12月19日，申万宏源傅静涛团队发布了对消费、新能源和地产行业的冷思考。具体内容如下：
消费品思考
涨价是关键线索，而涨价是结果，对格局的信心才是核心。
傅静涛团队认为，当前市场对格局的定价是充分的，暂时没有决定性的机会，其实也排除不了决定性的风险。
对此，傅静涛团队进一步解释到：
当前消费品内部，格局好普遍对应高估值，定价是充分的。这意味着，暂时没有决定性机会，只能跟随涨价验证，逐步发酵预期。
同时，对格局的充分定价也意味着，如果基本面的确定性和稳定性被阶段性证伪(典型的例子，地产回落影响白酒稳定性的担忧始终存在)，对股价仍会有较大伤害，决定性的风险并未排除。而这可能已经是消费品内部相对占优的方向。
当前消费品内部，格局好普遍对应高估值，定价是充分的。这意味着，暂时没有决定性机会，只能跟随涨价验证，逐步发酵预期。
同时，对格局的充分定价也意味着，如果基本面的确定性和稳定性被阶段性证伪(典型的例子，地产回落影响白酒稳定性的担忧始终存在)，对股价仍会有较大伤害，决定性的风险并未排除。而这可能已经是消费品内部相对占优的方向。
此外，该团队还认为，很多困境反转方向，依赖于或有的宏观驱动力，因而多为“或有事件”。比如：房地产刺激见效、疫情全面缓解、大宗商品成本下行+需求稳定等。这些方向谈“推荐”的时机未到，谈“关注、跟踪”可能更为合适。
展开全文关于新能源和新能车的讨论
新能源是宽信用的抓手，新能车是稳消费的抓手，需求侧超预期的可能性客观存在。但全产业链谋局2030年，提前资本开支是普遍现象，2022年的供需格局并不稳定，势必极度分化，只有个别细分领域周转率稳中有升不依赖需求超预期。
傅静涛团队测算：
2022年周转率稳中有升不依赖于需求超预期(中性假设下，固定资产周转率仍会上行)的细分领域其实非常少。新能车产业链中的锂、电池化学品和电动车用车；新能源产业链中的光伏辅材和光伏发电。其他方向，2022年周转率下行，盈利能力可能阶段性承压。
2022年周转率稳中有升不依赖于需求超预期(中性假设下，固定资产周转率仍会上行)的细分领域其实非常少。新能车产业链中的锂、电池化学品和电动车用车；新能源产业链中的光伏辅材和光伏发电。其他方向，2022年周转率下行，盈利能力可能阶段性承压。
傅静涛团队认为，往好的方向想，长期需求高增的方向，阶段性过剩的回调是布局机会。而供需依然紧平衡的细分领域，就应该重点推荐。但2021年A股行情“含新能源量”极高，2022年核心主线分化扰动，可能既是板块风险，也是总量风险。
大是大非——地产链
傅静涛团队认为，2022年最大是大非的方向其实是地产链。
该团队进一步解释到：
如果刺激地产、货币宽松是“万用灵药”，那么我们还纠结什么？就是因为反复总量刺激带来的结构矛盾是趋势性累积的，且已越来越接近边界。预期地产强刺激，等同于预期经济“情势所迫”，需掏出底牌。
我们认为，在海外疫情仍有反复，中国出口和国际收支环境依然稳定的基准假设下，房地产只是“托而不举”，地产链投资机会有限。地产链的投资机会是脉冲式的，需结合长期格局优化，借趋势作掩护。
同时，地产向上刺激是一个高赔率的上行风险。对于一个高赔率的投资方向，其实准备好做应对也未尝不可。
如果刺激地产、货币宽松是“万用灵药”，那么我们还纠结什么？就是因为反复总量刺激带来的结构矛盾是趋势性累积的，且已越来越接近边界。预期地产强刺激，等同于预期经济“情势所迫”，需掏出底牌。
我们认为，在海外疫情仍有反复，中国出口和国际收支环境依然稳定的基准假设下，房地产只是“托而不举”，地产链投资机会有限。地产链的投资机会是脉冲式的，需结合长期格局优化，借趋势作掩护。
同时，地产向上刺激是一个高赔率的上行风险。对于一个高赔率的投资方向，其实准备好做应对也未尝不可。
本文主要内容来源：申万宏源研究 《2022年行业精选的冷思考—申万宏源策略一周回顾展望（21/12/13-21/12/19）》，主要作者：傅静涛、王胜。