文|《金证研》北方资本中心 尹西
风控|白起 欢笙
文|《金证研》北方资本中心 尹西
风控|白起 欢笙
2017年，由演员陈道明作为代言人，一则“配眼镜，选明月镜片”的广告词至今仍记忆犹新。2019年启动“万店计划”的明月镜片股份有限公司（以下简称“明月镜片”），近日迎来“高光时刻”，即将登陆资本市场。
上市背后，明月镜片2020年营收负增长、净利润增速骤降超90个百分点。而近年来，明月镜片销售费用及销售费用率逐年上涨，其净资产收益率走低。此番上市募资扩充镜片的产能背后，明月镜片的镜片产能利用率走低且处于未饱和状态，不仅如此，其所处行业镜片产品的市场规模增速放缓，未来其新增产能能否消化？或该“打上问号”。另外，报告期内，客户及供应商均现“零人”异象，合计千万元交易真实性或遭“拷问”；同期，其审计机构多次因执业问题收罚单的情形，同样值得关注。
一、营收“开倒车”净利润增速下滑，净资产收益率下降
财务状况能直接反映企业经营活动的状况，2018-2020年，明月镜片营业收入及净利润的增速双双下降。同期，明月镜片销售费用逐年增长。
据东方财富Choice数据，2017-2020年及2021年1-6月，明月镜片的营业收入分别为4.26亿元、5.09亿元、5.53亿元、5.4亿元、2.72亿元。同期，明月镜片的净利润分别为2,168.65万元、4,184.53万元、8,057.41万元、8,155.88万元、3,925.9万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，明月镜片的营业收入增速分别为19.51%、8.46%、-2.32%。同期，其净利润增速分别为92.96%、92.55%、1.22%。
不难看出，2018-2020年，明月镜片营业收入增速逐年下滑，且到2020年呈负增长，而净利润增速由92.96%降至1.22%，降幅超90个百分点。
值得注意的是，2020年，明月镜片营业收入“开倒车”的另一面，其销售费用呈现上升趋势。
据东方财富Choice数据，2017-2020年及2021年1-6月，明月镜片的销售费用分别为4,928.15万元、7,682.06万元、10,384.99万元、11,260.7万元、5,928.91万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2017-2020年及2021年1-6月，明月镜片销售费用率分别为11.56%、15.08%、18.8%、20.87%、21.81%。
不难看出，2017-2020年，明月镜片的销售费用率逐年增长。
据签署日期为2021年11月29日的招股书（以下简称“招股书”），2018-2020年及2021年1-6月，明月镜片的扣非后加权平均净资产收益率分别为16.32%、17.11%、12.98%、6.18%。
展开全文由上述情形可见，2017-2020年，明月镜片的营业收入、净利润增速均下滑。其中2020年，明月镜片营业收入“开倒车”，净利润增速直降90个百分点。且报告期内，明月镜片的销售费用率逐年攀升，扣非后加权平均净资产收益率下降。
二、发明专利数量不及同行，历史上多项发明专利申请因不具备创造性被视为失效
创新是企业发展的源动力。然而2017-2019年，明月镜片有6项发明专利申请因不具创造性，被视为撤回。
值得注意的是，明月镜片的发明专利数量在同行可比公司中或不占优势。
据招股书，明月镜片的同行业可公司为依视路陆逊梯卡(Essilor Luxottica)（以下简称“依视路”）、江苏视科新材料股份有限公司（以下简称“视科新材”）。
据招股书，截至2021年6月30日，明月镜片及下属公司共拥有87项专利，其中包括12项发明专利、54项实用新型、21项外观设计专利。
据招股书，同行业可比企业依视路至今已拥有的专利超过9,500项（含申请中专利）。视科新材拥有33项专利，其中发明专利27项，实用新型专利6项。
也就是说，明月镜片同行业可比公司依视路、视科新材的专利数量分别为9,500项、33项。明月镜片拥有87项专利，虽多于视科新材的专利数量，但是视科新材拥有27项发明专利，明月镜片发明专利为12项，少于两家同行业可比公司。
此外，明月镜片多项发明专利申请状态为逾期视撤失效。
据国家知识产权局公开信息，明月镜片的发明专利“高结合力抗冲击的树脂镜片组合物及偏光镜片制备方法”的申请号为2017106610137，案件状态为逾期视撤失效，申请日为2017年8月4日。2019年7月8日公布的第二次审查意见通知书显示，该专利权利要求1-9被认为不具备专利法第22条第3款规定的创造性，且专利申请中没有可以被授予专利权的实质性内容。
2019年10月29日发布的视为撤回通知书显示，上述专利，因申请人明月镜片未在国家知识产权局于2019年7月8日发出的审查意见通知书规定的期限内答复，该专利被视为撤回。
据国家知识产权局公开信息，明月镜片的发明专利“一种抗高能量蓝光隐形网格防眩光镜片及其制造方法”的申请号为2017106617367，案件状态为逾期视撤失效，申请日期为2018年1月25日。2019年6月20日发布的第二次审查意见通知书显示，该专利权利要求1-7被认为不具备专利法第22条第3款规定的创造性，且专利申请中没有可以被授予专利权的实质性内容。
2019年10月12日发布的视为撤回通知书显示，上述专利，因申请人明月镜片未在国家知识产权局于2019年6月20日发出的审查意见通知书规定的期限内答复，该专利被视为撤回。
据国家知识产权局公开信息，明月镜片的发明专利“一种抗高能量蓝光树脂镜片及其制造工艺”的申请号为2017106622609，案件状态为逾期视撤失效，申请日期为2017年8月4日。2019年4月18日发布的第一次审查意见通知书显示，该专利权利要求1-8被认为不具备专利法第22条第3款规定的创造性，且专利申请中没有可以被授予专利权的实质性内容。
2019年10月12日发布的视为撤回通知书显示，上述专利，因申请人明月镜片未在国家知识产权局于2019年4月18日发出的审查意见通知书规定的期限内答复，该专利被视为撤回。
据国家知识产权局公开信息，明月镜片的发明专利“一种抗高能量黄光树脂镜片及其生产方法”的申请号为2017106610122，申请日期为2017年8月4日，案件状态为逾期视撤失效。2019年4月30日发布的第一次审查意见通知书显示，该专利权利要求1-7被认为不具备专利法第22条第3款规定的创造性，且专利申请中没有可以被授予专利权的实质性内容。
2019年10月22日发布的视为撤回通知书显示，上述专利，因申请人明月镜片未在国家知识产权局于2019年4月30日发出的审查意见通知书规定的期限内答复，该专利被视为撤回。
据国家知识产权局公开信息，明月镜片的发明专利“一种抗高能量蓝光及高能量黄光树脂镜片的制造方法”的申请号为2017106617259，申请日期为2017年8月4日，案件状态为逾期视撤失效。2019年3月14日发布的第一次审查意见通知书显示，该专利权利要求1-9被认为不具备专利法第22条第3款规定的创造性，且专利申请中没有可以被授予专利权的实质性内容。
2019年9月4日发布的视为撤回通知书显示，上述专利，因申请人明月镜片未在国家知识产权局于2019年3月14日发出的审查意见通知书规定的期限内答复，该专利被视为撤回。
据国家知识产权局公开信息，明月镜片的发明专利“一种高蓝光阻隔比树脂镜片基片及其制备方法”的申请号为2017106622613，申请日期为2017年8月4日，案件状态为逾期视撤失效。2019年4月18日发布的第一次审查意见通知书显示，该专利被权利要求1-9认为不具备专利法第22条第3款规定的创造性，且专利申请中没有可以被授予专利权的实质性内容。
2019年10月12日发布的视为撤回通知书显示，上述专利，因申请人明月镜片未在国家知识产权局于2019年4月18日发出的审查意见通知书规定的期限内答复，该专利被视为撤回。
显然，历史上，明月镜片6项发明专利曾因不具备创造性，且未在期限内答复审查意见通知书的审查意见，被视为失效，令人唏嘘。
三、镜片市场规模增速放缓，主要产品产能利用率走低募资扩产或难消化
值得一提的是，此番上市，明月镜片拟募资逾4亿元，用于扩增镜片产能，然而明月镜片或面临主要产品产能利用率走低、所处行业产品市场规模增速放缓的“窘境”。
据招股书，明月镜片拟募资5.68亿元，分别投入“高端树脂镜片扩产项目”、“常规树脂镜片扩产及技术升级项目”、“研发中心建设项目”、“营销网络及产品展示中心建设项目”。
据招股书，明月镜片“高端树脂镜片扩产项目”募资额为3亿元，该项目主要产品为1.71折射率镜片、超韧非球面镜片、定制片等高端树脂镜片产品。通过该项目的实施，明月镜片将新增拟新增高端树脂镜片产能1,650万片/年。
募投项目“常规树脂镜片扩产及技术升级项目”募资额为1.41亿元，将新增常规树脂镜片产能850万片/年。该项目主要产品为1.6、1.67等折射率的常规树脂眼镜片产品。
根据《金证研》北方资本中心研究，此番上市，通过上述两项募投项目，明月镜片合计拟新增镜片产能2,500万片/年。
然而，在明月镜片募资扩充镜片产能的另一面，其镜片收入占主营业务收入的比重有所降低。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，明月镜片的镜片销售收入分别为42,969.63万元、44,782.84万元、43,612.06万元、21,608.15万元，占其当期营业收入的比例分别为85.48%、81.33%、81.04%、79.78%。
且招股书显示，镜片作为眼镜的核心功能性部件是明月镜片的核心产品，根据镜片材料折射率的不同，明月镜片的镜片产品按折射率种类主要包括1.56、1.60、1.67、1.71、1.74这几类规格产品。
此外，报告期内，明月镜片的镜片产能利用率呈走低趋势，且其镜片销量逐年走低。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，明月镜片的镜片产量分别为3,829万片、3,197万片、2,457万片、1,198万片。同期，明月镜片的镜片产能利用率分别为99.43%、83.02%、77.01%、75.06%。
2018-2020年及2021年1-6月，明月镜片的镜片销量分别为3,851万片、3,321万片、2,786万片、1,171万片。同期，明月镜片的镜片产销率分别为100.56%、103.88%、113.39%、97.8%。
这意味着，2018-2020年，明月镜片的镜片产能利用率处于未饱和状态，且走低；尽管其镜片产销率破100%，但其镜片销量反逐年下滑。
值得注意的是，国内镜片市场销售额的增速放缓。
据招股书，明月镜片的镜片业务以内销为主，外销为辅。
2018-2020年及2021年1-6月，明月镜片境内镜片业务收入分别为37,414.4万元、41,213.42万元、40,113.9万元、19,608.25万元，收入占比分别为87.07%、92.03%、91.98%、90.74%。
据明月镜片同行可比企业视科新材，签署日为2021年1月15日的招股说明书，2015-2019年，国内镜片产品市场规模分别为692.19亿元、735.95亿元、783.66亿元、833.28亿元、884.25亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2016-2019年，国内镜片产品市场规模增速分别为6.32%、6.48%、6.33%、1.32%。
可见，此番上市募资扩充镜片的产能背后，明月镜片的镜片产能利用率走低且处于未饱和状态，不仅如此，其所处行业镜片产品的市场规模增速放缓，未来其新增产能能否消化？或该“打上问号”。
四、审计机构频遭处罚，或难勤勉尽责
值得注意的是，明月镜片的审计机构曾多次因执业问题被处罚，或难勤勉尽责。
据招股书，明月镜片的审计机构为立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“立信所”）。
据广东证监局行政处罚决定书〔2020〕19号，2021年12月17日，因在对广东风华高科股份有限公司（以下简称“风华高科”）实施的审计工作中，存在风华高科2016年年报存在虚假记载；所实施的审计程序存在缺陷，未勤勉尽责，其中包括风险识别与评估程序、风险应对程序等存在缺陷等问题，立信所被广东证监局责令改正，没收业务收入75万元，并处以75万元罚款，相关签字注册会计师分别被处以3万元罚款。
据沪证监决〔2020〕2号文件，立信所因执行的上海之江生物科技股份有限公司2015年1月1日至2018年6月30日IPO申报的财务报告审计项目，被检查出存在未对大额未回函函证实施替代程序；未对部分函证过程保持必要的控制；回函快递单未保留或信息缺失；与关联交易相关的重大错报风险应对措施执行不到位的问题，于2020年1月7日被上海证监局采取出具警示函的监管措施。
据证监会行政处罚决定书〔2018〕119号文件，立信所在对武汉国药科技股份有限公司2012年、2013年年度财务报表审计时，未勤勉尽责，出具了存在虚假记载的审计报告。2018年12月20日，立信所被证监会没收业务收入95万元，并处以95万元罚款；相关注册会计师分别被处以10万元的罚款。
据广东证监局行政处罚决定书〔2018〕18号文件，立信所在对广东超华科技股份有限公司（以下简称“超华科技”）2014年年报审计过程中未勤勉尽责，没有按照审计准则的规定进行审计，未能发现超华科技财务舞弊行为，出具的审计报告存在虚假记载。2018年12月3日，立信所被广东证监局责令改正违法行为，没收其业务收入75万元，并处以75万元的罚款；相关签字注册会计师被给予警告，并分别处以3万元罚款。
据广东证监局行政处罚决定书〔2018〕78号文件，立信所在对金亚科技股份有限公司2014年财务报表审计过程中未勤勉尽责，出具的审计报告存在虚假记载。2018年8月6日，立信所被证监会没收业务收入90万元、并处以270万元的罚款；相关签字注册会计师被给予警告，并分别被处以10万元的罚款。
可见，报告期内，明月镜片的审计机构立信所多次因审计工作不到位等问题“吃”罚单，能否勤勉尽责？
此外，明月镜片多家合作方现“零人”异象。
五、客户及供应商均现“零人”异象，交易真实性或遭“拷问”
社保缴纳人数可以从侧面反映企业的经营规模。然而报告期内，明月镜片的多家合作商或系“零人”企业。
据招股书，2018年，创修（上海）国际贸易有限公司为明月镜片采购的第五大供应商。2018-2020年及2021年1-6月，明月镜片向创修贸易采购的金额分别为573.41万元、321.3万元、59.49万元、41.6万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，明月镜片累计向创修贸易采购995.8万元。
然而，创修贸易或系“零人”企业。
据市场监督管理局数据，创修贸易成立于2013年1月11日，股东为赵丽丽、王小丽分别持股80%、20%。2018-2020年，创修贸易的社保缴纳人数均为0人。
据公开信息，创修贸易实控人赵丽丽无其他持股企业。
换言之，与明月镜片累计交易逾900万元的供应商创修贸易，社保缴纳人数现“零人”异象，其交易真实性或该“打上问号”。
此外，明月镜片的客户也现“零人”异象。
据招股书，2018-2020年，明月镜片分别向南京奥泽光学材料科技有限公司（以下简称“奥泽光学”）销售204.38万元、209.73万元、39.96万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，明月镜片累计与奥泽光学交易454.07万元。
据市场监督管理局数据，奥泽光学成立于2018年4月8日，股东为彭玮，持股100%。2018-2020年，奥泽光学的社保缴纳人数均为0人。
据公开信息，奥泽光学的实际控制人彭玮，还控股丹阳市英曼机械有限公司。2018-2020年，该公司的社保缴纳人数为0人。
也就是说，奥泽光学于2018年成立，成立当年即与明月镜片合作，并且合作期间，奥泽光学社保缴纳人数均为0人。
问题尚未结束。供应商上海贝贝工贸有限公司（以下简称“贝贝工贸”）或也为“零人”企业。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，明月镜片对贝贝工贸采购的金额分别为11.55万元、139.89万元、236.37万元、214.55万元，占其当期采购金额的比例分别为0.06%、0.79%、1.62%、2.44%。
根据《金证研》北方资本中心研究，报告期内，贝贝工贸累计与明月镜片交易602.36万元。
然而2018-2020年，贝贝工贸的社保缴纳人数均为0人。
据市场监督管理局数据，贝贝工贸成立于2009年8月19日，实控人为洪名锋，持股100%。2018-2020年，贝贝工贸的社保缴纳人数均为0人。
据市场监督管理局数据及公开信息，洪名锋实际控制的企业还有上海加倍纸业有限公司。该企业成立于2020年11月25日，2020年社保缴纳人数为0人。
也就是说，贝贝工贸或不存在社保代缴情况。
报告期内，明月镜片多家合作方现“零人”异象，个中合作真实性几何？
寻求资本青睐的背后，明月镜片或问题“缠身”，未来是否迎来投资者“用脚投票”？