城投信仰下，如何选择优质政信类信托？

　　经常有朋友咨询信托，其中大多数人对政信信托尤为执着，甚至是非政信不买。究其根本是对政府的盲信。那么当我们在买政信类信托时，我们在买什么？

　　什么是基础产业类信托？

　　基础产业类信托也叫政信类信托，是指信托公司与地方政府的平台公司开展合作，信托资金主要投资于基础设施、民生工程等领域的建设。

　　我们说的政信类信托是基础产业类信托的一种。基础产业类信托，是指资金投资于基础产业领域的信托，基础产业包括基础工业和基础设施两部分。因基础设施类项目要远远多过基础工业类项目，因此基础产业类信托又被叫作基础设施建设类信托，简称“基建信托”。又因所涉项目多为政府项目，其参与实体基本为地方国企或融资平台，还款来源主要为政府偿还债务，相当于有政府信用的隐形背书，又被称为“政信合作”类信托。

　　近年来，财政部剑指地方违规举债，表态“打消地方债中央买单和政府兜底幻觉”，地方省级政府也提出了“谁使用、谁偿还”、“绝不为州市县政府债务兜底‘埋单’”。在此背景下，一些地方融资平台就出现了无法“借新还旧”的流动性问题。

　　政信项目是否优质

　　看四点：

　　政信项目是否优质，看四点：区域情况、政府财政、融资主体、增信措施。

　　一、区域情况

　　判断一个地区的情况是否良好，除了经济水平、收入水平、财政情况外，还应该看这个地区的市场成熟度、地理位置、发展前景等。建议普通投资者优选经济发达区域，如长三角、珠三角等，再选经济水平较强的一二线城市、百强县等。

　　当然，三四线城市、非百强县也不乏优质、可靠的项目，但需要专业的研究机构严格筛选，把控风险。

　　二、政府财政

　　作为政信类信托的主要担保方和还款方，当地政府的财政情况非常重要。投资者可通过各地方政府、财政局、统计局官网查询各地方政府财政情况。主要从以下几方面判断地方政府实力。

　　（1）行政级别。在其他条件大致相同的情况下，行政级别越高，偿债能力越强、风险越小。同等条件下，东部城市总体比中西部城市实力强。

　　（2）政府收入。财政收入的绝对量是政府财政实力的体现，少于30亿的，不建议选择。其次还需要关注财政收入的同比增长情况，如果同比增长低于国家的GDP增长速度，说明当地的发展势头不佳，过度依赖产能过剩或者下行趋势的行业，可能会影响未来债务的履约能力。

　　（3）政府债务。包括显性债务（直接负有偿还责任的）和隐性债务（担保责任等）。政府债务率＝(显性债务+隐性债务/2)/地方综合财力，政府负债率＝(显性债务+隐性债务/2)/地方GDP，一般信托公司定义该指标优良的标准是债务率不超过100%，负债率不超过20%，这两个指标直观反映了地方的偿债能力。

　　三、融资主体

　　融资主体是基础产业信托最重要的参与方，也是主要还款主体，其背景、资质、实力、市场关系、发展情况等都需要重点关注。主要从正面、侧面两个角度判断。正面主要看融资方的背景、项目信息、企业财务信息、是否发债主体等。侧面主要考察融资方银行信贷状况、信托业务状况、小型私募融资状况等。

　　四：增信措施

　　政信类项目的担保措施一般包括发债主体提供连带责任保证、实物抵押和应收账款质押。

　　1、保证担保方面，必须要求实质性担保，即担保公司的综合实力要足以覆盖项目风险。

　　2、土地抵押方面，由于政信类信托产品的融资主体多为当地政府下属国企，因此土地储备较为丰富，用土地使用权作为抵押是政信类信托常见的风控措施。

　　3、应收账款质押方面，被质押的应收账款一般为融资方承接政府项目所产生的政府欠款，目前的政信类信托产品多为此类。

　　目前国内政信类业务梯队排行

　　政信业务第一梯队：长三角江浙一带

　　长三角的城市群呈现出遍地开花的特点。所以，江浙地区的政信融资需求持续旺盛，其主要用于满足本地“继续城镇化”和域外人口流入带来的城市扩容，以及传统轻工业和各类制造业升级带来的产业扩容。在投资市场，江浙的政信信托产品一直受到市场热捧，并牢牢占据着政信市场的半壁江山，尤以镇江、泰州、盐城、淮安、湖州五地市为最。

　　政信业务第二梯队：齐鲁区域

　　齐鲁区域的政信信托处于江浙之后的第二阵营，主要投向“继续城镇化”带来的城市扩容，以及配套本地土豪的园区建设。其中，齐国发源地潍坊和鲁国发源地济宁两地所辖的县市占据大部分比例。山东政信融资起步较晚，但涉有关他们的政信信托中，增信措施中一般都有抵押物，这是政信信托中较为少见的。

　　政信业务第三梯队：川渝地区

　　川渝地区是西部最发达的区域，也是公认的中国经济增长第四极。这一区域的政信信托形成了目前的第三梯队。其中，尤以环成都郊县为最，包括龙泉驿、新都、金堂、都江堰、新津、温江、郫都、青白江、崇州等，虽然这些地方的财政收入绝对值不高，但波动比较小。

　　后起之秀：长株潭城市群

　　与前三大区域比，长株潭城市群属于后起之秀。这一区域的政信信托多集中在湘潭、株洲、浏阳、宁乡、醴陵、攸县、长沙（县）等等，在经济驱动逐渐转向内向驱动的背景下，这一区域的竞争力和财力后劲都比较足。

　　哪些政信类信托产品延期暴雷？

　　很多投资者认为政信类信托产品有地方政府兜底的意思，从这个出发点去购买购买政信类信托产品，但是从2018年以来有多款政信类产品延期暴雷的报道，给投资者也蒙上了一层阴影，所以要打破对政信项目的绝对信任，需要分析产品本身的风险。

　　2018年年初，云南某城投公司信托贷款未能如期偿还的消息曾令市场震惊。随后相关部门紧急处理该事件，而得到解决。

　　2019年3月，金马547号蓬溪县金福实业应收账款投资集合资金信托计划（四川蓬溪县金福实业有限责任公司），被报道违约。

　　总之，一流区域有烂城投，三流区域也有好城投，建议大家选择政信类业务前要擦亮眼睛，认真辨别！

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