中国基金报记者 房佩燕
最近，量化集体回撤有点大。就连头部量化私募幻方量化，回撤也达到历史最大值，部分产品已将年内收益由盈转亏。刚刚，幻方发布说明并致歉。
而记者观察到，除了幻方，鸣石、因诺等多家百亿量化私募也发布回撤说明。
幻方向投资者致歉：策略同质化严重
市场风格剧烈切换时AI加大了回撤
12月28日晚间，幻方量化发布了关于近期业绩的说明。幻方表示：最近幻方业绩的回撤达到了历史最大值，对此深感愧疚。
针对近期业绩波动，幻方说明称：
一部分来源于长周期上的持股波动。就目前的情况而言，我们人工反复检视了 Al的投资决策， 我们认为Al选出来的股票从长期价值来说基本上是没间题的，但在买卖时点上确实没做好。市场风格剧烈切换的时候，Al会倾向于冒更大的风险来博取更多收益，这进—步加大了回撤。我们正在不断调整策略，以适应新的市场环境变化，同时降低持仓集中度，减少市场波动对业绩的影晌。
另一个原因，是量化资管行业规模扩展太快，策略同质化严重，加大了整体操作的难度。对此幻方—方面着手控制总的管理规模，另一方面继续加大对策略研究的投入，务求在未来的竞争中继续取得领先。
幻方表示：今年幻方大部分投资者投资收益依然是正的，但相对指数涨幅来说，这个收益是不及格的。另外部分客户尤其是对冲客户遭受到了浮亏，我们对此非常抱歉。当下，只有全力投入工作，把业绩做好才是对客户最好的回答。我们依然相信长期的力量。
根据三方平台数据显示，截至12月24日，今年以来中证500指数涨幅超过14%，但幻方量化旗下部分中证500指数增强产品和中性策略产品今年以来收益为负，而且部分今年新成立的产品绝对回撤已经超过10%，表现最差的产品回撤超20%。
而昨晚，幻方量化高管已发朋友圈道歉，称想和投资者说，最近几个月跑得不好，十分抱歉。我们正在全力加班加点做研发，但的确需要一点时间。这种时候，投资者不难受是不可能的，所以骂我骂我们完全接受。就是千万莫动手哈，就算动手也别打脸，消消气，手下留情，等我们重振旗鼓哈。
展开全文鸣石回撤说明：
整体市场环境不利于量化策略运行
不仅幻方，实际上12月以来，大多数量化私募都出现了较大的回撤。就连今年领跑百亿量化私募的鸣石投资，不少产品也出现了一定的回撤。
对此，鸣石投资也在近期发布回撤说明，称12月以来，整体市场环境不利于量化策略运行，选股难度增加，alpha策略表现一般，量化行业普遍回撤。
其中，高频量化选股模型长期偏好的技术面因子如动量、波动率、流动性因子同时发生回撤。鸣石分析具体有以下四大原因：
不过，鸣石展望，根据往年经验，量化超额存在周期现象，一般第四季度最难创造超额，一二季度表现最优。目前鸣石在原有的模型基础上升级策略信号，来适应最近复杂多变的市场环境，未来超额有望在底部得到回升。
因诺：12月表现今年最差
原因有5个
因诺投资也发布近期情况说明，称12月，策略超额出现了今年的最差月度表现。
他们对策略进行了具体分析：
1）模型预测准确率仍然正常，但近期预测准确率有所下降。
2）多空分布极不均衡，尤其以12月为最虽然多空收益在正常区间，但多空分布在短期出现了极端不均衡的情况。公司在改进模型及评估模型时，已经不再关注空头收益，因为空头收益无法获取，没有意义。但是，对于模型有效性评估而言，这个数据是有意义的，因为单纯的多头收益有较大的偶然性，波动较大，评估周期较长，因此，多空收益对于评估模型的短期有效性仍然有意义。 从最近的结果来看，公司认为是模型12月出现了偶然情况，多空收益应不会长期失衡。
3）量化共同回撤，彼此有影响9月以来的这波回撤，几乎是所有量化机构的共殇，也应造成了大量的量化产品（尤其是中性产品）赎回或清盘。
近期500期货走势异常，近月合约频繁出现正基差，应与大量中性产品清盘，必须大量买回500期货有关，这就造成在对冲端形成了比较大的短期损失。但是，基差的损失并不可怕，这意味着未来会在基差上有盈利，整月来看并没有差别。股票端，由于大量产品减仓，也对市场流动性形成冲击。由于量化已达万亿规模，且大的量化机构普遍持有流动性好的股票（因为流动性差的股票无法容纳资金），造成持仓具有一定的同质化，在出现大量减仓时也会对市场形成压力，就会造成股票端的超额回撤。
4）中国市场持续机构化，超额变低，波动变大随着中国市场机构化的持续进行，无效波动将越来越小，因此超额收益将出现不可避免的衰减。
随着超额的降低，超额的回撤及波动也会增大。这是一个不可逆转的长期趋势。应以更理性地态度看待超额水平，不能简单地以过去几年的情况来预估未来。当然，即使超额出现了衰减，无论是指增产品还是中性产品，仍然具有各自的吸引力，因为中国市场的其他资产性价比也会出现下降，量化资产仍然具有吸引力。
5）持续改进模型，静待时机应对回撤最好的方式，只有更加努力的改进模型，提升模型效果。公司近期更新了一版模型，预计可以提升超额3-5%的水平，可以在一定程度上抵抗中国市场有效性的提升。但是，新模型的收益特点与老模型仍是相似的，并不能把亏损变为盈利，只是在盈利时多赚一些，亏损时少亏一些。模型的效果，仍然需要静待有利时机的到来。量化模型的效果，仍然需要较长时间才能有所体现。我司仍在持续不断的优化策略和模型，力争保持市场有竞争力的水平。