一家国有企业的违约不仅会带造成短期造成相关债券暴跌，增加流动性风险。长期来看，企业信用打破易，重建难，违约之后信用难以回到原先水平，融资环境可能恶化，相关风险需要警惕。
数行家·财判在上传识别永煤集团财报数据之后，成功的预警了此次危机，对财务造假和报表粉饰行为进行排查，对企业的欺诈行为与风险信息进行了识别。
01.事件回顾去年的资本市场上最惹人注目的事件之一，莫过于永煤集团的债务违约暴雷。作为评级为AAA的省级国企，在账面上有着逾400亿元货币资金的情况下，却无法偿付10亿元的到期债券，令市场一片哗然。
永城煤电控股集团有限公司，简称永煤控股，成立于2007年6月28日，是由河南能化集团和兴业国际信托联合成立的大型国有控股公司，河南省国资委为最终控制方，其主营业务范围为煤炭开采与挖掘。作为支柱性地方国有企业，在河南当地有着极高的知名度。
然而，就是这么一家大型地方国企，在毫无征兆的前提下，爆出债务违约。
2020年11月10日，上清所发布永城煤电控股集团有限公司（以下简称为“永煤控股”）2020年度第三期超短期融资券未能按期足额偿付本息的公告显示，永煤控股2020年第三期超短期融资券（债券简称：20永煤SCP003，债券代码：012000356）应于10日兑付本息，截止到期兑付日日终，“20永煤SCP003”不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。
而对于永煤集团当时的窘迫状况，很多人实则早有心理准备。有永煤集团的员工曾透露，在债券违约之前，永煤集团的工资已经5个月左右没有发放，而最近的一次工资发放也没有足额发放，正常工资为六千元左右，但只收到了四千元。也有永煤当地的居民表示，很多当地属于永煤集团的建筑物和房产，早就已经抵押出去。
而在最近，时隔大半年之后，证监会对于永煤集团债务违约的调查结果与处罚决定终于公布。
首先，让我们来看一看证监会对于永煤事件的调查结果，一起来探究一下究竟是什么原因导致了明明账面上有着400亿元货币资金的永煤公司无法偿付10亿元的到期债务。
02.调查结果2021年6月17日，在永煤债务违约暴雷大半年之后，证监会公布了此次事件的调查结果及处罚决定书。
调查结果表明，永煤集团长期存在着两个方面的主要问题：
第一，是虚假披露货币资金。
调查发现，自2007年至证监会调查之前，永煤大量自身的货币资金，银行存款都被归集入河南能化资金管理中心，永煤在使用这些货币资金时需要得到河南能化的审批同意后方可使用，事实上该笔资金已被河南能化统筹用于其他项目。这些被调入河南能化的资金实质上应该属于永煤债权性质的相关科目，却错误地被归入货币资金科目。在17-20年间，通过这一方法，永煤分别虚增货币资金112.74亿元、235.64亿元、241.07亿元、271.74亿元。
第二，是其他信息披露违规行为。
调查显示，以2020年3月31日和6月30日财务数据为基准，在债务融资工具披露说明书中，少披露受限资金102.18亿元和147.22亿元。而在2017年9月，永煤为获取30亿元贷款，将自身逾9亿股，价值约50亿元的股份质押给银行，但在此后的债务融资工具募集说明书中均未披露。
展开全文而7名相关涉事责任主体各自被处以10万元至300万元不等的罚款，以及相应的行政处分。
经过证监会的取证调查，事件的真实情况浮出水面，那么，对于这样的事件，普通投资者是否有这个能力发现相应的问题，提前对风险进行规避呢？
我们通过数行家·财判进行相关的分析，来看看财务报告分析结果都提示了些什么。
03.永煤报表分析我们选择2020年的年度合并财务报表作为分析对象，可以发现，数行家·财判对于永煤集团2020年度的财务健康总评级为D级，属于一个很低的评分。
图1. 永煤集团财务总体状况 图源：数行家·财判
同时，对于永煤集团的总体财务情况，数行家·财判分成财务可信度，财务健康度和财务安全度分别评判。对于财务可信度，给予需要关注的评级；对于财务健康度，评级依然是D级，属于很差的级别；对于财务安全度，给予的分数是65分，属于风险高的一档。总体而言，数行家·财判对于永煤集团的财务状况持有一个较为负面的评分。
图2. 永煤集团财务总评级与财务风险分析 图源：数行家·财判
接下来我们针对证监会调查发现的虚假会计科目——货币资金，看看数行家·财判系统对于该科目的分析结果是什么。
图3. 永煤集团财务粉饰货币资金分析 图源：数行家·财判
系统指出，2020年公司的货币资金增长率为-61.55%，货币资金占比波动为-63.31%，反映出货币资金金额和货币资金占比的大幅变动。系统给出的建议为警惕虚构银行流水的情况，应进一步核实其银行真实流水。
我们可以发现，该点建议与证监会调查发现的情形不谋而合。事实就是永煤集团长期将不符合货币资金的债权货币化，达到虚增货币资金的目的。
而在财务风险分析模块，数行家·财判系统对永煤集团的五大能力进行综合评定分析，发现在五大能力中，数行家·财判认为公司的长期偿债能力和盈利能力相对而言最差，各自只有57分和56分，这也与公司最后无法偿还到期债务，偿债能力弱的事实情况不谋而合。
图4. 永煤集团财务风险分析概述 图源：数行家·财判
进一步探究公司长期偿债能力的各项细分指标时，我们可以发现，如图5，资产负债率指标是三个子指标当中最差的指标，也是唯一一个比行业较差值还要差的指标，可见公司过高的资产负债率是拖累其偿债能力，使其到期无法还款的重要原因之一。
图5. 永煤集团长期偿债能力分析 图源：数行家·财判
04.总结永城煤电此次的暴雷事件，究其原因，可以归纳为以下几点：
其一，2020年受到新冠疫情的冲击和中美贸易战的大背景下，公司现金流在持续流出；
其二，企业集团的主营业务方向是煤炭和化工，然而2020年的石油价格大幅波动，化工板块亏损额在不断加大，受到化工亏损的影响，公司净利润持续下滑，公司经营绩效欠佳；
其三，是外部的融资环境变得紧张，公司本来试图发行数笔债券，达到借新还旧的目的，但由于融资变得更加困难，这一举措没有成功，从而导致未能及时筹集到需要到期偿付的资金。
纵观此次事件，我们可以发现虽然永煤债务违约实属突然，但细究之下，也并非全无征兆，当地员工早已预见这一情形。
数行家·财判也成功地提前预警了此次危机，与最后证监会的调查结果相互印证。
这启示我们对于资本市场要有足够的敬畏之心，需要对相关企业的财务状况提前做充分的了解，才能避开可能发生的债务违约暴雷事件。