什么样的信托产品可能出问题，避雷攻略

　　历史走到2019年去杠杆的下半场，资本市场上负面消息不绝于耳，P2P跑路、互金崩盘、定融债券违约，曾经是高收益、零风险的信托已经是过去时，闭着眼睛买信托的时代结束了，投资的风险会越来越高。但是，这不意味着信托产品就要被摒弃，信托产品依旧是你最值得投资的稳健性资产。

　　虽然信托的刚兑金身不再,但是如果和其他类资产相比，信托依旧鹤立鸡群。即便是今年,在媒体大肆渲染下，很多违约产品被暗月宝珠出来，但集合类信托的坏账率也才1.5%，比商业银行1.7%的平均坏账率还要低，比起草木皆兵，如何防范风险，应对风险才是关键。

　　虽说主动管理型的信托产品至今还为造成事实风险，目前都是延期（流动性风险），但是他人踩过的雷，后来者需引以为戒，结合至目前违约的信托案例，通过梳理，发现这七类信托比较容易违约。

　　一、自融自保

　　自融是金融机构发标为自身、母公司、兄弟公司或其他关联方融资，自保是同一控制下的公司为投资人提供本息保障。我们所说的自融自保包括两种模式:

　　1、信托机构直接自融自保。

　　2、其他融资平台借信托机构的通道自融自保。去年违约的BH信托项目就是这样的例子。2016年 至2017年间，中外建基金通过私募的方式募集了信诺5期资金，通过投资于渤海国际信托发行的“单一资金信托” 的方式将这5期资金借款给同属于中外建旗下的中外建北京分公司，而这笔信托的担保公司是中外建10%控股中城建城开。融资方、募资方和担保方三方均隶属中外建旗下，结果这一信托计划以违约而告终。

　　投资者平常购买的集合类信托投资方向相对透明，如果自融自保很容易被发现，因此实操中第一类较少，大多是通过第二种方式进行的。这种模式下后续资金用途很难监控，大多数投资者只是看到私募投资到某只信托这第一层交易，第二层交易甚至会出现虚构融资项目、伪造抵押担保等乱象，潜在风险极大。

　　二、交易对手过度融资

　　过度融资有两种情况，一个是单只产品规模太大，另一种是一家公司同时发行多个信托的“一对多的情况”，要看它的总的融资规模。最近两年经常是几家机构同时踩雷一家公司，比如凯迪生态、南京丰盛、海航、中弘、五洲国际等14家公司导致多家金融机构集体踩雷，其中12家信托机构踩雷凯迪生态和中弘、11家踩雷东方金钰、9家踩雷南京丰盛、8家踩雷海航和五洲国际、7家踩雷中科建设。通过了解违约详情之后发现，这些公司在每家信托机构发行的单只信托规模都不是特别大，以凯迪生态为例，他的单个信托融资规模才一两个亿，最大的一个是至信266号的9.3亿元，但是最后总融资规模却高达31.8亿元，最终难以兑付，悉数违约。

　　为什么这类信托容易违约？

　　一方面,发行信托的企业本身资金短缺,大规模融资的本息偿付压力大。小规模的信托还比较容易周转，资金周转成本也相对较低，但大规模本息兑付会对企业现金流造成很大压力。大规模借款集中偿付时，大公司也扛不住，整个公司都被负债拖垮。

　　三、交易对手最近出现过技术性违约

　　这类公司要重点关注。虽然他说是技术性违约，但很有可能是公司短期融资出现了问题。比如说，今年坑了很多机构的青海省投。自2017年开始， 青海省投陆续暴露出债务问题，今年以来，还曾两度曝出债券技术性违约等问题。青海省投的信托终于违约收场。

　　四、借新还旧

　　对于融资方是举新债、还旧债的项目一定要谨慎投资。这种情况下，要重点关注融资方是暂时性流动危机，还是资金链出现问题。如果短期资金期限错配，暂时举债缓解是非常正常的事情;但是如果是长期资金链紧张，一旦信托到期时，融资方没法通过获得新一轮融资,信托就会陷入兑付危机。

　　比如2015年违约的BH信托旗下的安徽大雄信托计划。安徽大雄在项目成立前就已经负债累累、官司缠身。这笔信托计划是受让安徽大雄的华东商贸城三期项目收益权，期满后安徽大雄通过回购收回收益权。但资金根本没有用在质押了收益权的标的，结果补足了前期的资金缺口，却没能募集到资金填补该项目的资金缺口。在信托结束前,作为主要还款来源的项目就已停工，沦为烂尾工程。最后渤海信托找到第三方接盘。

　　五、交易结构不清晰

　　清晰的信托交易结构应该是信托公司募集资金、直接管理、代为投资，由信托机构全权负责打理信托财产。然而，很多项目的募管投环节拆分由不同金融机构负责，一个信托计划里面一环套一环，比如信托套信托、信托套资管、资管套信托、又或者信托套有限合伙，这种复杂的交易结构很容易导致各方都不愿对信托计划负责,资产运作松懈，出现兑付危机后问责更是难上加难。根据相关数据显示，近几年出现兑付危机的项目中30%都是交易结构复杂的项目。

　　六、明股实债

　　所谓明股实债，就是信托公司先行购入股权，通过股权购入款的形势向融资方发放贷款，到期后由融资方回购股权，表面是是股权买卖，实际上是贷款发放。这种形式在信托融资中非常常见，但是其风险性却比普通的信托贷款高，如果融资方陷入破产重组，信托公司很难以股东的身份主张普通债权分配。

　　七、股权质押类信托

　　这类和明股实债实质上差不多,但是这类信托写明以融资为目的，股权就是个质押物，不是投资品。而且这类信托质押的股权多半是上市公司的股权,明股实债很多是非上市公司或者项目股权。很多人认为上市公司股权质押更有保障,毕竟大多数上市公司不会看着自己的股权被拍卖还不兑付。

　　但是这类信托表面上是融资类信托,很多都是固收的，实际上风险和证券类信托差不多，股市风云变幻，一旦股票暴跌，一则触到警戒线被平仓，二则很多融资方不会如大家所想兑付信托货款、赎回股权，风险非常高，特别这两年股票不景气的时候。这点不得不提到华宝信托。华宝信托旗下5只违约的信托都与股权质押业务相关。

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