指也带来意外惊喜，全年实现12.21%的涨幅，在全部重要指数中涨幅稳居榜首。相对应的是，科创50是由科创板中市值最大、流动性最好的50只个股组成，今年仅微涨0.37%。
国金证券策略分析师、策略团队负责人艾熊峰向《财经》记者分析道，核心的区别来自两个指数的行业权重区别。创业板权重比较高的板块主要集中在新能源领域，随着今年新能源主线延续强势，创业板指数也收获了较高的收益。而科创50指数权重最大的板块是半导体和计算机等，这些板块的表现在今年走势相对波折。
轮动的机会
小盘股的繁盛，给量化基金以及一些规模较小的基金经理带来了“出头”的机会。
西部利得基金的基金经理盛丰衍今年四月即做出判断，公募量化选股的好日子要来了。“从2017年到2021年初，这四年的起点是龙头折价小票溢价。这4年的终点，是小票折价龙头溢价。十年内如此极端的龙头持续吊打小票的行情可能后无来者。”
尽管今年指数变化不大，表面看似平静，但在交易上却十分活跃。2021年，A股成交额连续过万亿。
自今年7月21日开始，沪深两市成交额持续49个交易日维持在万亿元以上，创下A股史上成交破万亿最长纪录。截至12月24日，A股今年有146个交易日成交额超过了万亿。量化交易、高频交易这些陌生的词语突然闯进了大众视野里。华安基金刘畅畅、交银施罗德基金杨金金等“画线派”、高换手型的基金经理也成为今年颇受关注的“黑马”。
遗憾的是，对于大多数新入场的基民来说，小金库还在“顶流”基金里深套。而对顶流基金经理们来说，亦是有苦难言。今年的投资难度之大，前所未有。
一方面，需要更前瞻、更精准，能力圈亟需扩大，换手率必然降低。另一方面，可选标的急剧减少。小盘股对他们来说，是只可远观、无法靠近的美好：股价上涨前成交量低迷，大基金买不了。上涨后成交量倒是活跃了，但估值又变得没有吸引力了。
一位两百亿规模的基金经理说，按照他现在的规模，五十亿的股票基本不可能考虑了。一位规模超过500亿的基金经理说，市值100亿的股票如果不是特别好的话，也不太会买。
今年的另一大机会是周期。但实际上，许多老司机对周期股的态度是敬而远之的。有基金经理表示，买周期股是糟心的体验。因为有周期，就会想着卖。因为想着卖，就容易买得少，或者买错卖错。
一位从业超20年、以擅长周期股而闻名的基金经理告诉《财经》记者，他以前也喜欢把握宏观趋势，交了很多学费后痛定思痛，决定把研究重心放在了长期趋势而非宏观因素上。
老司机们主动放弃了周期，而年轻的基金经理们仍试图把握周期的赚钱机会，并感受着周期带来的惊心动魄。“事后看，还不如在新能源里找公司更有效。”沪上一位基金经理总结道。
小盘股买不了，周期股不敢买。对比之下，新能源友好多了。既有碳中和政策的强力加持，又有较大的资金容纳量。大水大鱼的新能源板块展现出强大的赚钱效应，也引得消费、医药等其他领域的基金经理们纷至沓来，成了YYDS。
但是，面对资金的一哄而上，银华基金焦巍却十分谨慎。他把新能源比喻成错过的“馅饼”，并向“馅饼”发出了疑问：“掉下来的时候会向下还是向上？会不会把中国拉入类似美国70年代的滞胀陷阱？” 焦巍的担心在慢慢减弱。“这次中央工作会议一直在提这个问题，不要把碳达峰搞成‘碳冲锋’。”
焦巍的主攻方向是消费。如果说焦巍的错过是局外人的遗憾，那么对长期新能源的汇丰晋信基金研究总监陆彬来说，则受制于局内人的经验主义。
陆彬是2020年股票型基金的冠军，今年旗下产品的年度收益也都在40%左右。从全市场产品来看，收益已经远超平均水平。但如果对比新能源赛道的选手，犀利度又显得不足。
陆彬爱“折腾”。他希望通过自己的调整来降低组合的波动，增强收益。但事后来看，今年任何一个时间点卖新能源、买其他的行业都是错的。“一方面规模大了，不可能不顾风险在一个方向上做得非常极致。另一方面，度的东西很难把握。哪怕让他重新再来一次也是。”
典型的例子是今年对光伏的卖出。“5月的时候觉得产品价格起来了，整个行业可能会压制需求，至少不会超预期，就卖出了。”但结果出乎陆彬的意料。光伏不仅没有出现预期中的风险，反而成了今年涨幅最好的板块之一。“其实我也在反思，为什么我还是用以前的投研经验来理解这个市场？事后来看，应该去适应这个市场。应该提前预判到，市场的政策和环境已经变了。”陆彬说。
潮水的方向
2021年，万亿市值俱乐部来了一位新成员。宁德时代全年上涨66%，市值从去年底的8179亿增长至1.36万亿元，成为公募基金的持仓标配，人们眼中的“宁王”。另一边，中国平安、中国人寿、五粮液黯然跌至万亿之下。
Wind数据显示，2021年上涨的个股有2867只，占比61%。下跌的个股有1815只，占比39%。
其中，涨幅翻倍的个股有345只。涨幅排行榜前十的个股上涨幅度均超过了400%。稳居涨幅榜榜首的是北交所企业吉林碳谷，涨幅达到了762%。吉林碳谷在11月15日由精选层平移至北交所上市。从前十个股来看，行业分布十分分散，包括化工、传媒、通信等。并没有呈现出明显的行业集中度。
有人欢喜有人忧。这一年，因双减政策，教育行业受打击最大。中公教育以77%的跌幅位居跌幅榜首位。学大教育跌幅也到了64%，位列跌幅第十名。房地产行业今年一直处于风口浪尖，违约不断，相关企业也难逃资金撤离。华夏幸福的跌幅达到了72%。
在银华基金基金经理焦巍看来，这是政府在解决“中等收入陷阱”时资本市场的投射。当政府开始真正下决心解决中等收入发展陷阱时，就会对自由主义的一些模式进行大力打压。“教育、高端医疗服务，要回归社会服务的属性。地产的问题，是由于政府要去反金融体系的脆弱。涉及到中等收入陷阱的行业，在今后一段时间的投资过程中要予以回避。”
这一年，新股上市破发逐渐成为常态。Wind数据显示，2021年，有22只个股开盘即遇破发。在监管层多次整顿下，抱团报价受到打击，新股发行环境得到了改善。
“新股破发频现，实际上反映了注册制下市场化定价机制更加完善。这是我国资本市场制度进一步完善的标志。” 艾熊峰向《财经》记者表示。
2021年，全面注册制提上日程。12月10日，中央经济工作会议闭幕式上宣布，要全面实行股票发行注册制。在经过了科创板试验田、增量市场创业板的改革以及北交所的成立，中国A股全面注册制正式进入倒计时。
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